Организация и компиляция: Shenchao TechFlow
Гость: Скотт Бессент, министр финансов США
Ведущий: Уилфред Фрост
Источник подкаста: The Master Investor Podcast с Уилфредом Фростом
Скотт Бессент: Внутри Министерства финансов Трампа; Расходы на войну; и почему рынок облигаций — король
Дата выхода: 13 марта 2026 года
Ключевые моменты
Скотт Бессент (министр финансов США и один из самых успешных глобальных макроинвесторов своего поколения) посетил Cash Room Министерства финансов и провел редкое и всеобъемлющее интервью с Уилфредом Фростом, охватывающее рынки, геополитику и государственную службу.
Исходя из его нынешней позиции, Скотт с точки зрения, почти как снижение измерения, разобрал, почему 85% консенсуса — это просто бессмысленный шум, а настоящая сверхприбыль (а также глубинные мотивы политики) скрыты в «15% мировой фантазии».
Он не только проанализировал «когнитивный разрыв», лежащий в основе таких классических операций, как шорт японской иены, но и впервые раскрыл свою философию выживания в качестве «спасателя рынка облигаций» в условиях геополитических конфликтов и энергетической неопределенности 2026 года. Если вы хотите разобраться в макроистине, которую игнорируют большинство, и понять, почему он предупреждает не допускать съезда с лыжной доски, следующий краткий обзор станет необходимым порогом для вашего понимания.
Краткое изложение интересных мнений
О «согласии» и «огромной прибыли»
В большинстве случаев рыночный консенсус прав, и примерно 85–90% времени рыночный импульс имеет смысл. Но действительно важно то, что именно когда начинается смена направления или когда вы можете представить другой исход, именно тогда стоит оспаривать консенсус, чтобы получить огромную выгоду.
О «воображении» и инвестиционной логике
Мой отец собирал огромное количество научно-фантастических романов… Это научило меня воображать совершенно иной мир. В финансах это умение крайне важно. Вам нужно уметь представлять иное состояние мира и верить, что оно может произойти.
Самое важное — это способность представить другое состояние мира, предсказать, когда, почему и как оно произойдет, а также оценить, недооценивает ли рынок такую возможность, и действовать соответственно.
О «шорте японской иены» и абэномике
Я не знаю (будут ли эти меры воздействовать на японскую экономику), но это будет редкий рыночный случай за всю жизнь.
Наше постоянное преимущество заключается в том, что мы можем после глубокого исследования отложить идею и подождать подходящего момента.
О рынке облигаций и настоящем риске
В конечном счете, самым важным является рынок облигаций. Рынок казначейских облигаций США — самый глубокий, ликвидный и стабильный рынок в мире, и именно мы — хранители этого рынка в этом здании.
За мою 35-летнюю карьеру настоящие моменты паники наступали, когда рынок полностью закрывался — когда механизм формирования цен был нарушен или рынок сталкивался с угрозой «запоров».
Глубокий анализ «цен на нефть»
Ключевой вопрос не в уровне цен на нефть, а в их продолжительности. Если вы обратитесь к истории, то даже в 2008 году цены на нефть достигли рекордных 147 долларов, но проблема заключалась в том, как долго они оставались на таком высоком уровне.
О метафоре «спасателя»
Как спасатель, вы можете заметить, что утопающие иногда пытаются затянуть вас с собой под воду — и то же самое происходит в инвестициях и политике. Но в конечном итоге ваша цель всегда остается спасти их и доставить на безопасный берег. На самом деле, многим утопающим достаточно просто осознать, что они могут встать на ноги, чтобы спастись. Часто люди в кризисных ситуациях страдают главным образом из-за паники.
Основные рекомендации для инвесторов
Понимайте, какой риск вы можете себе позволить, и всегда оставайтесь в зоне комфорта. Не позволяйте себе «соскользнуть с края сноуборда» — то есть не попадайте в ситуацию, когда вы вынуждены продавать на дне рынка или покупать на пике.
Вы никогда не знаете, что произойдет.
О «теневом банкинге»
Моя задача — не прямое регулирование теневого банкинга, а обеспечение того, чтобы взаимодействие между теневым банкингом и регулируемой банковской системой и страховыми компаниями не вызывало системных рисков. На данный момент, хотя мы наблюдаем некоторые колебания, нет признаков системных проблем в теневом банкинге. Тем не менее, мы будем продолжать мониторинг, чтобы предотвратить распространение любых потенциальных рисков на регулируемую финансовую систему.
