Сборка и компиляция:TechFlow
Краткое содержание
Том Ли — сооснователь и глава исследовательского подразделения Fundstrat Global Advisors, а также председатель правления эфир-фонда Bitmine Immersion и главный инвестиционный директор Fundstrat Capital, управляющего быстро растущей серией ETF Granny Shots (текущий объем активов — 4,7 млрд долларов США).
В этом выпуске Том делится своим взглядом на рынок. По его мнению, биржевой рост, начавшийся в 2022 году, находится на ранней стадии, и несмотря на то, что в этом году может произойти резкое падение рынка, которое будет похоже на медвежий рынок, акции, вероятно, будут иметь сильный рост в 2026 году. Он отмечает, что в этом году инвесторам придется столкнуться с тремя изменениями: новой политикой ФРС, более вмешательственной Белым домом и все еще пересчитываемым бумом искусственного интеллекта (ИИ). В то же время он заявил, что, несмотря на то, что он все еще оптимистично настроен относительно «семи великих», циклические отрасли, энергетика, основные материалы, финансы и мелкие акции могут стать более привлекательными направлениями для инвестиций.
В программе также обсуждались такие темы, как золото, криптовалюты и демографические тенденции. Том считает, что золото в настоящее время недооценивается, и сообщил, что Tether может быть одной из крупнейших частных компаний, покупающих золото на данном этапе. Кроме того, он отметил, что миллениалы вновь осознают ценность золота, а молодое поколение склоняется к криптовалютам. Он подчеркнул, что биткойн по-прежнему остается «цифровым золотом», а эфир — криптовалютой, в которую он больше всего верит. Он также проанализировал, как де-леьвереджирование в октябре прошлого года отклонило криптовалюты от ценовой траектории золота, и спрогнозировал значительный рост цен на биткойн и эфир, поскольку банки и компании по управлению активами ускоряют внедрение блокчейн-технологий.
Кроме того, Том также упомянул вложение Bitmine в Beast Industries MrBeast на 200 миллионов долларов. Он считает, что MrBeast — одна из самых влиятельных медиа-активов этого поколения, и заявил, что финансовая грамотность и Ethereum могут стать ядром будущих продуктов, охватывающих миллиарды пользователей по всему миру.
Краткое изложение ключевых идей
- Биткойн достигнет нового максимума в этом году и составит 250 000 долларов США.
- Tether стал крупнейшим частным покупателем золота.
- Обратный ход может составить около 10%, но даже 10%-ное падение может вызвать ощущение медвежьего рынка.
- Каждый раз, когда рынок падает, это отличная возможность для покупки.
- В этом году мы ожидаем наибольших успехов в энергетике и сырьевом секторе.
- Банковский сектор уже начал применять технологии повышения эффективности, предоставляемые блокчейном.
- В этом году серебро и медь могут показать хорошие результаты. Медь, как промышленный металл, тесно связана с индексом ISM. Если цена на медь будет расти, я думаю, что это улучшит показатели акций производителей сырья.
- Когда мы оглядываемся назад на 2026 год, мы обнаруживаем, что этот год является продолжением бычьего рынка, начавшегося в 2022 году.
- Сейчас на рынке происходит несколько важных изменений. Первое — это новый состав Федеральной резервной системы, второе — политика, проводимая Белым домом, и третье — рынок до сих пор пытается оценить ценность искусственного интеллекта (ИИ). Эти три фактора в совокупности могут привести к «медвежьему» спаду.
- В прошлом году инвесторы часто чрезмерно реагировали на эскалацию торговых переговоров и неопределенность, в этом году реакция рынка, вероятно, будет более рациональной, и ожидается, что ее масштаб сократится наполовину.
- Снижение процентных ставок Федеральной резервной системой может фактически снизить экономическую нагрузку на многих американцев.
- Это будет хорошо для фондового рынка, как только председатель ФРС поменяется или в этом году будут снижены процентные ставки еще на несколько раз.
- В краткосрочной перспективе цена на нефть может быть слабой или волатильной, но с точки зрения развития центров обработки данных и перехода от альтернативных источников энергии эти факторы будут способствовать росту цен на нефть в будущем, поэтому акции энергетических компаний могут хорошо себя показать.
- Биткойн — это цифровое золото, но группы людей, верящих в эту теорию, и группы людей, владеющих золотом, не пересекаются.
- Кривая принятия криптовалюты все еще выше, чем у золота, потому что количество людей, владеющих золотом, больше, чем количество людей, владеющих криптовалютой.
- Я думаю, что наиболее важный совет, который я могу дать инвесторам, заключается в том, чтобы не пытаться предсказывать моменты входа на рынок. На самом деле, те, кто действительно зарабатывает деньги, это те, кто вкладывает средства на длительный срок.
- Криптовалюты становятся популярны среди молодого поколения — они уже стали частью их жизни.
Перспективы рынка 2026: коррекция в бычьем рынке
Уилфред Фрост:Добро пожаловать в подкаст «Master Investor». Я Уилфрид Фрост. Сегодняшний гость — Том Ли, с которым вы, наверное, уже знакомы. Том — сооснователь и глава исследований Fundstrap Global Advisor, а также председатель компании по управлению активами на основе эфира Bitmine Immersion. Он также отвечает за управление фондом Granny Shots ETF (фонд, специализирующийся на инвестициях в технологии и инновации). Нам очень приятно, что вы приехали в Лондон, чтобы принять участие в нашем шоу.
