Топовый ИИ-инвестор Гэвин Бейкер: Июльский откат не соответствует фундаментальным основам ИИ-инфраструктуры

Организация и компиляция: Shenchao TechFlow

Гость: Гэвин Бейкер, основатель и главный инвестиционный директор Atreides Management

Ведущий: Патрик О’Шафнесси, ведущий подкаста Invest Like The Best, генеральный директор Positive Sum

Источник подкаста: Invest Like The Best

Продажи в сфере ИИ не соответствуют данным | Топовый инвестор в ИИ объясняет

Дата эфира: 4 августа 2026 года

利益声明：这期嘉宾 Gavin Baker 创立的 Atreides Management 管理约 50 亿美元资产，重仓持有 NVIDIA（20 余年）、Astera Labs（约占基金 10%）、Micron、Cerebras 等本文讨论的 AI 基建标的。其观点与其持仓存在直接利益关联。

Однако он действительно является одним из ведущих американских инвесторов в области технологий, бывший управляющим директором Fidelity, управлявший технологическими фондами на сумму более ста миллиардов долларов. Будучи ранним и долгосрочным инвестором в NVIDIA, Tesla и SpaceX, Гэвин обладает более чем двадцатилетним опытом инвестиций в полупроводники и передовые технологии. В эпоху ИИ он известен в Силиконовой долине и Уолл-стрит своими глубокими инсайтами в области цепочек поставок чипов, узких мест в вычислительной мощности и путей коммерциализации ИИ.

Гэвин Бейкер — основатель Atreides Management, на протяжении последних 20 лет последовательно держал крупные позиции в NVIDIA и является одним из самых убежденных быков в сфере инфраструктуры ИИ. Эпизод был записан после падения акций ИИ в июле, после чего он специально вернулся из Кремниевой долины, чтобы провести «стресс-тест» всех своих предположений. Основной вывод: продажи в июле полностью противоречат фундаментальным данным — все количественные показатели ускоряются, а цена акций падает свободным падением.

Бейкер описал июль как «сжатие 2022 года в один месяц». Множество акций ИИ упали на 40–60% от своих пиков, однако цены на GPU на спотовом рынке выросли (на 50–60% за шесть месяцев), операционный денежный поток крупнейших облачных провайдеров увеличился с 28% до 35% (после корректировки на разовые статьи), а объем выпуска токенов продолжает расти. Он считает, что рынок допустил три ошибки: неправильно интерпретировал аренду вычислительных мощностей Meta как избыточную производственную мощность (на самом деле это имитация SpaceX, продающей вычислительные мощности по высоким ценам), неправильно воспринял взрывной рост открытых моделей как признак сокращения спроса (на самом деле прибыль просто переместилась с уровня передовых моделей на уровень инфраструктуры), а также неправильно расценил расширение кредитных дефолтных свопов как сигнал кредитного кризиса (на самом деле банки просто хеджируют свои обязательства). Единственное, что действительно беспокоит его — это рост реальной доходности и сжатие кредитного рынка, однако его расчеты показывают, что если уже установленные вычислительные мощности переоценить по текущим спотовым ценам, крупнейшие облачные провайдеры смогут финансировать инвестиции в ИИ-инфраструктуру в основном за счет операционного денежного потока, не полагаясь на заемные средства.

1. О расхождении между продажами и фундаментальными показателями

Я провел два месяца в Силиконовой долине и не услышал ни одного негативного количественного показателя. Доступность GPU, цены на аренду GPU, спотовые цены на DRAM, рост токенов — все показатели ускоряются.

NVIDIA сейчас находится на самом низком коэффициенте P/E за последние десять лет. Рынок на 100% считает, что компании, связанные с ИИ, чрезмерно завышают свою прибыль.

OpenAI ускоряется, Anthropic демонстрирует сильный рост, открытые модели переживают значительный взрыв. Но данные по Anthropic и OpenAI недоступны на публичных рынках, что создает асимметрию информации.

2. О открытых моделях и требованиях к вычислительной мощности

A token is a token. Whether generated by a cutting-edge model or an open-source model, it requires the same amount of compute, memory, and electricity to produce.

Открытые модели забирают у передовых моделей маржу, а не потребность в вычислительных мощностях. Они превращают токены с 90% маржой в токены с 30% маржой, но при этом потребление GPU-часов на нижнем уровне увеличивается.