Основа мышления Скотта Бессента: метафора спасателя, научная фантастика и мировое воображение
Уилфред Фрост: Добро пожаловать на подкаст «Master Investor». Сегодняшний гость — министр финансов США Скотт Бессент, не только ключевая фигура в мировой финансовой сфере, но и один из величайших инвесторов нашего времени. В 90-е и 2000-е годы он проработал 20 лет в Soros Fund Management, в итоге заняв должность главного инвестиционного директора (CIO). В 2015 году он основал собственный хедж-фонд Key Square, а затем перешел на государственную службу и занял нынешнюю должность министра финансов.
Прежде чем перейти к теме, я хотел бы процитировать ваше высказывание из интервью с Financial Times в октябре 2025 года. Вы сказали: «В отличие от большинства моих предшественников, я сохраняю здоровый скептицизм по отношению к элитным институтам и элитным взглядам, которых, как я считаю, они не имеют. Но я испытываю здоровое благоговение перед рынком». Это высказывание произвело на меня большое впечатление. Не стало ли это вашим руководящим принципом после перехода от инвестиций к политике?
Скотт Бессент:
Да, я считаю, что это действительно один из моих ключевых принципов инвестирования: в большинстве случаев рыночный консенсус прав, примерно 85–90% времени рыночный импульс имеет смысл. Но действительно важно то, что, когда всё начинает меняться или когда вы можете представить другой исход, именно тогда, когда вы оспариваете консенсус, вы получаете огромную прибыль.
В моей карьере некоторые из самых значительных успехов пришли, когда я стоял напротив мнения элит. Например, Японию считали неспособной когда-либо выйти из дефляции и низкого роста, и «потерянные десятилетия» будут продолжаться вечно, но когда я встретил Абэ Синдзо, я посчитал, что он может стать катализатором изменений.
Таким образом, я постоянно ищу места, где консенсус может быть ошибочным. Нам нужно задать себе вопрос: есть ли проблемы в существующей рамке? Что мы могли упустить?
Уилфред Фрост: Поскольку вы испытываете здоровое уважение к рынку, как вы думаете, какой рынок наиболее важен? В конечном счете, вы больше всего уважаете рынок облигаций?
Скотт Бессент:
Да, в конечном счете наиболее важным является рынок облигаций. Рынок казначейских облигаций США — это самый глубокий, ликвидный и стабильный рынок в мире, и именно мы — хранители этого рынка — находимся в этом здании.
Мы стремимся обеспечивать прозрачность рынка, а также его достаточную устойчивость на уровне операций и расчетов. Как после Дня освобождения в прошлом году, так и сейчас, в условиях иранского конфликта, работа и расчеты на рынке проходят бесперебойно — это наша постоянная приоритетная задача.
Уилфред Фрост: Были ли моменты на рынке облигаций, которые вызывали у вас беспокойство или напряжение? Например, в апреле прошлого года или в январе этого года?
Скотт Бессент:
Я только что упомянул, что в те времена могут возникать операционные трудности, но я ежедневно отслеживаю рынок облигаций. Рынок всегда будет колебаться, но мы больше сосредоточены на непрерывности и функционировании рынка. За мою 35-летнюю карьеру настоящие моменты паники наступали, когда рынок полностью закрывался — когда механизм формирования цен нарушался или рынок сталкивался с угрозой «ограничений» (gating). Мы стремимся обеспечить бесперебойную работу рынка, чтобы были покупатели и продавцы, способные успешно совершать сделки.
Уилфред Фрост: Вы когда-нибудь думали стать спасателем, компьютерным ученым или даже журналистом? Позже вы перешли в финансовую сферу, начав с работы банковским аналитиком в Brown Brothers, но в конечном итоге выбрали глобальные макроинвестиции в качестве карьерного направления. Вы когда-нибудь рассматривали спасателя как долгосрочную карьеру?
