Война между США и Ираном входит в третью неделю, рынок переходит во вторую фазу ценообразования

Автор: ChainThink

Эта война уже длится три недели и больше не может быть просто воспринята как быстрая операция по обезглавливанию Трампа. Она превратилась в сложный конфликт, в котором переплетаются геополитика Ближнего Востока, транспортировка энергоресурсов, политические ограничения США, глобальные предпочтения риска и ценообразование на различные активы. Пока нет признаков окончания войны, но рынок перешел от «первичного панического ценообразования» ко второму этапу — «торговле в условиях конфликта и диверсификации по мере эскалации».

Что следует внимательно отслеживать в следующий момент перелома войны? И как изменились глобальные активы за эти три недели, демонстрируя какую стратегию размещения глобального капитала?

Война усилилась 28 февраля, когда США и Израиль начали непрерывные интенсивные удары по иранским целям, после чего Иран предпринял ответные действия против Израиля и связанных с ним объектов в регионе. Линия фронта постепенно распространилась с военных объектов на энергетические объекты, безопасность в Персидском заливе и сеть региональных агентов.

Организация временной шкалы

- Конец февраля — начало марта: война официально перешла в фазу всеобъемлющего усиления

США и Израиль нанесли устойчивые и интенсивные удары по иранским целям, после чего Иран начал систематическое возмездие. Характер конфликта сменился с «высокого напряжения» на «постоянную горячую войну». Первоначальная реакция рынка заключалась в том, чтобы оценить это как возможный, но кратковременный и высоконапряженный региональный конфликт: нефть и золото укрепились, доллар и казначейские облигации США пользовались спросом, акции и криптовалюты испытали давление.

Около 3 марта: внешний мир начал осознавать, что война не закончится быстро

BBC уже начала обсуждать «куда движется эта война»; в начале марта глобальное общественное мнение и рынки уже не воспринимали её как молниеносную операцию, завершающуюся в течение нескольких дней, а начали переоценивать границы, цели и продолжительность войны.

8–10 марта: легитимность войны, общественное мнение в США и вторичные последствия выходят на центральное место обсуждения

По мере перехода ко второй неделе война перестала быть исключительно военной новостью и начала превращаться в политическую и макроэкономическую тему: за рубежом ставятся под сомнение легитимность войны, в США возникли разногласия по поводу дальнейшего вовлечения, а рынки перешли от оценки «шока события» к ценообразованию «постоянного фактора».

13–15 марта: Расширение фронта, значительный рост рисков в периферийных районах Залива

Середина марта стала важной вехой. Сообщения BBC показывают, что Саудовская Аравия, ОАЭ, Кувейт и другие страны также начали сообщать о атаках; конфликт уже не ограничивается столкновениями между Ираном и Израилем, а начинает выходить за рамки всей региональной системы безопасности Залива.

18–19 марта: энергетические объекты и нефтеперерабатывающие заводы подверглись атакам, война перешла в этап энергетического шока

В последние дни масштаб боевых действий значительно возрос. Иран считает Израиль ответственным за атаки на газовые месторождения и расширил цели ударов на энергетические объекты Катара и Саудовской Аравии; нефтеперерабатывающие заводы Израиля подверглись атакам. На этом этапе внимание рынка сместилось с вопроса «кто имеет преимущество» на вопрос «не разорвется ли цепочка поставок энергоресурсов».

- 20 марта: рынок начинает торговать более длинными макроэкономическими последствиями

На текущем этапе иранская война способствует переоценке рынком более жесткого пути процентных ставок. Это означает, что влияние войны уже передалось от геополитики к ценам на нефть, инфляции, процентным ставкам, доллару и оценке глобальных рисковых активов. На данном этапе рынок боится не столько самой войны, сколько вторичные последствия войны.

1. Нефть: от импульса событий к премии за риски предложения

Нефть — самый прямой актив в этой войне. На начальном этапе это эмоциональный шок, затем — переоценка рисков цепочки поставок. Пока ключевые слова, такие как Ормузский пролив, нефтегазовые объекты в Персидском заливе и безопасность танкеров, продолжают появляться, цена на нефть вряд ли вернется к чисто фундаментальному ценообразованию. Нефть сейчас — это не просто «актив, выигрывающий от войны», а двигатель инфляционных ожиданий всего рынка.

