Трейдер Таики предсказывает «Божественную свечу» для bitcoin, небольшая позиция по Zcash

Организация и компиляция: Shenchao TechFlow

Ведущий: Тайки Маэда

Источник подкаста: Taiki Maeda

Почему bitcoin вот-вот сформирует богатый свечной паттерн

Дата выхода: 5 мая 2026 года

В этом видео Таики Маэда подробно анализирует текущую рыночную динамику биткоина (BTC) и делится своими последними взглядами на данный рыночный цикл.

Он считает, что текущий рынок уже в основном поглотил предельные продажи, но традиционный нарратив о четырехлетнем цикле халвинга биткоина заставил многих инвесторов покинуть рынок слишком рано. В то же время Майкл Сэйлор, постоянно покупающий BTC через STRC, способствует переходу рынка в восходящий канал, управляемый рефлексивностью.

По мнению Таики, текущей важнейшей поддержкой биткоина является не рыночный настрой, а структурный спрос, который можно ежемесячно количественно отслеживать. Пока спрос на BTC со стороны STRC сохраняется, BTC, скорее всего, продолжит уверенно расти «вдоль стены тревоги».

На основе этого анализа Тайки также поделился причинами, по которым он стремится избежать «средней когнитивной предвзятости» (midcurve bias — искажение в принятии инвестиционных решений из-за чрезмерной сложности), и попытался сделать небольшую ставку на Zcash ($ZEC), рассматривая его как актив с наивысшей рефлексивностью (то есть взаимное усиление рыночных настроений и ценовых колебаний). Кроме того, он объяснил, почему уверен, что нынешний рыночный цикл начнется с роста биткоина, а затем постепенно распространится на более волатильные криптоактивы.

О логике бычьего рынка BTC и неэффективности «четырехлетнего цикла»

• Когда ранее формировались рыночные пики, маргинальные покупатели были практически исчерпаны, и та группа DAT, которая поднимала оценку, также исчерпала свои силы; сейчас же ситуация обратная — на мой взгляд, маргинальные продавцы уже почти исчерпаны, а DAT вновь начали набирать обороты.
• Когда BTC находился около 65 000–66 000 долларов США, уровень пессимизма превысил тот, что был после краха Luna, 3AC и пандемии.
• Самое время для покупки обычно не вызывает ощущения комфорта; все хотят дождаться, пока социальные сети снова не станут единодушно бычьими, но к тому моменту цена уже не самая выгодная.
• Многие считают, что все вместе продадут на вершине, а затем вместе будут ждать покупки на дне в Q4, но я считаю, что это ленивое ожидание, которое рынок уже учел шесть-семь месяцев назад.
• Если все, кто хотел продать, уже продали заранее, то кому еще нужно продолжать давить на рынок, чтобы Q4 достиг нового минимума?

О рефлексивном вихре STRC (Saylor)

• В марте он приобрел примерно 1,5 миллиарда долларов США биткоинов; в апреле он снова купил примерно 3,4 миллиарда долларов США BTC. Более того, эти покупки сосредоточились преимущественно во вторую неделю каждого месяца.
• В ранние этапы и во время предыдущего рыночного цикла Сайлер часто покупал активы с большим объемом уже после того, как рынок ускорился и эмоции достигли пика — это и было его ролью; однако в последние месяцы он фактически покупает на откате, что заслуживает серьезного внимания.
• Saylor в течение нескольких недель объявлял о покупках биткоинов на десятки миллиардов долларов, что естественно поднимало цену биткоина; рост биткоина, в свою очередь, способствовал восстановлению mNAV MSTR, заставляя акционеров верить в эффективность его стратегии с использованием рычага для увеличения количества биткоинов на акцию; после роста mNAV ему стало легче привлекать дополнительное финансирование для дальнейших покупок биткоинов.
• Только если цена STRC превышает 100 долларов, Сэйлор может выпускать новые акции и использовать средства для покупки BTC. Другими словами, он увеличивает свою позицию в биткоине с стоимостью долларовых средств около 11,5%. Пока рост BTC превышает этот порог, эта модель будет работать.
• С середины июля этого года он планирует разделить ежемесячную крупную покупку биткоина на две части: одну в середине месяца и другую в конце месяца. Такая корректировка поможет сделать его операции по покупке менее предсказуемыми для рынка. В будущем он может увеличить частоту покупок до раза в неделю.