Скотт Бессент:
Нет, но это не долгосрочная профессия. Карьера спасателя коротка — будь то из-за физических ограничений или из-за длительного пребывания на солнце. Будучи спасателем, вы обнаружите, что тонущие люди иногда пытаются тянуть вас за собой под воду — и то же самое происходит в инвестициях и политике. Но в конечном счете ваша цель всегда — спасти их и доставить обратно на безопасный берег. На самом деле, многим тонущим достаточно просто осознать, что они могут встать на ноги, чтобы спастись. Часто люди в кризисе страдают в первую очередь от паники.
Уилфред Фрост: Таким образом,作为一名宏观投资者, вам нужно не только предсказывать, что может произойти в мире, но и определять, правильно ли рынок оценил эти прогнозы. Вы считаете, что ключом к успешным инвестициям является выявление таких ошибок в ценообразовании?
Скотт Бессент:
Меня часто спрашивают: «Что подготовило вас к вашей карьере?» Мой ответ обычно восходит к детству. Мой отец собирал огромное количество научно-фантастических романов — возможно, самую большую коллекцию в Южной Каролине, хотя этот критерий не слишком высок. Он часто читал мне их, когда я был маленьким. Я всегда говорю, что раньше, чем смог найти Чикаго на карте, я уже умел указать на Альфу Центавра.
Это научило меня представлять совершенно иной мир. В финансах это умение крайне важно. Вам нужно уметь представлять другое состояние мира и верить, что оно может произойти. Как сказал легендарный макроинвестор Брюс Ковнер: «У меня есть способность представлять другое состояние мира и верить, что оно может произойти».
Таким образом, действительно важно, сможете ли вы представить другое состояние мира, предсказать, когда, почему и как оно произойдет, а также определить, недооценивает ли рынок такую возможность, и действовать соответственно.
Построение логики долгосрочной продажи иены и смена роли министра финансов
Уилфред Фрост: В 2010-х — начале 2020-х годов иена была очень сильной, и обменный курс опускался ниже 80. Вы держали эту сделку в течение десяти лет и в итоге стали свидетелем, как иена обесценилась до примерно 150! Не могли бы вы рассказать нам, что именно вы увидели в 2011 или 2012 году (неважно, когда именно вы начали эту сделку), чего не видели другие?
Скотт Бессент:
Это снова сводится к вопросу времени. В психологии существует значительное когнитивное искажение, называемое «эффектом владения» (Endowment Bias). Когда вы вложили много времени и усилий в что-то, возникает сильное желание немедленно реализовать это. Однако, по моему мнению, наше постоянное преимущество — это способность после глубокого исследования «отложить» идею и подождать подходящего момента, и торговля иеной — именно такой пример.
Впервые я поехал в Японию в 1990 году, когда индекс Никкей достиг своего пика. Я прожил примерно три месяца в знаменитой гостинице Окура в Токио, где номер стоил 500 долларов США за ночь; к 2011 году тот же номер стоил всего 350 долларов США. Это ярко демонстрирует длительную экономическую стагнацию и упадок Японии.
Я наблюдал за подъёмом японской экономики, пережил её спад и всё это время следил за её развитием даже в период длительной стагнации. 2011 год стал важным переломным моментом. 11 марта того года Япония пережила фукусимскую ядерную катастрофу — разрушительную трагедию, включавшую землетрясение, цунами и угрозу почти полного расплавления ядерного реактора. Тогда японское правительство приняло решение закрыть все ядерные реакторы, и это стало для меня потенциальным катализатором.
До этого было крайне сложно делать ставки на падение иены, поскольку Япония имела огромный профицит текущего счета, составлявший 3% от ВВП. Однако после закрытия ядерных реакторов стране пришлось начать массовый импорт ископаемого топлива, что привело к переходу текущего счета из профицита в дефицит.
Однако даже тогда курс иены оставался в диапазоне от 78 до 83, не показывая значительных изменений. Пока однажды мой японский друг, мистер Фунабаси — опытный японский журналист, мыслитель и эксперт по политике — не позвонил мне и не сказал: «Есть человек по имени Абэ Синдзо, который ранее занимал пост премьер-министра и теперь может снова вернуться к власти. Его избирательная программа заключается в “восстановлении экономической активности и национальной силы Японии”, и он будет продвигать экономическую повестку дня, основанную на реинфляции».
