Госсекретарь США Скотт Бессент разработал план по поиску новых покупателей для постоянно растущего объема государственного долга США, и этот план проходит через ваш криптокошелек. На этой неделе Бессент предложил, чтобы компании, выпускающие стейблкоины, стали покупателями казначейских векселей США на сумму в триллионы долларов — это переопределило бы тех, кто фактически финансирует заимствования американского правительства.
Математика, по крайней мере на бумаге, проста. Аналитики Standard Chartered оценивают, что если рынок стейблкоинов удвоится до 2 триллионов долларов к концу 2028 года, это может создать дополнительный спрос на казначейские векселя в размере от 800 до 1 триллиона долларов. Это примерно эквивалентно добавлению совершенно новой категории покупателей, масштабом с суверенный.
Почему закон GENIUS меняет всё
Законодательной основой для этой концепции является закон GENIUS, подписанный 18 июля 2025 года. Закон требует, чтобы эмитенты стейблкоинов, регулируемые в США, обеспечивали свои токены на 100% высоколиквидными активами, а именно краткосрочными казначейскими облигациями со сроком погашения 93 дня или менее.
Это имеет огромное значение для стратегии управления долгом Министерства финансов. Ведомство тихо смещает структуру заимствований в сторону ценных бумаг с более коротким сроком погашения, одновременно выкупая облигации с более длительным сроком погашения. Издатели стейблкоинов в рамках рамок закона GENIUS станут структурными покупателями именно тех инструментов, которые Минфин хочет продавать в большем объеме.
Tether, крупнейший эмитент стейблкоинов по рыночной капитализации, уже в конце 2025 года имел более $141 млрд прямого и косвенного Exposure к казначейским ценным бумагам. Circle, эмитент USDC, также владеет значительными резервами казначейских ценных бумаг, что означает, что два ведущих игрока уже формируют спрос на марже.
Рынок в 310 миллиардов долларов с амбициями в 2 триллиона долларов
Существует разрыв между текущей реальностью и видением Бессента, которому стоит уделить внимание. Рынок стейблкоинов на сентябрь 2026 года составляет примерно 300–310 миллиардов долларов, что ниже предыдущих пиков, и он сталкивается с неблагоприятными факторами из-за общего замедления объёмов торговли в криптовалюте.
Прогнозы, предполагающие рынок стейблкоинов в размере от 2 до 4 триллионов долларов к 2030 году при благоприятных условиях, пока остаются сценариями, а не прогнозами.
Для контекста: иностранные держатели казначейских облигаций США, включая Японию и Китай, каждый имеет позиции многотриллионного размера, накопленные на протяжении десятилетий. Выпускники стейблкоинов, достигшие экспозиции в 1 триллион долларов в казначейских облигациях, займут действительно значимое место в рейтинге покупателей — не доминирующее, но достаточно важное, чтобы влиять на ценообразование и динамику доходности на аукционах.
Что это означает для рынков казначейских ценных бумаг и криптоинвесторов
Если прогноз Бессента реализуется, последствия будут ощущаться в двух направлениях одновременно. Для рынка казначейских обязательств новый класс покупателей, нечувствительных к цене и действующих по заранее заданным правилам, обеспечит структурную поддержку спроса на казначейские векселя. В отличие от суверенных фондов или менеджеров денежного рынка, которые переходят из одного актива в другой в зависимости от кривой доходности и валютной динамики, эмитенты стейблкоинов в соответствии с законом GENIUS не имеют другого выбора, кроме как удерживать казначейские векселя.
Риск, пронизывающий всё это, — это концентрация. Если эмитенты стейблкоинов станут системно важными покупателями краткосрочного государственного долга, внезапное сокращение спроса на стейблкоины может создать неожиданный дефицит спроса на казначейские векселя — обратную связь между криптовалютными рынками и рынками государственного долга, с которой регуляторы и инвесторы раньше не сталкивались.