Сейчас 2026 год, Том, я вижу, что вы сделали очень точный прогноз относительно рыночной ситуации в этом году:Рынок будет расти в начале года, затем произойдет значительная коррекция, а затем в конце года начнется новый рост. Верно ли это описание вашего прогноза на рынок в 2026 году?
Том Ли:
Я думаюКогда мы будем оглядывать результаты 2026 года, мы обнаружим, что этот год будет продолжением бычьего рынка, начавшегося в 2022 году, а также демонстрирует более сильную экономическую устойчивость. Однако я думаю, что рынку предстоит столкнуться с несколькими важными изменениями, два из которых особенно важны.Первое - новый руководящий состав ФРСРынок обычно пытается разобраться в политике нового председателя ФРС, а этот процесс, включающий идентификацию политики, подтверждение и реакцию рынка, может спровоцировать коррекцию.Вторым фактором является политическая позиция Белого домаПолитика Белого дома оказала значительное влияние на секторы консультаций в сфере технологий и здравоохранения в 2025 году, а в 2026 году все больше отраслей, индустрий, а может быть, и стран могут стать приоритетными целями политики. Такие изменения приводят к большей неопределенности, что можно увидеть по росту цен на золото, свидетельствующему о беспокойстве рынка по поводу рисков. Эти два фактора могут привести к корректировке рынка.
Уилфред Фрост:Вы упомянули два фактора, но есть ли еще возможные влияния?
Том Ли:
Да, ещеТретий фактор — рынок все еще пытается оценить ценность искусственного интеллекта (ИИ)Хотя мы считаем, что ИИ остается сильным рыночным драйвером, рынок все еще имеет множество вопросов относительно его долгосрочных перспектив, потребления энергии и пропускной способности дата-центров. До тех пор, пока эти вопросы не будут дополнительно прояснены, рынку может понадобиться поддержка других сильных логических факторов, таких как недавнее восстановление индекса ISM по производству и возможное оживление рынка недвижимости по мере снижения процентных ставок. Однако эти изменения также могут привести к неопределенности. Поэтому я думаю, что в совокупности эти три фактора могут привести к "медвежьему" резкому падению.
Уилфред Фрост:Как вы думаете, какова будет амплитуда коррекции? Снижение на 20% от пика до дна или меньше?
Том Ли:
Возможно, около 10%. Но даже 10-процентная коррекция будет восприниматься как медвежий рынок.Конечно, также возможно достичь15% или 20%, что может заставить рынок снизиться с сильного старта года до уровня начала года. Хотя у нас был отличный старт года, я предполагаю, что рынок в какой-то момент может снизиться в этом году, но я верюФинальная рыночная активность в этом году будет очень сильной.
Уилфред Фрост:Мы говорили в августе прошлого года, и вы тогда упомянули, что мы находимся в начале или близко к началу 10-летнего бычьего рынка. Вы все еще придерживаетесь такого мнения? Другими словами, как только рынок переживет этот спад, вы будете считать, что это отличная возможность для покупки?
Том Ли:
Я всегда думал, чтоКаждый раз, когда рынок падает, это отличная возможность для покупки.В прошлом году из-за проблем с тарифами рынок упал 7 апреля, и оказалось, что это одна из лучших покупок за последние пять лет. В то время многие акции достигли новых исторических максимумов и столкнулись с очень сильным восстановлением. Поэтому я думаю, что если рынок действительно снизится в этом году, как мы ожидаем, это будет отличной возможностью для покупки.
Драйверы долгосрочного бычьего рынка
Уилфред Фрост:Вы упоминали в августе прошлого года, что мы, возможно, стоим у истоков нового десятилетнего бычьего рынка, и тогда вы считали, что причинами этому являются:Резкое увеличение трудоспособного населения соответствующего возраста, молодое поколение, которое наследует значительное количество богатства, а также США, которые занимают лидирующие позиции во многих инновационных областях, особенно в области искусственного интеллекта и блокчейнаЦентральное положениеВы все еще уверены в этих трех долгосрочных факторах?
Том Ли:
Да, на самом деле я думаю, что эти факторы теперь выглядят более ясными.
Во-первых, США действительно имеют благоприятную демографическую тенденцию,Это резко контрастирует с уменьшением трудоспособного населения в возрасте, соответствующем рабочему в ряде стран.
Во-вторых, в аспекте наследования богатстваВсе больше дискуссий указывают на то, что поколения Z, миллениалов и Альфа получат значительное состояние в наследство в течение своей жизни. Эта тенденция, несмотря на то, что усиливает неравенство в распределении богатства, означает, что в будущем появятся очень богатые молодые люди, а другие будут постепенно накапливать личное состояние благодаря собственным усилиям.
О искусственном интеллектеЯ думаю, что доказательства того, что мы движемся к сверхинтеллекту, становятся все более очевидными. Прогресс в этой области идет очень быстро, особенно в робототехнике и интеграции роботов с другими технологиями, что продолжит укреплять позиции США. Что касается блокчейна, то его влияние выходит за рамки компаний вроде BlackRock и Robinhood. Например, Джеимс Даймон (президент JPMorgan) недавно открыто заявил, что он считает, что блокчейн действительно может решить множество проблем в финансовых услугах. Я думаю, чтоБанковский сектор уже начал применять технологии повышения эффективности, предоставляемые блокчейном.