Эта информация прояснила мне ситуацию, поскольку я знал, что в то время Банк Японии готовился к трем вакансиям в совете директоров. Это означало, что новый премьер-министр получит возможность переформировать руководство центрального банка, включая назначение нового генерального директора, причем Банк Японии долгое время находился под доминированием дефляционистов или сторонников низкой инфляции, и такая переформировка могла привести к значительным изменениям в политике. С этого момента все факторы начали постепенно складываться.
Уилфред Фрост: Я помню, что в интервью подкасту Capital Allocators в ноябре 2024 года вы упоминали, что ваш босс Джордж Сорос спросил вас: «Повлияют ли Абэномика и эти политики на японскую экономику?»
А ваш ответ произвел на меня впечатление — вы сказали: «Я не знаю, но это будет редкий рыночный случай за всю жизнь». Оказалось, что ваша оценка была правильной, и вы заработали много денег на этой сделке. Но теперь, когда вы перешли от инвестора к разработчику политики, вам нужно оценивать не просто «ошибочна ли рыночная цена», а «сможет ли политика быть действительно реализована». Это для вас большое изменение?
Скотт Бессент:
Что касается Японии и «абэномики», политика «трех стрел» действительно принесла огромный успех. Изначально она немедленно повлияла на рынок. Со временем, несмотря на то, что исполнение политики в Японии, как всегда, было осторожным и поэтапным и, возможно, происходило медленнее, чем хотелось бы западным наблюдателям, японские власти проделали выдающуюся работу по преобразованию экономики и инвестиционной среды.
Например, они увеличили собственный капитал, улучшили рентабельность капитала (Return on Capital) и поощряли участие женщин на рынке труда через концепцию «Воменомикс» (Womenomics). Следует отметить, что японский рынок труда долгое время практически не имел подвижности, но сейчас они активно продвигают изменения, и в целом Япония добилась значительных успехов в переформатировании экономики.
Уилфред Фрост: Теперь, будучи policymaker, а не инвестором, вам нужно игнорировать рыночное ценообразование и сосредоточиться на том, могут ли политики реально быть реализованы?
Скотт Бессент:
Я по-прежнему получаю информацию с рынка, поскольку рынок иногда действительно может демонстрировать важные сигналы. Однако сейчас моя роль заключается в том, чтобы с точки зрения политики анализировать «что можно сделать, что следует сделать и что будет сделано», а также прогнозировать реальное влияние этих политик на экономику и рынок.
За последние более 30 лет моя работа заключалась в том, чтобы собирать как можно больше информации о намерениях лиц, принимающих решения — иногда даже пытаясь «подслушать» их собрания. Но теперь я сижу за столом, где принимаются решения, и должен оценивать жизнеспособность политик, способы их реализации и потенциальную реакцию рынка.
Каждый раз, когда я выступаю с заявлениями, связанными с политикой — будь то после Дня освобождения в прошлом году или по поводу текущего иранского конфликта — я стараюсь мыслить с точки зрения участников рынка. Я задаю себе вопрос: если бы я был инвестором, какую ориентацию я хотел бы получить от политиков? Как предоставить ясную рамку рынку, американскому народу и другим политическим деятелям по всему миру, не раскрывая никакой важной непубличной информации?
Уилфред Фрост: Было ли сложно для вас перейти от того, чтобы быть чрезвычайно успешным и чрезвычайно богатым инвестором и собственником бизнеса, к тому, чтобы стать лицом, принимающим политические решения, и теперь отчитываться перед президентом?
Скотт Бессент:
Я не новичок в сотрудничестве с людьми, и наша кабинетная команда невероятно сильна, особенно в условиях высокого давления — все продемонстрировали высочайший профессионализм. Каждый день в нашем оперативном центре проходят серия утренних совещаний, и команда уже показывала отличные результаты, но в текущей ситуации их производительность вышла на новый уровень.
В некотором смысле я чувствую, что долго готовился к этой работе. Раньше, когда я участвовал в встречах G7 или G20 в качестве инвестора, я знал многих губернаторов центральных банков и министров финансов. Тогда их задачей было «успокаивать» таких инвесторов, как я, а теперь я работаю рядом с ними как коллега и сверстник, обсуждая политику.
Глобальная энергетика и геополитическая борьба: Скотт Бессент о конфликте в Иране и экономической стратегии США
Уилфред Фрост: Сейчас цена на сырую нефть WTI составляет около 94,95 доллара США. В начале этого года она была ниже 60 долларов, а на этой неделе подскочила до 114–115 долларов. Какой уровень цен на нефть начнёт «нагружать» американскую экономику?
