BlockBeats News, 13 августа: в США индекс потребительских цен за июль вырос на 0,1% в месячном выражении и на 3,4% в годовом, индекс核心 CPI вырос на 2,5% в годовом выражении; общий уровень инфляции оставался умеренным, снижение цен на энергию частично компенсировало рост жилищных расходов. После публикации данных рыночные ожидания повышения ставки ФРС в сентябре снизились с примерно 50% до около 40%, что несколько снизило краткосрочное давление на политику.
Однако этот индекс CPI недостаточен для прямого преобразования в ожидания смягчения. Дефицит бюджета США продолжает расти: за первые 10 месяцев накопленный дефицит приблизился к 1,8 трлн долларов США, объем государственного долга приблизился к 40 трлн долларов США, а расходы на проценты также продолжают увеличиваться. На этом фоне США необходима постоянная эмиссия крупных объемов государственных облигаций, при этом доходность аукциона 10-летних казначейских облигаций выросла до самого высокого уровня с 2007 года, а доходность 30-летних облигаций приблизилась к 5,25%, что отражает совместное воздействие фискального предложения, устойчивой инфляции и рыночной премии за риск на стоимость долгосрочных средств.
Таким образом, ключевой вопрос на рынке процентных ставок США сейчас — это не только будет ли ФРС повышать ставки в сентябре, а то, останутся ли долгосрочные доходности высокими даже при сохранении ФРС ставок на текущем уровне из-за растущего бюджетного дефицита и увеличения предложения государственных облигаций. Это означает, что финансовые условия не обязательно улучшатся одновременно с снижением политической ставки, и для активов с высокой оценкой и высоким уровнем рычага долгосрочные доходности остаются важным источником давления.
В Азии японская иена снова приблизилась к уровню 160; индекс производительных цен Японии за июль вырос на 7,2% в годовом выражении, что усиливает ожидания повышения ставки Банком Японии в сентябре. Дальнейшая нормализация японской денежно-кредитной политики, наряду со сжатием разрыва в процентных ставках между Японией и США, может повлиять на глобальное распределение капитала и японские карри-транзакции.
Золото получило поддержку за счет снижения рисков на завершении цикла повышения ставок, ослабления доллара и возобновления фискальной неопределенности, однако в настоящее время оно ближе к тактическому отскоку, обусловленному ожиданиями по ставкам, а не просто к сделке на снижение ставок. Дальнейшее развитие рынка золота будет зависеть от встречи в Джексон-Холле, данных по инфляции и занятости.
С другой стороны, российско-украинский конфликт вновь привносит риски для поставок энергоресурсов и продовольствия на мировые рынки. Недавние атаки России и Украины на порты Черного моря, энергетические объекты и коммерческие суда происходят в период пика экспорта зерна из Украины; дальнейшие нарушения судоходства в Черном море могут привести к росту цен на пшеницу и связанные продукты питания, а также усложнить уже существующие риски энергетической инфляции.
В целом, индекс потребительских цен за июль снизил давление на ФРС относительно немедленного повышения процентных ставок, но не устранил ограничения на стоимость капитала, обусловленные высоким дефицитом, высоким уровнем долга и высокой доходностью долгосрочных облигаций США. Далее ключевым фактором ценообразования на глобальных активах постепенно станет борьба между двумя силами: «продолжается ли замедление инфляции» и «повышает ли фискальная политика долгосрочные процентные ставки». Для высоковолатильных активов, таких как биткоин, в краткосрочной перспективе необходимо продолжать отслеживать ликвидность доллара и доходность долгосрочных казначейских облигаций, а не только саму процентную ставку ФРС.