UBS Global Wealth Management теперь ожидает, что Федеральная резервная система повысит процентные ставки дважды до конца 2026 года, что резко контрастирует с ее предыдущим прогнозом, согласно которому центральный банк сохранит ставки на прежнем уровне в течение всего года. Курт Райман, руководитель отдела фиксированного дохода в Америке компании, говорит, что рост доходности облигаций обусловлен множеством факторов, а не только растущими дефицитами.
Звонок является значительным, поскольку ранее UBS ожидала, что ФРС либо сохранит ставки на прежнем уровне, либо смягчит политику позже в 2026 году. Вместо этого теперь компания прогнозирует два повышения на 25 базисных пунктов на заседании 15–16 сентября и еще одно в декабре, что поднимет целевой диапазон федеральных фондов до 4,00–4,25%.
Что изменило математику
Два показателя, похоже, вынудили UBS действовать. Данные по нерабочей занятости за август составили 162 000, примерно в три раза выше консенсус-прогноза в районе 55 000–56 000. В то же время уровень безработицы в августе остался на уровне 4,1%.
Затем есть инфляция. Индекс личных расходов на потребление за июль, предпочитаемый индикатор инфляции ФРС, составил 3,7% год к году. Это значительно выше целевого показателя в 2%, которого ФРС добивается уже много лет, и это дает председателю Кевину Уоршу достаточные основания сохранять жесткую позицию. Заявления Уорша на симпозиуме в Джексон-Холле подтвердили эту идею: снижения ставок в ближайшее время не ожидается.
Райман подчеркнул, что рост доходности облигаций отражает «определенно не только дефицит», а более широкий коктейль факторов.
Как UBS пересматривает свои прогнозы доходности
Ожидания повышения ставок сопровождаются существенной корректировкой прогнозов UBS по доходности казначейских облигаций. Компания повысила свой прогноз по доходности казначейских облигаций США на два года на целых 100 базисных пунктов, теперь цель составляет 4,25% к июню 2027 года. Прогноз по доходности казначейских облигаций на 10 лет был повышен на 40 базисных пунктов до 4,5% за тот же период.
UBS рекомендует клиентам сохранять диверсификацию и перебалансировать портфель в сторону долгосрочных целей, вместо того чтобы совершать резкие движения в любом направлении.
Что это означает для рынков
UBS сохраняет так называемый «осторожно оптимистичный» прогноз по глобальным акциям, но этот уточняющий момент имеет значение. Повышение ставок создает встречные ветры для акций несколькими способами. Более высокие затраты на заимствования сжимают маржу компаний, особенно для сильно заимствованных компаний. Они также повышают дисконтную ставку для будущей прибыли, что сильнее всего влияет на акции роста, поскольку большая часть их стоимости сосредоточена в отдаленных денежных потоках.
Несмотря на краткосрочную нестабильность, UBS видит возможности в облигациях со средней и длительной сроком погашения и высоким качеством. Ключевое значение имеет избирательный подход к кредитному качеству и сроку, а не поиск доходности в более рискованных сегментах рынка.