Скотт Бессент:
Ключевым моментом является не «уровень» цены на нефть, а её «длительность». Если вы обратитесь к истории, то даже в 2008 году цена на нефть когда-то рекордно взлетела до 147 долларов, но проблема заключалась в том, как долго этот высокий уровень сохранялся.
Энергетическая политика президента Трампа предоставила США значительный буфер. В настоящее время объем производства жидких топлив в США, включая нефть и природный газ, достиг исторического максимума. Кроме того, цены на природный газ относительно стабильны, а они напрямую влияют на энергетические расходы и счета домохозяйств.
Главная задача президента — ослабить военную мощь Ирана, включая его ракетные возможности, производственные мощности, военно-воздушные и военно-морские силы, особенно его способность проецировать военную силу за пределами границ. В то же время президент твердо намерен «отсечь голову змеи» и полностью уничтожить способность Ирана быть главным организатором глобального терроризма.
Уилфред Фрост: Правительство США и Международное энергетическое агентство (МЭА) недавно объявили о высвобождении стратегических нефтяных запасов — это крупнейшее в истории такое действие. Однако в краткосрочной перспективе это, похоже, не оказало значительного влияния на рост цен на нефть. Как вы на это смотрите?
Скотт Бессент:
Нам нужно смотреть на этот вопрос с более долгосрочной точки зрения: рынок всегда опережающе отражает будущие ожидания. В воскресенье вечером прошлой недели цена на нефть временно взлетела на 30 долларов, но затем Financial Times сообщила, что МЭА рассматривает возможность высвобождения 300–400 миллионов баррелей стратегических запасов — в тот же день мы наблюдали самое крупное однодневное разворотное движение в истории.
В понедельник мы провели встречу министров финансов G7, на которой основное внимание было уделено вопросам энергетики. Затем министры энергетики встретились во вторник, а в среду на встрече лидеров президент подтвердил решение о высвобождении 400 миллионов баррелей стратегических запасов — это беспрецедентный объем.
Уилфред Фрост: Тем не менее, цена на нефть по-прежнему выше на около 50 долларов по сравнению с началом года. Если такая ситуация сохранится, планируется ли отправить военно-морской флот для сопровождения танкеров через Ормузский пролив?
Скотт Бессент:
Такая возможность всегда была в наших планах, и мы уже разработали соответствующие сценарии анализа, включая варианты сопровождения танкеров американским военно-морским флотом или международной коалицией через Ормузский пролив. Фактически, в настоящее время некоторые танкеры уже проходят через него, включая танкеры под флагами Ирана и Китая, и мы знаем, что Иран не устанавливает мины в проливе.
Уилфред Фрост: Так что с этого момента количество судов, проходящих через Ормузский пролив, улучшится?
Скотт Бессент:
Как только военные условия позволят, ВМС США — возможно, в рамках международной коалиции — будут сопровождать суда через Ормузский пролив; мы уже в течение нескольких месяцев или даже недель проводили моделирование сценариев для обеспечения успеха операции.
Уилфред Фрост: У меня еще несколько вопросов по поводу этой войны. Можете ли вы раскрыть текущую «ежедневную стоимость» этой войны? Это 1 миллиард долларов в день или 10 миллиардов долларов?
Скотт Бессент:
Я не отслеживаю ежедневную стоимость войны напрямую, поскольку в США Министерство финансов и Управление по управлению и бюджету (OMB) являются отдельными структурами. Именно поэтому мы называем его Государственным секретарем по финансам (Treasury Secretary), а не министром финансов (Finance Minister). Однако согласно данным, опубликованным сегодня, текущая совокупная стоимость составляет около 11 миллиардов долларов.
Уилфред Фрост: В долгосрочной перспективе, как вы оцениваете, как долго продлится эта война? Сможет ли американская финансовая система выдержать такое давление?
Скотт Бессент:
110 миллиардов долларов — это действительно крупная сумма, но мы уже зарезервировали достаточный финансовый буфер. Мы не беспокоимся о проблемах с финансированием. На самом деле, в прошлом году спрос на государственные облигации США за рубежом продолжал расти, и рынок государственных облигаций США продемонстрировал отличные результаты, став единственным рынком облигаций среди стран G7, где доходность по 10-летним облигациям снизилась.