О том, как избавиться от «средней когнитивной предвзятости (Midcurve Bias)»

• На первом цикле я был слишком консервативен, на втором — слишком посередине, поэтому на третьем цикле я начал думать иначе. Я решил объединить то, чему научился на первых двух циклах: сохранить чувствительность к риску, но не позволять ПТСР от медвежьего рынка навсегда запереть меня в «средней зоне».
• Рынок часто не награждает тех, кто лучше всего делает презентации, а награждает тех, кто действительно уловил главный восходящий тренд. Поэтому на этот раз я хотя бы хочу попробовать направить часть своей позиции в сторону «максимальной рефлексивности».

Об инвестиционной логике и рефлексивности Zcash ($ZEC)

• Как только он падает ниже 50 долларов, рынок сразу думает: «Кто вообще заботится о приватности»; а как только он поднимается до 400 долларов, общественное мнение меняется на: «Приватность — это право человека, это один из самых важных секторов». То есть многие нарративы Zcash изначально подогреваются ценой.
• Навальный также сказал: «Bitcoin — это страховка против фиатных валют, Zcash — это страховка против Bitcoin».
• Поскольку его предложение составляет 21 миллион, как у BTC, и у него также есть циклы халвинга; в настоящее время его рыночная капитализация составляет примерно 0,5% от капитализации BTC. Поэтому рынок вполне может на каком-то этапе начать рассказывать новую историю: почему Zcash не может достичь 1%, 2% или даже более высокой капитализации BTC?

О взаимосвязи между BTC и альткоинами

• Первый этап перехода от медвежьего рынка к бычьему — это когда BTC начинает лидировать. Я не верю в сценарий, при котором «рынок только достиг дна, и Ethereum сразу же взлетает сам по себе». Для восстановления доверия ко всей отрасли Bitcoin должен действовать первым.
• Самый разумный подход — принять более высокую цену покупки и использовать уже полученные прибыли в BTC для перехода на активы с более высоким бета-коэффициентом, а не заранее позиционироваться на множество неопределенных нарративов.
• Истории о VC Tech, L1, DeFi — это не те направления, которые сейчас легче всего воспринимаются капиталом. Напротив, такие нарративы, как «хранение ценности» у bitcoin или «приватность» у Zcash, проще, прямолинейнее и легче воспринимаются рынком в бычьем тренде.

О психологии торговли и логике больших денег

• Я всё больше убеждаюсь, что инвестиции тоже должны стремиться к «доходности, скорректированной по качеству сна». В долгосрочной перспективе часто более устойчиво спокойно спать, спокойно жить и держать активы, в которые вы действительно верите, чем постоянно находиться под давлением и следить за рынком.
• Многие считают, что прибыль приносит частая торговля, но я считаю, что большая часть денег на рынке зарабатывается не за счет постоянной смены активов, а за счет удержания активов, которые растут в цене.
• В высокорефлексивном рынке криптовалют часто достаточно всего одной-двух достаточно красивых зеленых свечей, чтобы настроение людей сразу же восстановилось. Как только цена растет, люди снова начинают чувствовать себя умными, снова готовы брать на себя риски и снова верят в будущее отрасли. Сама зеленая свеча создает новый спрос.
• Шорты обычно звучат умнее, и в бычьем рынке они всегда могут рассказать множество изысканных историй о рисках; однако на практике часто оказывается, что оптимисты легче зарабатывают большие деньги.
• Настоящие деньги делаются не покупкой и продажей, а ожиданием. В бычьем рынке ты зарабатываешь, в медвежьем — богатеешь.

Таики Маэда:

Я считаю, что биткоин вскоре сформирует мощную бычью свечу, которая заставит медведей замолчать, и принесет рынку давно ожидаемую «зеленую свечную терапию». В этом видео я объясню, почему я по-прежнему бычий по BTC, почему я включил Zcash в свой среднесрочный и долгосрочный портфель, а также какие у меня планы на ближайшее будущее.

Сначала объясню, почему я считаю, что рынок уже достиг дна и вступает в новый бычий цикл. В течение последних нескольких месяцев я постоянно подчеркивал следующий вывод: когда ранее формировались рыночные пики, предельные покупатели были практически исчерпаны, а те, кто раньше толкал оценки выше, уже исчерпали свои ресурсы; сейчас же ситуация обратная — предельные продавцы, по моему мнению, почти полностью истощены, а DAT вновь начали проявлять активность. Под DAT я в первую очередь имею в виду структурные покупатели, такие как Майкл Сэйлор и Strategy. Я считаю, что пока эта стратегия Сэйлора продолжает работать, со временем к ней присоединится все больше участников.

За последние полгода я всегда уделял главное внимание движению капитала. При оценке рынка я многократно задаю себе три вопроса: как сейчас распределены позиции участников? Кто еще будет продавать? Кто еще будет покупать? Шесть-семь месяцев назад, когда bitcoin находился около шестизначного уровня, общепринятым мнением было, что BTC достигнет 250 000 долларов, а ETH — 8 000–10 000 долларов, и четвертый квартал считался почти неоспоримым сезоном альткоинов; в таких условиях по-настоящему правильным решением было продать свои позиции этим единодушно бычьим участникам.

