Оригинал｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор: Wenser (@wenser 2010)
29 мая США Комиссия по торговле фьючерсами на товары (CFTC) выпустила 7*24 руководство по регулированию торговли, в котором подчеркивается, что производные инструменты, связанные с криптоактивами, благодаря цифровой инфраструктуре и характеристике круглосуточной глобальной торговли, более подходят для круглосуточной торговли и клиринга.
Это означает, что США впервые открыли рынок, ранее считавшийся «запретной зоной» для криптовалютных фьючерсных контрактов. Это еще больше подогревает претензии США на звание «крипто-столицы».
Множество криптовалютных бирж и традиционных бирж реагируют на это, запуская соответствующие торговые площадки.
США CFTC дарит криптовалютному рынку самый большой подарок: открытие круглосуточного рынка перпетуитетов 7*24
По неполным данным, в 2025 году объем торговли бессрочными фьючерсами на криптовалютные деривативы составит от 60 до 85 триллионов долларов США, с максимальным дневным объемом до 750 миллиардов долларов США; это составляет около 75–80% от общего объема криптовалютных торгов. (Примечание Odaily Planet Daily: Kalshi опубликовала сообщение, в котором утверждается, что общий объем рынка в 2025 году превысит 90 триллионов долларов США)
Но для американских криптовалютных платформ регуляторы до сих пор не установили четких правил для этого огромного рынка.
Сейчас американская CFTC официально открыла этот рынок, ранее имеющий почти нулевую долю, для американских граждан и некоторых отечественных криптоплатформ и бирж CEM. Теперь американские институциональные и частные пользователи также смогут совершать бесперебойную торговлю криптовалютными бессрочными контрактами 7×24, и прошлые «временные различия» останутся в прошлом.
Председатель CFTC США Майкл С. Зелиг назвал это историческим шагом «приведения самых активных в мире криптовалютных деривативов в рамки американской регуляторной системы». Регуляторные действия быстро стимулировали действия ведущих криптоплатформ.
Прямые получатели новой политики: Kalshi, Coinbase, CME
В тот день американская CFTC выдала разрешение на листинг указанному контрактному рынку KalshiEX, LLC, одобрив список бессрочного контракта BTCPERP, привязанного к цене биткоина на спотовом рынке, в качестве фьючерсного продукта. Данный контракт был подан на утверждение в соответствии с регуляторным правилом 40.3 CFTC 29 мая 2026 года. Кроме того, Kalshi планирует запустить более десяти других криптовалютных бессрочных контрактов.
Кроме того, Coinbase анонсировала становление первым и единственным на сегодняшний день в США фьючерсным коммиссионером (FCM), регулируемым CFTC США, обеспечив американским клиентам доступ к глобальному рынку криптовалютных деривативов, включая криптовалютные перпетуальные свопы и опционы (интеграция с такими платформами, как Deribit, объем незакрытых опционов на биткойн на которых превышает 31 миллиардов долларов США); одновременно Coinbase получила разрешение на использование криптоактивов/стабильных монет клиентов в качестве маржи (с условием права повторного использования).
Наконец, традиционная торговая площадка CME также напрямую выигрывает от этого изменения политики. На ее платформе Globex фьючерсы и опционы на биткоин с пятницы этой недели переходят на режим торговли 7*24, завершая предыдущий фиксированный график выходных с пятницы по воскресенье, что позволяет институциональным клиентам беспрепятственно хеджировать колебания спотового рынка.
Однако это не означает, что объем торгов внезапно возрастет — хотя ранее сформировавшийся за выходные «разрыв CME» завершился, ликвидность рынка по-прежнему сосредоточена в основном на опционах ETF и оверсейных перпетуальных фьючерсах; объем незакрытых позиций по опционам IBIT значительно превышает показатели рынка криптовалютных опционов CME. В настоящее время длинные позиции крупных трейдеров продолжают сокращаться, краткосрочное давление со стороны продавцов ослабевает, но долгосрочные позиции еще не сформировали четкий тренд.
Осторожный подход, лежащий в основе заявления CFTC США: различия в товарах и усиление полномочий и авторитета
Вчера соответствующие подразделения CFTC США, помимо выдачи «заявления о неприменении мер принуждения» (No-Action Letter) для платформы Coinbase, особо подчеркнули два момента:
- Производные инструменты на традиционных товарах, таких как сельскохозяйственная продукция, из-за региональных особенностей и структуры торговли, могут не подходить для полной круглосуточной работы 7*24;
- Регулируемые торговые платформы, объекты исполнения свопов, клиринговые организации деривативов и фьючерсные брокеры при расширении круглосуточной торговли должны соблюдать Закон о торговле товарами (CEA) и соответствующие нормативные правила, а также активно оценивать управление рисками и операционные меры.