Уилфред Фрост:Вы все еще твердо верите в долгосрочный бычий тренд и считаете, что после коррекции рынок восстановится.Так как же мы можем лучше определить, когда наступит этот начальный откат?Недавно я слушал ваше интервью на CNBC, вы упомянули, что рынок обычно достигает пика при хороших новостях, это звучит контринтуитивно,У нас уже есть такие хорошие новости, которые указывают на то, что краткосрочный рынок может достичь пика?
Том Ли:
Этот вопрос сложно ответить, на данный момент некоторые признаки основаны на опыте. Наши институциональные клиенты в настоящее время не проявляют очень оптимистичного рыночного размещения, и я думаю, что до тех пор, пока общественность и институциональные инвесторы не скорректируют ситуацию, когда хорошие новости больше не будут способствовать росту рынкаФондовый рынок все еще имеет потенциал ростаЭто также причина, по которой хорошие результаты акций в первой неделе января являются позитивным сигналом, и выглядит так, что мы завершим этот месяц с положительной доходностью, что указывает на сильное начало года на рынке.
Маржинальные обязательства – это один из показателей, на который мы можем обратить внимание. Мы постоянно отслеживаем маржинальные обязательства на Нью-Йоркской фондовой бирже, которые в настоящее время находятся на историческом максимуме, но годовой темп роста составляет всего 39%. Как правило, для достижения рынком локального максимума, годовой прирост маржинальных обязательств должен достигать 60%. Поэтому,Также может возникнуть ситуация, когда рычаг ускорится еще больше, и это может означать локальный пик на рынке.
Макроэкономика: Торговая война и ФРС
Уилфред Фрост:Давайте поговорим о некоторых макрофакторах.Сначала поговорим о торговых вопросах,Я помню, что вы упоминали в прошлом году, что последствия торговой войны оказались не такими уж плохими, как ожидалось. Однако в прошедшие выходные появилось больше угроз, связанных с тарифами, на этот раз касающихся Гренландии и направленных против Великобритании и ЕС. Похоже, что Великобритания может уступить, а ЕС может отреагировать мерами ответного характера.Это вызовет у вас беспокойство в краткосрочной перспективе?
Том Ли:
Есть опасения, но и не очень серьёзные. Я думаюВ прошлом году инвесторы часто чрезмерно реагировали на эскалацию торговых переговоров и неопределенность, из-за чего рынок резко снизился,ОднакоРеакция рынка в этом году может быть более рациональной, и ожидается, что ее масштаб сократится вдвое.Однако остаются неопределенности, например, как Верховный суд примет решение по вопросу пошлин. Если решение будет не в пользу Трампа, это может ослабить позицию США в переговорах, и Белый дом может предпринять более радикальные меры, что может вызвать еще большую неопределенность. Однако я недавно прочитал некоторые новости, в которых говорится, что некоторые полагают, что Верховный суд может поддержать политику Трампа. Поэтому в настоящее время невозможно определить окончательный результат.
Уилфред Фрост:Другой важной макроэкономической проблемой является ФРСКогда мы говорили в августе прошлого года, вы тогда считали, что снижение процентных ставок ФРС пойдет рынку на пользу, но сомневались, что независимость ФРС пойдет рынку на пользу.Однако, я чувствую, что вы тогда не придали особого значения серьезности вмешательства. Как вы к этому относитесь сегодня?
Том Ли:
Я думаю, ситуация остается примерно такой же.ФРС действительно угрожают некоторые скрытые угрозы, включая расследование Министерства юстиции.Однако я считаю, что внутри Белого дома все еще есть голоса, которые подчеркиваютНе стоит полностью ослаблять независимость Федеральной резервной системы.История рынка учит нас, чтоФедеральная резервная система все еще остается одной из самых важных институций в мире, и ослабление ее надежности и независимости может привести к огромному количеству неопределенностей.
Мы также знаем, что срок полномочий нынешнего председателя ФРС Пауэлла истекает в этом году. Поэтому текущая ситуация немного похожа на «ожидание», поскольку мы знаем, что появится новый председатель ФРС.Как только новый председатель займет свое место, я думаю, что Белый дом может почувствовать удовлетворениеЧто до кандидатуры на пост следующего председателя ФРС, то прогнозы постоянно меняются, и в настоящее время вероятность назначения Хассета снижается, в то время как шансы WH и Рика Райера растут. Кроме того, в широких кругах ожидается, что снижение процентных ставок в этом году будет больше, чем это следует из экономических данных.
Уилфред Фрост:Так, если заменится председатель ФРС или если в этом году процентные ставки снова снизятся, будет ли это в конечном итоге хорошо для фондового рынка?
Том Ли:
Да, я думаюХорошие новости для фондового рынкаС 2022 года инфляция остается в центре внимания рынка, частично потому, что Федеральная резервная система США борется с инфляцией и надеется сохранить свою достоверность с помощью рестрикционной политики, но, основываясь на экономических данных, я думаю, чтоУровень реальной инфляции ниже, чем показывают официальные данныеНапример, «реальная инфляция» составляет 1,8%, а медианная инфляция также составляет 1,8%. Основной фактор, поддерживающий высокий уровень инфляции, на данный момент — это стоимость жилья, но цены на жилье на самом деле снижаются. Кроме того, стоимость жилья в индексе потребительских цен (ИПЦ) рассчитывается с запаздыванием. Поэтому я думаю, что Федеральной резервной системе есть простор для снижения процентных ставок. Если проблемой станет доступность жилья, нам нужно будет решить вопрос с процентными ставками по ипотеке, а снижение процентных ставок поможет смягчить эту проблему. Кроме того, такие бремя, как потребительские кредиты, также можно снизить за счет снижения процентных ставок. Поэтому я думаю, чтоСнижение процентных ставок Федеральной резервной системой может фактически снизить экономическую нагрузку на многих американцев.