Важным сигналом, который я тогда заметил, стало падение mNAV MSTR начиная с октября и ноября прошлого года, что я воспринял как предупреждение о завершении крупного рыночного цикла. Однако за последние месяцы настроения на рынке полностью изменились. Как только BTC упал до уровня около 60 000 долларов, все начали говорить о возможных уровнях 40 000 и 50 000 долларов; как только Ethereum вернулся к 1 000 долларам, стали утверждать, что в IV квартале будет еще более низкий пик. Но, по моему мнению, такой анализ крайне ленив. Во время иранской войны американские акции упали на 10%, а биткоин удержал уровень 65 000 долларов; при этом индекс страха и жадности показал самый низкий месячный показатель с момента его запуска в 2017 году. Другими словами, когда BTC находился на уровне около 65 000–66 000 долларов, уровень пессимизма был даже выше, чем после крахов Luna, 3AC и пандемии.

Я не тот человек, который слепо доверяет индикаторам настроения, но такой крайний пессимизм говорит о том, что многие уже продали, многие переключились на акции, а в Twitter царят подавленность и усталость. Если вы изначально являетесь долгосрочным верующим в биткоин, это по крайней мере заслуживает вашего серьезного размышления. Самое подходящее время для покупки обычно не доставляет комфорта; все хотят дождаться, пока социальные сети снова станут единодушно бычьими, но к тому моменту цена уже редко бывает лучшей.

Я всё больше сомневаюсь, что этот четырёхлетний цикл на этот раз сработает. Многие считают, что все вместе продадут на пике, а затем вместе будут ждать Q4, чтобы купить на дне, но я считаю, что это ленивое ожидание, которое рынок уже учёл шесть-семь месяцев назад. В прошлом году, когда рынок находился около 120 000 долларов, многие полагали, что ETF и Трамп принесут «суперцикл»; когда BTC откатился на 40–50% от пика до диапазона 60 000–70 000 долларов, те, кто ранее был бычьи на вершине, наконец-то сдались и начали верить в четырёхлетний цикл и в то, что Q4 — это настоящий дно.

Проблема в том, что если все, кто хотел продать, уже продали, то кому еще нужно продолжать давить на рынок, чтобы Q4 снова достиг нового минимума? Конечно, черные лебеди, такие как рецессия или квантовые вычисления, всегда могут произойти, но если смотреть только на текущую рыночную структуру, состояние покупателей и продавцов, а также положение американских акций и криптовалют, я не вижу достаточно сильных сил, которые смогут еще сильно опустить BTC. Для меня уровень ниже 70 000 долларов США уже является зоной, стоящей риска, где стоит начать регулярные инвестиции и увеличивать позиции.

Еще один момент, который я недавно часто размышляю: даже если вы верите в циклы, «настоящий пик» не обязательно произошел, когда биткоин кратковременно подскочил до 125 000 долларов в октябре прошлого года. Напротив, я считаю, что настоящий эмоциональный пик мог наступить, когда ETH достиг 5 000 долларов в августе прошлого года. Тогда Том Ли активно покупал, и энтузиазм рынка по отношению к ETH был гораздо более выраженным, чем у верхней тени на графике BTC, которая быстро откатилась. Если рассматривать этот момент как пик эмоций, то мы фактически уже прошли большую часть медвежьего рынка; с этой точки зрения, возобновление принятия рисков летом может быть вполне логичным.

Таким образом, мой основной вывод прост: исторический страх, отсутствие новых минимумов во время иранской войны, исчерпание маржинальных продавцов, а также возрождение Сайлоара, как феникс, вновь подняли структурный спрос. В совокупности эти факторы заставляют меня продолжать быть бычьим по BTC.

Таики Маэда:

Далее перейдем к логике STRC, которую я отслеживаю последние несколько месяцев. До сих пор эта стратегия развивается в соответствии с моими ожиданиями, и я считаю, что она продолжит работать.

Я уже несколько месяцев отслеживаю покупки Сэйлора. В марте он приобрел примерно 1,5 млрд долларов США биткоинов; в апреле — еще около 3,4 млрд долларов США BTC. Более того, эти покупки в основном сосредоточены во вторую неделю каждого месяца. Сейчас только начался май, поэтому я ожидаю, что на следующей неделе он начнет постепенно увеличивать объемы покупок — на этой неделе, возможно, купит всего несколько сотен миллионов долларов, а в середине месяца наступит более значительный пик покупок.

