Крупные технологические компании в очередной раз увеличили свои капитальные расходы на ИИ, достигнув нового максимума, но сильный отчет Alphabet не смог унять опасения рынка по поводу окупаемости инвестиций: индекс «Семи великих» потерял за один день почти 800 миллиардов долларов капитализации. Tesla оказалась среди наиболее пострадавших — акции упали более чем на 14%, что стало наибольшим однодневным падением с марта 2025 года; чистая прибыль за второй квартал оказалась ниже ожиданий, а маржа прибыли продолжила снижаться. Google упал более чем на 7%, и его общая капитализация опустилась ниже 4 триллионов долларов. В геополитической сфере повстанцы хуситов атаковали две саудовские нефтяные танкеры с помощью ракет и дронов, цена на нефть марки Brent в один момент превысила 100 долларов за баррель — впервые за два месяца. Доходность 30-летних казначейских облигаций США уже несколько дней подряд превышает 5%, установив самый длительный рекорд с финансового кризиса 2007 года.
Рыночная производительность
Индекс NASDAQ упал на 2,15%, индекс S&P 500 — на 1,21%, индекс Доу Джонса — на 0,97%. Индекс «семи технологических гигантов» снизился на 4,8%, рыночная капитализация за один день сократилась на 797 миллиардов долларов.
Tesla упала более чем на 14%, зафиксировав наибольшее однодневное падение с 11 марта 2025 года, поскольку чистая прибыль компании за второй квартал не оправдала ожиданий, а маржа прибыли продолжила снижаться. Google упала более чем на 7%, зафиксировав наибольшее однодневное падение с 8 мая 2025 года, а общая рыночная капитализация опустилась ниже 4 триллионов долларов США.
Акции компаний, связанных с хранением данных, выросли на фоне рыночного спада, возможно, из-за новости о увеличении расходов Google на ИИ: Micron выросла на 3,2%, SK Hynix — на 2,56%, SanDisk — на 0,69%.
Цена закрытия сырой нефти WTI выросла на 6,17% до 92,19 доллара за баррель. Цена закрытия нефти сорта Brent выросла на 7,04% до 100,69 доллара за баррель, достигнув максимума за последние два месяца. Золото COMEX упало на 2% до 4052,3 доллара за унцию. Серебро COMEX упало на 3,99% до 57,895 доллара за унцию.
Биткоин открылся на уровне 66 081,05 доллара США, снизившись на 0,6% по сравнению с предыдущим днем, и в течение дня упал до 65 054,55 доллара США. Эфир открылся на уровне 1 933,32 доллара США, вырос на 0,3%, но также снизился в течение дня до 1 899,38 доллара США.
Макро и перспективы
Проблемы Tesla на этот раз оказались серьезнее, чем предполагал рынок. Сама цифра выручки не так уж плоха — она выросла на 26% в годовом выражении, но настоящим шоком для инвесторов стало резкое сокращение прибыли и первый за два года отрицательный чистый денежный поток. Компания объясняет это тем, что сейчас переживает самый масштабный период расширения за всю свою историю: только на развитие ИИ и робототехники в одном квартале было потрачено 5,8 млрд долларов. Сможет ли это объяснение убедить рынок — ответ дадут показатели денежного потока в ближайших кварталах.
Ситуация с Alphabet осталась согласной с оценкой, представленной накануне: выручка и темпы роста облачного бизнеса были впечатляющими, но свободный денежный поток впервые в истории стал отрицательным, а годовой лимит капитальных затрат был повышен до 205 миллиардов долларов. Этот отчет не снял сомнений рынка относительно устойчивости расходов на ИИ, а, наоборот, усилил опасения — котировки Google упали более чем на 7% в ходе торгов.
Аналитик сравнил это с тем, что рынок еще не сдался по поводу ИИ, но дни, когда инвесторы охотно платили за красивые обещания, прошли. Теперь ответственность лежит на руководстве: в ближайших конференц-звонках с отчетностью все хотят услышать, сколько реальных денег можно получить за каждый вложенный доллар — у кого есть время слушать ваши мечты о картине через десять лет?
