Казначейство США установило потолок в 6 млрд долларов для выкупа старых долгосрочных облигаций 10 сентября, предоставив дилерам больше возможностей для реализации запасов. Что касается bitcoin, то вопрос в том, сможет ли это облегчение распространиться за пределы торговли облигациями на более широкие условия финансирования.
Предварительный график, опубликованный 9 сентября, ориентирован на номинальные казначейские ценные бумаги с оставшимся сроком до погашения от 10 до 20 лет. Предел увеличен в три раза по сравнению с предыдущим лимитом в $2 млрд и превышает минимальный объем расширения, объявленный казначейством 19 августа, когда оно обещало проведение операций как минимум на $4 млрд.
Операция запланирована на 13:40–14:00 по восточному времени, с расчетами 11 сентября. Подходящие сроки погашения охватывают период с 11 сентября 2036 года по 10 сентября 2046 года. Финальный список ценных бумаг должен быть представлен не позднее 11:00 по восточному времени в день операции.
Правила выкупа казначейства описывают поддержку ликвидности как предсказуемый канал для продажи неактуальных ценных бумаг, то есть более старых выпусков. Это отличается от выкупов для управления денежными средствами, которые сглаживают денежные остатки правительства и выпуск векселей.
Рабочий документ МВФ от мая 2025 года Джин Чжоу выявил умеренное улучшение ликвидности торгов казначейскими облигациями и снижение объемов holdings дилеров, при более выраженных эффектах при высоких запасах. Это указывает на то, что рынок для более старых облигаций может облегчить бремя их хранения и упростить посредничество.
Казначейство погашает купленные облигации при расчетах, а не возвращает их обратно на рынок, поэтому потенциальное преимущество заключается в меньшем объеме запасов для дилеров.
Потолок — это максимальная номинальная сумма, без минимального обязательства по покупке. Казначейство может принять меньшую сумму или ничего, в зависимости от предложений. Выкупы могут использовать средства от продажи долгов и деньги общего фонда, поэтому сама сумма не создает чистой ликвидности и не является количественным смягчением Федеральной резервной системы.
Доказательства, необходимые для тезиса о bitcoin
Крупная покупка показывает смену владельцев облигаций, но не измеряет напрямую давление на баланс дилеров. Мелкая покупка требует анализа предложенных цен перед объявлением операции неэффективной.
Далее следует функционирование рынка: сужение разрывов между ценами покупки и продажи, а также менее напряжённое ценообразование старых облигаций по сравнению с аналогичными новыми выпусками. Эти меры более непосредственно связаны с целью программы, чем просто снижение доходностей.
Для Bitcoin гипотезу необходимо усилить, чтобы охватить более широкие условия финансирования, включая заём под залог ценных бумаг. Более лёгкая посредническая деятельность дилеров была бы правдоподобной первой связью, тогда как устойчивое напряжение на рынке облигаций или финансирования оставило бы предложенное облегчение необоснованным.
Покупки, принятые 10 сентября, и запланированное расчет 11 сентября — это отдельные вехи. Более сильным сигналом в пользу ликвидностной теории биткоина было бы устойчивое улучшение торговли облигациями и финансирования после операции.
Пост Вмешательство Минфина США с покупкой облигаций на $6 млрд создает скрытый тест для следующего движения биткоина появился первым на CryptoSlate.