После того как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) запросила комментарии по поводу подхода к рассмотрению «новых» биржевых продуктов, несколько крипто-организаций открыто выступили против единых ограничений. Grayscale, венчурная фирма a16z и Комитет по криптоинновациям считают, что продукты, связанные с криптоактивами, не должны автоматически подпадать под дополнительные ограничения или обрабатываться по единой схеме только потому, что они классифицируются как «новые».
Против объединения в одну категорию
Три институциональных участника подали свои комментарии 31 августа. Этот день также является последним днем 60-дневного периода сбора комментариев SEC. Сбор комментариев начался 30 июня и охватывает криптоактивы, товарные инструменты, стратегии на отдельные акции, высоколевериджные продукты, продукты, связанные с блокчейном, частные активы и контракты на события.
Их общая позиция заключается в том, что структура, ликвидность, методы оценки и риски хранения этих продуктов различаются, и их не следует подвергать одинаковому регулированию только потому, что все они помечены как «новые».
a16z заявляет, что SEC должна оценивать продукты индивидуально на основе их экономической структуры и базовых рисков, а не по категориям активов. Агентство считает, что регулируемая инфраструктура рынка криптовалют значительно развилась, а практики раскрытия информации и стандарты листинга на биржах постепенно становятся более зрелыми, что позволяет отдельным цифровым активам существенно отличаться от частных инвестиционных фондов или продуктов с высоким уровнем рычага.
Grayscale также выступает против введения новых условий для владения или дополнительных требований к раскрытию информации исключительно на том основании, что регуляторы классифицируют определенный тип продукта как «новый». Компания считает, что фонды с уже установленной репутацией соответствия должны продолжать подчиняться существующим правилам, применимым к их юридической структуре и базовым активам.
Инвестиционная компания признана фокусом
Одним из ключевых вопросов в текущем этапе сбора мнений является вопрос: может ли продукт, в основном инвестирующий в неценные бумаги, по-прежнему классифицироваться как инвестиционная компания в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года.
Согласно текущим объективным критериям, если инвестиционные ценные бумаги эмитента составляют более 40% его неконсолидированных общих активов после вычета государственных ценных бумаг и наличных денег, он может попасть под определение инвестиционной компании. SEC также проводит субъективную оценку на основе деятельности эмитента, публичных заявлений, методов управления и источников дохода.
Grayscale, a16z и Комитет по криптовалютным инновациям выступают против изменения этих существующих тестов, которые автоматически подпадают под регулирование как инвестиционные компании продукты, торгующиеся на бирже и содержащие неценные активы. Такие изменения могут затронуть товарные трасты, а также множество существующих криптовалютных продуктов, созданных за пределами рамок Закона об инвестиционных компаниях 1940 года.
Спот-криптовалютные продукты обычно используют структуру, основанную на товарных трастах, а не регистрируются как открытые инвестиционные компании. При одобрении спот-биткоин-продуктов в январе 2024 года SEC также обычно называла их ETP, а не ETF. Это различие влияет на структуру управления, требования к регистрации и механизмы защиты инвесторов, но не определяет напрямую, может ли продукт быть заявлен на национальной бирже.
Отраслевые требования требуют координации процесса аудита
Помимо регуляторных подходов, процесс одобрения также является ключевым пунктом внимания отрасли. В настоящее время документы на регистрацию фонда обычно рассматриваются отделом инвестиционного управления SEC, а заявки на листинг на бирже обрабатываются отделом торговли и рынков — эти два пути действуют параллельно, но не всегда синхронизированы.
a16z призывает SEC координировать оба процесса рассмотрения и предоставить более предсказуемый график. Аргументируется это тем, что эмитенты, даже решив вопросы с регистрационными документами, могут продолжать ждать из-за неясности сроков одобрения листинга на бирже.
Grayscale и Комитет по криптовалютным инновациям поддерживают создание опционального механизма конфиденциальной предварительной связи, позволяющего эмитентам выявлять правовые или раскрывающие вопросы до публичной подачи документов. Они считают, что это поможет сократить количество повторных доработок документов и избежать ненужных задержек.
SEC пока не объявила о своих дальнейших действиях. Этот цикл сбора мнений не предполагает введение официальных правил, не устанавливает сроков принятия решений и не автоматически ограничивает какие-либо продукты. Далее SEC может опубликовать руководства, предложить проекты поправок, изменить внутренние процессы рассмотрения или не предпринимать дальнейших действий.