2. Золото: переход от спроса на укрытие к долгосрочным инвестициям

Золото выгодно при войне — это не новость, но в этот раз золото привлекает не только краткосрочные покупки трейдеров, а скорее напоминает перераспределение глобального капитала в сторону увеличения долгосрочного веса геополитических рисков. Другими словами, укрепление золота не обязательно означает, что завтра станет опаснее, но означает, что капитал начинает признавать: в ближайшее время вероятность черного лебедя возрастает.

3. Доллар и казначейские облигации США: краткосрочная выгода, но больше не «слепая покупка»

В начале войны доллар и казначейские облигации США обычно являются наиболее естественным убежищем. Однако, если высокие цены на нефть сохранятся надолго, инфляция в США вернется, а снижение ставок ФРС отложится, доллар может продолжать укрепляться, но длинные казначейские облигации могут не чувствовать себя комфортно. Reuters отмечает, что «война заставила рынки пересмотреть более жесткий сценарий процентных ставок», что означает, что логика капитала сместилась с «убежищного покупка облигаций» на «убежищное покупка доллара, но с большей осторожностью в отношении дюрации облигаций».

4. Акции: сначала снижение оценки, затем смена структуры

Сначала рынок акций упал повсеместно, но затем произойдет дивергенция: сектора с высоким энергопотреблением, зависящие от глобальных цепочек поставок и чувствительные к процентным ставкам, испытывают давление; энергетика, оборонная промышленность и некоторые активы с устойчивым денежным потоком относительно преобладают. Рынок не может расти, но основные направления роста сузятся — от общего роста рисковой настроенности к локальной защите и тематическим играм.

5. Криптоактивы: возвращение к своей сущности как «рискованных активов» и попытка занять позицию «альтернативного убежища»

Эта война снова подтверждает, что в большинстве случаев биткоин в краткосрочной перспективе сначала торгуется как актив с высоким риском. В начале войны BTC с трудом может сразу привлечь чистый спрос на убежище, как золото, и скорее всего сначала падает из-за сокращения ликвидности и снижения плеча. Однако, когда рынок постепенно стабилизируется, BTC снова борется за нарратив «альтернативного актива в эпоху неопределенности суверенного кредита». То есть:

Первая реакция: сначала падение, сопровождающееся дилевериджем рисковых активов

Вторая реакция: если кредитное давление, фискальные трудности и энергетические шоки усилятся, BTC снова будет рассматриваться как инструмент хеджирования

Таким образом, с точки зрения логики капитала, BTC не является заменителем золота, а скорее напоминает высоковолатильный индикатор макро-ликвидности. Чем короче война, тем больше он ведет себя как рисковый актив; чем дольше война затягивается и чем больше она смещается в сторону вопросов инфляции и кредитоспособности, тем больше у него шансов восстановить часть своей цены как «цифрового золота».

Следующее самое важное — это обратить внимание на четыре нижеуказанных пункта:

Will energy infrastructure continue to be targeted?

Это приоритет номер один. Пока нефтеперерабатывающие заводы, газовые месторождения, нефтяные порты и маршруты танкеров остаются под ударом, цены на нефть будут сохранять высокую премию за риск, и глобальные активы будут вынуждены быть переоценены.

2. Есть ли существенные изменения в Ормузском проливе и морском страховании?

На глобальные рынки действительно влияют не угрозы в словах, а реальные прекращения перевозок, рост страховых премий и обходные маршруты судоходства. Это напрямую передается на нефть, химию, инфляционные ожидания и глобальные цепочки поставок.

3. Соберется ли США изменить цель с «подавления» на «перестройку»?

Reuters отмечает, что цели войны США и Израиля не полностью совпадают. Это крайне важно. Если США продолжат ограничивать эскалацию, рынок будет воспринимать войну как «контролируемый конфликт высокой интенсивности»; однако, если цели политики США начнут смещаться, рынок начнет учитывать более экстремальные хвостовые риски.

4. Степень внутреннего давления в Иране и возможное дальнейшее взаимодействие с региональными агентами

Если военные действия затянутся, давление на иранскую экономику, финансы и общество быстро возрастет; в то же время, если в конфликт вовлекутся еще больше региональных сил, война перестанет быть двусторонним конфликтом и превратится в многоузловое распространение. Тогда рынок полностью перейдет от «транзакций по событиям» к «транзакциям по региональному кризису».

Война перешла от «эмоционального шока» к «структурной переоценке». На начальном этапе войны биткоин продавался как рисковый актив, но затем проявил свои защитные свойства против инфляции. В будущем стоит обратить внимание на то, будет ли он вновь обретать инвестиционную ценность в контексте более долгосрочной неопределенности в сфере кредитов.