Сектор конфигурации: энергетика, сырьевые материалы и технологии
Уилфред Фрост: поговорим о том, как инвесторы должны распределять свои вложения по секторам. Не перегрелись ли такие крупные акции, как «MAG 7» или «MAG 10»? Подходят ли они для вложений в 2026 году?
Том Ли:
Мы все еще склоняемся к "MAG 7", поскольку уверены в росте их прибыли.Пока эти компании сохраняют рост, их показатели, вероятно, превзойдут рынок. Однако,В этом году мы ожидаем наибольших успехов в энергетике и сырьевом секторе.В начале прошлого декабря мы назвали эти две отрасли приоритетными направлениями для инвестиций. Это частично обусловлено логикой инвестиций, основанной на возврате к среднему значению: энергетика и сырьевые товары показали очень слабые результаты за последние пять лет, а на основании данных за последние 75 лет такие сильные падения обычно означают поворотный момент. Кроме того, некоторые текущие геополитические факторы благоприятствуют этим секторам.
Я думаю, что индекс ISM может снова превысить 50, а совокупность факторов, включая снижение процентных ставок Федеральной резервной системой, означает, что сектор промышленности, финансовый сектор и мелкие акции могут хорошо себя показать. Таким образом, хотя мы любим «MAG 7», циклические сектора могут стать более интересным вариантом для инвестирования в этом году.
Уилфред Фрост: давайте сначала поговорим о секторе энергетики. Я помню, что вы говорили, что ваше мнение о ценах на нефть в краткосрочной перспективе не оптимистично, но вы смотрите на акции энергетических компаний более положительно.
Том Ли:
Верно. Я понял, чтоДинамика цен на нефть и акций энергетических компаний не всегда взаимосвязанаВо многом это связано с тем, что цены на акции энергетических компаний отражают ожидания относительно будущей цены на нефть. Я думаю, чтоВ краткосрочной перспективе цена на нефть может быть слабой или волатильной, но с точки зрения развития центров обработки данных и перехода от альтернативных источников энергии эти факторы будут способствовать росту цен на нефть в будущем, поэтому акции энергетических компаний могут хорошо себя показать.
Уилфред Фрост:Что до базовых сырьевых секторов, особенно тех, что связаны с металлами, то цены на их базовые товары уже пережили невероятный рост. Возможно, позже мы сможем обсудить этот вопрос в контексте криптовалют.
Если цены на металлы снизятся, будут ли эти акции плохо себя чувствовать? Зависит ли ваш прогноз от стабильности цен на золото, серебро и медь?
Том Ли:
Да,Если в этом году золото, серебро и медь будут иметь отрицательный рост цен, то логика инвестиций в сектор базовых сырьевых ресурсов может не сработать.Однако мы полагаем, что, несмотря на значительный рост цен на золото,В этом году серебро и медь могут показать хорошие результаты. Медь, как промышленный металл, тесно связана с индексом ISM. Если цена на медь будет расти, я думаю, что это улучшит показатели акций производителей сырья.
Уилфред Фрост: Сектор финансового рынка был сферой, в которую вы очень верили в августе прошлого года, и ваш прогноз тогда оказался очень точным. Акции показали очень сильную динамику, и сейчас, глядя на их графики, трудно поверить, насколько они выросли. Вы все еще уверены в этих акциях? Их коэффициенты цены к балансовой стоимости уже не кажутся низкими.
Том Ли:
Да, они действительно не дешевы, но я считаю, что бизнес-модели этих компаний переосмысливаются в положительном направлении. Банки вкладывают много денег в технологии и искусственный интеллект (ИИ), поэтому они станут основными выгодоприобретателями эпохи сверхинтеллекта. Наибольшие расходы банков — это зарплаты сотрудников, и я думаю, что в будущем банки смогут снизить зависимость от сотрудников, что повысит их рентабельность и снизит волатильность прибыли. Я думаюБанки будут переоценены, как технологические компанииКогда я начал изучать банки в 90-х годах, обычно их оценивали по коэффициенту цена/книжная стоимость 1 или цена/прибыль 10, а сейчас я думаю, что им следует присвоить премиальную оценку на рынке.
Уилфред Фрост: Я хотел бы подробнее поговорить о технологических акциях и акциях, связанных с ИИ. Вы всё ещё остаётесь оптимистичным по отношению к этому сектору, и за последние 15 лет ваши прогнозы оказались очень точными. Но вы сказали, что в ближайшие десять лет только 10% акций, связанных с ИИ, станут хорошим вариантом для инвестиций, и это меня немного удивило. Тем не менее, вы всё ещё остаётесь оптимистичным по отношению к этой сфере, верно?
Том Ли:
Да, я думаю, что это типично для любого быстро растущего сектора. Например, если мы посмотрим на интернет-индустрию, если мы посмотрим на пул акций 2000 года, то есть ситуацию 25 лет назад, то увидим, что только 2% компаний в итоге выжили. Но возврат по этим 2% компаний намного превзошел потери остальных 98%, и в целом результаты все еще значительно превзошли индекс S&P 500. Поэтому я думаю, что в области ИИ, хотя, возможно, более 90% акций в конечном итоге будут иметь низкую доходность, инвестиции, которые добьются успеха, компенсируют, а может, и превзойдут остальные потери.