Уилфред Фрост: Последний вопрос: недавно американское правительство выдало индийским нефтеперерабатывающим заводам 30-дневное освобождение, разрешив им покупать российскую нефть. Означает ли это, что Россия извлекает выгоду из этого конфликта? Каково ваше мнение по этому поводу?
Скотт Бессент:
Это, безусловно, несчастье, но мы должны учитывать доступность предложения. Мы предоставили 30-дневное освобождение, потому что эти российские танкеры уже находятся в море и представляют собой быстрый источник энергии для индийских нефтеперерабатывающих заводов. С другой стороны, эти нефтяные запасы в конечном итоге могут попасть в Китай. Поэтому мы хотим, чтобы эта выгода ограничивалась «очень коротким периодом».
Новая норма для цен на нефть и переоценка золота: ФРС должна найти решение для «похудения» в условиях ловушки ликвидности
Уилфред Фрост: Давайте поговорим о ФРС и краткосрочных и долгосрочных направлениях внутренней политики. Начнем с краткосрочной перспективы: считаете ли вы, что текущая волатильность цен на нефть повлияет на скорость смягчения политики ФРС?
Скотт Бессент:
Это требует баланса между несколькими факторами; я считаю, что ФРС может беспокоиться, что рост цен на энергию поднимет инфляционные ожидания; но с другой стороны, им необходимо наблюдать, является ли рост цен на нефть кратковременным «импульсом» или приведет к долгосрочному снижению «инерции». Если это лишь краткосрочный шок, экономика может быстро восстановиться.
Еще один важный момент: если цена на нефть в начале года была ниже 60 долларов, а этот конфликт в итоге завершится в пользу США, то в среднесрочной перспективе мы можем перейти к новой норме с более низкими ценами на нефть.
Уилфред Фрост: Если ФРС в будущем будет вынуждена повысить процентные ставки, а ваше управление долгом в настоящее время в большей степени зависит от выпуска краткосрочных казначейских облигаций, рассмотрите ли вы переход на более активный выпуск долгосрочных казначейских облигаций?
Скотт Бессент:
Мы будем тесно сотрудничать с ФРС, координируя стратегии управления долгом. Что касается возможности возобновления ФРС количественного смягчения (QE), на данный момент такая возможность крайне удалена и даже не заслуживает обсуждения.
Уилфред Фрост: Вы — англофил, долго жили в Великобритании. Вам больше нравится модель работы Банка Англии, чем модель ФРС?
Скотт Бессент:
ФРС и Банк Англии — это совершенно разные институты: ФРС — это более крупная и децентрализованная организация, имеющая несколько региональных филиалов и членов совета, из которых только часть обладает правом голоса. Напротив, структура Банка Англии более централизована и разделена на Комитет по денежно-кредитной политике и Исполнительный комитет, при этом только губернатор участвует в работе обоих комитетов.
Уилфред Фрост: У Банка Англии есть несколько особенностей, например, цель по инфляции представляет собой диапазон в ±1%, а такие нестандартные меры, как количественное смягчение, требуют одобрения канцлера казначейства. Считаете ли вы, что эти особенности заслуживают внимания со стороны ФРС?
Скотт Бессент:
Я считаю, что установление целевого уровня инфляции — это подход, заслуживающий внимания, но я не считаю, что ФРС должна полностью принимать модель Банка Англии. Что касается количественного смягчения, я действительно считаю, что операции Банка Англии лучше соответствуют сути нестандартных мер. Банк Англии кратковременно вмешался на рынок в начале пандемии COVID-19, стабилизировав функционирование государственных облигаций Великобритании, а затем быстро вышел из рынка. В то время как ФРС в течение последующих четырех лет непрерывно покупала активы, что, возможно, стало одной из причин возникновения «великой инфляции» в 2022 и 2023 годах.
Уилфред Фрост: США обладают крупными золотыми запасами, но их бухгалтерская стоимость по-прежнему рассчитывается по устаревшей цене 42 доллара за унцию, в то время как текущая рыночная цена превышает 5 000 долларов за унцию. Может ли переоценка золота и его стерилизация создать возможность для сокращения баланса ФРС, избегая при этом кризиса ликвидности?