Одно событие меня поразило: если перечислить крупнейшие объявления о покупке биткоинов в истории Strategy, то три из них уже произошли в этом году — в январе, марте и апреле. Когда вы поместите эти даты на график цены BTC, вы заметите важное отличие между прошлым и настоящим. Раньше, в предыдущем цикле, Сайлер часто покупал биткоины на пике рыночного ажиотажа, когда цена уже резко росла — это и было его ролью; но в последние месяцы он фактически покупает на откате, что заслуживает серьезного внимания.

Вместо того чтобы просто следить за ценой, я предпочитаю наблюдать за mNAV MSTR. Раньше Сайлер часто крупно покупал, когда mNAV превышал 2, поскольку это означало, что он мог продать высокую премию MSTR рынку и получить наличные для покупки BTC; но в последние три крупных покупки это происходило, когда mNAV был около 1. То есть он нашел новые каналы финансирования даже при почти нулевой премии и продолжил покупать биткоин.

Самое важное здесь — это рефлексивный вращающийся механизм. То, что Сэйлор на протяжении нескольких недель объявлял о покупке десятков миллиардов долларов BTC, естественно, подталкивает цену биткоина вверх; рост биткоина, в свою очередь, способствует восстановлению mNAV MSTR, заставляя акционеров верить в то, что его стратегия с использованием рычага увеличивает количество биткоинов на акцию; после восстановления mNAV ему легче привлекать дополнительное финансирование и покупать еще больше биткоинов. Конечно, эта логика не лишена рисков, но, на мой взгляд, мы все еще находимся на начальном этапе этого рефлексивного процесса. Вместо того чтобы сейчас предполагать конец света, лучше признать, что он уже работает, и сделать ставку на то, что он будет продолжаться.

Механизм STRC сам по себе несложен. Если вы держите STRC до даты исключения дивидендов, вы получите примерно 11,5% годовых; когда цена STRC превышает 100 долларов США, Saylor может выпускать новые акции и использовать средства для покупки BTC. Другими словами, он использует долларовые средства стоимостью около 11,5% для увеличения позиции в биткоине. Пока рост BTC превышает этот порог, эта модель будет работать.

Конечно, кто-то скажет, что это звучит опасно. Да, здесь есть элементы плеча, но это не означает, что всё сразу пойдёт не так. Saylor вполне может продать MSTR, выкупить и аннулировать часть STRC, когда BTC вырастет выше, чтобы снизить плечо; он также может снизить доходность, когда STRC длительное время будет торговаться выше 101 доллара, снизив стоимость капитала с 11,5% до 10%, уменьшив будущие риски. На мой взгляд, равновесная доходность STRC составляет примерно 10%, и если в будущем ФРС снизит ставки, этот порог может продолжить падать.

Когда Сэйлор рассказывает эту историю о «цифровом кредите», самое главное — это то, что она открывает доступ для покупателей, которые ранее не могли напрямую приобретать BTC. Например, привилегированные акции и доходные ETF BlackRock уже включили такие продукты, как STRC, в свои ключевые позиции; аналогичные продукты VanEck также выделяют им значительную долю. Утверждение, что «поколение беби-бумеров купит его ради 11,5% дохода», звучит как шутка, но на практике, как только они его купят, Сэйлор сможет использовать эти деньги для дальнейшей покупки биткоина.

Кроме того, если человек действительно считает, что BTC упадет до 40 000 или 50 000 долларов США, у него вообще нет причин покупать STRC. Именно поэтому, на мой взгляд, спрос на STRC по сути является более тонкой формой бычьего мнения по BTC. Вы можете не любить Сайлоу или считать, что в конечном итоге это обернется проблемами, но пока рынок продолжает покупать его реальными деньгами, это заслуживает уважения.

Для меня самый прямой торговый вывод заключается в следующем: когда вы знаете, что сущность будет предсказуемо покупать миллиарды долларов BTC в первую половину каждого месяца, самый простой способ заработать — это просто держать BTC. Сколько именно он купит в мае — я не знаю; но пока STRC стабильно держится около 100 долларов, я склонен считать, что в этом месяце, в следующем и даже в ближайших кварталах у BTC остаются основания для дальнейшего роста.

Один из секретов заработка на рынке — это лучше понимать некоторые вещи, чем другие. В последние месяцы понимание логики работы Stretch было очень эффективной инвестиционной стратегией. И я считаю, что пока Stretch продолжает хорошо себя вести, эта возможность сохраняется.

