Рынок США падает, Intel и AMD растут на фоне сдвига в секторе чипов для ИИ

Американские акции возобновили торговлю после длительных праздников, но рынок не продолжил сразу прежнюю склонность к риску.

8 сентября, по данным BiyaPay, три основных индекса американского рынка акций закрылись в минусе: индекс Доу-Джонс снизился на 1,2%, индекс S&P 500 — на 0,6%, индекс NASDAQ — на 0,3%. На первый взгляд, это обычный коррекционный откат, но интереснее то, что на фоне ослабления индексов сектор полупроводников продемонстрировал явную дивергенцию: Intel вырос примерно на 9%, AMD — почти на 6%, Qualcomm, Broadcom и ASML также показали рост в разной степени; в то же время NVIDIA снизился примерно на 2%, а Micron и SanDisk, представители сегмента хранения данных, продемонстрировали слабые результаты.

Такой рыночный контекст最容易让人产生错觉。只看指数，会觉得科技股在降温；只看个股，又会发现资金并没有离开 AI 和芯片，而是在不同方向之间快速切换。尤其是油价、美债收益率、美联储预期和 AI 产业链同时扰动市场时，单看一个市场很容易漏掉真正的信号。

При анализе таких рыночных движений удобнее отслеживать несколько активов одновременно. Например, в приложении BiyaPay вы можете одновременно наблюдать за акциями американских компаний, такими как Intel, AMD, Qualcomm и NVIDIA, а также синхронно отслеживать изменения на гонконгском рынке, BTC, ETH, золоте и нефти. BiyaPay, как глобальная платформа для комплексного управления активами, охватывает сценарии с цифровыми активами, акциями США и Гонконга, обменом фиатных валют и другими активами — это идеально подходит для наблюдения за ценовыми изменениями между различными рынками. При таких высоковолатильных рыночных условиях ключевое — не гнаться за однодневными колебаниями, а понимать, на что на самом деле направляются капиталы: на процентные ставки, инфляцию, заказы в сфере ИИ или изменение предпочтений к риску.

Это означает, что капитал не просто вышел из секторов ИИ и чипов, а перераспределяется в другие направления.

В течение последнего времени торговля технологическими акциями на американском рынке была сосредоточена на ключевых словах, таких как NVIDIA, серверы для ИИ, чипы памяти и капитальные расходы на вычислительные мощности. Однако, когда цены на нефть снова растут, доходность государственных облигаций США повышается, и приближается заседание ФРС в сентябре, терпимость рынка к активам с высокой оценкой снижается. В этот момент инвесторы стремятся найти компании двух типов: те, у которых есть четкие заказы или подтвержденные клиенты, и те, у которых логика восстановления прибыли более очевидна.

Интел, Qualcomm и AMD снова привлекли внимание капитала, и именно эта логика стоит за этим.

Этот цикл давления на американские акции в первую очередь обусловлен макрофакторами.

Брент неоднократно приближался к уровню 100 долларов и временно его превысил, WTI также поднялся выше 90 долларов. Рост цен на нефть снова поднимет инфляционные ожидания, а если инфляция станет более устойчивой, ФРС будет сложнее быстро перейти к смягчению политики. В то же время доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла до примерно 4,8%, а доходность 30-летних облигаций также остается на высоком уровне. Для американских акций сочетание роста цен на нефть, инфляции и процентных ставок оказывает первоначальное давление на оценки.

По логике, технологические акции должны быть более чувствительны, поскольку многие высокорастущие компании оцениваются на основе будущих денежных потоков. Чем выше процентные ставки, тем меньше привлекательность будущей прибыли после дисконтирования. Однако на этот раз индекс NASDAQ упал меньше, чем Dow Jones, а полупроводники даже укрепились на фоне общего падения — это говорит о том, что рынок не совершает массового сброса технологических активов, а осуществляет структурную перестройку.

