Новый календарь финансирования Министерства финансов предоставляет возможное окно в декабре для надежд на ликвидность биткоина, с прогнозируемыми пиками наличных средств по обе стороны. Заявление о рефинансировании от 4 ноября предполагает пики наличных средств около 1,025 триллиона долларов в конце ноября и конце января, при более низком остатке на конец декабря.
Эта последовательность уточняет временные рамки потенциального смягчения резервов. Если Министерство финансов расходует средства со своего аккаунта в ФРС, оно может вернуть резервы банкам, при прочих равных условиях. Однако запланированное снижение объемов аукционов казначейских векселей в декабре частично отражает ожидаемые налоговые поступления, которые перемещают денежные средства в противоположном направлении. Это делает чистое движение денежных средств в декабре первым тестом ситуации с финансированием.
Два кэш-пика окружают декабрь
В своем заявлении о возврате средств Министерство финансов оценивает, что Общий счет Министерства финансов, его операционный счет в ФРС, может достичь пика в 1 025 миллиардов долларов с погрешностью ±50 миллиардов долларов как в конце ноября 2026 года, так и в конце января 2027 года. Предполагается, что баланс составит 850 миллиардов долларов на конец декабря.
Оценки заимствований на 2 ноября также предполагают денежный баланс в размере 1 триллиона долларов США на конец марта 2027 года.
График выпуска облигаций вводит сезонный механизм. Минфин ожидает сохранять текущие объемы аукционов эталонных облигаций до конца ноября и может выпустить краткосрочную облигацию для управления денежными потоками примерно в конце месяца. Затем планируется сократить объемы аукционов краткосрочных облигаций в декабре, ссылаясь на прогнозируемые поступления корпоративных и неперечисленных налогов примерно в середине месяца.
Январь меняет направление эмиссии: Минфин ожидает увеличения объемов аукционов по всему спектру казначейских векселей по мере роста сезонных фискальных оттоков. Он сохраняет возможность корректировать эти планы в зависимости от изменения потребностей в заимствованиях.
Сопряженные пики денежных потоков и последовательность счетов добавляют временные рамки в течение квартала возмещения к каркасу, охватываемому более ранним анализом казначейства CryptoSlate earlier Treasury analysis. Таким образом, отдых в декабре может находиться внутри более широкого цикла пополнения, а не обозначать устойчивое ослабление.
Почему меньшее количество купюр само по себе не доказывает облегчение
Платежи из счета ФРС казначейства поддерживают банковские резервы, при прочих равных условиях.
Выплата наличных может поддерживать резервы, при прочих равных условиях. Одних только снижений объемов аукционов казначейских векселей недостаточно для подтверждения покупки bitcoin.
Все будущие балансы являются прогнозами или предположениями, а не наблюдениями. Даты неравномерно распределены во времени. Налоговые квитанции и другие изменения в балансе ФРС могут компенсировать поддержку резервов. Покупка bitcoin или влияние на цену не подтверждены.
Объяснение учета ФРС описывает резервный канал. Платежи казначейства переводят остатки со своего аккаунта на аккаунты банков в центральном банке, увеличивая резервы, при прочих равных условиях. Налоговые платежи, поступающие на аккаунт казначейства, уменьшают эти остатки.
Это различие имеет значение для декабря. Ожидаемые налоговые поступления помогают объяснить, почему Минфин может сократить аукционы казначейских векселей, но эти поступления также могут поглощать резервы. Одних лишь меньших аукционов недостаточно, чтобы утверждать, что совокупные денежные потоки облегчат финансирование.
Фактическое чистое движение средств на счете Казначейства уже учитывает финансирование, поступления и расходы. Повторное вычитание эмиссии из этого чистого изменения денежных средств приведет к двойному учету эффекта финансирования. Покупки ценных бумаг ФРС, кредитование и изменения в валюте, обратных репо или других депозитах также могут изменить итоговый объем резервов.
Объем возврата средств не следует воспринимать как полностью новый спрос на наличные деньги. Министерство финансов планирует продать $125 млрд против примерно $97 млрд находящихся в частном владении купонных обязательств и облигаций, погашающихся 15 ноября, что позволит привлечь примерно $28 млрд новых частных денежных средств. Аукционы по трехлетним, десятилетним и тридцатилетним облигациям запланированы на 9, 10 и 12 ноября соответственно. Все сделки оформятся 16 ноября — соответствующая дата для денежного обмена.
Декабрьский тест для bitcoin
Последний сообщенный закрывающий остаток денежных средств казначейства составлял 938 миллиардов долларов США 3 ноября, согласно его данным об операционных денежных средствах, доступным в начале 5 ноября. Обеспеченная overnight-ставка финансирования (SOFR) составляла 3,97% 3 ноября — последняя доступная дата в этом выпуске. Она измеряет стоимость краткосрочного заимствования под залог казначейских ценных бумаг.
Выпуск баланса ФРС от 29 октября сообщает о резервах банков в размере около 2 895 млрд долларов США в среду, 28 октября. Данные о денежной массе, резервах и ставках предоставляют устаревшие базовые показатели, а не синхронизированный сигнал о том, что финансирование стало легче.
Для биткоина полезный тест начинается с реальных движений денежных средств казначейства, за которыми следуют резервы и результат финансирования после других изменений баланса ФРС. Останется отдельным, не доказанным шагом, превратятся ли более легкие условия финансирования в покупку биткоина.
Реализованный декабрьский отток наличных средств на фоне стабильных резервов и более лёгкого финансирования укрепит аргументацию о временной передышке. Снижение наличных средств, компенсированное elsewhere на балансе ФРС, ослабит её. Любое улучшение в декабре может столкнуться с новым испытанием, если Минфин восстановит наличные средства к прогнозируемому пиковому уровню в конце января, одновременно увеличив объёмы аукционов казначейских векселей.