Автор оригинала: Е Чжэнь
Источник: Wall Street Journal
美日数十年来罕见联手支撑日元，引发市场重新评估长期依赖低利率日元融资的全球资本流动模式。一些策略师认为，如果这一政策方向持续，可能标志着日元套利交易进入拐点，并推动全球资金配置发生更深层调整。
Госсекретарь США Бессент и президент Трамп в выходные подтвердили активное участие США в поддержке иены. Бессент четко заявил, что США без колебаний примут участие в дальнейших совместных интервенциях для исправления серьезного занижения курса иены. В то же время Трамп подчеркнул, что данная интервенция является проявлением союзнических отношений между США и Японией, и ожидает, что Вашингтон получит реальную финансовую выгоду от этого совместного действия.
Эта редкая политическая синергия вызвала резкую реакцию на финансовых рынках. Благодаря прямым покупкам со стороны официальных органов, устным вмешательствам на высшем уровне и оконечным указаниям соответствующих ведомств для торговых банков, курс японской иены к доллару США в конце торговой сессии в Нью-Йорке взлетел до уровня 157,40, достигнув самого высокого уровня с начала мая. Два дня назад иена еще колебалась около最低 уровня с 1986 года.
Анализ рынка указывает, что действия американо-японского союза вышли за рамки обычного управления валютными курсами. С учетом возможной продажи Японией своих валютных резервов для защиты своей валюты, переоценка длинного конца кривой доходности казначейских облигаций США способствует переходу глобальных финансовых рынков в новую нормальность, определяемую реструктуризацией ликвидности.
Редкое сотрудничество: публичная поддержка и детали вмешательства со стороны официальных лиц США и Японии
Согласно сообщениям Bloomberg, японское министерство финансов и американское министерство финансов в настоящее время совместно поддерживают иену на уровне сотрудничества, не наблюдавшемся десятилетиями.
Госсекретарь США Бессент опубликовал сообщение в социальной сети X, указав, что Министерство финансов США постоянно внимательно отслеживает ситуацию и поддерживает тесную связь с Министерством финансов Японии и Банком Японии. Он также подчеркнул, что инструмент FIMA repurchase является важным резервом, и美方 рекомендует расширить его масштаб в ближайшие месяцы.
Детали вмешательства постепенно становятся известны. Согласно сообщению Reuters, на заседании кабинета министров в Кэмп-Дэвиде на блокноте Бэсента четко было записано: «Купить 5–10 млрд долларов США в японских иенах». Кроме того, по данным Bloomberg со ссылкой на осведомленные источники, министр финансов Японии Сацуки Катаяма может объявить уже в понедельник конкретные меры по координированному вмешательству США и Японии на валютном рынке для сдерживания чрезмерного ослабления иены.
На политическом уровне президент Трамп на борту Air Force One заявил журналистам, что США готовы оказать помощь Японии в любое время, что также является сигналом дружбы между двумя странами. Когда его спросили, какую выгоду США могут извлечь из этого, Трамп сравнил это с соглашением о валютном свопе с Аргентиной в прошлом году, отметив, что США в итоге заработали 25 миллиардов долларов по соглашению с Аргентиной и ожидают аналогичной финансовой выгоды от этой интервенции.
Реоценка рынка: конец арбитражной эры и давление на длинные казначейские облигации США
Укрепление иены — это не только результат вмешательства, но и затрагивает основные принципы глобальной финансовой системы.
С 1980-х годов Япония находилась в центре глобальных японских арбитражных сделок, поддерживая финансовую систему, основанную на дешевом плече и инженерии центрального банка, за счет экспорта сбережений и подавления доходности.
Анализ указывает, что старый порядок разрушается по мере выхода из политики количественного смягчения и приближения к концу японской арбитражной сделки. Будущие процентные ставки будут все больше определяться самими капиталовыми рынками, а не единолично центральными банками.
Главный стратег по рынкам Wellington Altus Джеймс Торн анализирует, что недавние действия Бенсента свидетельствуют о том, что Министерство финансов США четко осознает, что изменения в длинном конце кривой доходности казначейских облигаций США обусловлены потоками капитала. Если Токио будет вынужден защищать иену, Министерство финансов Японии может быть вынуждено продать казначейские облигации США. Когда крупнейший зарубежный держатель долгов США превращается в продавца, длинный конец доходности казначейских облигаций США неизбежно подвергнется переоценке.
Кредитное сжатие и структурные изменения: не просто инфляционная паника
На фоне роста доходности длинных казначейских облигаций США Уолл-стрит обычно приписывает это «риску инфляции», однако рыночные данные не подтверждают этого. В настоящее время инфляционные ожидания остаются стабильными, а кредитные рынки не учитывают новые инфляционные механизмы.
Анализ указывает, что настоящими драйверами являются клиринг японских валютных резервов и глобальный процесс корректировки, который еще не полностью осознан рынком. Кроме того, изменение роли крупных технологических компаний в капитале дополнительно усиливает это давление. Ранее выступавшие как поставщики сбережений, крупные технологические гиганты сейчас массово выпускают облигации для инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта, центры обработки данных и чипы, превращаясь из поставщиков сбережений в потребителей кредитов.
Эти долгосрочные силы сужают кредитные условия по всему миру. В глобальной экономике, долгое время полагавшейся на арбитражные сделки, этот процесс снижения финансового рычага требует исключительной точности. Центральным банкам необходимо содействовать этому глобальному регулированию ликвидности путем снижения процентных ставок, а не воспринимать это исключительно как сигнал об инфляции.
Установлена новая система: зарождение Бреттон-Вудской системы 2.0
Анализ считает, что текущие колебания на валютном рынке — это не просто техническое вмешательство, а также символ начала нового «Соглашения на площади Плаза» и Бреттон-Вудской системы 2.0.
США выходят из длительной стагнации с помощью экономики предложения, снятия регуляторных ограничений и производственных инвестиций, чтобы ускорить экономическую активность. Анализ указывает, что ФРС во главе с Уолшем идеально подойдет для этой новой мировой реальности, поскольку экономический рост больше не будет рассматриваться как ошибка политики.
В то же время Япония также может в конечном итоге пережить перестройку своей экономической структуры и геополитической роли.
Независимо от того, станет ли это совместное вмешательство лишь краткосрочной мерой по стабилизации обменного курса или началом более долгосрочной международной координации политики, оно уже заставило рынок пересмотреть многолетнюю японскую арбитражную модель и возможные новые изменения в глобальных потоках капитала.