Другими словами, круглосуточная торговля по 7*24 на срочных контрактах на товары, такие как сельскохозяйственная продукция, в настоящее время не разрешена; любая организация, желающая запустить круглосуточную торговлю по 7*24 на производных инструментах, должна заранее связаться с сотрудниками CFTC, представить подробный план и анализ рисков, и CFTC будет рассматривать соответствие требованиям на индивидуальной основе.
Таким образом, это действие американской CFTC выглядит скорее как «особый подход» к криптоактивам, открывающий двери для большего числа криптоплатформ в сегменте производных инструментов и укрепляющий ее авторитет в регулировании производных инструментов криптоактивов.
Мнение экспертов: единая поддержка и одобрение
Регуляторные руководящие принципы CFTC США означают, что криптовалютные деривативы на американском рынке действительно достигли локализованного круглосуточного торгового режима. Ликвидность множества ранее исключенных из американского рынка локальных пользователей, как ожидается, быстро вернется, что дополнительно повысит участие местных институциональных инвесторов, эффективность капитала и в определенной степени снизит издержки управления рисками (издержки на перекатывание позиций, разрывы на выходные).
Основатель стратегии Майкл Сэйлор опубликовал запись, в которой отметил, что руководство CFTC стимулирует развитие капитала биткоина, включая круглосуточную торговлю, обеспечение BTC, бессрочные фьючерсы, опционы и регулируемый доступ. Это будет выгодно держателям BTC, поддержит развитие MSTR и способствует развитию STRC как цифрового кредита, обеспеченного биткоином.
Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг воскликнул: «Американские пользователи всегда исключались из этого глобального криптовалютного рынка, составляющего 80% (включая перпетуальные фьючерсы и опционы). Но теперь всё изменилось!»
Генеральный директор Kalshi Тарек Мансур сказал: «Это означает, что Kalshi переходит от лидера прогнозных рынков к новому поколению деривативной биржи, где перманентные фьючерсы, доступные в США, безопасны и регулируются, что улучшит распределение капитала и управление рисками для бесчисленного количества американских компаний».
Такая позиция выгодоприобретающей стороны вполне понятна, однако некоторые внешние наблюдатели интерпретировали ее как «открытие Pandora’s ящика спекуляций».
Американская некоммерческая организация третьей стороны: CFTC игнорирует общественные интересы и защиту инвесторов
Организация по защите прав потребителей Better Markets, основанная после финансового кризиса 2008 года, официально опубликовала заявление: «Мелкие инвесторы вряд ли полностью понимают риски, связанные с бессрочными фьючерсами. Мы ранее в прошлом году призывали CFTC требовать улучшенную раскрытие информации, более понятную для мелких инвесторов. К сожалению, CFTC не только не потребовала такого улучшенного раскрытия информации, но, похоже, полностью игнорирует риски, связанные с одобренными ею продуктами.»
Этот шаг CFTC не соответствует уровню регулятора. Однако, учитывая, что Coinbase и Kalshi выступают в качестве консультантов на двух консультативных комитетах CFTC, это не удивительно. Очевидно, что работа CFTC направлена не на общественные интересы или защиту инвесторов, а на ту самую отрасль, которую она должна регулировать.
Слова прямо указывают на возможную передачу выгод или определённую внутреннюю сотрудничество между американской CFTC, Coinbase и Kalshi.
На американском рынке наступит период взрыва торговли деривативами
Помимо вышеупомянутых прямых выгодоприобретателей, американский криптовалютный обменник Kraken также заявил, что планирует в течение следующих 30 дней запустить на американском рынке свой первый перпетуальный фьючерс, регулируемый CFTC США. В настоящее время перпетуальные фьючерсы на Kraken Pro предоставляются NinjaTrader Clearing, LLC (действующей под именем Kraken Derivatives US), которая является зарегистрированным в CFTC брокером фьючерсов; соответствующие спотовые маржинальные и перпетуальные фьючерсные продукты будут доступны на Bitnomial Exchange (Odaily Planet Daily: последний является биржей, регулируемой CFTC, недавно приобретенной материнской компанией Kraken — Payward).
Открывая двери для американских пользователей рынок перпетуальных деривативов объемом в десятки триллионов долларов.