Скотт Бессент:
Я считаю, что это две совершенно отдельные вещи. Если ФРС собирается корректировать свой баланс, ей необходимо заранее дать сигналы и разработать подробный план. Нам также необходимо заново оценить влияние банковского регулирования с момента мирового финансового кризиса (GFC) на баланс, особенно в отношении межбанковского рынка и системы резервов.
Сейчас ФРС использует модель с высокими резервами, но в будущем может перейти на более «тонкую» модель, при которой банки будут предоставлять резервы друг другу. Такой переход требует времени и тщательного планирования.
Уилфред Фрост: У вас была возможность занять пост председателя ФРС, но в итоге вы выбрали продолжение работы министром финансов. Почему вы считаете, что роль министра финансов более подходяща для вас?
Скотт Бессент:
Мне нравится взаимодействовать с коллегами из кабинета министров, а роль министра финансов позволяет мне напрямую участвовать в разработке и реализации государственной политики.
В качестве министра финансов мои обязанности включают обеспечение глобального доминирования доллара США, управление государственным долгом и функционирование системы санкций США. Эти задачи касаются не только экономики, но и национальной безопасности. Я считаю, что в текущий особый исторический период эти задачи особенно важны.
Уилфред Фрост: Последнее время приватный кредит привлекает большое внимание. Если в этом секторе возникнут проблемы, должны ли последствия нести сами инвесторы, которые получили прибыль на рынке, а не правительство?
Скотт Бессент:
Вот почему мы называем это «теневой банковской системой» (Shadow Banking System). Она не относится к традиционной регулируемой банковской системе.
Моя задача — не прямое регулирование теневого банкинга, а обеспечение того, чтобы взаимодействие между теневым банкингом и регулируемой банковской системой и страховыми компаниями не вызывало системных рисков. На данный момент, хотя мы наблюдаем некоторые колебания, нет признаков системных проблем в теневом банкинге. Тем не менее, мы будем продолжать мониторинг, чтобы предотвратить распространение любых потенциальных рисков на регулируемую финансовую систему.
Геополитическое сотрудничество под давлением тарифов и новое согласие в условиях «угрозы Ирана»
Уилфред Фрост: Вы много лет живете в Великобритании и хорошо понимаете «особых отношений». Недавно президент Трамп выразил недовольство в адрес Великобритании, сказав, что премьер-министр Великобритании — не Уинстон Черчилль. Как вы относитесь к такой оценке?
Скотт Бессент:
Президент Трамп выразил озабоченность по поводу некоторых задержек, особенно связанных с использованием авиабазы Диего-Гарсия. Поскольку бомбардировщики B2 США требуют увеличения времени полета и дозаправки в воздухе, это неявно повышает риски. Как верховный главнокомандующий вооруженными силами США, президент всегда ставит защиту жизней военнослужащих на первое место, поэтому он крайне чувствителен к любым действиям, которые могут увеличить риски.
Уилфред Фрост: А считаете ли вы, что Великобритания подвергает риску жизни американцев?
Скотт Бессент:
У нас с Великобританией очень прочные исторические связи, и я верю, что мы сможем преодолеть эти разногласия и вернуться на правильный путь. Однако честно говоря, премьер-министр несколько запоздал с выделением ресурсов в этот регион, но я уверен, что наши долгосрочные отношения с Великобританией выдержат краткосрочные колебания, и в конечном итоге мы вернёмся на правильный путь.
Уилфред Фрост: В более широком контексте, последние полтора года, особенно недавнее объявление о начале новых расследований по тарифам против нескольких стран, включая союзников — членов Европейского союза, Швейцарию, Сингапур, Южную Корею и Норвегию — повлияет ли это на поддержку союзниками США? Особенно в текущий критический момент, когда ведется война.
Скотт Бессент:
Если восстановление нормальных тарифных уровней заставит некоторые страны «встать на противоположную сторону», то они никогда не были нашими настоящими союзниками. Мы сейчас применяем глобальный тарифный уровень в 10%, и страны, подписавшие с нами торговые соглашения, хотят сохранить текущую ситуацию.
