Работники государственного сектора в Великобритании получают повышения зарплат, которые значительно превышают повышения в частном секторе. Банк Англии заметил это и не совсем доволен тем, что видит.
Губернатор Эндрю Бейли заявил 1 июня, что центральный банк внимательно отслеживает рост заработной платы в государственном секторе на предмет признаков, которые могут спровоцировать более широкую инфляцию. Заработная плата в государственном секторе выросла на 4,8% год к году в первом квартале 2026 года, в то время как зарплаты в частном секторе увеличились всего на 3,0%. Эта разница, около 1,8 процентных пункта, — именно тот тип расхождения, который заставляет сотрудников центральных банков доставать свои очки для чтения.
Зарплатный клин и почему это важно
Банк Англии уже некоторое время отслеживает эту динамику. В своем денежно-кредитном отчете за февраль 2026 года центральный банк отметил, что рост заработных плат в государственном секторе достиг пика на уровне 7,9% за три месяца, закончившихся ноябрем 2025 года. На тот момент Банк Англии оценил, что риск переключения этих ростов на заработные платы в частном секторе минимальный.
Уровень инфляции по индексу потребительских цен Великобритании составил 2,8% на конец мая 2026 года. Это выше целевого показателя Банка Англии в 2%, хотя отражает общую тенденцию к дезинфляции по сравнению с уровнями, наблюдавшимися в период 2022–2024 годов. Опасение не в том, что инфляция сейчас выходит из-под контроля, а в том, что устойчивое давление на заработную плату может помешать ей завершить последний этап возвращения к целевому уровню.
Знакомая тревога с новой срочностью
Комментарии Бейли не существуют в вакууме. Банк Англии в течение большей части 2022–2024 годов боролся с динамикой заработной платы и цен, угрожавшей закрепить инфляцию в британской экономике. В этот период центральный банк агрессивно повышал ставки, чтобы снизить спрос и разорвать обратную связь между ростом заработной платы и ростом цен.
Также важен срок. Следующее заседание Комитета по денежно-кредитной политике запланировано на 18 июня 2026 года — всего через два с половиной недели после замечаний Бейли. То, означает ли это, что КДК готовится сохранить ставки на прежнем уровне, или потенциально рассматривает более жесткий подход, зависит от других данных, которые поступят до заседания.
Что это значит для инвесторов
Инфляция на уровне 2,8%, что все еще значительно выше целевого уровня, в сочетании с ростом заработной платы выше тренда в значительной части экономики, не создает условий, при которых обычно происходят снижения ставок.
Более глубокий риск заключается в том, что произойдет, если премиум заработной платы в государственном секторе начнет тянуть за собой рост заработных плат в частном секторе. При росте на 3,0% частный сектор остается управляемым. Но если работодатели начнут испытывать давление, чтобы соответствовать государственным уровням оплаты труда для удержания кадров, эта разница в 1,8 процентного пункта может сократиться в неправильном направлении — когда частные зарплаты ускоряются, чтобы догнать, а не когда государственные зарплаты замедляются.