Автор:潮向研究
Крупные технологические компании вновь увеличили свои капитальные расходы на ИИ, достигнув нового максимума, но сильный отчет Alphabet не смог унять опасения рынка по поводу окупаемости инвестиций: капитализация индекса «Семи великих» за один день сократилась почти на 800 миллиардов долларов. Tesla оказалась среди наиболее пострадавших — акции упали более чем на 14%, что стало наибольшим однодневным падением с марта 2025 года; чистая прибыль за второй квартал оказалась ниже ожиданий, а маржа прибыли продолжила снижаться. Google упал более чем на 7%, общая капитализация опустилась ниже 4 триллионов долларов. В геополитической сфере хуситы атаковали два саудовских танкера с помощью ракет и дронов, цена на нефть сорта Brent в один момент превысила 100 долларов за баррель — впервые за два месяца. Доходность 30-летних казначейских облигаций США уже несколько дней подряд превышает 5%, установив самый длительный рекорд с финансового кризиса 2007 года.
Рыночная производительность
Индекс NASDAQ упал на 2,15%, индекс S&P 500 — на 1,21%, индекс Доу Джонса — на 0,97%. Индекс «семи технологических гигантов» снизился на 4,8%, рыночная капитализация за один день сократилась на 797 миллиардов долларов.
Tesla упала более чем на 14%, зафиксировав наибольшее однодневное падение с 11 марта 2025 года: чистая прибыль компании за второй квартал оказалась ниже ожиданий, а маржа прибыли продолжила снижаться. Google упала более чем на 7%, зафиксировав наибольшее однодневное падение с 8 мая 2025 года, общая рыночная капитализация опустилась ниже 4 триллионов долларов.
Акции компаний, связанных со хранением данных, выросли на фоне рыночного спада, возможно, благодаря новости о увеличении расходов Google на ИИ: Micron Technology выросла на 3,2%, SK Hynix — на 2,56%, SanDisk — на 0,69%.
Цена закрытия нефти WTI выросла на 6,17% до 92,19 доллара за баррель. Цена закрытия нефти сорта Brent выросла на 7,04% до 100,69 доллара за баррель, достигнув максимума за последние два месяца. Золото COMEX упало на 2% до 4052,3 доллара за унцию. Серебро COMEX упало на 3,99% до 57,895 доллара за унцию.
Биткоин открылся на уровне 66 081,05 доллара США, снизившись на 0,6% по сравнению с предыдущим днем, и в течение дня упал до 65 054,55 доллара США. Эфириум открылся на уровне 1 933,32 доллара США, вырос на 0,3%, но также снизился в течение дня до 1 899,38 доллара США.
Макро и перспективы
Проблемы Tesla на этот раз оказались серьезнее, чем предполагал рынок. Сама цифра выручки не так уж плоха — она выросла на 26% в годовом выражении, но настоящим шоком для инвесторов стало резкое сокращение прибыли и первый за два года отрицательный чистый денежный поток. Компания объясняет это тем, что сейчас переживает самый масштабный период расширения за всю свою историю: только на разработку ИИ и роботов в одном квартале было потрачено 5,8 млрд долларов. Сможет ли это объяснение убедить рынок — ответ дадут показатели денежного потока в ближайших кварталах.
Ситуация с Alphabet осталась согласной с оценкой, представленной накануне: выручка и темпы роста облачного бизнеса были впечатляющими, но свободный денежный поток впервые в истории стал отрицательным, а годовой лимит капитальных затрат был повышен до 205 миллиардов долларов. Этот отчет не снял сомнений рынка относительно устойчивости расходов на ИИ, а, наоборот, усилил опасения — котировки Google упали более чем на 7% в течение торгов.
Аналитик привел аналогию: рынок еще не сдался по поводу ИИ, но дни, когда инвесторы охотно платили за красивые обещания, прошли. Теперь ответственность лежит на руководстве. В ближайших конференц-звонках с отчетностью все хотят услышать одно: сколько денег вернется за каждый вложенный доллар. Кому сейчас до вашего видения на десять лет вперед?