Майкл Сэйлор собирается изменить свою стратегию покупки биткоинов. С середины июля этого года он планирует разделить ежемесячные крупные покупки биткоинов на две: одну в середине месяца и другую в конце месяца. Такая корректировка позволит сделать его операции покупки менее предсказуемыми для рынка, а в будущем он может увеличить частоту покупок до еженедельной. Преимущество этой стратегии заключается в том, что она повышает ликвидность рынка STRC и снижает волатильность, что привлекает больше институциональных инвесторов.

На данный момент Сайлер, похоже, нашел способ обеспечить устойчивую работу STRC. В настоящее время на рынке используется мало рычага по STRC, но если в будущем возникнет чрезмерное использование рычага — например, использование STRC в качестве залога для заимствования стабильных монет или долларов, а затем покупка дополнительных STRC с этими средствами и постоянное повторение этой операции в попытке достичь годовой доходности (APY) до 40% — риск значительно возрастет. Однако на данный момент такой сценарий не реализуется. Поэтому, пока рынок сохраняет осторожный подход к Stretch и использование рычага не становится чрезмерно агрессивным, я сохраняю уверенность в владении биткоином и инвестициях в другие криптовалютные рискованные активы.

В ближайшие две недели я ожидаю, что Сэйлор приобретет миллиарды долларов США в биткоинах. Это предположение не основано на четких данных: например, я предсказывал, что он купит 2 миллиарда долларов в апреле, но он приобрел 3,5 миллиарда. Поэтому на этот раз я делаю осторожную оценку, однако считаю, что эта покупка может поднять цену биткоина выше 80 000 долларов. В этот момент я планирую продать часть своей позиции. Подробнее об этом я расскажу в разделе о портфеле. Сейчас я держу длинную позицию, но не намерен сохранять ее в долгосрочной перспективе.

Что касается будущего Stretch, некоторые считают, что он в конечном итоге провалится, но я не полностью с этим согласен. Я считаю, что даже если Stretch в итоге провалится, он всё ещё может способствовать росту цен на некоторые токены. И это не ситуация «всё или ничего» — Saylor может адаптироваться, например, путём снижения плеча или уменьшения процентных ставок. Мне кажется, что рынок сейчас слишком пессимистичен: многие сосредоточены только на факторах, которые могут вызвать крах, таких как квантовые вычисления или четырёхлетний цикл, но мало кто задумывается о возможных позитивных изменениях. Например, успех цифрового кредита может побудить другие DAT последовать его примеру, что приведёт к бычьему рынку и реализации «зелёной терапии по графикам».

Конечно, я не пророк и не могу предсказать будущее. Я просто человек, пытающийся разобраться в рефлексивности и эффекте вращающегося колеса на криптовалютном рынке и надеюсь поделиться этими концепциями с вами.

Таики Маэда:

Далее я хочу поговорить о том, почему я недавно начал сознательно отказываться от «среднего когнитивного искажения», и поделиться своим внутренним путем через несколько циклов криптовалют.

Если вы прошли несколько циклов на криптовалютном рынке, вы, вероятно, знакомы с этим психологическим сдвигом. В моём первом цикле я полностью находился в состоянии левосторонней кривой: я гнался за самыми быстрорастущими проектами, совершенно игнорируя риски. Тогда моё самое популярное видео на YouTube было о том, как участвовать в проектах с высокой доходностью на Polygon.

Когда наступил медвежий рынок 2022 года, я продал на пике, но слишком рано купил на дне, в результате чего все равно сильно пострадал. Именно из-за этого опыта, полученного в предыдущем медвежьем рынке, с 2023 по 2025 год я полностью превратился в сторонника стратегии «средней линии». В то время я больше всего сосредоточился на денежных потоках: покупал ETH, изучал DeFi, Uniswap и MakerDAO, и действительно заработал некоторую прибыль, но оглядываясь назад, я явно отстал от рынка.

То есть на первом цикле я был слишком крайним, на втором — слишком посередине, и на третьем цикле я начал думать иначе. Я решил объединить уроки первых двух циклов: сохранить чувствительность к риску, но не позволять PTSD от медвежьего рынка навсегда запереть меня в «средней зоне». Если мы действительно вошли в новый бычий рынок, я хочу инвестировать в те активы, которые обладают наибольшей рефлексивностью — те, кто в бычьем рынке сильнее всего укрепит свою нарративную историю за счет роста цены.

Это не означает, что я буду вкладывать весь свой капитал в самую безумную активность, а скорее то, что я больше не хочу ограничивать свою прибыль исключительно чрезмерной рациональностью. Рынок часто не награждает тех, кто лучше всех делает презентации, а награждает тех, кто действительно уловил главный тренд. Поэтому на этот раз я хочу хотя бы частично направить часть своего капитала в сторону «максимальной рефлексивности».

