Инфляция США за июль снизилась, что ослабило опасения по поводу повышения ставок ФРС, но высокий дефицит и давление на иену сохраняются

Марсианская финансовая новость: 13 августа данные по индексу потребительских цен (CPI) США за июль показали месячный рост на 0,1% и годовой рост на 3,4%. Основной CPI вырос на 2,5% в годовом исчислении, что свидетельствует о умеренной инфляции; снижение цен на энергию частично компенсировало рост жилищных расходов. После публикации данных рыночные ожидания повышения ставки ФРС в сентябре снизились с примерно 50% до около 40%, что несколько снизило краткосрочное давление на политику. Однако эти данные CPI недостаточны для формирования прямых ожиданий смягчения. Дефицит бюджета США продолжает расти: за первые 10 месяцев он приблизился к 1,8 трлн долларов, объем государственного долга приблизился к 40 трлн долларов, а расходы на проценты продолжают увеличиваться. На этом фоне США вынуждены постоянно выпускать крупные объемы государственных облигаций; доходность 10-летних казначейских облигаций на последних аукционах достигла максимального уровня с 2007 года, а доходность 30-летних облигаций приблизилась к 5,25%, что отражает совместное влияние фискального предложения, устойчивой инфляции и рыночной премии за риск. Таким образом, ключевой вопрос на рынке процентных ставок США теперь не только в том, повысит ли ФРС ставку в сентябре, но и в том, останутся ли долгосрочные доходности высокими даже при сохранении ставки на текущем уровне из-за продолжающегося дефицита бюджета и роста предложения облигаций. Это означает, что финансовые условия не обязательно улучшатся одновременно с понижением краткосрочных ставок; для активов с высокой оценкой и высоким уровнем левериджа долгосрочные доходности остаются важным источником давления. В Азии японская иена снова приблизилась к уровню 160: индекс производительных цен (PPI) Японии за июль вырос на 7,2% в годовом исчислении, что усилило ожидания повышения ставки Банком Японии в сентябре. Если японская денежно-кредитная политика продолжит нормализацию, а разрыв в процентных ставках между Японией и США сократится, это может повлиять на глобальное распределение капитала и японские кросс-валютные спекулятивные операции. Золото получило поддержку за счет снижения рисков в конце цикла повышения ставок, ослабления доллара и возобновившейся неопределенности в фискальной политике, однако текущий рост скорее является тактической коррекцией, обусловленной ожиданиями ставок, а не простой сделкой на снижение процентных ставок. Дальнейшее развитие цен на золото будет зависеть от итогов встречи в Джексон-Холле, а также от данных по инфляции и занятости. С другой стороны, конфликт между Россией и Украиной снова вносит риски для поставок энергоресурсов и продовольствия на глобальные рынки. Россия и Украина продолжают атаковать порты Черного моря, энергетические объекты и коммерческие суда; в Украине сейчас сезон максимального экспорта зерна, и дальнейшие помехи в морских перевозках могут поднять цены на пшеницу и связанные продукты питания, а также усложнить уже существующие риски энергетической инфляции. В целом, данные CPI за июль снизили давление на немедленное повышение ставки ФРС, но не устранили ограничения на стоимость капитала, вызванные высоким дефицитом бюджета, высоким долгом и высокими долгосрочными доходностями США. В ближайшем будущем основным фактором ценообразования глобальных активов станет борьба между двумя силами: «продолжит ли инфляция замедляться» и «будет ли фискальное предложение поднимать долгосрочные процентные ставки». Для высоковолатильных активов, таких как биткоин, в краткосрочной перспективе необходимо следить не только за ставкой ФРС, но и за ликвидностью доллара и долгосрочными доходностями казначейских облигаций США.