Инфляция в США осталась на уровне 3,7% в июле, что повышает вероятность повышения ставки ФРС

В среду ночью Министерство торговли США опубликовало последние данные по инфляции.

Индекс цен PCE в июле вырос на 3,7% в годовом выражении, что полностью совпадает с показателем июня. Это уже 65-й месяц подряд, когда он превышает целевой уровень 2% ФРС. Рост ВВП во втором квартале составил 1,5% в годовом исчислении, что полностью соответствует первоначальной оценке прошлого месяца и замедлилось по сравнению с 2,1% в первом квартале. При этом расходы на потребление после вычета инфляции в июле не изменились.

«Нью-Йорк таймс» одним предложением охарактеризовала этот отчет: упрямая проблема инфляции в США в июле не усугубилась, но и не улучшилась. Проблема в том, что при нынешней атмосфере внутри ФРС «не улучшилась» — это уже ответ.

Поскольку экономисты изначально ожидали его снижения. Прогноз по опросу Reuters составлял 3,6%, а фактическое значение — 3,7%. Месячный рост также превысил ожидания, общий рост составил 0,2% (ожидалось 0,1%), тогда как в июне наблюдалось падение на 0,1%, что было самым слабым показателем с апреля 2020 года. Ядро PCE (за вычетом колеблющихся продуктов питания и энергоносителей) выросло на 3,3% в годовом выражении, что полностью совпало с показателем июня, а месячный рост увеличился с 0,1% до 0,2%.

После публикации данных фьючерсы на федеральные фонды показали, что вероятность повышения ставки в сентябре выросла с примерно 36% до около 44%. При этом трейдеры полностью учли возможность повышения ставки до конца года.

Основатель прогнозной компании Inflation Insights Омаир Шариф дал самую краткую оценку: «Это данные, поддерживающие повышение ставок.»

Главный экономист Navy Federal Credit Union Хизер Лонг выразилась более полно: «В США по-прежнему существует проблема инфляции. Последние данные дали (Вашу) возможность подождать, но ему необходимо более четко объяснить, за чем он внимательно следит, и какие условия заставят его повысить ставки».

Доллар США показал наибольший рост за последние четыре недели, восстановив примерно половину потерь, понесенных после вмешательства министра финансов Бэйсента на рынке облигаций на прошлой неделе. Индекс Bloomberg Dollar Spot временно вырос на 0,3%, а японская иена упала на 0,2% до уровня 159,45.

PCE в июне 2022 года достиг пика на уровне 7,2%, после чего самая резкая серия повышений процентных ставок с 1980-х годов вернула её на путь к 2%. Этот путь был прерван в прошлом году. Серия импортных пошлин после возвращения Трампа в Белый дом подняла цены на множество товаров.

В конце февраля этого года США и Израиль нанесли удар по Ирану. Перед началом конфликта PCE составлял 2,9%. Конфликт отключил примерно одну пятую часть мирового предложения нефти, цены на энергию резко выросли, и PCE в мае достиг трехлетнего максимума в 4,1%.

Прошло шесть месяцев, и конфликт все еще далек от окончательного разрешения, но интенсивность перестрелок снизилась, а цены на нефть и вызванная ими инфляция спустились с пиковых уровней конца весны.

Откатитесь до 3,7%, а затем остановитесь.

Проблема в том, что новые пошлины уже на подходе: переговоры между США и вторым по величине торговым партнером — Канадой — провалились в прошлую пятницу, и новые пошлины на 20 миллиардов долларов канадских товаров уже вступили в силу; после этого обе стороны объявили о дополнительных ответных мерах, которые вступят в силу в ближайшие месяцы.

Этот отчет содержит нюансы, позволяющие как сторонникам ожидания, так и сторонникам повышения ставок найти аргументы в свою пользу.

Сторонники ожидания отмечают, что инфляция не усугубилась; высокие цены на нефть почти не распространились на всю экономику, за исключением отдельных категорий, таких как авиабилеты; и с следующего месяца Бюро экономического анализа США изменит метод расчета цен на часть услуг (услуги по управлению портфелем, программное обеспечение и компьютерные аксессуары), что, скорее всего, приведет к снижению измеряемой инфляции.

