Запрет на оптику для центров обработки данных ИИ в США вызвал реакцию на рынке и дебаты на Уолл-стрит

Хуасьцзиньские новости: 5 августа сообщение о том, что США планируют ограничить импорт оптических компонентов для китайских центров обработки данных ИИ, стало новой торговой темой для сектора оптических модулей. На прошлой неделе американские акции первыми отреагировали: под влиянием этой новости акции компаний в сфере оптической связи — Marvell, Coherent, Lumentum, Applied Optoelectronics, Corning — резко выросли, и капитал быстро перетек к американским поставщикам оптической связи. В то же время сегодня на рынке A-акций наблюдается давление на настроения в секторе оптических модулей; акции компаний, связанных с цепочкой поставок ИИ в Северной Америке, такие как ZTEC, NeoPhotonics и Tech-Fu Communications, стали центром внимания рынка. Позиции Уолл-стрит начинают расходиться. Morgan Stanley и Citigroup опубликовали краткие аналитические обзоры 4 августа, но их акценты различаются. Morgan Stanley больше подчеркивает выгоды для американской цепочки поставок оптической связи. По ее мнению, если США в конечном итоге ограничат поставки китайских оптических трансиверов в цепочку поставок центров обработки данных ИИ, поставщики вне Китая получат возможность перераспределения долей рынка, причем Coherent является наиболее явным受益者. AAOI и Fabrinet также могут получить часть дополнительного спроса. Логика Lumentum относительно косвенна: она связана с тем, что цикл дефицита EML-лазеров может продлиться, и ранее ожидавшиеся облегчение дефицита и давление на максимум маржинальности могут быть отложены. Однако Morgan Stanley признает, что реализация запрета крайне сложна. В настоящее время мощности поставщиков вне Китая недостаточны для удовлетворения потребностей в капиталовложениях в ИИ; ключевые материалы, такие как подложки InP, по-прежнему включают китайские поставщики в цепочку. Если США ограничат китайские оптические модули, Китай может ответить ограничениями на ключевые материалы. Morgan Stanley даже упомянула потенциальное решение: китайские облачные провайдеры могут увеличить закупки американских компонентов оптической связи. Citigroup более осторожен. Он считает, что потенциальный запрет вряд ли станет простым и четким правилом. Среди десяти крупнейших в мире производителей оптических трансиверов семь — китайские компании, которые поставляют более 50% высокоскоростных оптических модулей основным облачным провайдерам США; при этом цепочка поставок оптических модулей для ИИ все еще напряжена, а китайские производители обладают преимуществами в стоимости, скорости обновления продуктов и способности к поставкам. Citigroup ожидает, что в условиях реальных ограничений спроса и предложения политика, скорее всего, включит определенные исключения. В отношении китайских компаний Citigroup упорядочил влияние следующим образом: Tech-Fu Communications — наименее прямое воздействие, Dongshan Precision — среднее, а NeoPhotonics — наиболее прямое из-за характера бизнеса. Tech-Fu Communications в основном является поставщиком пассивных компонентов, прямыми клиентами которой являются зарубежные компании по производству оптических модулей; краткосрочное воздействие контролируемо. NeoPhotonics же имеет около 88% дохода от Таиланда в 2025 году, что обеспечивает ему зарубежные производственные мощности как буфер. Настоящую опасность представляет возможность того, что американская политика распространится и на производственные мощности китайских компаний в третьих странах. Это объясняет раскол на рынке: американские акции торгуются на ожиданиях переноса заказов, а китайские акции — на рисках несоответствия требованиям североамериканских клиентов и дисконте котировок. Из этих двух отчетов видно: текущий консенсус Уолл-стрит ясен — если запрет будет введен, он в краткосрочной перспективе способствует переоценке стоимости американской цепочки поставок оптической связи. Разногласия заключаются в том, сможет ли перенос заказов произойти гладко. Строительство центров обработки данных ИИ продолжает ускоряться; облачные провайдеры нуждаются в стабильной, низкозатратной и высокоскоростной цепочке поставок. Политика может изменить ожидания, но окончательный результат определяется мощностями, сертификацией, выходом годных изделий и поставками материалов. Для сектора оптических модулей рынок теперь следит не только за названием запрета, а за тремя вещами: охватят ли окончательные правила производственные мощности в третьих странах; перераспределят ли североамериканские облачные провайдеры заказы; и смогут ли зарубежные заводы китайских поставщиков продолжать выполнять роль буфера.