Upbit запускает срочную кампанию по стейблкоинам для возвращения доли рынка

Автор: c4lvin

Перевод: Chopper, Foresight News

Upbit проводит акцию с 26 июля по 9 августа, предлагая бесплатную комиссию 0,05% для торговли стейблкоинами на рынках в воне. В ту же неделю платформа быстро запустила такие долларовые стейблкоины, как RLUSD и USDG. Эти меры направлены на стимулирование объема торговли стейблкоинами.

Это не первый раз, когда Upbit запускает стабильную монету, но это первый раз, когда платформа за короткий промежуток времени одновременно запускает несколько связанных с стабильными монетами услуг. В этой статье мы проанализируем логику, стоящую за активизацией Upbit в сегменте стабильных монет, с трех точек зрения: рыночная структура стабильных монет на корейских биржах, тенденции跨境 движения капитала через стабильные монеты и текущая регуляторная среда.

В январе 2025 года рынок стейблкоинов в Южной Корее был доминируемым двумя игроками: Upbit занимал 53,5%, Bithumb — 42,5%, их совокупная доля рынка превышала 95%. Лишь через 18 месяцев отраслевая структура полностью изменилась. По состоянию на июнь 2026 года Coinone возглавила рынок с ежедневным объемом торгов стейблкоинами в 84,58 млрд вон (34,8%); Bithumb последовала за ней с 75,57 млрд вон (31,1%); Upbit заняла третье место с 73,02 млрд вон (30,1%), и рынок превратился в трехстороннюю борьбу.

Катализатором изменения рыночной структуры стало полное освобождение Coinone от комиссий за торговлю USDC с октября 2025 года. В то время как конкуренты сохраняли комиссии в диапазоне 0,04–0,20%, Coinone придерживалась стратегии нулевой комиссии. В результате её доля рынка выросла с 11,5% в марте 2025 года до 30,5% в декабре, впервые превысив долю Upbit в 29,7%. Значительный объём торговых запросов, чувствительных к комиссиям, перетек к Coinone, в основном связанных с двумя целями: выводом капитала для участия в зарубежных деривативах и получением дохода от курса доллара США.

Это полностью подтверждает, что спрос на торговлю стабильными монетами обладает высокой ценовой эластичностью. Независимо от того, на какой бирже покупать, стабильные монеты являются однородным активом, и множество пользователей после покупки выводят их на внешние кошельки. Следовательно, единственным ключевым фактором, определяющим конкурентоспособность бирж, остаются комиссии и ликвидность. На самом деле, разница в комиссиях всего на 0,05 процентных пункта способна полностью изменить рейтинг отрасли.

Стоит отметить, что это перераспределение рынка произошло исключительно в сегменте стабильных монет. В июне 2026 года в общем объеме торгов криптовалютами доля Upbit составляла 60,0%, Bithumb — 32,0%, и вместе они занимали более 90%, в то время как Coinone — всего 6,2%. То есть на рынке, где Upbit занимает абсолютное лидерство, стабильные монеты являются самым слабым звеном.

В то же время общий размер рынка быстро сокращается. В июле 2026 года совокупный ежедневный объем торгов стейблкоинами на пяти крупнейших южнокорейских биржах составил 466,69 млн долларов США, по сравнению с 2,37 млрд долларов США в январе — снижение на 80,3%. Выручка Dunamu (материнской компании Upbit) за первый квартал 2026 года составила 234,6 млрд вон, что на 55% меньше по сравнению с предыдущим годом; операционная прибыль — 88 млрд вон, что на 78% меньше. За шесть месяцев размер рынка сократился до одной пятой от первоначального уровня. В таких условиях стратегическая ценность сегментов, устойчивых к циклам бычьего и медвежьего рынков и обладающих высокой устойчивостью спроса, значительно выше, чем в периоды экономического подъема.

Чтобы понять суть спроса на корейские стабильные монеты, необходимо отслеживать, куда направляются средства пользователей после покупки стабильных монет.