Сегодня компании, которые выходят на публичные рынки, обычно находятся на более зрелой, поздней стадии, но это, кажется, меняется. Я думаю, что впервые мы наблюдаем, как все больше компаний проявляют интерес к выходу на публичные рынки, не только через IPO, но и через SPAC (специальные акционерные компании). Кроме того, в альтернативных видах инвестиций, таких как венчурные инвестиции, частные инвестиции и частные кредиты, инвесторы (ограниченные партнеры, LP) не получают много дивидендов. Поэтому капитал переходит из альтернативных инвестиций в публичные рынки, что стимулирует выход большего количества компаний на публичные рынки. Однако за последние 12 месяцев я вижу, что акции многих публичных компаний показали очень сильную динамику, поэтому я думаю, что на рынке все еще много возможностей.
Уилфред Фрост:Что касается гигантских компаний и акций с гигантской рыночной капитализацией, то оценка этих компаний очень интересна. В большинстве случаев их оценка обоснована, потому что у них очень высокие темпы роста. Я услышал, как ты в другом подкасте высказал одну точку зрения, которая мне очень понравилась, а именноЭти компании могут постепенно трансформироваться в компании потребительских товаров, чтобы получить завышенную оценку. Эта идея заставила меня подумать, не заметил ли Warren Buffett это раньше нас, например, в случае с Apple.Вы согласны с этим мнением о компаниях с очень высокой капитализацией? Например, даже если рост NVIDIA замедлится, ее оценка все равно может оставаться стабильной?
Том Ли:
Да, слушатели могут вспомнить пример Apple. Аналитики Apple с момента IPO в 80-х годах настойчиво утверждали, что это компания по производству оборудования. В течение многих лет они считали, что оценка Apple не должна превышать 10 кратную доходность. Однако Apple постепенно создала полную экосистему сервисного бизнеса и модель удержания пользователей, доказав, что она не просто производитель оборудования. Я помню, что в период с 2015 по 2017 год, когда я встречался с некоторыми институциональными инвесторами, они все еще настаивали на том, что Apple - это компания по производству оборудования, а сегодня оценка Apple полностью изменилась.
Я думаю, что люди сейчас также смотрят на Nvidia похожим образом, рассматривая её как компанию циклического оборудования, поэтому им приписывается небольшая оценка в 26 раз по отношению к прибыли. На самом деле, Nvidia — это компания с высокой видимостью будущей прибыли, но её оценка составляет всего половину оценки Costco. Я думаю, что эти акции имеют большой потенциал для дальнейшего повышения своей оценки.
Уилфред Фрост: Если макроэкономическая перспектива окажется хуже, чем ожидалось, то, когда рынок вернется к вашим прогнозам по коррекции, например, индекс S&P 500 может снизиться на 20%, будут ли эти акции падать меньше, как компании потребительских товаров, или они все еще будут относиться к высоколиквидным акциям роста, которые упадут больше, чем рынок?
Том Ли:
Хороший вопрос. Во время падения рынка,Во-первых, на них обычно влияет переполненная торговля(Примечание TechFlow: торговля с высокой концентрацией обычно относится к активам или акциям, в которых большое количество инвесторов сосредоточено в рынке. Такая ситуация может привести к тому, что эти активы будут проявлять большую чувствительность при колебаниях рынка, особенно во время корректировки рынка. Когда рыночные настроения становятся пессимистичными, инвесторы часто спешат сократить позиции, что усиливает падение цен на эти активы.) потому что инвесторы должны снизить риск. Поэтому «MAG 7» могут подвергнуться воздействию как крупные позиции, но с другой стороны, когда инвесторы чувствуют тревогу, они могут перейти к «MAG 7». Поэтому я думаю, что акции, не входящие в США, могут быть частью, которая больше всего пострадает от корректировки, так как в прошлом году акции, не входящие в США, показали гораздо лучшие результаты, чем американские акции. Если торговые напряжения усилятся или глобальная экономическая перспектива станет неопределенной, корректировка акций, не входящих в США, может быть более значительной.
ETF-продукт: Granny Shots
Уилфред Фрост: Давайте поговорим о ваших недавних успехах, например, о «Granny Shots», как я упомянул в начале, это ваш ETF или серия продуктов ETF. В августе прошлого года, когда мы говорили, управляющий объем этих ETF составлял от 2 до 2,5 млрд долларов, а теперь он вырос до 4,5 млрд долларов.
Том Ли:
Да, общий объем достиг 4,7 млрд долларов США, распределенных по трем продуктам ETF. Granny GRNY - это крупнейший по объему. Granny J - это ETF, ориентированный на мелкие и средние компании, запущенный в ноябре прошлого года, и на данный момент его объем составляет около 355 млн долларов США. Granny ETF, ориентированный на доход, то есть версия, которая может приносить доход, впервые выплатила дивиденды в декабре прошлого года. Обычно это стимулирует рост активов, так как обеспечивается конкретная доходность. Целевая доходность составляет около 10%, а на данный момент объем этого продукта составляет около 55 млн долларов США.
Вилфред Фрост: сейчас хорошее время для инвестиций в мелкие акции или доходные продукты, а не в традиционные продукты, на следующий год?