Следует уточнить, что эти расследования по тарифам являются частью обычного бизнес-процесса. Верховный суд постановил, что президент не может использовать Закон о международных чрезвычайных экономических полномочиях (IEPA) для введения тарифов, но мы можем перестроить тарифную систему с помощью раздела 301 Торгового закона (Section 301) или раздела 122 (Section 122). Эти меры направлены на обеспечение справедливой торговой среды, а не на противодействие союзникам.
Уилфред Фрост: Вы беспокоитесь, что стиль американской политики — например, действия в одностороннем порядке без полного согласия союзников — будет восприниматься как «американское изоляционизм», а не «Америка прежде всего»?
Скотт Бессент:
Я так не считаю. Во время недавнего разговора лидеров G7 все лидеры выразили поддержку действиям США на Ближнем Востоке и поздравили нас с успешным ослаблением угрозы со стороны Ирана.
Кроме того, по вопросу Ормузского пролива несколько стран уже заявили о готовности предоставить минные тральщики для участия в создании международной коалиции, направленной на обеспечение безопасности морского судоходства. Ни одна страна не хочет, чтобы иранский режим существовал в его нынешней форме. Особенно шокированы арабские страны Залива нападениями Ирана, которые заставили их осознать, что дальнейшее усиление военного потенциала Ирана сделает ситуацию еще более опасной.
Уилфред Фрост: Вы ранее говорили, что инвестирование требует «заслужить право на принятие риска». С этой точки зрения, считаете ли вы, что сегодняшние США имеют меньшие «ставки» на мировой арене, чем раньше?
Скотт Бессент:
Наоборот, я считаю, что сегодняшние США сильнее, чем когда-либо ранее. Мы достигли доминирующего положения в энергетике, превратившись из импортера энергии в экспортера; мы продолжаем лидировать в технологиях по всему миру, особенно в области искусственного интеллекта, где США сейчас контролируют 70–80% мировых вычислительных мощностей; наша военная мощь также достигла беспрецедентного уровня и теперь сильнее и смертоноснее, чем когда-либо.
В экономическом плане рост в США значительно превышает рост в Европе. Например, Европейский союз отмечает рост ВВП на 0,3%, тогда как мы ожидаем, что после завершения текущего конфликта США достигнут роста на 3%, что почти в 10 раз больше, чем в Европе.
Уилфред Фрост: Но уровень долга США также растет, а запасы нефти сокращаются — станет ли это скрытой проблемой?
Скотт Бессент:
Доля долга к ВВП действительно растет во всем мире как последствие мирового финансового кризиса и пандемии COVID-19. Однако с точки зрения относительной силы США по-прежнему демонстрируют лучшие результаты в управлении долгом и экономическом росте по сравнению с другими странами.
В зоне комфорта с точки зрения риска, ждите пересечения количественных факторов и нарративов
Уилфред Фрост: Последний вопрос — можете ли вы дать нашим зрителям самую главную инвестиционную и профессиональную рекомендацию?
Скотт Бессент:
Что касается профессиональных советов, я хочу сказать вам, что вы никогда не сможете предсказать, что произойдет в будущем. Когда я окончил Йельский университет в 1980 году, я хотел стать журналистом или компьютерным ученым, но в итоге обнаружил, что инвестиции сочетают в себе «количественную» часть, связанную с вычислениями, и «качественную» часть, связанную с нарративами, — и это меня глубоко увлекло.
Что касается инвестиций, мой совет: четко понимайте, какой риск вы можете себе позволить, и всегда оставайтесь в зоне комфорта. Не позволяйте себе «соскользнуть с края сноуборда» — то есть не попадайте в ситуацию, когда вы вынуждены продавать на дне рынка или покупать на пике.
Уилфред Фрост: А вы считаете, что действия США на Ближнем Востоке уже «соскользнули за край доски»?
Скотт Бессент:
Нет, абсолютно нет. Наши действия идут быстрее запланированного, и военный потенциал Ирана ослабевает. На данный момент неизвестно, потерял ли верховный лидер Ирана способность действовать или находится под внутренней угрозой.
Уилфред Фрост: Вы считаете, что в ближайшие дни может произойти смена иранского режима?
Скотт Бессент:
Наша цель ясна: ослабить военный потенциал Ирана, предотвратить создание им атомного оружия и ограничить его способность к военному проецированию за границей. Но как только операция начнется, развитие ситуации часто выходит за рамки ожиданий и приобретает собственную динамику.