Джэнсен — самый крупный в мире сторонник открытого исходного кода. Если это плохо для его бизнеса, действительно ли он станет этим заниматься как ключевой проблемой?

3. Влияние Claude на рынок

Клауд — это в сущности Уолтер Кронкайт рынка акций. Все подают новости в Клауд, а затем торгуют на основе его интерпретации. Клауд умный, но он не всегда прав.

Кто-то опубликовал график японских акций конденсаторов, сказав: «Мы прошли весь цикл конденсаторов за 6 недель». Основные показатели еще не пришли, а цена акций уже взлетела, а затем рухнула.

4. Теория игр о рынке памяти

Предположим, что в 2027 или 2028 году вы хотите расторгнуть долгосрочное соглашение (LTA), чтобы получить более низкую цену. Но если в ближайшие два-три года рыночная власть вернется к производителям памяти, вы окажетесь вне игры. Вы можете разрушить весь бизнес.

То, что делает NVIDIA, по сути, представляет собой кредитную упаковку для покупателей GPU с долей дохода выше минимальной цены. Это позволяет им быстро создать гигантское облачное предприятие за счет роялти.

5. О SpaceX и орбитальных расчетах

SpaceX за последние три года быстрее и дешевле, чем кто-либо другой, обеспечила доступ к большему объему вычислительных мощностей. Сейчас появляются сообщения, что они планируют подключить 8 гигаватт вычислительных мощностей; я никогда не делаю ставок против Элона, но это действительно впечатляющее число.

Орбитальные расчеты становятся все более реальными с каждым днем. Benchmark инвестировал в StarCloud — компанию, занимающуюся орбитальными расчетами, без внутренних затрат на запуски, как у SpaceX. Если бы Benchmark считал это нереалистичным, они бы не инвестировали.

6. О регулировании и PR-кризисе

Центры обработки данных — это лучшее, что я когда-либо видел для заработной платы рабочих. Но демократы, которые должны представлять рабочих, выталкивают их работу за границу.

Кто-то в академической книге преувеличил водопотребление центров обработки данных в десять тысяч раз. Автор неоднократно признавал ошибку, но это как история с содержанием железа в шпинате: пока ложь обходит весь мир, правда ещё не успела одеться.

Патрик О’Шаугнесси: Что произошло в этом месяце?

Гэвин Бейкер: Я бы описал июль как «сжатие 2022 года в один месяц». Действительно, существуют некоторые негативные фундаментальные факторы, которые нужно обсудить, но в целом фундаментальный баланс значительно улучшился. Большой пакет акций ИИ упал на 40–60% от своих пиков, резко и прямо вниз. Я спрашиваю вас: вы провели лето в Силиконовой долине — слышали ли вы хоть один негативный количественный показатель, связанный с ИИ?

Патрик О’Шаффнесси: Сигнал замедления?

Нет. На самом деле каждый показатель ускоряется: будь то доступность GPU, цена аренды GPU, спотовая цена DRAM в этом месяце или рост токенов — всё ускоряется.

Я считаю, что значительная часть проблемы заключается в отсутствии видимости Anthropic и OpenAI на открытых рынках. Затем есть эти облачные платформы с открытым исходным кодом для вывода — Fireworks, Baseten, Modal, Together — которые коммерциализируют вывод. Модели с открытым исходным кодом значительно ускорились благодаря GLM 5.2 и Kimi K3, а Nemotron также уверенно продвигается вперед. OpenAI ускоряется, Anthropic демонстрирует сильный рост и почти наверняка генерирует значительный свободный денежный поток.

Все видели эту диаграмму: денежные потоки полупроводников растут, а свободные денежные потоки крупнейших облачных провайдеров падают. Но вы упустили частные компании. Денежные потоки OpenAI и Anthropic не отражены на этой диаграмме. Я считаю, что на этой диаграмме также не хватает одного важного момента: в 2024 и 2025 годах, даже если вы самый оптимистичный человек, вы считаете, что цены на аренду GPU будут медленно снижаться. Медвежатники считают, что они рухнут. Я не думаю, что кто-либо в 2024 или 2025 году предполагал, что в 2026 году цены на старые GPU снова начнут расти.

Патрик О’Шаунесси: Какой будет среда финансирования в ближайшие шесть месяцев? Сколько кредита потребуется для этого строительства?

