Несмотря на постоянный рост цен, американские потребители продолжают тратить свою зарплату. Когда цены на дизельное топливо приближаются к историческим максимумам, они все равно покупают пикапы; когда цены на говядину резко растут, они все равно наслаждаются стейками.
Это, безусловно, хорошие новости для экономики и рынков, но Уолл-стрит опасается, что такая ситуация не сможет сохраниться долго. Хотя розничные продажи и личные расходы на потребление продолжают расти, объем потребительского кредитования также возрастает. В то же время устойчиво высокие цены на нефть и растущая доходность государственных облигаций США подрывают потребительский настрой. Предварительный индекс потребительского доверия, опубликованный Университетом Мичигана в пятницу, упал до минимального уровня за пять месяцев, а ожидания инфляции продолжили расти.
Все это вызывает все большую обеспокоенность на Уолл-стрит, поскольку этот потребительский бум вот-вот закончится, лишив американские акции важнейшей опоры, удерживающей их на исторически высоких уровнях.
Эрик Кларк, главный инвестиционный директор Accuvest Global Advisors, сказал: «Потребители не могут бесконечно выдерживать рост цен. Чаще всего рост заработной платы не успевает за инфляцией, с которой мы сталкиваемся, что вынуждает потребителей делать выбор».
По мере приближения отчетного сезона инвесторы и стратеги сосредоточены на состоянии потребителей. Когда крупные банки начнут публиковать отчеты на этой неделе, они будут уделять особое внимание данным о расходах по кредитным картам; с приближением праздничного сезона покупок также будет внимательно отслеживаться прогноз ритейлеров относительно будущих продаж.
Американский банк, национальный инвестиционный стратег Том Хейнлин заявил: «Мы ищем признаки усталости потребителей. Будет ли постоянный рост цен на продукты питания и бензин в конечном итоге перегрузить потребителей?»
Общий настрой на Уолл-стрит остается медвежьим, аналитики продолжают снижать прогнозы прибыли секторов необязательных и обязательных потребительских товаров. В начале года прогнозы были снижены из-за инфляции, вызванной тарифами, и резкого роста цен на нефть; в последнее время дальнейшее снижение ожиданий было вызвано повышением ставок ФРС и резким ростом доходности государственных облигаций США, что привело к увеличению стоимости заимствований.
На основе собранных данных инвесторы сейчас ожидают отрицательный рост прибыли в секторах необязательных и обязательных потребительских товаров — впервые с конца 2024 года. Ожидается, что эти два сектора снизят ожидаемый рост прибыли индекса S&P 500 в 2026 году примерно на 30%.
Тревожный сигнал
Хотя два вышеупомянутых сектора в совокупности составляют лишь 13% веса индекса S&P 500, их слабость рассматривается как тревожный сигнал из-за важности потребителей для американской экономики. Значительное снижение расходов семей на крупные товары, такие как гидромассажные ванны, которые обычно покупаются с помощью кредитных карт в праздничный период, будет воспринято как ранний сигнал замедления общих потребительских расходов.
Гина Мартин Адамс, главный стратег по рынкам HB Wealth Management, сказала: «Потребители могут продемонстрировать крайне сильную слабость, что подорвет доверие рынка к общей экономике. Такого шока достаточно, чтобы изменить ситуацию.»
Однако она считает, что с учетом того, что данные о расходах на потребление и росте заработной платы в последнее время остаются устойчивыми, такая ситуация в ближайшее время маловероятна. Однако она отмечает, что первые признаки проблемы проявятся в виде снижения спроса на крупные долговечные товары, приобретаемые в кредит.
«От холодильников, мебели и автомобилей до жилья,» — говорит Мартин Адамс, — «эти категории долговечных товаров, наиболее чувствительных к процентным ставкам, лучше всего отражают слабость потребителей.»
Снижение продаж Big Mac
В компании McDonald's продажи Big Mac сокращаются, а акции компании за этот год уже упали на 23%, что может стать худшим годовым результатом с 2002 года.
Энтони Саглимене, главный стратег по рынкам Ameriprise Advisor Services, сказал: «Цены на все товары, которые нужно перевозить грузовиками, растут».
Инвесторы уже начали заранее перераспределять активы, массово выводя средства из секторов потребительских товаров первой необходимости и потребительских товаров длительного пользования. В этом году оба сектора показали худшие результаты по сравнению с индексом S&P 500.
Генеральный директор Globalt Investments Томас Мартин сказал: «Многие, включая нас, считали, что потребители не выдержат, но текущий уровень потребительской активности по-прежнему удивляет». Он сейчас слегка недооценивает потребительский сектор и отдает предпочтение компаниям с стабильной клиентской базой, таким как Costco и Casey’s, а не производителям потребительских товаров.
Аналитик инвестиционной стратегии Бэрд Росс Мейфилд сказал: «Я считаю, что трудности с потреблением, отраженные на фондовом рынке, могут быть более серьезными, чем это показывают экономические данные».
Вопрос остается открытым: ослабление потребительского спроса в конечном итоге повлияет ли на общий рынок в текущей среде, доминируемой инвестиционным бумом в области ИИ. Аналитики ожидают рост прибыли в третьем квартале на 25%, в основном за счет крупных технологических компаний и роста прибыли в энергетическом секторе из-за высоких цен на нефть.
Мейфилд отметил, что это делает текущий рынок уникальным периодом в истории. Американские акции традиционно опирались на потребительский спрос для роста продаж и улучшения маржи, но нынешний бычий рынок в основном поддерживается технологическим сектором. В то же время проблема недостаточной широты рынка становится все более острой. На прошлой неделе индекс S&P 500 достиг нового исторического максимума, однако лишь около одной трети его компонентов находятся выше 50-дневной и 100-дневной скользящих средних.
«Чем более концентрирован рынок, тем легче ему нанести удар из-за сбоя в одном из звеньев», — сказал Мейфилд, предупредив инвесторов не игнорировать факт, что потребительская история теряет обороты. «Если возникнут проблемы с потреблением, рынок упадет».