Том Ли:
Я не тот человек, который любит "угадывать" с таймингом. Например, в январе прошлого года Марк Ньютон предупредил о возможном снижении рынка, но падение оказалось гораздо сильнее, достигнув 20%. Однако мы всё равно рекомендовали инвесторам оставаться полностью вложенным, и в итоге они восстановили убытки уже в июле.
Я думаю, что акции малых и средних компаний уже давно показывают слабую динамику, и даже если произойдет коррекция, это не изменит факта, что они могут пройти через цикл сильного роста в течение пяти-шести лет. Поэтому я все равно буду держать эти акции.
Конечно, если рынок в целом пойдет вниз, ETF "Granny" не будет расти. Поэтому я думаю, что любые инвесторы, покупающие эти ETF, должны осознавать это. Однако эти ETF выбирают самые сильные компании, связанные с самыми важными темами, поэтому они должны лучше справляться с падением рынка и, возможно, демонстрировать более сильную динамику во время восстановления рынка.
Золото и криптовалюты
Уилфред Фрост: давайте сначала поговорим о золоте, а потом поговорим о криптовалюте. Какие, по вашему мнению, причины столь блестящего выступления золота в прошлом году?
Том Ли:
Я думаю, что золото показывает хорошие результаты по некоторым очевидным причинам, а также по некоторым менее очевидным причинам. К очевидным причинам относятся:Первое, в текущей инвестиционной среде существует больше политической и геополитической неопределенности.Войны в глобальном масштабе, а также президент США, который, несмотря на хорошие экономические показатели, усилил неопределенность и разделение в глобальной торговле.Во-вторых, центральные банки мира в целом придерживаются мягкой политики, США, наконец, начали цикл стимулирования, включая прекращение количественного сжатия (QT), что все эти факторы оказывают поддержку золоту.
Причиной тому, впрочем, неочевидной,Первое, Tether (самый крупный провайдер стейблкоинов в США) стал крупнейшим частным покупателем золота.На мой взгляд, каждая единица стейблкоина Tether полностью обеспечена государственными облигациями, но они получают доход от этих активов и используют дополнительную прибыль для покупки золота. Я верю, что с июля прошлого года Tether стал одним из крупнейших чистых покупателей.
Вилфред Фрост: Когда вы говорите «верю», это основано на достоверных данных? Каков объем закупок Tether по сравнению с массовыми закупками золота различными центральными банками?
Том Ли:
Да, мы действительно видели соответствующие данные. Я не могу точно сказать о масштабах, но я думаю, что, возможно, только один центральный банк покупал больше, чем Tether. Если вы просто посмотрите на объем выпуска USDT от Tether и на динамику цен на золото с июля прошлого года, вы увидите, что они тесно связаны.
Еще один фактор — мы провели исследование в 2018 году, в результате которого выяснилось, что предпочтения в инвестициях обычно передаются из поколения в поколение. Например, поколение бэби-бумеров предпочитает золото, Х-поколение — хедж-фонды, а ныне вступающее в золотой возраст поколение миллениалов снова проявляет интерес к золоту, которое нравилось их бабушкам и дедушкам. Это также привело к росту спроса на золото.
Уилфред Фрост:Я миллениал, мне тоже нравится золото, но я продал его слишком рано.Что касается золота, то вы думаете, что оно является конечной валютой, или же оно, как медь, серебро и другие промышленные металлы, является просто товаром?Это изменит наше восприятие возврата за прошлый год, например, JPMorgan Chase и Nvidia показали хорошие результаты, акции выросли примерно на 20%.Но если рассматривать золото как конечную валюту, то на самом деле они могут пойти вниз. Как вы думаете?
Том Ли:
Да, мы в Fundstrat явно не рекомендовали золото, но я думаю, что нам, возможно, следовало бы это сделать. Вы описали это очень точно,Золото не имеет смысла рассматривать как товарный металл, поскольку совокупные промышленные и розничные продажи драгоценностей из золота в прошлом году составили около 120 миллиардов долларов, тогда как его сетевая стоимость достигла 30 триллионов долларов.Поэтому с точки зрения курса цена на него необоснованна. Более того, мы знаем, что золото не редкость, так как под землей имеются значительные запасы золота, и все золото является экзотическим веществом, например, SpaceX может обнаружить в будущем метеорит, богатый золотом, что приведет к резкому увеличению предложения золота.
Однако золото как средство хранения стоимости существует уже несколько столетий. Как вы правильно отметили, оно служит альтернативой доллару. Поэтому,Может быть, нам стоит рассматривать золото как альтернативу доллару, и с этой точки зрения все остальные активы теряют в цене относительно золота.
Уилфред Фрост: Если взглянуть на это с этой точки зрения, вы думаете, что большее количество людей примет этот взгляд? Какое влияние это окажет?
Том Ли:
Да, я думаю, что это означает, что золото должно занимать определенное место в портфеле. Я вижу, какРэй Далио рекомендует доля золота до 10%В то время как в этом подкасте вы упоминали, что, возможно, 15%. Допустим, 15%, но в инвестиционных портфелях большинства людей доля золота практически равна нулю. Таким образом, сегодня золото по-прежнему остается недооцениваемым активом.
Вилфред Фрост: Почему криптовалюты не показали себя так же хорошо, как золото, в прошлом году?
