Автор: Эрик, Foresight News
В июне и июле, когда весь криптовалютный рынок переживал колебания, цена большинства основных токенов оставалась без значительных изменений, но UNI продемонстрировала неожиданно сильную динамику.
В начале июня цена UNI колебалась около 2,3 доллара, а к концу июля она приблизилась к 4,6 доллара, почти удвоившись за два месяца. Вернемся к декабрю прошлого года: тогда Uniswap только что одобрил предложение о включении комиссий, над которым спорили многие годы, но UNI вырос всего на один день, после чего вместе с рынком начал долгосрочный нисходящий тренд, и интерес к крупнейшей бирже DeFi был минимальным.
Но поворотный момент был заложен задолго до этого, просто тогда это заметили немногие.
28 декабря 2025 года предложение по управлению Uniswap UNIfication было официально исполнено в цепочке. Был включен переключатель сборов протокола: часть комиссий с торговли на пулах v2 и частичных пулах v3 на основной сети Ethereum передается протоколу; доходы сортера Unichain после вычета доли OP и затрат на данные L1 также поступают в этот же фонд; единовременно уничтожено 100 миллионов UNI из казны в качестве компенсации за прошлые годы «бесплатной эпохи»; Uniswap Labs снизила до нуля сборы за свой фронтенд, кошелек и API, одновременно получая ежегодный бюджет на рост в размере 20 миллионов UNI. Все эти доходы протокола в конечном итоге поступают в хранилище под названием TokenJar, у которого есть только один выход: покупка UNI через контракт Firepit и их постоянное уничтожение.
Вот как выглядит реальное внедрение «переключателя комиссий», о котором спорили более пяти лет. С начала DeFi Summer сообщество обсуждало, следует ли позволить протоколу получать часть торговых комиссий, но каждый раз голосование застревало из-за опасений, связанных с распределением выгод, юридическими рисками и утечкой ликвидности. Когда предложение наконец было одобрено, реакция рынка оказалась довольно сдержанной. При объявлении предложения UNI выросла почти на 50% за несколько часов, но затем, когда общий рынок ослабел, UNI снова упала, и к марту 2026 года она уже опустилась ниже 3,8 доллара, в апреле и мае колебалась около 3 долларов, а в начале июня упала даже до 2,3 доллара. Переключатель комиссий включён, но сделал это тихо.
Причина тишины в том, что данных пока недостаточно. Согласно статистике Dune, за первые 12 дней после включения механизма сжигания суммарно было сожжено UNI на сумму около 800 000 долларов США, что в пересчете на год составляет примерно 26–27 миллионов долларов США, или около 4–5 миллионов UNI в год. Учитывая, что протокол ежегодно выделяет 20 миллионов UNI на бюджетные расходы, эта цифра трудно может считаться привлекательной. К маю 2026 года совокупный доход протокола составил около 12,3 миллиона долларов США, а ежедневный доход колеблется около 73 000 долларов США. Механизм сжигания работает, но он больше похож на двигатель на холостом ходу — звук не слышен.
Изменения произошли в июле. 1 июля Robinhood Chain официально запущена, и Uniswap v2, v3, v4 и UniswapX были развернуты в первый же день. Эта блокчейн-сеть, созданная специально для токенизированных акций, за восемь дней увеличила ежедневный объем торгов Uniswap до 500 миллионов долларов, а совокупный объем торгов превысил 1 миллиард долларов 10 июля. В первую неделю работы Robinhood Chain обеспечила почти половину всех недельных комиссий Uniswap — около 11 миллионов долларов, а однодневная комиссия по всем протоколам достигла 5,2 миллиона долларов, заняв второе место в сети после двух крупнейших эмитентов стейблкоинов. Основатель Uniswap Хейден Адамс назвал ее самой активной сетью за пределами основной сети Ethereum.
Следом прошло голосование. Голосование на Snapshot с 7 по 12 июля определило расширение механизма сбора комиссий на пулы v4, за которым последовала цепная голосование на следующей неделе; с 10 по 15 июля также проводилось температурное тестирование на предмет включения протокольных комиссий для Robinhood Chain. 27 июля был официально активирован переключатель комиссий для v4. Эффект был мгновенным: согласно данным DefiLlama, доход протокола после активации почти утроился, а ежедневный объем средств, направляемых на сжигание UNI, вырос с примерно 114 000 долларов в начале июля до 325 000 долларов, причем только Robinhood Chain внесла 170 000 долларов — более половины общей суммы, а основная сеть Ethereum — около 82 000 долларов. В день объявления новости UNI вырос на 12%, достигнув цены 4,4 доллара.
Взглянув на этот график, логика становится совершенно ясной. В конце прошлого года, когда были включены сборы, рынок реагировал на ожидания — когда эти ожидания не оправдались, цена упала. Но когда данные по уничтожению выросли с десятков тысяч долларов в месяц до десятков тысяч долларов в день, и основной новый источник дохода — объем торгов — был подключен к этой системе уничтожения, рынок начал ценивать не ожидания, а денежные потоки. Протокол с годовым объемом торгов в несколько триллионов долларов раньше не распределял ни цента держателям токенов, а теперь каждая транзакция создает для токена постоянного автоматического покупателя. Именно этот переход от управляющего токена к активу с денежными потоками является ключевым нарративом этого роста.
Стоит отметить, что выкуп и сжигание уже не новость в сегодняшней криптовалютной индустрии. Hyperliquid ежемесячно выкупает на сумму, близкую к 95 миллионам долларов США, pump.fun — на 35 миллионов долларов США, Jupiter направляет половину операционных доходов на выкуп, а dYdX, Aave и Lido также внедряют подобные механизмы. Однако эффективность выкупа и сжигания никогда не определяется самим механизмом, а зависит от структуры распределения токенов.
UNI — это «старый токен», распределение которого было завершено еще в 2020 году. За шесть лет акции достаточно диверсифицировались, и на рынке нет крупных нерешенных блокировок. На биржах доступно для продажи около 830 миллионов долларов США UNI, и покупки, вызванные выкупом, реально влияют на вторичный рынок. Многие новые проекты также заявляют о выкупе и сжигании, но ежемесячно количество токенов, высвобождаемых для команды и инвесторов, значительно превышает объем выкупа; сжигаемые акции лишь капля в море перед постоянным притоком нового предложения, и цена естественным образом не удерживается.
Это редкое преимущество старых DeFi-проектов: достаточно долго существовать, достаточно рано запуститься и достаточно очистить распределение токенов, чтобы механизм выкупа и сжигания начал работать в полную силу. Для UNI следующий вопрос, который нужно проверить, также конкретен: субсидии на газ от Robinhood Chain истекут примерно через 90 дней после запуска; объем торгов, который останется к тому моменту, определит, станет ли этот удвоение началом возврата к ценности или очередной иллюзией, поддерживаемой субсидиями.