Создатель Uniswap Хейден Эдамс отреагировал на утверждения о том, что автоматические маркет-мейкеры (AMM) не могут существовать долго, ответив 6 января на X на критику, что поставщики ликвидности (LP) систематически недооцениваются.
Биржа возобновила длительный спор в сфере децентрализованных финансов о том, могут ли AMM конкурировать с профессиональными маркет-мейкерами, как раз в тот момент, когда Uniswap готовится к крупным обновлениям, направленным на повышение доходности для LP.
Эдамс защищает AMM, когда критики ставят под сомнение экономическую целесообразность сборов
Обсуждение началось после того, как трейдер Джим "Ленбер" Ламберт написал что AMM «никогда не могут быть устойчивыми», потому что комиссии зависят от фактической волатильности, в то время как поставщики ликвидности продают выпуклость, которая должна оцениваться по волатильности, встроенной в опционы. С их точки зрения, этот разрыв оставляет LP уязвимыми при больших колебаниях цен, с месячными доходами, стираемыми за дни.
Эдмс ответил детальным возражением, спорить что AMM уже превосходят альтернативы в нескольких сегментах рынка. По его словам, для низковолатильных пар, таких как стейблкоины, AMM предлагают стабильный доход участникам с более дешевым капиталом, позволяя им превзойти по цене профессиональные фирмы.
В токенах с длинным хвостом и высокой волатильностью, добавил Адамс, AMM часто являются единственной структурой, которая масштабируется, при этом проекты и ранние сторонники предоставляют ликвидность для запуска рынков, а не просто преследуют прибыль с нулевым дельта-рисунком.
Самая ожесточенная конкуренция, по словам представителя Uniswap, существует в крупных токенах с высокой волатильностью, таких как пары ETH. В то время как критики часто указывают на «отклонения» в качестве аргумента, что LP теряют деньги, Адамс возразил, что AMM последовательно росли в течение многих лет, а стаканы ордеров достигли зрелости. Он сказал, что предстоящие крючки Uniswap v4 позволят использовать пользовательскую логику на уровне пула, открывая путь к пулам, которые захватывают большее значение для LP.
«AMM-ы только начинают», - написал он, добавив, что более низкие капитальные затраты и композиционность дают им преимущество.
Позже Ламберт ослабленный его позиция, ответив Адамсу, что он остается «поклонником AMM», но видит структурные неэффективности в текущих дизайнах. Он утверждал, что временные потери и гамма-риск управляются, если растут комиссии, предлагая решения от v4 хуков до альтернативных моделей выпуска или инструментов вроде Panoptic, которые позволяют трейдерам хеджировать экспозицию LP.
Более широкая дискуссия о дизайне AMM и стимулах
Прошедшие месяцы показали как ценность, так и уязвимость AMM. В ноябре 2025 года Balancer, крупный AMM, перенес 120-миллионная уязвимость из-за ошибки точности в его коде, яркое напоминание о технических рисках, присущих этим сложным системам.
Во время этого самого месяца сам Uniswap столкнулся с крупной положительной рыночной реакцией, когда Эддис предложенный включение «тарифного переключателя» для распределения дохода от протокола среди держателей токена UNI, что привело к росту цены токена на 35%.
Более того, проекты по всей экосистеме совершенствуют формулу AMM, включая и более новые участники, такие как Pi Network раскатывание обновленные функции DEX и AMM, ориентированные на улучшение организации ликвидности и безопасности пользователей.
Консенсус, вытекающий из дебатов, заключается не в том, что AMM обречены, а в том, что их текущие тарифные структуры нуждаются в инновациях. По мере продолжения разработки Uniswap v4, его обещанные «хуки» будут тщательно изучаться в качестве потенциального ответа на критический вопрос долгосрочной прибыльности LP и устойчивого состояния децентрализованной ликвидности.
Пост Хейден Эдамс из Uniswap отвергает утверждения о том, что AMM неустойчивы впервые появился на CryptoPotato.