Таики Маэда:

В рамках этой стратегии я купил немного Zcash — позиция небольшая, но мне кажется, что это один из самых типичных и интересных рефлексивных активов, которые я видел недавно.

Я понимаю рефлексивность просто: рост цены усиливает уверенность рынка в фундаментальных факторах и нарративах, связанных с активом. История Zcash идеально соответствует этому принципу. В течение последних девяти лет её цена большую часть времени колебалась в широком диапазоне. Однако, как только она падала ниже 50 долларов, рынок сразу начинал говорить: «Кто вообще заботится о приватности?»; а когда цена поднималась к 400 долларам, общественное мнение менялось на противоположное: «Приватность — это право человека, это один из самых важных секторов». То есть многие нарративы вокруг Zcash изначально подогревались именно ценой.

Я помню, что в октябре прошлого года Баладжи, Навал, Мерт и Артур Хейс почти одновременно начали хвалить Zcash. Моей первой реакцией было недоумение, особенно когда Навал сказал, что «Bitcoin — это страховка против фиата, а Zcash — это страховка против Bitcoin». Тогда я в основном делал ставки на падение альткоинов и ETH и не проявлял к нему интереса. Но всё, что внезапно начинает резко расти, заставляет тебя взглянуть на это, и я начал заново изучать его.

После исследования я вынужден признать, что у него действительно есть некоторые аспекты, которые я не могу полностью игнорировать. Во-первых, он существует уже почти 9 лет и не является проектом, созданным венчурными инвесторами и поднятым исключительно за счет краткосрочных нарративов. Во-вторых, многолетнее расследование SEC в отношении Zcash Foundation завершилось, и никаких действий предпринято не было. В-третьих, Open Development Lab экосистемы Zcash недавно привлек новые средства от таких институтов, как a16z и Paradigm. В то же время я наблюдаю множество усилий по лоббированию и продвижению направления комплаенс-приватных монет.

Многие сравнивают Monero и Zcash и утверждают, что Monero — «более чистая» приватная монета. Но, на мой взгляд, в этой нише в конечном итоге решающую роль играет социальный консенсус, а не сами технические параметры. Подобно тому, как bitcoin как валюта未必 идеально подходит для повседневных платежей, но если больше людей считают его «лучшими деньгами», чем Litecoin, он победит. Zcash также может занять позицию «более соответствующей требованиям приватной монеты», и при учете будущих изменений в правовой или регуляторной среде у нее все еще есть шанс заново завоевать рыночное признание.

Еще один аспект, который нельзя полностью игнорировать — это квантовые вычисления. Поскольку у меня уже много BTC, я не могу быть безразличен к квантовым рискам, и я согласен, что сообщество bitcoin выглядит слишком самоуверенно в этом вопросе. С этой точки зрения Zcash можно частично рассматривать как хедж против Bitcoin. Кроме того, если цена сначала вырастет, нарративы о приватности и устойчивости к квантовым атакам только усилится, что сделает его рефлексивность еще более очевидной.

Если уж искать какие-то «фундаментальные» показатели, я бы посмотрел на его shielded pool — этот пул постоянно растет вверх и вправо. Мое понимание таково: вы можете поместить Zcash в shielded pool, а затем извлечь его с другого адреса — по сути, это что-то вроде миксерного пула. Чем больше пул, тем больше анонимный набор, и тем выше его полезность. Сейчас в нем уже несколько миллионов Zcash, что по крайней мере говорит о том, что это нечто совершенно не используемое и оставшееся лишь с ценовой историей.

Конечно, я также признаю, что нарратив о приватности сам по себе легко кажется абстрактным. У Zcash нет такой явной денежной привязки, как у BTC, и нет четких нижних и верхних границ, поэтому он либо резко растет, либо резко падает. Но именно поэтому, когда я уже держу большой объем BTC и HYPE и хочу добавить в портфель актив, который действительно может «сдвинуть кривую», Zcash выглядит очень подходящим.

Он имеет такой же объем предложения в 21 миллион, как и BTC, а также циклы халвинга; на данный момент его рыночная капитализация составляет примерно 0,5% от капитализации BTC. Таким образом, рынок вполне может на каком-то этапе начать рассказывать новую историю: почему Zcash не может достичь 1%, 2% или даже более высокой капитализации BTC? Честно говоря, я не знаю ответа. Я просто признаю, что это актив, который легко подвержен колебаниям цен и может внезапно взорваться в бычьем рынке, поэтому я готов занять небольшую позицию.