Это связано с классической проблемой капитального цикла. Если наблюдается дисбаланс спроса и предложения, всё может очень быстро рухнуть, как при пузыре интернета. Если вы верите, что гиганты облачных вычислений могут финансировать это строительство за счёт операционных денежных потоков, то сжатие кредитов не кажется таким страшным.

Мои расчеты следующие: консенсус предполагает, что крупнейшие облачные провайдеры генерируют доход со скоростью Ampere (чипы, устаревшие на два поколения), используя вычислительные мощности Blackwell и Rubin. Операционный денежный поток крупнейших облачных провайдеров составляет от 1,3 до 1,4 триллиона долларов. Если они генерируют доход со скоростью, превышающей Ampere, но ниже текущей скорости Blackwell, то цифра приближается к 2 триллионам. Это снижает потребность в кредитах примерно на 700 миллиардов. Кроме того, с переоценкой уже установленных вычислительных мощностей и дальнейшим ускорением операционного денежного потока кредитные показатели улучшатся, и финансирование станет более доступным.

Сигналы с рынка кредитов действительно невозможно игнорировать. Meta выпустила облигации на прошлой неделе, и цена была хуже, чем вы думали. CDS всех компаний расширяются. Реальная доходность растет. Это все факты. Если нам нужны долги для финансирования этого строительства, то это действительно серьезный негативный сигнал. Но если мощности переоцениваются по текущей цене на споте, нам, возможно, вообще не понадобится много долгов.

Патрик О’Шаughнесси: Какие конкретные данные вы услышали в Силиконовой долине?

Сегодня утром я поговорил с компанией, которая арендовала несколько тысяч GPU Blackwell по цене примерно mid-$2 за час на каждый GPU. Семь месяцев спустя, при том же кластере и том же масштабе B200, они надеются продлить аренду по цене менее $4. То есть за семь месяцев цена выросла на 50–60%.

Другая компания-облачный провайдер заявила в подкасте, что при продлении контракта они планируют платить на 100% больше за Blackwell. Это означает, что все крупнейшие облачные провайдеры занижают доходы.

В июле было несколько катализаторов продаж. Сначала Meta объявила о сдаче в аренду вычислительных мощностей, и рынок сочел, что это свидетельствует о избыточных мощностях и сокращении капитальных затрат. Это совсем не так. Meta заметила, что SpaceX обладает большим количеством уже установленных вычислительных мощностей и продает оптимизированные кластеры на рынке по ценам, значительно превышающим контрактные. Meta увидела возможность: сначала продемонстрировать высокую IRR на небольшом объеме мощностей, затем привлечь акционерный капитал и увеличить капитальные затраты. Данные телеметрии капитальных затрат Meta абсолютно не изменились — если что-то и изменилось, то стали еще более агрессивными. Затем они выпустили Muse 1.1 — лучшую модель за долгое время.

Затем появился Kimi K3, и рынок снова впал в панику из-за открытого исходного кода. В то же время индекс токенов Silicon Data остался на одном уровне. Однако это связано с тем, что доля токенов с открытым исходным кодом растет, а их вес в индексе рассчитывается таким образом, что создает структурное уравновешивание. Токен — это токен, независимо от того, создан ли он на основе передовой модели или модели с открытым исходным кодом: для его производства требуется одинаковое количество вычислительных мощностей, памяти и электроэнергии. Открытый исходный код забирает прибыльность передовых моделей, а не спрос на вычислительные мощности.

Патрик О’Шаунесси: Как вы думаете, рынок воспринял эти новости?

Есть одна мысль, которая меня беспокоит. Майк Маубоссин выдвинул теорию, согласно которой крах разнообразия приводит к пузырям и крахам. Сейчас на публичных рынках, будь то розничные или институциональные инвесторы, каждая новость подается в Claude, иногда в Claude Code или Claude Agent. Claude работает на вероятностной основе, но способ, которым все интерпретируют новости, в целом не сильно отличается.

Клауд — это в основном Уолтер Кронкайт рынка акций. Все верят тому, что он говорит, и торгуют на основе этого. Клауд умен, но он не всегда прав. Рынок акций по своей сути представляет собой вероятностную байесовскую интерпретацию будущего. Вы видите новость, она подается Клауду, Клауд интерпретирует ее каким-то образом, и огромное количество людей начинает торговать на основе этого.