Том Ли:
Я думаю, причина в том,ВременныеКриптовалюты показали результат, сравнимый с золотом, до 10 октября прошлого года. Например, биткойн подорожал на 36%, эфир — на 45%, превзойдя даже рост цен на серебро. Однако 10 октября произошло крупнейшее в истории событие деджорджиинга криптовалют, превышающее по масштабам влияние инцидента с FTX в ноябре 2022 года. После этого стоимость биткойна упала более чем на 35%, эфира — почти на 50%.
В криптовалютном рынке произошла деривативизацияЭто уничтожило ликвидных поставщиков рынка, которые на самом деле эквивалентны центральному банку на рынке криптовалют. Таким образом, в результате инцидента 10 октября с рынка было устранено около половины ликвидных поставщиков. Пока криптовалюты не получат широкую поддержку со стороны институциональных инвесторов, подобные события внутреннего дедевальвирования будут продолжать оказывать значительное влияние на рынок.
Уилфред Фрост: Значит ли это, что вы признаете, что биткойн не является цифровым золотом?
Том Ли:
Биткойн — это цифровое золото, но группы людей, верящих в эту теорию, и группы людей, владеющих золотом, не пересекаются.Следовательно,Кривая принятия криптовалюты все еще выше, чем у золота, потому что количество людей, владеющих золотом, больше, чем количество людей, владеющих криптовалютой.Путь к принятию криптовалют в будущем может быть очень извилистым, и я думаю, что 2026 год станет очень важным испытанием. Если биткойн достигнет исторического максимума, мы сможем утверждать, что событие дедолгирования позади.
Уилфред Фрост: В этом году ваша цена на биткойн составляет 250 000 долларов, верно? Каковы основные причины этого прогноза?
Том Ли:
Да, мы думаем, что биткойн побьет рекорд этого года.Я думаю, что движущей силой является растущая практичность криптовалют. Например, банки начинают осознавать ценность блокчейн-технологии, поскольку расчеты и окончательные расчеты работают на блокчейне очень эффективно. Кроме того, такие криптовалютные банки, как Tether, доказывают, что банки, родившиеся на блокчейне, на самом деле лучше традиционных банков. Например, ожидается, что прибыль Tether в 2026 году составит около 20 миллиардов долларов США, что сделает его одним из пяти крупнейших банков мира по прибыли. С точки зрения оценки, он может уступать только JPMorgan, а также может быть в два раза больше, чем Goldman Sachs или Morgan Stanley.
У Tether всего 300 штатных сотрудников, а у JPMorgan Chase их 300 000. Благодаря использованию блокчейна, прибыль Tether почти сравнима с прибылью любого банка, и даже превосходит прибыль большинства банков. В то же время, его денежная масса (M1) составляет менее 1%, а размер баланса очень мал, но он все равно остается одним из самых прибыльных банков в мире.
Уилфред Фрост: давайте поговорим об эфире. В августе вы сказали нам, что вы склоняетесь к биткойну и эфиру, и в долгосрочной перспективе вы думаете, что эфир будет иметь более сильное представление. Почему эфир так резко упал в последнем квартале прошлого года?
Том Ли:
Эфириум — второй по величине блокчейн-сетевой, я думаю, что он всегда будет более волатильным, чем биткойн, пока его масштаб не приблизится к масштабу биткойна. Рынок криптовалют обычно рассматривает цену эфира как соотношение к биткойну. Если мы просто возьмем соотношение ETH к BTC в качестве эталонной цены криптовалютного мира, то соотношение цены эфира к биткойну все еще остается ниже уровня 2021 года. По сравнению с четырьмя годами назад, эфириум стал более совершенной блокчейн-платформой.
Например, токенизация, включая токенизацию долларов, является крупным трендом, на который делает ставку Уолл-стрит. Ларри Финк назвал это крупнейшей инновацией с тех пор, как был изобретен двойной бухгалтерский учет. Влад Тенев из Robinhood хочет токенизировать все. Мы уже видим, что не только доллары (стейблкоины), но и облигационные фонды стремятся к токенизации. JPMorgan запускает денежный рынок на Ethereum, BlackRock уже токенизировал облигационный фонд на Ethereum. Таким образом, Ethereum на самом деле является блокчейном, который начинает использовать Уолл-стрит. Если отношение цен Ethereum восстановится до максимума 2021 года, а Bitcoin достигнет 250 000 долларов, то цена Ethereum может достичь около 12 000 долларов. Сейчас цена Ethereum составляет около 3000 долларов.
Инвестиции Bitmine Immersion и Mr. Beast
Уилфред Фрост: На прошлой неделе вы заявили, что вложили 200 миллионов долларов в компанию Beast Industries (компания, стоящая за Mr. Beast). Mr. Beast является одним из крупнейших в мире влиятельных лиц на YouTube. По моему пониманию, его влияние в сфере медиа просто поразительно, верно?
Том Ли:
Да, я думаю, что большинство людей с Уолл-стрит не осознают влияние Мистера Биза, по нескольким причинам. Во-первых,Это частная компания, поэтому необходимо оценить его влияние посредством медиаданных. Во-вторых,Он очень популярен среди поколений Z, Альфа и Миллениалов.
У него на данный момент более 100 миллионов подписчиков. Единственный, кто превосходит его по количеству подписчиков на платформах вроде TikTok, Instagram и Meta, — это Криштиану Роналду. Ежемесячная суммарная продолжительность просмотра его видео на YouTube превышает объём просмотров Disney и Netflix вместе взятых. Каждое видео Mr. Beast на YouTube набирает более 250 миллионов просмотров в месяц, а он выпускает по два видео в месяц, что эквивалентно двум суперкубкам в месяц. Кроме того, его шоу Beast Games, выпущенное на Amazon Prime, занимает первое место на этой платформе, а его просмотры превышают объём просмотров почти всех фильмов.