Только в июне 2026 года пять крупнейших южнокорейских бирж зафиксировали вывод стабильных монет на сумму 2,7625 триллиона вон за границу, при этом объем возврата стабильных монет из-за рубежа составил 2,2022 триллиона вон, что дало чистый отток в 560,3 миллиарда вон. С момента начала сбора этих данных в январе 2025 года наблюдается чистый отток каждый месяц в течение 18 месяцев подряд, совокупный чистый отток достиг уже примерно 14,9 триллиона вон.

Этот устойчивый отток капитала резко контрастирует с ситуацией на фондовом рынке. Во втором квартале 2026 года чистый объем продаж иностранных акций в Южной Корее составил 1,6185 триллиона вон, в то время как чистый отток стабильных монет достиг 1,6872 триллиона вон. Приток капитала на иностранный фондовый рынок может измениться и вернуться обратно в страну в зависимости от рыночных условий; однако даже в периоды снижения рыночной активности стабильные монеты продолжают демонстрировать чистый отток капитала, что подчеркивает их особую роль на корейском рынке.

Стабильные монеты играют роль канала для перевода капитала за рубеж на криптовалютные биржи и в DeFi, но эта роль не была изначальной, что делает это явление еще более интересным для изучения. На рынке корейских вон стабильные монеты были запущены очень поздно, и Upbit, одна из пяти крупнейших бирж, была последней, кто добавил пару USDT/KRW — это произошло только в 2024 году. До этого пользователи, желавшие перевести средства на зарубежные биржи, вынуждены были покупать волатильные активы, такие как биткоин или XRP, а затем переводить их, подвергаясь риску колебаний цен в процессе перевода.

После запуска пар с южнокорейской воной эта трансграничную функцию быстро переняли стабильные монеты. То, что Корейская финансовая надзорная служба начала специально собирать данные о трансграничных переводах стабильных монет с января 2025 года, само по себе свидетельствует о том, что регуляторы уже рассматривают стабильные монеты как основной инструмент трансграничных денежных потоков. Еще в 2019 году объем глобальных торгов USDT превысил объем торгов биткоином; а из-за запаздывания запуска пар с южнокорейской воной Корея прошла этот этап развития в сжатые сроки после 2024 года.

Возвращаясь к решению Upbit, эта скидка на комиссии является временной акцией, действующей до 9 августа; в то время как Coinone, захвативший значительную долю рынка, с октября 2025 года внедряет постоянную политику нулевой комиссии.

Эффект ограниченных по времени акций имеет прецеденты. Korbit проводила акцию с нулевой комиссией и бонусами за USDC с января по 13 апреля 2026 года, в ходе которой доля стабильной монеты достигла 3,48%, однако после окончания акции объемы торгов снова вернулись к Upbit и Bithumb. Опираясь на этот исторический пример, можно предположить, что объемы торгов, стимулированные акцией Upbit, также сократятся после ее завершения. Ниже оценивается дальнейшая динамика на основе данных за период акции и обычные показатели.

Вот сравнение среднедневного объема торгов стабильными монетами за месяц до и во время акции Upbit: среднедневной объем до акции составлял 46,96 млрд вон; после начала акции среднедневной объем вырос на 162,0% до 123,06 млрд вон. Исключая выходные и учитывая только рабочие дни, рост составил 170% — с 55,03 млрд вон до 148,69 млрд вон.

Политика оказалась чрезвычайно эффективной. 25 июля, накануне акции, объем торгов составил 29,95 млрд вон; в день запуска акции (в воскресенье) он достиг 72,19 млрд вон — удвоив показатель предыдущих выходных; первый рабочий день, 27 июля, поднялся до 162,27 млрд вон, а 29 июля достиг пика в 203,29 млрд вон.

В данных выявлены три ключевых явления:

• Практически весь прирост объема торговли пришелся на USDT. Среднедневной объем торговли USDT вырос с 46,06 млрд вон до 120,71 млрд вон, а его доля в общем объеме торговли стабильных монет на Upbit осталась на уровне 98,1% — практически без изменений до и после акции. Новые стабильные монеты, запущенные в рамках акции — RLUSD (среднедневной объем 710 млн вон) и USDG (среднедневной объем 340 млн вон) — внесли вклад всего около 1% в общий прирост, и их популярность быстро угасла. В день запуска RLUSD достигла объема 5,6 млрд вон, но быстро упала до примерно 100 млн вон в день; USDG достигла 2,24 млрд вон в день запуска, после чего также стремительно сократилась. Эффект от запуска новых монет продлился всего один день. При этом такие долгосрочные стабильные монеты, как USD1, USDS, USDE, а также золото-обесцененный актив XAUT, несмотря на полное освобождение от комиссий, показали стабильный или даже снижающийся объем торговли. Вывод: стратегия расширения стабильных монет на Upbit не привела к перенаправлению торгового потока USDT на другие стабильные монеты.
• Акция еще не завершена, но ее эффект уже начинает ослабевать. В первую неделю средний ежедневный объем торгов составил 148,65 млрд вон, во вторую неделю снизился до 84,68 млрд вон. Исключая выходные и рассматривая только рабочие дни, объем торгов снизился на 33% — с 163,944 млрд вон до 110,58 млрд вон. Это типичная тенденция быстрого спада интереса в начале акции.
• Курс валюты создает дополнительные переменные. В июле южнокорейский вон укрепился, и цена USDT на платформе Upbit снизилась с 1517 вон на 26 июня до 1423 вон на 4 августа, что恰好 попало в период падения и совпало со временем акции. Сама по себе волатильность курса создает спрос на арбитраж и покупку на дне, поэтому рост объема торговли частично обусловлен курсовыми колебаниями, а не исключительно отменой комиссий.

В целом, после окончания акции и восстановления комиссий Upbit будет сложно удержать временно приобретённую долю рынка. Пока политика постоянной нулевой комиссии Coinone остаётся в силе, Upbit столкнётся с дилеммой: либо последовать примеру и полностью отменить комиссию за стабильные монеты, либо пожертвовать долей рынка ради сохранения доходов от комиссий.

Я уверен, что Upbit сама понимает, что рост объема торгов за счет отсутствия комиссий — это лишь краткосрочный эффект, и запуск нескольких новых стабильных монет не сможет реально распределить трафик торговли USDT.

Расчеты показывают, что за последние 15 дней Upbit отказалась от примерно 1 миллиарда вон дохода от комиссий. Почему ресурсы вкладываются в сегмент с низкой маржой и сознательно отказываются от комиссий? Изменения в регуляторной среде Кореи — важная подсказка.

Во-первых, внедрение корейского стейблкоина уже в пределах досягаемости. Правительство Кореи официально планирует в второй половине 2026 года продвинуть законодательство «Основного закона о цифровых активах» в рамках стратегии экономического роста на 2026 год. Законопроект, как ожидается, будет включать положения о системе лицензирования на выпуск корейских стейблкоинов, требованиях к резервным активам и правах пользователей на выкуп. Закон США GENIUS, как ожидается, полностью вступит в силу в конце 2026 — начале 2027 года, после чего долларовые стейблкоины переживут новую волну глобального распространения.

Во-вторых, изменение структуры акционерного капитала Dunamu. В ноябре 2025 года Naver Finance приняло решение о превращении Dunamu в дочернюю компанию с полным владением через обмен акциями; обе стороны предложили создать экосистему платежей на основе стабильных монет и цифровых кошельков в качестве ключевого направления синергии. С этой точки зрения, объем торговли стабильными монетами, ликвидность и база пользователей Upbit — это не только источник дохода от комиссий, но и будущие каналы распространения для платежного бизнеса. Поэтому в настоящее время расширение базы бизнеса имеет стратегическое значение.

В-третьих, противоречие заключается в том, что регуляторные нормы могут затруднить Dunamu полностью воспользоваться преимуществами вон-стабильной монеты. Текущие законы «О информации о специальных финансовых операциях» и «О защите пользователей виртуальных активов» запрещают провайдерам виртуальных активов осуществлять торговлю активами, выпущенными связанными сторонами. После вхождения Dunamu в группу Naver, если стабильная вон-монета будет выпущена консорциумом под руководством Naver, существует возможность регуляторной интерпретации, согласно которой Upbit может быть ограничен в списании этой монеты. Если будущее внедрение местной вон-стабильной монеты остается под вопросом, то текущая надежная возможность — стать дистрибьюторским центром долларовых стабильных монет в Корее.