Анонимный аккаунт в кругах полупроводниковой отрасли под названием TBU опубликовал изображение японских акций конденсаторов с комментарием: «Мы прошли весь цикл конденсаторов за 6 недель». Цена акций удвоилась, утроилась, даже четырежды выросла, а затем резко упала. Основы еще даже не наступили, а вы уже прошли за 6 недель цикл, который обычно занимает три года.

Патрик О’Шафнесси: Если бы вам пришлось выбрать сценарий, который действительно вызывает у вас страх, что это было бы?

Операционный денежный поток больше не ускоряется — это будет наиболее важным негативным сигналом. Это в значительной степени зависит от общей производительности Anthropic, OpenAI, Grok, Cursor, xAI и открытых проектов.

Если цены на GPU на спотовом рынке продолжат резко падать, это тоже страшно. Но слышали ли вы когда-нибудь, чтобы кто-то говорил, что у него слишком много GPU? Ни одного. На самом деле, наоборот, звучит как что-то вроде черного рынка.

С технической точки зрения, я считаю наиболее интересным потенциальным риском непрерывное обучение и обучение с высокой эффективностью выборки. Если эти проблемы будут решены, это может означать временный разрыв в потребностях в обучении. Вы обучаете модель на 300 триллионах токенов, а затем переходите на обучение всего на 10 триллионах токенов и позволяете ей учиться в мире с высокой эффективностью выборки — это не очень хорошо для потребностей в обучении. Однако доля обучения в спросе на полупроводники стремится к очень малому, но не нулевому значению, а основной объем приходится на вывод. SSI заявляют, что в августе они выпустят модель, и ряд новых лабораторий сосредоточены на этом направлении. Это хорошо для мира, но сложно сказать, положительно или отрицательно это скажется на потребностях в инфраструктуре.

Патрик О’Шаунесси: Все говорят о LTA, не могли бы вы подробнее рассказать об этом?

Нам нужно перейти от «эксплуатации краткосрочных цифр» к «обмену на долгосрочные соглашения (LTA) ради долговечности». Клиенты заранее вносят сумму с установленным минимальным и максимальным ценовым уровнем. Это похоже на то, что несколько лет назад называли «накоплением рабочей силы», когда компании не хотели увольнять сотрудников.

Подумайте о теории игр, связанной с расторжением LTA. Четыре компании действительно важны на масштабном уровне: Trainium от Amazon, TPU от Google, AMD и NVIDIA, которая больше, чем три остальные вместе взятые. Предположим, что в 2027 или 2028 году вы захотите расторгнуть LTA, чтобы получить более низкую цену. Однако доли рынка на ближайшие годы в основном определяются распределением цепочки поставок и вашими предварительными заказами. Если вы расторгнете LTA, а рыночные рычаги снова перейдут к производителям памяти, вы окажетесь вне игры.

Что произойдет, если Google отменит LTA? Это, вероятно, означает избыток предложения, падение цен и естественное сокращение производственных мощностей. Затем этот циклический отрасль перейдет от избытка предложения к дефициту. В тот момент, как вы думаете, производители памяти будут распределять объемы Google? Вы можете разрушить весь свой бизнес и бренд.

Раньше этого не было. Apple была крупнейшим покупателем и делала, что хотела, потому что никто не мог заменить их масштаб. Но на этот раз всё иначе: у вас есть как минимум четыре покупателя, конкурирующих между собой, и множество стартапов. Вы разорвали LTA, и производители памяти могут сказать: "Хорошо, вы нарушили ценовое соглашение — тогда мы нарушим соглашение по объемам и передадим объемы вашим конкурентам".

Патрик О’Шаughнесси: Как вы оцениваете текущую стратегию NVIDIA?

NVIDIA представила очень умную новую бизнес-модель, которую я бы описал как «кредитную упаковку» с долевым участием в доходах выше базовой цены. Это может позволить им быстро построить гигантское облачное предприятие за счет роялти. Это также еще один способ смягчить несоответствие денежных потоков.

Это не традиционное финансирование поставщиков. Они не дают займы покупателям GPU. Другие лица дают займы покупателям, а NVIDIA лишь вкладывает капитал и обеспечивает кредитное усиление. Во всех соглашениях о прямых инвестициях NVIDIA указывает: «Эти средства не могут использоваться для покупки чипов NVIDIA», но деньги являются взаимозаменяемыми.

