UBS считает, что рынок неправильно интерпретирует действия ФРС. Аналитики банка утверждают, что цены на фьючерсы и общие рыночные ожидания отражают более жесткую позицию Федеральной резервной системы, чем это подтверждается данными, и ожидают возобновления смягчения с понижением ставки на 25 базисных пунктов в декабре.
Аргументы о неправильной оценке
Вот суть аргумента: UBS наблюдает ослабление экономических данных США, которое рынок еще не полностью учел. Банк оценивает вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в декабре 2025 года на уровне 84%, что значительно превышает уровень уверенности, которого можно было бы ожидать от фирмы такого масштаба.
Банк также не останавливается на одном снижении. UBS прогнозирует еще два снижения ставок к концу первого квартала 2026 года, что рисует картину ФРС, постепенно переходящей от борца с инфляцией к защитнику роста. Это в совокупности три снижения в относительно сжатые сроки — достаточно, чтобы существенно изменить форму кривой доходности и переписать правила игры для активов, чувствительных к ставкам.
Что числа говорят о росте
UBS прогнозирует рост прибыли S&P 500 примерно на 11% в 2025 году и на 10% в 2026 году. Эти показатели являются здоровыми по любым историческим меркам, что говорит о том, что даже при ослаблении экономики, достаточном для снижения ставок, корпорации США продолжают устойчиво наращивать прибыль.
Стоит отметить, что UBS корректирует собственные сроки. Некоторые из их прогнозных моделей указывают на возможность отсрочки первого сокращения до декабря 2026 года из-за устойчивого инфляционного давления и рынка труда, который отказывается существенно ослабнуть.
Что это значит для инвесторов
Если реализуется базовый сценарий UBS, последствия ощутимо скажутся почти на всех классах активов. Снижение процентных ставок в целом поддерживает акции, особенно акции роста и секторы, такие как технологии и недвижимость, наиболее чувствительные к стоимости заимствований. Цены на облигации вырастут по мере снижения доходностей, вознаградив инвесторов, которые заранее позиционировались в облигациях с длительным сроком погашения.
UBS также отмечает золото как актив, который выиграет от их прогноза. Снижение ставок уменьшает упущенную выгоду от удержания актива, не приносящего дохода, и золото исторически хорошо показывало себя в периоды смягчения монетарной политики. Для составителей портфелей позиция UBS по сути предлагает смещение в сторону рискованных активов с защитной хедж-позицией в драгоценных металлах.
Также возникает вопрос, насколько потенциальное снижение уже учтено в ценах активов. Инвесторам следует внимательно отслеживать ценообразование фьючерсов на федеральные фонды в ближайшие недели, поскольку именно разрыв между прогнозом UBS и ожиданиями рынка является местом реальной возможности или ловушки.