На самом деле, капитал инвестирует в тех, кто сможет ясно продемонстрировать рост в условиях высоких процентных ставок, и у кого рост цен, заказов, клиентов и дорожная карта продуктов легче превращаются в прибыль.

Этот резкий рост Intel на поверхности вызван ценой и ожиданиями прибыли.

DigiTimes сообщает, что Intel может снова повысить цены на ПК-процессоры в октябре примерно на 10%. Эта новость вызвала резкий рост акций Intel, сделав их одним из лучших performers индекса S&P 500 за день. Следует отметить, что Intel официально не комментировала эту информацию, поэтому ее нельзя считать подтвержденным руководством компании. Однако готовность рынка принять эту новость свидетельствует о том, что инвесторы внимательно следят за тем, вернулась ли у Intel способность к ценообразованию.

Это очень важно.

В последние несколько лет главной проблемой Intel была не недостаточная выручка, а давление на оценку со стороны маржи, затрат на производство и конкуренции. Сейчас, если цены на ЦП возрастут, спрос на серверы улучшится, а издержки постепенно переложатся на клиентов, рынок переоценит потенциал восстановления прибыльности Intel. В сочетании с растущим спросом на серверные ЦП, интерконнекты и инфраструктуру со стороны ИИ-центров обработки данных Intel перестаёт быть просто акцией, зависящей от циклов ПК, и теперь оценивается как часть цепочки ИИ-инфраструктуры.

Конечно, логика Intel еще не дошла до полного переворота. То, что действительно определит, насколько далеко продвинется коррекция оценки, — это не рост на 9% за один день, а способность компании в ближайшие кварталы доказать, что повышение цен не приведет к значительному снижению спроса, сможет ли бизнес по центрам обработки данных продолжать улучшаться и удастся ли передовым технологическим процессам и бизнесу по контрактному производству снизить опасения рынка.

На этот раз рост Qualcomm обусловлен более сильной логикой отраслевого прироста.

Официальный представитель Qualcomm 8 сентября объявил о многопоколенческом сотрудничестве с Amazon по разработке специализированных чипов и оптических интерфейсов для крупномасштабных центров обработки данных ИИ, с акцентом на ИИ-вывод и оптическую связь до 1,6 Тбит/с. Рынок интересуется не только именем клиента — Amazon, но и тем, сможет ли Qualcomm с помощью этого партнерства открыть второй путь роста за пределами чипов для смартфонов.

Раньше ключевыми направлениями Qualcomm были смартфоны, базовые станции и мобильные вычисления. Но после перехода ИИ на этап вывода, центры обработки данных требуют не только GPU, но и более эффективные чипы для вывода, низкопотребляющие вычисления и высокоскоростную связь. Если Qualcomm сможет перенести накопленные преимущества в области энергоэффективности с мобильных устройств на центры обработки данных, у нее появится шанс выйти за рамки традиционного цикла смартфонов.

Однако здесь также важно понимать, что потенциальный объем в 60 миллиардов долларов США не означает уже подтвержденный доход от заказов. Некоторые отчеты указывают, что это связано с опционами Amazon и условиями будущих закупок; превращение всего этого в доход Qualcomm зависит от дальнейшей поставки продуктов, темпов закупок клиентами и конкурентной среды. Краткосрочный рост рынка отражает переоценку входа Qualcomm в центры обработки данных на базе ИИ, а не полное подтверждение доходов за десять лет.

Рост AMD обусловлен в большей степени настроениями на рынке чипов ИИ и серверов.

AMD постоянно находится в тонком положении. Она не является абсолютным лидером в области ИИ, как NVIDIA, но и полностью не отсутствует на рынке. Рынок смотрит на AMD, и основное внимание уделяется двум пунктам: сможет ли серия MI AI-beschскорителей продолжать получать заказы от крупных клиентов и удастся ли сохранить рост доли на рынке серверных CPU и данных центров.

Когда Qualcomm получит сотрудничество с Amazon, а Intel будет переоценена с точки зрения способности к пересмотру цен, AMD также будет включена в сравнение в рамках той же проблемы. Кто, кроме NVIDIA, сможет получить достаточную долю рынка в условиях расширения инфраструктуры ИИ? Именно в этом заключается устойчивость AMD.

Но проблема AMD именно в этом. Рынок не присваивает ей премию за определенность, а присваивает премию за последователя. Рынок последователей обычно растет быстро, но легко корректируется из-за проблем с ритмом заказов, маржой прибыли, цепочкой поставок и экосистемой программного обеспечения. Поэтому рост AMD нельзя оценивать только по однодневному приросту — важно наблюдать, будут ли постоянно реализовываться последующие показатели: доля доходов от ИИ, расширение клиентской базы и итерации продуктов.

В этом цикле дифференциации полупроводников самое важное — не то, кто растет, а кто падает, а то, что торговля ИИ переходит от нарратива单一龙头 к более детальной оценке по всей цепочке поставок.

На раннем этапе рынок предпочитал компании с наибольшей определенностью, поэтому NVIDIA, TSMC, чипы памяти и AI-серверы были основными направлениями. Однако по мере роста оценок капитал начинает искать новые рамки интерпретации. Например, Intel торгуется на восстановлении цен и прибыли, Qualcomm — на AI-выводе и новых точках входа в центры обработки данных, AMD — на альтернативной гибкости по сравнению с NVIDIA, ASML и полупроводниковое оборудование — на цикле расширения производства передовых технологических узлов.

То же самое ИИ, но позиция уже другая.

Это также объясняет, почему полупроводники могут расти в условиях падения рынка. Рынок не игнорирует процентные ставки, а в условиях высоких ставок ищет технологические активы, которые лучше доказывают свою ценность. Пока расходы на ИИ не будут опровергнуты, акции чипов не просто отступят, а будут лишь перераспределяться между различными сегментами.

В краткосрочной перспективе рост полупроводников на фоне общего падения рынка сигнализирует о том, что темы ИИ и чипов не исчезли — просто капитал начал искать новые точки опоры вне перегруженных позиций. Падение NVIDIA не означает отступления ИИ; рост Intel, Qualcomm и AMD не свидетельствует о полном переключении рыночного тренда. Более точно можно сказать, что рынок перераспределяет права на ценообразование в цепочке создания стоимости ИИ.

Далее несколько переменных имеют ключевое значение.

Во-первых, это индекс потребительских цен (CPI) США за август. Согласно расписанию Бюро статистики труда США, данные по CPI за август будут опубликованы 11 сентября. Цены на нефть уже значительно выросли, и если данные по инфляции окажутся еще более сильными, давление на ФРС на сентябрьском заседании продолжит расти. Во-вторых, это заседание FOMC 15–16 сентября. На текущий момент рынок уже значительно учел возможность повышения ставок в сентябре, и траектория процентных ставок напрямую повлияет на оценку акций технологических компаний. В-третьих, это последующие заказы в цепочке поставок ИИ: сотрудничество Qualcomm и Amazon, ожидания повышения цен Intel и спрос на серверы AMD — все это необходимо подтвердить в последующих отчетах и прогнозах.

Таким образом, этот цикл роста полупроводников больше похож на структурную переоценку, а не просто эмоциональный отскок.

Рост цен на нефть и рост доходности казначейских облигаций США должны были подавить рисковые активы; однако полупроводники продемонстрировали устойчивый рост, что свидетельствует о том, что капитал по-прежнему готов инвестировать в инфраструктуру ИИ, но становится более избирательным. В будущем компании, которые продолжат показывать хорошие результаты, — это не те, кто наиболее громко рассказывает истории, а те, кто способен связать клиентов, заказы, цены и маржу прибыли.

Американский фондовый рынок все еще испытывает давление, но чипы для ИИ не теряют оборотов. Настоящий вопрос не в том, смогут ли акции чипов продолжить рост, а в том, кто докажет в этой волне, что вложения в ИИ в конечном итоге превратятся в денежные потоки.