Если бы я был генеральным директором SK Hynix, я бы сделал то же самое, что и NVIDIA. Я бы обратился к покупателям GPU и сказал: я участвую в кредитной структуре NVIDIA, у меня есть некоторые денежные средства для предварительных вложений, и я хочу получить долю в постоянном доходе. Это логическое продолжение модели LTA: вы обмениваете краткосрочный рост на долгосрочную устойчивость, а теперь еще и получаете роялти от постоянного дохода.

Преимущества NVIDIA сильнее, чем когда-либо ранее. Если вам нужно финансирование для чипов, ничего не проще, чем привлечь средства на NVIDIA GPU. Вам нужны земля и электроэнергия? Они отлично справляются с этим. Их доход на каждый гигаватт растет, а конкурентные позиции укрепляются.

Патрик О’Шоугнесси: Каков худший сценарий для области ИИ? Регулирование?

Регулирование, безусловно, является наибольшим риском — это очевидно. Это одна из причин, по которым я вышел на рынок на этой неделе, чтобы себя «напугать». Я не хочу быть тем, кто смотрит, как акции становятся все дешевле, ожидаемая доходность растет, а он чувствует себя сумасшедшим. Фундаментальные показатели в июле даже значительно улучшились по сравнению с июнем, но я все еще считаю, что регулирование — это неприметный, но наибольший риск.

В Нью-Йорке уже введен запрет на строительство центров обработки данных. Мы живем в политическом мире, где нет ни фактов, ни логики. Индустрия ИИ плохо справляется с публичными коммуникациями. В Вашингтоне и среди многих обычных американцев распространена точка зрения: центры обработки данных повышают тарифы на электроэнергию, исчерпывают запасы воды и забирают ваши рабочие места.

Но реальность совершенно противоположна. Современные договоры, заключаемые разработчиками центров обработки данных, — это не просто покупка новых автомобилей для полиции и пожарных департаментов. Они строят больницы, школы, новые полицейские участки и пожарные станции для сообщества, а также снижают коммунальные платежи жителей. Благодаря соглашениям «за счет счетчика» (behind-the-meter), после размещения центра обработки данных цены на электроэнергию для соседних жителей, как правило, снижаются. И эта работа является постоянной, а не разовой. Вам нужны сантехники, электрики и специалисты по отоплению, вентиляции и кондиционированию воздуха для обслуживания и модернизации этих объектов. Центр обработки данных — это то, что я когда-либо видел, что лучше всего для заработной платы рабочих.

Проблема с потреблением воды ещё более абсурдна. В одной научной книге расход воды на центрах обработки данных был завышен в десять тысяч раз — не на один-два порядка, а на четыре порядка. Автор неоднократно признавал ошибку, и его выводы были полностью опровергнуты. Но это точно такая же история, как с содержанием железа в шпинате: одна научная книга неправильно поставила запятую на два знака, и все поверили, что шпинат — самая богатая железом пища, и спустя 80 лет кто-то всё ещё так считает. Пока ложь облетает мир, правда ещё не успевает надеть штаны.

На ежегодной конференции ASCO (Американское общество клинической онкологии) атмосфера этого года была такой: «Это было самое большое количество научных прорывов за одну конференцию в истории», причем значительная часть из них связана с ИИ. Если у вас есть больной ребенок, родитель или близкий человек, ИИ реально повышает вероятность их выздоровления. Эти истории нужно рассказывать. Отрасли нужно размещать рекламу во время матчей NFL, университетского футбола и Всемирной серии, чтобы рассказать людям, что на самом деле делают центры обработки данных.

Люди из Кремниевой долины считают всё это очевидным, поэтому предполагают, что другие тоже это знают. Они не могут понять, что для большинства американцев это совершенно другое, даже противоположное восприятие. Даже те глубоко красные штаты, поддерживающие рост, говорят: вы плохо рассказали свою историю; если бы вы её рассказали, мы могли бы помочь вам её пересказать, но вы — эксперты.

Патрик О’Шаунесси: Как вы считаете, что значит то, что Китай обладает машинами DUV?

Оба интерпретации могут быть правильными. Например, DUV — это винтовой самолет, а EUV — реактивный турбинный двигатель. Раньше в Китае этого не было, теперь, как говорят, появилось — это фазовый переход. Хотя этот реактивный двигатель отстает на 25 лет, он действительно важен и не должен игнорироваться. Однако рынок, возможно, чрезмерно отреагировал. Если это действительно повлияет на заказы ASML, то, возможно, только через пять лет, а за это время рынок уже забудет и вспомнит об этом несколько раз.

Это действительно очень важно для Китая. Они очень умны и очень стараются, воспринимая это как ключевую задачу на уровне государства. Но с кривой обучения нельзя ускориться — вам нужно пройти все эти циклы обучения.

Патрик О’Шаунесси: Какое влияние оказывают открытые модели на отрасль?

Открытые модели приближаются к переднему краю, а такие облачные сервисы для вывода, как Fireworks, делают настройку собственных моделей простой — это благословение для индустрии программного обеспечения. AI Native-компании могут использовать открытые модели для собственной RL-дообучки, сократив долю передовых моделей в потреблении токенов с 1–3 до 30–60%, а остальное — с помощью собственных моделей. Вы больше не «оболочка ChatGPT» — у вас есть проприетарные данные и настоящая защита.

Дешевые токены могут сделать самые передовые токены еще более ценными. Если у вас есть открытая модель с IQ 120, которую можно запустить недорого, разве модель с IQ 160, способная управлять ими, не стоит еще больше?

Еще одним часто упускаемым из виду аспектом является SRAM- Beschскоритель. Эти чипы не страдают от ограничений производственных мощностей HBM DRAM и обычно изготавливаются на более старых технологических процессах, не конкурируя за производственные мощности с самыми новыми GPU. Если рассмотреть инференс подробно, он состоит из двух этапов: prefill (предзаполнение) и decode (декодирование). Декодирование, в свою очередь, делится на attention (внимание) и feed-forward network (прямая сеть). Идеальное состояние: prefill выполняется на чипе без HBM, attention — на высокопроизводительном чипе с HBM, а feed-forward — на чипе с SRAM. Независимо от того, как вы регулируете соотношение вычислений, HBM DRAM и SRAM, рабочая нагрузка постоянно меняется, и разделение на эти три части значительно повышает общий ROI ИИ.

Патрик О’Шоугнесси: Есть ли сейчас какие-нибудь «темные лошадки», которые не находятся в центре внимания, но могут стать важными персонажами уровня «Игры престолов»?

Ли Бу может быть сюрпризом. Линн из Fireworks — тоже абсолютный убийца. И наш друг Скотт Ву, Cognition тоже заслуживает внимания.

Патрик О’Шаунесси: А что насчет SpaceX? Рынок понимает эту компанию?

С момента IPO основные показатели SpaceX улучшаются. Grok 4.5, приобретение Cursor, Cursor явно ускорился. За последние три года они быстрее всех и по более низким ценам получили доступ к большему объему вычислительных мощностей. Они вошли на рынок в момент пика цен на спот, но рынок полностью поглотил огромный объем вычислительных мощностей, которые они вложили, и поезд не замедлился ни на секунду.

Некоторые авторы Substack ссылаются на открытые отчеты, утверждающие, что SpaceX планирует подключить 8 гигаватт вычислительной мощности. Я никогда не делаю ставки против Илона, но это действительно впечатляющее достижение. В настоящее время они, вероятно, генерируют доход со скоростью 50 миллиардов долларов США за гигаватт; консенсусные оценки на следующий год составляют 73 миллиарда долларов США. Даже без учета Starlink V3, прямого подключения к смартфонам, Grok 4.5 и Cursor, если они действительно подключат даже приблизительно 8 гигаватт вычислительной мощности, это значительно превысит ожидания рынка.

Сейчас рынок не так это интерпретирует. Нью-йоркские хедж-фонды делают ставку на падение, считая, что цена на спот-вычислительные мощности упадет на 90%, и что вычислительные мощности, подключенные SpaceX, не принесут столько дохода. Возможно. Но компании Элона все эти годы совершали невероятные вещи. С его слов: «Мы хороши в том, чтобы заставить невозможное прийти вовремя».

Орбитальные расчеты становятся все более реалистичными каждый день. Benchmark инвестировал в StarCloud — компанию, занимающуюся орбитальными расчетами, без внутренних преимуществ по стоимости запусков, как у SpaceX. Если бы люди из Benchmark считали это нереалистичным, они бы не инвестировали. Значит, либо я сошел с ума, либо Илон сошел с ума, либо Benchmark сошел с ума, либо инженеры SpaceX сошли с ума. Вероятность этого мала.