Технологические гиганты привлекли более 500 миллиардов долларов через выпуск облигаций для финансирования инфраструктуры ИИ. Эти новые долгосрочные облигации конкурируют с государственными облигациями США за одних и тех же инвесторов, что напрямую поднимает уже высокие долгосрочные процентные ставки. Доходность 30-летних казначейских облигаций США превысила 5% в течение нескольких дней подряд, установив самый длительный рекорд с момента финансового кризиса 2007 года.
Некоторые управляющие фондами отмечают, что сейчас и правительства, и гиганты облачных вычислений, и другие эмитенты облигаций конкурируют за деньги в одном и том же пуле; традиционные покупатели, такие как пенсионные фонды и страховые компании, имеют больше вариантов, поэтому их интерес к государственным облигациям естественным образом ослабевает.
На фоне этого венчурного цикла финансирования, а также роста объема рынка государственных облигаций США с 4,5 триллиона долларов в 2007 году до нынешних 31 триллиона долларов и доли долга, превысившей 100% от ВВП, длинные процентные ставки в краткосрочной перспективе вряд ли ослабнут.
В геополитическом плане йеменские хуситы применили баллистические ракеты, крылатые ракеты и беспилотники для атаки на два саудовских танкера, один из которых получил пожар в носовой части; к счастью, экипажи остались в безопасности. Инцидент произошел вблизи Баб-эль-Мандебского пролива, соединяющего Красное море и Аденский залив, который сам по себе является жизненно важным маршрутом для экспорта сырой нефти.
На фоне постоянной напряженности между США и Ираном эти два события вместе спровоцировали панику на рынке по поводу возможного прекращения цепочек поставок, в результате чего цена нефти сорта Brent выросла более чем на 7% и временно достигла отметки в 100 долларов.
В тот же день Трамп также заявил, что «серьезно рассматривает» проведение более масштабной военной операции против Ирана.
В области торговли Управление торгового представителя США объявило о введении пошлин в размере от 10% до 12,5% на десятки стран и регионов по причине «принудительного труда» вместо истекающих глобальных импортных пошлин; новые пошлины вступают в силу с 24-го числа.
Последняя загадка этой недели лежит на плечах Intel — компания также опубликует отчет в четверг, и ключевое внимание рынка, как и в случае с другими крупными технологическими компаниями за последние дни, сосредоточено на руководящих указаниях по капитальным расходам. На следующей неделе очередь доходит до Microsoft, Meta и Amazon — их последние заявления об инвестициях в ИИ определят, насколько далеко продвинется эта переоценка оценок.
Взгляд с течения
На самом деле, сегодня был разрушен один из скрытых предположений: ранее рынок был готов предоставить истории, связанные с ИИ, огромное пространство для воображения, но теперь это пространство быстро сжимается реальными цифрами денежных потоков. Общая проблема Tesla и Alphabet заключается в том, что скорость расходов явно превысила скорость заработка, и инвесторы выразили свою позицию реальными продажами.
Акции чипов памяти, показавшие рост на фоне общего падения рынка, служат важным ориентиром: аналогично находящимся в рамках AI, капитал по-прежнему готов инвестировать в компании с реальными заказами и понятными путями превращения выручки в денежные потоки, но терпение к чисто теоретическим обещаниям снижается. Такая дифференциация, скорее всего, сохранится в краткосрочной перспективе, и отчеты Intel и нескольких облачных провайдеров на следующей неделе станут следующим испытанием.
Краткосрочно маловероятно, что долгосрочные процентные ставки и цены на нефть ослабнут: первые являются структурным результатом волны заимствований на строительство инфраструктуры ИИ, а вторые — прямым следствием повторяющегося обострения геополитических конфликтов. Совместное воздействие этих двух макроэкономических факторов означает, что даже если отдельные компании представят удовлетворительные финансовые результаты, рыночная среда оценок в краткосрочной перспективе вряд ли значительно ослабнет.
Автор:潮向研究