Технологические гиганты привлекли более 500 миллиардов долларов через выпуск облигаций для финансирования инфраструктуры ИИ. Эти новые долгосрочные облигации конкурируют с государственными облигациями США за одних и тех же инвесторов, напрямую поднимая и без того высокие долгосрочные процентные ставки. Доходность 30-летних казначейских облигаций США превышала 5% в течение нескольких дней подряд, установив самый длительный рекорд с момента финансового кризиса 2007 года.
Некоторые управляющие фондами отмечают, что сейчас правительство, гиганты облачных вычислений и другие эмитенты все борются за деньги в одном и том же пуле; у традиционных покупателей, таких как пенсионные фонды и страховые компании, появилось больше вариантов, и интерес к государственным облигациям естественным образом снизился.
На фоне этого венчурного цикла финансирования, а также роста объема рынка государственных облигаций США с 4,5 триллиона долларов в 2007 году до нынешних 31 триллиона долларов и доли долга, превысившей 100% от ВВП, длинные процентные ставки в краткосрочной перспективе вряд ли ослабнут.
В геополитическом плане повстанцы хуситов из Йемена атаковали два саудовских танкера с использованием баллистических ракет, крылатых ракет и беспилотников; один из кораблей получил пожар в носовой части, однако экипаж остался в безопасности. Инцидент произошел вблизи Баб-эль-Мандебского пролива, соединяющего Красное море с Аденским заливом, который сам по себе является жизненно важным маршрутом для экспорта сырой нефти.
На фоне постоянной напряженности между США и Ираном эти два события вместе спровоцировали панику на рынке по поводу возможного прекращения цепочек поставок, в результате чего цена нефти сорта Brent выросла более чем на 7% и временно достигла отметки в 100 долларов.
В тот же день Трамп также заявил, что «серьезно рассматривает» проведение более масштабной военной операции против Ирана.
В сфере торговли Управление торгового представителя США объявило о введении пошлин в размере от 10% до 12,5% на десятки стран и регионов по причине «принудительного труда» вместо истекающих глобальных импортных пошлин; новые пошлины вступают в силу с 24-го числа.
Последняя загадка этой недели лежит на плечах Intel — компания также опубликует отчет в четверг, и ключевое внимание рынка, как и в случае с другими технологическими гигантами этих дней, сосредоточено на руководящих указаниях по капитальным расходам. На следующей неделе очередь доходит до Microsoft, Meta и Amazon — их последние заявления об инвестициях в ИИ определят, насколько далеко продвинется эта переоценка оценок.
Взгляд с течения
На самом деле, сегодня был разрушен один из скрытых предположений: ранее рынок был готов предоставить истории, связанные с ИИ, огромное пространство для воображения, но теперь это пространство быстро сжимается под давлением реальных цифр денежных потоков. Общая проблема Tesla и Alphabet заключается в том, что скорость расходов явно превысила скорость заработка, и инвесторы выразили свою позицию реальными продажами.
Рост акций производителей чипов памяти на фоне общего падения рынка служит важным ориентиром: аналогично находящимся в рамках темы ИИ, инвесторы по-прежнему готовы инвестировать в компании, у которых видны заказы и четкие пути превращения выручки в денежные потоки, но терпение к чисто теоретическим обещаниям постепенно истощается. Такая дифференциация, скорее всего, сохранится в краткосрочной перспективе, и отчеты Intel и нескольких облачных провайдеров на следующей неделе станут следующим испытанием.
Краткосрочно маловероятно, что долгосрочные процентные ставки и цены на нефть ослабнут: первые являются структурным результатом волны заимствований на строительство инфраструктуры ИИ, а вторые — прямым следствием повторяющегося обострения геополитических конфликтов. Совокупное воздействие этих двух макроэкономических факторов означает, что даже если отдельные компании представят удовлетворительные финансовые результаты, рыночная среда оценок в краткосрочной перспективе вряд ли значительно улучшится.