Доходности казначейских облигаций США завершили неделю на более высоком уровне после того, как председатель ФРС Кевин Уорш подтвердил опасения, что процентные ставки могут потребоваться снова повысить, если инфляция не продемонстрирует убедительного движения к целевому показателю ФРС в 2%. Доходность казначейских облигаций США на 30 лет завершила пятницу около 5,21%, удерживая долгосрочные затраты на заимствования на уровне, не виденном с 2007 года.
Это движение произошло на фоне резкого увеличения ставок инвесторов на повышение ставки ФРС в сентябре после выступления Уорша на конференции в Джексон-Холле. Реакция рынка была наиболее заметной на краткосрочных казначейских облигациях, однако длинный сегмент остается под давлением из-за инфляции, крупных выпусков долга и общих опасений по поводу стоимости финансирования дефицита бюджета США.
Доходность казначейских облигаций США на 30 лет остается выше 5% по мере усиления долгосрочного давления
Пятилетний график показывает драматическое переоценка долгосрочных затрат на заимствование в США. Доходность по 30-летним облигациям выросла с менее чем 2% в конце 2021 года до более чем 5% в 2026 году, последнее значение составляет около 5,213%.
Пятилетний тренд доходности казначейских облигаций США с погашением через 30 лет. Источник: Cnbc
Долгосрочный тренд остается повышенным, несмотря на повторные коррекции. Доходность по 30-летним облигациям недавно достигла 5,327% — самого высокого уровня с 2007 года — прежде чем немного снизиться к уровню 5,20%. Таким образом, диапазон 5,30%-5,33% является наиболее важным недавним потолком, в то время как психологический уровень 5% остается ключевой точкой отсчета ниже текущих доходностей.
График также показывает, насколько резко изменилась среда процентных ставок с 2022 года. Доходности казначейских облигаций с длительным сроком сейчас превышают их уровни в начале цикла более чем на три процентных пункта, что увеличивает стоимость финансирования ипотек, корпоративного долга и других долгосрочных заимствований.
Речь Уорша подталкивает ожидания повышения ставок выше
Самая значительная реакция на рынке облигаций в пятницу произошла на коротком конце кривой казначейских обязательств.
Доходность казначейских облигаций США на 2 года выросла на 12,79 базисных пункта до 4,36%, а доходность базовой 10-летней облигации повысилась на 5,6 базисных пункта до 4,728%. Доходность 30-летней облигации увеличилась на 2,19 базисных пункта до 5,2129%.
Этот паттерн важен, потому что доходность по двухлетним облигациям особенно чувствительна к ожиданиям политики ФРС.
Варш на симпозиуме в Джексон-Холле заявил, что инфляция остается выше целевого уровня ФРС, и подчеркнул, что политики должны быть уверены, что базовая инфляция движется к 2% «четко и с достаточной скоростью». Он также охарактеризовал общие финансовые условия как нерестриктивные и отметил, что основным приоритетом ФРС в настоящее время должны быть цены.
Рынки отреагировали ростом подразумеваемой вероятности повышения ставки в сентябре до 55,7% с 35,4% накануне.
Почему доходность казначейских облигаций США на 30 лет остается такой высокой
Политика Федеральной резервной системы — лишь часть долгосрочной истории доходности.
Инвесторы также требуют более высокой компенсации за удержание облигаций с длительным сроком погашения на фоне повышенной инфляции, значительных потребностей в государственном заимствовании и активной эмиссии долгосрочного корпоративного долга. Стратег Citi Дирк Виллер сообщил Reuters, что рост премиумов за срок способствует повышению стоимости долгосрочного финансирования, в то время как крупные государственные дефициты остаются еще одним источником давления.
Департамент казначейства уже принял меры для поддержки ликвидности по бумагам с более длительными сроками погашения. С 9 сентября казначейство увеличит максимальный объем операций по выкупу для обеспечения ликвидности по ценным бумагам со сроком от 10 до 20 лет и от 20 до 30 лет с $2 млрд до как минимум $4 млрд за операцию.
Более высокая доходность оказывает давление на акции, bitcoin и золото
Переоценка распространилась далеко за пределы облигаций.
S&P 500 снизился на 0,25% в пятницу, в то время как Nasdaq Composite потерял 0,52%, а чувствительный к ставкам Russell 2000 упал на 1,4%. Bitcoin снизился на 3,34% до примерно $77 414, а фьючерсное золото упало на 3,19%, а серебро — на 4,3%. Индекс доллара вырос на 0,61%.
Следующим важным тестом для доходностей казначейских облигаций станет то, подтвердят ли поступающие данные по рынку труда и инфляции аргументы в пользу повышения ставки в сентябре. Повторный рост доходности 30-летних облигаций выше 5,30% снова привлечет внимание к недавнему рекорду за 19 лет, в то время как устойчивое снижение ниже 5% будет сигналом того, что некоторое давление на долгосрочные затраты на заимствования начинает ослабевать.