Доходность казначейских облигаций США с погашением через 30 лет снова выросла к уровню 5,35%, повысив стоимость долгосрочного заимствования до уровней, не наблюдавшихся с июня 2007 года, и создав новый тест для фондового рынка, который уже испытывает давление со стороны инфляции и роста цен на нефть.
Историческое сравнение впечатляет. Долгосрочные облигации в последний раз торговались в этом диапазоне в июне 2007 года, до того как почти два десятилетия в целом более низких долгосрочных ставок изменили оценки на рынках акций, жилья и корпоративного долга.
Но более серьезная проблема для инвесторов — не дата.
Предложение казначейских облигаций США на 30 лет с доходностью более 5% предоставляет инвесторам относительно высокую безрисковую альтернативу на фоне того, что акции дорогостоящих технологий и ИИ оцениваются на основе прибыли, ожидаемой через несколько лет.
Это делает последний отток облигаций прямой историей фондового рынка.
Более высокая доходность оказывает давление на оценки компаний ИИ и технологий
Ростовые акции особенно чувствительны к росту долгосрочных ставок, поскольку аналитики дисконтируют будущую прибыль, используя процентные ставки в качестве части процесса оценки.
По мере роста доходности будущая прибыль становится менее ценной в сегодняшних долларах.
Более высокая доходность казначейских облигаций и акции ИИ показывают, почему компании, такие как Nvidia, AMD и другие высокорастущие названия, могут быть более подвержены риску, чем зрелые бизнесы, прибыль от которых поступает раньше.
Давление уже видно.
Фьючерсы на Nasdaq и S&P 500 ослабли в четверг, поскольку доходности казначейских облигаций выросли, а цены на нефть остались на высоком уровне, при этом доходность 10-летних облигаций приблизилась к 4,9%.
Этот шаг также произошел всего через несколько недель после аналогичного сброса облигаций, который поднял доходность 30-летних бумаг выше 5,3% и потянул за собой акции технологических компаний вниз. Coinpaper отслеживало ранее рыночный сброс акций, вызванный казначейскими облигациями, когда Nasdaq упал более резко, чем весь рынок в целом.
Покупка Treasury на 6 миллиардов долларов не смогла успокоить инвесторов
За последним шагом также стоит более необычный аспект.
Казначейство США увеличило объем выкупа долгосрочных долгов до 6 млрд долларов, что в три раза превышает предыдущий лимит, но инвесторы остались равнодушны.
Reuters сообщил, что долгосрочные доходности продолжали расти после объявления, поскольку инвесторы по-прежнему сосредоточены на дефиците, устойчивой инфляции и огромном масштабе примерно 32 триллионов долларов рынка казначейских облигаций.
Это важно, потому что правительство пытается улучшить ликвидность в тот самый момент, когда рынки требуют более высокой компенсации за удержание долгосрочных американских долгов.
Почему доходности казначейских облигаций растут указывает на те же структурные факторы: крупные государственные заимствования, риск инфляции и снижение спроса на длительность.
Почему сравнение с 2007 годом важно и почему оно может вводить в заблуждение
Сравнение с 2007 годом мощное, но его не следует рассматривать как предсказание другого финансового кризиса.
Последний раз доходность 30-летних облигаций достигала 5,35% в июне 2007 года, но высокие долгосрочные ставки сами по себе не вызвали крах 2008 года.
Более релевантным сравнением является изменение финансовых условий.
Рост доходности казначейских облигаций теперь повышает ставки по ипотеке, стоимость заимствований для корпораций и дисконтную ставку, используемую для оценки акций. Они также предоставляют инвесторам более конкурентную альтернативу акциям.
Это особенно важно после лет, когда низкие ставки способствовали поддержке премиум-оценок в технологическом секторе.
Следовательно, текущее движение облигаций связано не столько с вопросом, повторяется ли 2007 год, сколько с тем, могут ли американские акции продолжать поддерживать повышенные оценки, пока долгосрочные государственные облигации предлагают доходность выше 5%.
Если доходность 30-летних облигаций продолжит расти выше 5,35%, давление может распространиться далеко за пределы рынка облигаций.