В июле в США число занятых вне сельского хозяйства неожиданно сократилось на 23 000, что значительно ниже ожиданий рынка. Хотя сезонные факторы и исчезновение эффекта от чемпионата мира нарушили данные, это значительно ослабило импульс к повышению ставки ФРС в сентябре, и внимание рынка теперь направлено на CPI на следующей неделе.
На фоне того, как рынок с напряжением ожидает дальнейшего курса политики ФРС, отчет о занятости в США за июль, опубликованный в пятницу, как мощный удар разрушил иллюзию сильного экономического роста. Согласно данным, в июле американская экономика не только не достигла ожидаемого роста на 80 000 рабочих мест, но и сократила на 23 000 рабочих мест. Это шокирующее число, в сочетании с пересмотренными данными за май и июнь, которые показывают дефицит в 103 000 рабочих мест, мгновенно вызвало тревогу на Уолл-стрит по поводу охлаждения рынка труда.
Несмотря на то, что поверхностные данные «печальны», уровень безработицы неожиданно снизился до 4,1%. Это кажущееся противоречие объясняется тем, что уровень участия в рабочей силе с начала года снизился на 0,7 процентных пункта.
Аналитики по-разному интерпретируют этот «плохой» отчет. Старший экономист Capital Economics Томас Райан прямо заявил, что, хотя текущая слабость еще не отразилась на более широких показателях, она достаточна для того, чтобы сотрудники ФРС пересмотрели состояние рынка труда и снизили свою готовность к дальнейшему сжатию денежно-кредитной политики в краткосрочной перспективе.
Однако есть и мнение, что не стоит паниковать. Главный макроэкономический стратег Carson Group Сону Варгхезе отметил, что «провал» в данных в основном обусловлен конкретными секторами: местные органы образования сократили 50 000 рабочих мест из-за сезонного эффекта окончания учебного года, а в сфере развлечений и туризма наблюдалось снижение после спада популярности чемпионата мира. Если исключить эти факторы, частный сектор фактически создал 30 000 новых рабочих мест.
Джефф Шульце, глава экономических и рыночных стратегий ClearBridge Investments, также считает, что эта сезонная волатильность обычно меняется на противоположную осенью, а базовая способность рынка труда создавать рабочие места сохраняет слабый рост.
Этот отчет, несомненно, укрепляет позиции дарк-фракции ФРС. Ранее член правления ФРС Лиза Кук, склонявшаяся к сохранению процентных ставок на прежнем уровне, заявляла, что, хотя она готова принять меры для борьбы с инфляцией при необходимости, необходимо учитывать влияние повышения ставок на стабильность рынка труда. Она считает, что существующие факторы снижения инфляции могут вернуть инфляцию к целевому уровню без дополнительного повышения ставок.
Эллен Центнер, главный экономический стратег по управлению богатством Morgan Stanley, анализирует, что слабые данные по занятости действительно ослабили давление на повышение ставки в сентябре, но она предупреждает, что решения ФРС не являются функцией одного параметра. Если данные по инфляции, которые будут опубликованы на следующей неделе, превысят ожидания, даже охлаждение рынка труда не сможет утихомирить внутренние призывы к повышению ставки.
На фоне отчета, который основатель Vital Knowledge Адам Крисафулли назвал «чрезвычайно ужасным», финансовые рынки продемонстрировали типичную обратную логику: из-за ожиданий трейдеров, что процесс повышения ставок завершен, фьючерсы на акции США выросли, а доходности государственных облигаций снизились. Согласно данным инструментов CME, вероятность повышения ставки в сентябре упала с 55% в четверг до 44%.
Линда Роснер, руководитель отдела фиксированного дохода с многопрофильными инвестициями в Goldman Sachs Asset Management, отметила, что это уже третий год подряд наблюдается «отсутствие летней динамики». Хотя замедление роста занятости поддерживает точку зрения о сохранении процентных ставок на уровне сентября, она подчеркнула, что окончательное решение остается за данными по инфляции.
Бывший председатель Далласского филиала ФРС Ричард Фишер предоставил утешение с другой точки зрения. Он считает, что ситуация на рынке труда оказалась более устойчивой, чем ожидалось, и что, что еще важнее, темпы роста заработной платы замедляются, что эффективно снизит инфляционные ожидания потребителей.
Что касается дальнейшего развития событий, то, поскольку колебания данных по занятости стали нормой, менеджер портфеля Janus Henderson Investors Брадфорд Смит считает, что ФРС вряд ли изменит курс из-за одного единственного показателя. В настоящее время внимание всего рынка быстро переключилось с этого отчета по занятости на предстоящие в следующем месяце данные по CPI, которые станут окончательным вопросом, определяющим действия ФРС в сентябре.