Сторонники повышения процентных ставок отмечают, что общая и ядерная инфляция в июле оказались выше ожиданий аналитических агентств; цены на услуги за вычетом жилья (показатель, который некоторые чиновники рассматривают как потенциальный индикатор ценового давления) выросли быстрее, чем в июне; цены на дизельное топливо приблизились к рекордным уровням, что поднимет не только один класс товаров; бум в области ИИ стимулирует рост цен на чипы; торговая война с Канадой только что возобновилась.

А самая фундаментальная аргументация не связана с данными за месяц: инфляция уже более пяти лет превышает целевой уровень. Сторонники этой позиции утверждают, что центральный банк должен действовать решительно, иначе потеряет доверие.

На самом деле экономика замедляется. Это самая легко упускаемая, но самая критичная часть этого отчета.

В июле реальные расходы на потребление остались на нулевом уровне после двух месяцев активного роста. Номинально личные доходы выросли на 0,4%, а расходы на потребление — на 0,2%, что превысило ожидания; однако с учетом инфляции реальный рост составил ноль.

Более показательным является доход: по сравнению с годом назад, доход с учетом инфляции вырос только на 0,2%, тогда как в предыдущие месяцы он был отрицательным.

То есть, даже если цифры инфляции снижаются, накопленное повышение цен за пять лет уже подорвало доходы. Это объясняет, почему в опросах потребительского доверия большинство американцев остаются пессимистично настроенными по поводу экономики и своего финансового положения.

ВВП за второй квартал составил 1,5%, что звучит довольно посредственно. Но структура ниже совсем не такая.

Расходы на потребление, составляющие более двух третей экономической активности США, выросли на 3,4% в годовом исчислении, что выше первоначальной оценки в 3,2%; в первом квартале этот показатель составлял всего 0,5%. Инвестиции в коммерческий сектор, исключая жилье, выросли на 8,5%, что отражает высокий интерес к инвестициям в ИИ. Показатель, специально предназначенный для оценки внутренней силы экономики — конечные продажи частным покупателям внутри страны, с исключением колеблющихся государственных расходов и торговли, вырос на 4,2% — это самый сильный рост за три с лишним года, пересмотр с первоначальной оценки в 3,9%; в первом квартале он составлял 1,7%.

Инвестиции в жилье также выросли — впервые с конца 2024 года.

Что подавило 1,5%? Импорт.

Импорт во втором квартале вырос с годовым темпом 12,5%, причем значительная часть пришлась на компьютерные чипы и связанные продукты, поддерживающие инвестиции в ИИ. ВВП учитывает только внутреннее производство, а импорт вычитается — этот фактор самостоятельно снизил показатель на 1,64 процентных пункта. Расходы правительства снизились на 1%, а значительное падение неконтролируемых расходов также оказало негативное влияние.

Так возникает странная картина: чипы, купленные для создания ИИ, снижают показатели роста этой страны.

Второй квартал ВВП еще имеет третью, окончательную корректировку, которая будет опубликована 30 сентября.

Все эти данные сходятся на трибуне Джексон-Холл в пятницу этой недели.

Председатель ФРС Кевин Уорш произнесет свою первую значимую речь после вступления в должность. Он обещал положить конец инфляции выше целевого уровня, но до сих пор не дал никаких намеков на то, считает ли он возможным снижение инфляции без повышения процентных ставок. Данные за среду не показали, что это возможно.

Политическая процентная ставка с декабря прошлого года остается в диапазоне 3,5%–3,75%. На заседании в июле три чиновника проголосовали против и выступили за повышение ставки на 25 базисных пунктов.

Алекс Коэн, стратег по валютам в Bank of America, предупредил о неопределенности этого выступления: «Выступление Уолша на Jackson Hole сопряжено с явными двусторонними рисками и остается неопределенным фактором».

Кроме всего этого, есть график: до среднесрочных выборов осталось 10 недель. Цены на бензин остаются высокими из-за войны в Иране, президент угрожает ввести новые пошлины на Канаду и Китай, а расходы на инфраструктуру ИИ повышают цены на компьютеры, игровые консоли и полупроводники.

Цены становятся ключевым вопросом этих выборов.

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях BlockBeats

Добро пожаловать в официальное сообщество律动 BlockBeats:

Телеграм-канал с подпиской: https://t.me/theblockbeats

Телеграм-чат: https://t.me/BlockBeats_App

Официальный аккаунт Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia