Акции США снижаются, Intel и AMD растут на фоне сдвига в секторе чипов для ИИ

Американские акции возобновили торговлю после длительных праздников, но рынок не продолжил сразу предыдущую склонность к риску.

8 сентября, по данным BiyaPay, три основных американских фондовых индекса закрылись в минусе: индекс Доу-Джонс снизился на 1,2%, индекс S&P 500 — на 0,6%, индекс NASDAQ — на 0,3%. На первый взгляд, это обычный коррекционный откат, но действительно интересно то, что на фоне ослабления индексов сектор полупроводников продемонстрировал явную дивергенцию: Intel вырос примерно на 9%, AMD — почти на 6%, Qualcomm, Broadcom и ASML также показали рост в разной степени; в то же время NVIDIA снизился примерно на 2%, а Micron и SanDisk, представители сектора хранения данных, продемонстрировали слабые результаты.

Такой рыночный контекст最容易让人产生错觉。只看指数，会觉得科技股在降温；只看个股，又会发现资金并没有离开 AI 和芯片，而是在不同方向之间快速切换。尤其是油价、美债收益率、美联储预期和 AI 产业链同时扰动市场时，单看一个市场很容易漏掉真正的信号。

При анализе таких рыночных условий удобнее отслеживать несколько активов одновременно. Например, в приложении BiyaPay вы можете одновременно следить за акциями американских компаний, такими как Intel, AMD, Qualcomm и NVIDIA, а также синхронно наблюдать за изменениями на гонконгском рынке, BTC, ETH, золоте и нефти. BiyaPay, как глобальная платформа для комплексного управления активами, охватывает сценарии с цифровыми активами, акциями США и Гонконга, обменом фиатных валют и другими активами, что делает её более подходящей для наблюдения за ценовыми изменениями между различными рынками. При таких высоковолатильных рыночных условиях ключевое значение имеет не реакция на однодневные колебания, а понимание того, на что именно направляются капиталы — на процентные ставки, инфляцию, заказы по ИИ или риск-аппетит.

Это означает, что капитал не просто вышел из секторов ИИ и чипов, а перераспределяется в другом направлении.

В течение последнего периода торговля технологическими акциями на американском рынке была сосредоточена на ключевых словах, таких как NVIDIA, серверы для ИИ, чипы памяти и капитальные расходы на вычислительные мощности. Однако, когда цены на нефть снова растут, доходность казначейских облигаций США повышается, и приближается заседание ФРС в сентябре, терпимость рынка к активам с высокой оценкой снижается. В этот момент капитал стремится найти две категории компаний: одни с четкими заказами или подтвержденными клиентами, другие с более ясной логикой восстановления прибыли.

Интел, Qualcomm и AMD снова привлекли внимание капитала, и именно эта логика стоит за этим.

Этот цикл давления на американские акции в первую очередь обусловлен макрофакторами.

Брент нефть временно приблизилась к уровню 100 долларов и слегка его превысила, WTI также поднялась выше 90 долларов. Рост цен на нефть снова поднимет инфляционные ожидания, а если инфляция станет более устойчивой, ФРС будет сложнее быстро перейти к смягчению политики. В то же время доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла до примерно 4,8%, а доходность 30-летних облигаций также остается на высоком уровне. Для американских акций совокупное давление со стороны цен на нефть, инфляции и процентных ставок в первую очередь ложится на оценки.

По логике, технологические акции должны быть более чувствительны, поскольку многие высокорастущие компании оцениваются на основе будущих денежных потоков. Чем выше процентные ставки, тем меньше привлекательность будущей прибыли после дисконтирования. Однако на этот раз индекс NASDAQ упал меньше, чем Dow Jones, а полупроводники даже укрепились на фоне общего падения — это говорит о том, что рынок не совершает массового сброса технологических активов, а осуществляет структурную перестройку.

