Госсекретарь Скотт Бессент смотрит на собственный текущий счет правительства и видит возможность. Общий казначейский счет, объем которого составляет около 950 миллиардов долларов, может стать военным фондом для расширенной программы выкупа государственных облигаций США, направленной на малоликвидные сегменты рынка долгосрочных долгов.
19 августа Министерство финансов объявило, что удвоит объем своих операций по выкупу для поддержки ликвидности, повысив лимит с 2 миллиардов до как минимум 4 миллиардов долларов США за операцию, при этом операции будут проходить с 9 сентября по 4 ноября.
Что на самом деле делает Бессент
Фокус сосредоточен на ценных бумагах со сроком погашения от 10 до 30 лет. Именно эти облигации в последнее время вызывали трудности на рынках, а доходность по 30-летним облигациям недавно колебалась около 5,23–5,25%.
Бессент указал 20 августа, что индивидуальные операции выкупа могут даже превысить порог в 4 миллиарда долларов в зависимости от рыночных условий.
Баланс TGA в 950 миллиардов долларов — это тихий двигатель, делающий это возможным. При администрации Байдена целевой диапазон для этого аккаунта составлял 550–600 миллиардов долларов. Текущий баланс превышает этот порог примерно на 350–400 миллиардов долларов, что предоставляет Бессенту запас прочности для финансирования покупок более старых облигаций с более высокой доходностью, не требуя немедленной эмиссии новых краткосрочных векселей для привлечения наличных средств.
Фон в 40 триллионов долларов
Общественный долг США превысил 40 триллионов долларов в середине августа 2026 года — это важная веха, которая кажется абстрактной, пока вы не подумаете о процентных платежах, связанных с ним.
Покупая более старые облигации, торгующиеся по дисконту, часто с более высокими купонными ставками, отражающими условия их выпуска, Министерство финансов может погасить дорогой долг, одновременно улучшив условия ликвидности.
Бессент тщательно представил выкупы как поддержку ликвидности, а не управление доходностью. Вместо этого казначейство позиционирует эти операции как улучшение микроструктуры рынка, что облегчает инвесторам покупку и продажу государственных облигаций без значительных колебаний цен.
Почему инвесторы в облигации обращают внимание
Долгосрочные казначейские облигации США с сроком погашения 30 лет были волатильны по причинам, выходящим далеко за рамки любого отдельного политического решения. Расширение фискального дефицита, крупные корпоративные заимствования и постоянная неопределенность относительно траектории процентных ставок все способствовали колебаниям доходностей на длинном конце кривой.
Ликвидность на рынке казначейских облигаций, не являющихся самыми свежими выпусками по данному сроку погашения, может неожиданно быть низкой. Когда крупный держатель должен продать, а готового покупателя нет, цены могут резко проседать, теряя связь с фундаментальными показателями.
Однако есть один нюанс. Использование TGA для финансирования выкупа без выпуска нового долга по сути означает сокращение резерва. Если возникнут неожиданные расходы или поступления налогов окажутся ниже прогнозируемых, эта $950-миллиардная подушка может сократиться быстрее, чем ожидалось, что может вынудить Минфин вернуться на рынок новых выпусков в неудобное время.