Доходность казначейских облигаций США на 30 лет достигла 5,02% 14 мая — уровня, не наблюдавшегося годами. Для министра финансов Скотта Бессента, который с момента вступления в должность в январе 2025 года сделал снижение долгосрочных затрат на заимствования своей ключевой задачей, это число представляет собой почти что немедленный провал политики.
Представьте доходность казначейских облигаций как цену, которую американское правительство платит за заимствование денег. Когда инвесторы требуют более высокой доходности за удержание государственных облигаций, это сигнализирует о росте ожиданий инфляции, опасениях по поводу фискальной дисциплины или обоих факторах сразу.
Доходность 10-летних облигаций превысила 4,2% ещё в апреле 2025 года. Но превышение доходностью 30-летних облигаций порога в 5% — это совсем другое дело.
Бессент, 79-й министр финансов США, утвержденный президентом Трампом 28 января 2025 года, последовательно описывал колебания доходности как временные нарушения, а не структурные проблемы. Он приписывает недавние рыночные колебания инвесторам, использующим заемные средства, и процессу снижения финансового рычага, а не чему-либо системному.
Министр финансов высказал несколько идей. Одна из них предполагает возможное смягчение правил капитала банков, что теоретически может увеличить спрос на казначейские облигации, сделав их хранение на балансах банков более выгодным. Другая идея направлена на ограничение государственных расходов.
Ограниченность вариантов Бессента — это основная проблема. Министр финансов не устанавливает процентные ставки. То, что действительно контролирует Минфин — состав и сроки выпуска долговых обязательств — может влиять на доходность на марже, но не может переопределить более широкие силы, толкающие их вверх.
За прошедшую неделю фонды Spot Bitcoin испытали чистый отток примерно в 1,26 млрд долларов из-за роста доходностей. Сам bitcoin торговался ниже 80 000 долларов, когда доходность 30-летних облигаций достигла своих максимальных уровней, что стало частью более широкого отката рисковых активов.
Бессент напрямую взаимодействовал с цифровыми активами, заявив, что криптовалюты и стейблкоины не угрожают доллару и даже могут укрепить его гегемонию. Однако он также четко обозначил, что никакой государственной поддержки bitcoin или аналогичных активов не предвидится. Он прямо заявил, что администрация не имеет полномочий спасать bitcoin или направлять банки на его покупку.
1,26 миллиарда долларов США в оттоках из Bitcoin ETF за одну неделю свидетельствуют о том, что институциональный капитал активно переводится из цифровых активов в фиксированный доход, преследуя доходность, не бывшую такой привлекательной много лет. Предложенные Бессентом изменения в правилах капитала банков, даже если они будут реализованы, займут месяцы для полного внедрения. ФРС, со своей стороны, не проявляет спешки в агрессивном снижении ставок, достаточном для снижения долгосрочных доходностей.