На самом деле, капитал ориентируется на тех, кто сможет четко объяснить рост в условиях высоких процентных ставок, и у кого рост цен, заказов, клиентов и дорожная карта продуктов легче превращаются в прибыль.

Этот резкий рост Intel на поверхности вызван ценой и ожиданиями прибыли.

DigiTimes сообщает, что Intel может снова повысить цены на ПК-процессоры в октябре примерно на 10%. Эта новость вызвала резкий рост акций Intel, сделав их одним из лучших performers индекса S&P 500 за день. Следует отметить, что Intel официально не комментировала эту информацию, поэтому ее нельзя считать подтвержденным руководством компании. Однако готовность рынка принять эту новость свидетельствует о том, что инвесторы внимательно следят за тем, вернулась ли у Intel способность к ценообразованию.

Это очень важно.

В последние годы главной проблемой Intel была не недостаточная выручка, а давление на оценку со стороны маржи, затрат на производство и конкуренции. Сейчас, если цены на ЦП возрастут, спрос на серверы улучшится, а издержки постепенно будут переложены на клиентов, рынок переоценит потенциал восстановления прибыльности Intel. В сочетании с растущим спросом на серверные ЦП, интерконнекты и инфраструктуру со стороны ИИ-центров обработки данных Intel перестаёт быть просто акцией, зависящей от циклов ПК, и теперь оценивается как часть цепочки ИИ-инфраструктуры.

Конечно, логика Intel еще не дошла до полного разворота. То, что действительно определит, насколько далеко продвинется коррекция оценки, — это не рост на 9% за один день, а способность компании в ближайшие кварталы доказать, что повышение цен не приведет к значительному снижению спроса, сможет ли бизнес в сфере центров обработки данных продолжать улучшаться и удастся ли снизить опасения рынка по поводу передовых технологических процессов и контрактного производства.

На этот раз Qualcomm укрепился, и логика связана с отраслевым ростом.

Компания Qualcomm официально объявила 8 сентября, что заключила многопоколенческое партнерство с Amazon по разработке специализированных чипов и оптических интерфейсов для крупномасштабных центров обработки данных ИИ, с акцентом на ИИ-вывод и оптическую связь до 1,6 Тбит/с. Рынок интересуется не только именем клиента — Amazon, но и тем, сможет ли Qualcomm с помощью этого партнерства открыть второй путь роста за пределами чипов для смартфонов.

Раньше ключевыми направлениями Qualcomm были смартфоны, базовые станции и мобильные вычисления. Но с переходом ИИ на этап вывода вывода, центры обработки данных требуют не только GPU, но и более эффективные чипы для вывода, низкопотребляющие вычисления и высокоскоростную связь. Если Qualcomm сможет перенести накопленные преимущества в области энергоэффективности с мобильных устройств на центры обработки данных, у нее появится шанс выйти за рамки традиционного цикла смартфонов.

Однако здесь важно понимать: потенциальный объем в 60 миллиардов долларов США не означает уже подтвержденный доход от заказов. Некоторые отчеты указывают, что это связано с опционами Amazon и условиями будущих закупок; превращение всего этого в доход Qualcomm зависит от дальнейшей поставки продуктов, темпов закупок клиентами и конкурентной среды. Краткосрочный рост рынка отражает переоценку входа Qualcomm в рынок AI-центров обработки данных, а не полное подтверждение доходов за десять лет.

Рост AMD в основном обусловлен настроениями на рынке чипов ИИ и серверов.

AMD постоянно находится в тонком положении. Она не является абсолютным лидером в области ИИ, как NVIDIA, но и полностью не отсутствует на рынке. Рынок смотрит на AMD, и ключевые моменты здесь два: во-первых, сможет ли серия MI AI-beschleuniger продолжать получать заказы от крупных клиентов, во-вторых, сможет ли бизнес по серверным CPU и центрам обработки данных сохранить рост доли рынка.

Когда Qualcomm получает сотрудничество с Amazon, а Intel переоценивает свою способность к пересмотру цен, AMD также включают в одно и то же сравнение. Кто, кроме NVIDIA, сможет получить достаточную долю при расширении инфраструктуры ИИ? Именно в этом заключается устойчивость AMD.

Но проблема AMD заключается именно в этом. Рынок не предоставляет ей премию за определенность, а премию за стремление догнать. Рынок догоняющих обычно растет быстро, но легко корректируется из-за проблем с ритмом заказов, валовой маржой, цепочками поставок и экосистемой программного обеспечения. Поэтому рост AMD нельзя оценивать только по однодневному приросту — важно также отслеживать, будут ли постоянно реализовываться такие факторы, как доля дохода от ИИ, расширение клиентской базы и итерации продуктов.

На этом цикле дифференциации полупроводников наиболее важным является не то, кто растет, а кто падает, а то, что торговля ИИ переходит от нарратива единственного лидера к более детальной оценке по всей цепочке поставок.

На раннем этапе рынок предпочитал компании с наибольшей определенностью, поэтому NVIDIA, TSMC, чипы памяти и AI-серверы были основными направлениями. Однако по мере роста оценок капитал начинает искать новые рамки интерпретации. Например, Intel торгуется на восстановлении цен и прибыли, Qualcomm — на AI-выводах и новых точках входа в центры обработки данных, AMD — на альтернативной гибкости по сравнению с NVIDIA, ASML и полупроводниковое оборудование — на цикле расширения производства передовых технологических узлов.

То же самое ИИ, но позиция уже другая.

Это также объясняет, почему полупроводники могут расти в условиях падения рынка. Рынок не игнорирует процентные ставки, а в условиях высоких ставок ищет технологические активы, которые лучше доказывают свою ценность. Пока расходы на ИИ не будут опровергнуты, акции чипов не просто отступят, а будут лишь перераспределяться между различными сегментами.

В краткосрочной перспективе рост полупроводников на фоне общего падения рынка сигнализирует о том, что темы ИИ и чипов не исчезли — просто капитал начал искать новые точки опоры вне перегруженных позиций. Падение NVIDIA не означает отступления ИИ; рост Intel, Qualcomm и AMD не свидетельствует о полном переходе на другую стратегию. Более точно можно сказать, что рынок перераспределяет права на ценообразование в цепочке создания стоимости ИИ.

Далее несколько переменных имеют ключевое значение.

Во-первых, это индекс потребительских цен США за август. Согласно расписанию Бюро статистики труда США, данные по ИПЦ за август будут опубликованы 11 сентября. Цены на нефть уже значительно выросли, и если данные по инфляции окажутся еще более сильными, давление на ФРС на сентябрьском заседании продолжит расти. Во-вторых, это заседание FOMC 15–16 сентября. На текущий момент рынок уже значительно учел возможность повышения ставки в сентябре, и траектория процентных ставок напрямую повлияет на оценку акций технологических компаний. В-третьих, это последующие заказы в цепочке поставок ИИ: сотрудничество Qualcomm и Amazon, ожидания повышения цен Intel и спрос на серверы AMD — все это необходимо продолжать проверять в последующих отчетах и прогнозах.

Таким образом, этот цикл роста полупроводников больше похож на структурную переоценку, а не просто эмоциональный отскок.

Рост цен на нефть и рост доходности казначейских облигаций США должны были подавить рисковые активы; однако полупроводники продемонстрировали устойчивый рост, что свидетельствует о том, что капитал по-прежнему готов инвестировать в инфраструктуру ИИ, но становится более избирательным. В будущем компании, которые продолжат показывать хорошие результаты, — это не те, кто наиболее громко рассказывает истории, а те, кто способен связать клиентов, заказы, цены и маржу.

Американский фондовый рынок все еще испытывает давление, но чипы для ИИ не теряют обороты. Настоящий вопрос не в том, смогут ли акции чипов продолжить рост, а в том, кто докажет в этой волне, что вложения в ИИ в конечном итоге превратятся в денежные потоки.