Таики Маэда:

Первый этап перехода от медвежьего рынка к бычьему — это то, что BTC должен первым начать расти. Я не верю в сценарий, при котором «рынок только достиг дна, и Ethereum сразу же взлетает сам по себе»; чтобы восстановить доверие ко всей отрасли, Bitcoin должен взять на себя лидерство. Если вы посмотрите на график доли BTC на рынке, вы заметите, что он во многом похож на предыдущий дно: сначала формируется двойное дно, а затем, по мере роста BTC, его рыночная доля также возрастает. Я считаю, что это здоровая структура. Для меня, если доля биткоина продолжит расти до 60% или даже 70%, это будет означать, что дно этой волны более устойчиво.

Предыдущий цикл уже дал нам ясный урок: на первом этапе перехода от медвежьего рынка к бычьему большинство альткоинов не демонстрируют значительной активности; настоящая сверхдоходность большинства альткоинов, как правило, наступает на более поздних стадиях бычьего рынка. Solana — отличный пример: она действительно начала расти только после того, как bitcoin поднялся с 16 000 до 35 000 долларов США. Сначала рынок восстановил уверенность под влиянием Bitcoin, появился эффект богатства, и только затем инвесторы начали искать «следующую более мощную монету».

Поэтому сейчас я предпочитаю сосредоточить свои усилия на BTC, дождаться, пока BTC вырастет достаточно высоко и рынок сам даст сигнал, а затем решить, какие альткоины стоит учитывать. Возможно, в тот момент лучшим решением будет принять более высокую цену входа и использовать уже полученные прибыли в BTC для перехода на активы с более высоким бета-коэффициентом, а не заранее позиционироваться на множество историй, в которые я сам не совсем уверен.

Я недавно тоже задумывался: с развитием ИИ и автоматизированных инструментов не станет ли кибератак чаще? За последние годы мы уже видели множество инцидентов безопасности. Если в будущем уязвимости, атаки и риски кода станут еще более распространенными, то нарративы в криптовалюте, основанные на сложных технологиях и исполнении, могут продолжать сталкиваться со структурными встречными ветрами. Текущий TVL DeFi выглядит не особенно сильным, показатели таких проектов, как Aave, продолжают падать — это действительно неприятно для меня, кто когда-то строил свою деятельность на контенте о DeFi.

Но, возможно, рынок просто говорит нам одно: истории о VC Tech, L1, DeFi — это не самые простые направления, которые сейчас легко воспринимаются капиталом. Напротив, такие нарративы, как «хранение стоимости» у Bitcoin или «приватность» у Zcash, проще, прямолинейнее и легче воспринимаются рынком в бычьем тренде. Конечно, у них тоже есть риски исполнения, но по крайней мере инвесторам не нужно сначала разбираться в сложной системе механизмов, чтобы понять, почему им стоит покупать.

Так что, если вы спросите меня, что рынок будет ценить дальше, мой ответ, вероятно, будет таким: сначала он будет ценить самые простые, легко понимаемые и наиболее способные генерировать рефлексивный вихрь нарративы. BTC вырастет первым, а затем за ним последует смена альткоинов.

Таики Маэда:

Сейчас у меня в наличии большой объем BTC в споте, а также часть длинных позиций по бессрочным контрактам, в целом примерно 150% длинной экспозиции; кроме того, у меня есть немного Zcash и HYPE. С большой вероятностью я постепенно закрою эти длинные позиции по бессрочным контрактам BTC в течение следующих одного-двух месяцев.

Покупки Сэйлора сосредоточены преимущественно во вторую неделю каждого месяца, поэтому, возможно, я подожду этот месяц или еще один, чтобы снизить плечо после завершения этой структурной покупки. Я не хочу постоянно жить в состоянии постоянного наблюдения за ценой ликвидации и ставками по финансированию.

Я всё больше убеждаюсь, что инвестиции тоже должны стремиться к «доходности, скорректированной по качеству сна». В долгосрочной перспективе часто более устойчиво спокойно спать, жить комфортно и держать активы, в которые вы действительно верите, чем ежедневно напряжённо следить за рынком. Возможно, очень безумные сезоны альткоинов случаются лишь несколько раз в год — тогда можно стать более активным; но в обычное время важнее всего — изучать, формировать понимание и наращивать позиции во время медвежьего рынка, чтобы удерживать их, когда рынок снова придёт в движение.

Многие считают, что прибыль приносит частая торговля, но я считаю, что большая часть денег на рынке зарабатывается не за счет постоянной смены позиций, а за счет удержания активов, которые растут в цене. Сейчас я хочу стать спокойным держателем спотовых активов, а не человеком, который постоянно использует высокий рычаг и нервничает.

В этой части блокчейна я в последнее время в основном занимаюсь фармингом Saturn. Моя стратегия проста: если модель STRC будет продолжать расти, то вероятно, появится и версия в блокчейне, ведь блокчейн-капитал всегда ищет доходность. Превращение таких активов в токены и их дальнейшее обращение в DeFi с использованием рычагов — вопрос времени. Как только это произойдет, это будет продолжать благоприятно влиять на BTC с точки зрения механизма.

Поэтому я готов выделить часть своих средств для участия в фарминге баллов этих проектов. Конечно, это не безрисковые продукты, и я не утверждаю, что они подходят всем. Но за последние полгода на блокчейне не появилось много возможностей с «стабильным доходом», за которые я бы захотел потратить время на исследование и участие, а такие блокчейн-производные STRC — одна из немногих направлений, которые мне кажутся стоящими внимания.

С более спекулятивной точки зрения, если эти проекты в будущем запустят токены, они могут стать первыми в своем роде блокчейн-альткоинами, косвенно поддержанными Сайлером. Сайлер также постоянно говорит о таких блокчейн-стабильных монетах, основанных на STRC, о распределении рисков и цифровых кредитных структурах, поэтому я уверен, что за этой линией продолжат появляться новые проекты. Что касается того, стоит ли в них инвестировать и когда состоится TGE, — это вам предстоит изучить самостоятельно. Сам я в настоящее время участвую в обоих: TVL Saturn уже приближается к 100 миллионам долларов, и если он продолжит расти до 500 миллионов, интерес рынка к нему将进一步 повысится.

Таики Маэда:

Хотя я и не являюсь верующим в религиозном смысле, я верю в божественную длинную зеленую свечу Bitcoin и в так называемую «зеленую свечную терапию».

Что я действительно хочу сказать, так это то, что на этом крайне рефлексивном рынке криптовалют часто достаточно всего одной-двух красивых зеленых свечей, чтобы настроение людей сразу же восстановилось. Как только цена растет, люди снова начинают чувствовать себя умными, снова готовы брать на себя риски и снова верят в будущее отрасли. В определенном смысле, это и есть та самая рефлексивная аналитика, о которой я постоянно говорил: сама по себе зеленая свеча создает новый спрос.

За последние несколько лет эта отрасль сильно пострадала от различных мошенничеств и неудач, но я всё ещё считаю, что Bitcoin первым выведет весь рынок из спада. Пока вы не верите, что BTC обнулится, само его дальнейшее роста достаточно, чтобы снова вдохнуть уверенность в отрасль. Кроме того, следующий пик может быть достигнут не только благодаря Сайлеру. Настоящая опасность может заключаться в том, что в ближайшие месяцы и годы всё больше людей, увидев эффективность стратегии STRC, начнут её копировать.

Представьте, что Том Ли начнёт говорить, что «цифровой кредит» эффективен и что будет выпущена версия, основанная на доходности от стейкинга ETH, и другие DAT начнут копировать путь BTC, ETH, SOL. Рынок снова войдёт в фазу, когда все берут в долг, чтобы покупать монеты, а рост цен усиливает их кредитоспособность. Если дойдёт до этого этапа, вам, скорее всего, стоит продавать в этих длинных бычьих свечах, поскольку это будет очень опасный сигнал поздней стадии.

Но прежде чем это произойдет, я все еще считаю, что слишком много людей сосредоточены только на том, что может пойти не так, и не задумываются о том, что может пойти хорошо. Медвежьи настроения обычно звучат умнее, и в бычьем рынке они всегда могут рассказать множество изысканных историй о рисках; однако на практике часто оказывается, что оптимисты легче зарабатывают большие деньги. Особенно когда индекс страха и жадности падает ниже 10, я считаю, что более разумным выбором будет не продолжать погружаться в нарративы катастроф, а начать пересматривать отрасль с более позитивной точки зрения.

Настоящие большие деньги — не в покупке и продаже, а в ожидании. В бычьем рынке вы зарабатываете, в медвежьем — становитесь богатыми. Самый большой подарок медвежьего рынка — это время, чтобы медленно приобретать качественные активы у тех, кто панически продает на дне; когда рынок оживет, вам останется только держать их и жить своей жизнью — когда вы оглянетесь, цена, возможно, уже будет выше.

Поэтому сейчас я хочу главным образом не выйти из рынка слишком рано и не позволить ПТСР от медвежьего рынка снова доминировать в моих решениях. Я действительно считаю, что с февраля 2026 года мы вошли в новый бычий рынок. Сегодня это может показаться слишком смелым утверждением, но я уверен, что в будущем, оглядываясь назад, многие будут спрашивать себя: почему я тогда не купил? Почему я не признал раньше, что рынок изменился?

Мой вывод такой: я люблю монеты, которые сейчас держу, и надеюсь, что они продолжат расти; я верю в зеленую свечную терапию и хочу, чтобы медведи дальше учились на рынке.