Уилфред Фрост: Эти данные действительно шокируют, но почему компании вроде Disney, Amazon Prime, Comcast или Netflix не вложили средства в Beast Industries, а инвестиции поступили от компании Ethereum Treasury?
Том Ли:
Ну, они очень придирчивы к тем, кто может войти в их структуру капитала. Сам Mr. Beast (Джимми Дональдсон) является крупнейшим акционером, другие акционеры включают Чамата Палихапития из Social Capital, а Bitmine является крупнейшим корпоративным инвестором в их балансе. Как ты, наверное, можешь представить, множество компаний хотят инвестировать в Beast Industries, и нам повезло, что нас пригласили принять участие в их структуре капитала.
Уилфред Фрост: На недавнем годовом собрании акционеров Bitmine вы упомянули, что компания Beast Industries запустит финансовые продукты или услуги. Утверждено ли это планирование? Будете ли вы в этом участвовать?
Том Ли:
Да, генеральный директор Джефф Хенболд упоминал о будущих планах Beast Financial Services. Я думаю, что компания Beast Industries, возможно, раскроет больше подробностей в ближайшие недели. Они действительно очень умны и уже продуцировали бренд Mr. Beast несколькими способами, например, выпустили шоколад Feastables, здоровый обед, напитки и другие совместные проекты с другими авторами. Таким образом, для компании с миллиардом подписчиков дальнейшая продуктивизация является естественным делом.
Вилфред Фрост: думаете ли вы, что это хорошо для эфира? Может ли мистер Бич, у которого 1 миллиард подписчиков, продвигать эфир в будущем?
Том Ли:
Я думаю, что это очень вероятно. В наши дни существует огромный пробел в финансовой грамотности по всему миру, особенно среди молодежи, потому что школы не преподают это должным образом.Финансовая грамотность очень важна,Потому что мы знаем, что поколение Бэби-Бумеров и поколение X недостаточно накопили на пенсию, а Социальное обеспечение нельзя полностью доверить. Поэтому финансовая грамотность – это одна из самых больших проблем современного общества.
Мистер Биз (Mr. Beast) может стать лидером в области финансового образования, что принесет огромную пользу обществу. Это также одна из причин, по которой мы заинтересованы в Beast Industries, поскольку наши деловые и социальные ценности очень схожи с их ценностями. Мистер Биз представляет доброту и честность.
Что до будущего финансов, то теперьБанк четко заявил, что блокчейн является направлением развития финансовНапример, JPMorgan Chase хочет построить бизнес на блокчейне, а Джейми Даймон заявил, что блокчейн - это лучший способ построения банков. А сегодня именно Ethereum является местом, где банки выбирают для создания смарт-контрактов. Поэтому, если нужно проводить финансовую грамотность среди населения, Ethereum должно занимать там достойное место.
Уилфред Фрост:Последний вопрос: я все еще чувствую, что такие инвестиции, как это, кажутся несколько отклоняющимися от основного направления деятельности для компании по управлению финансами.Вы упоминали инвестиции в проект, похожий на "Orbs Moonshot", что означает, что Вы признаете, что это высокорисковое вложение? Или Вы считаете, что на самом деле это стратегическое вложение?
Том Ли:
Я понимаю, что для тех, кто не знаком с логикой наших инвестиций, это может показаться полностью высокорискованным. Но на самом деле это логично. Bitmine с момента своего основания четко заявила, что будет использовать около 5% баланса для инвестиций в "лунные проекты". С учетом сегодняшнего размера активов это около 700 миллионов долларов инвестиций, и на данный момент мы уже вложили около 220 миллионов долларов в эти проекты.
Я считаю, что Beast Industries — это очень перспективное вложение, поскольку оно предоставляет нам доступ к одному из крупнейших в мире создателей контента, возможно, к «Мистеру Бизу» (Mr. Beast) этого поколения. Он уникален, и в ближайшее время, возможно, не появится никто, кто сможет превзойти его. В качестве компании по финансовому управлению наша цель — не только укрепить экосистему Ethereum, но и обеспечить её устойчивость в будущем. За счёт потенциального органического сотрудничества с Мистером Бизом, я думаю, что это ещё больше укрепит будущее Ethereum. Таким образом, я считаю, что это очень хорошее стратегическое решение.
Окончательные рекомендации
Уилфред Фрост: последние два вопроса. Первый: какое самое важное советование вы дадите инвесторам на фондовом рынке в этом году?
Том Ли:
Да,Я думаю, что наиболее важный совет, который я могу дать инвесторам, заключается в том, чтобы не пытаться предсказывать моменты входа на рынок., потому что это станет вашим врагом в будущем. Многие инвесторы всегда хотят купить на самом низком уровне рынка и продать на самом высоком, но, как показывает история, будь то акции или криптовалюты,Те, кто действительно зарабатывает деньги, — это те, кто вкладывает их на длительный срок.Хотя я предупреждал, что в 2026 году может быть много волатильности, инвесторы должны рассматривать откаты на рынке как возможность для покупки, а не как возможность для выхода. Слишком много людей продают под влиянием эмоций, а затем упускают возможность снова купить, и таким образом теряют выгоду от капитализации процентов. Я считаю, что это очень важное различие.
Уилфред Фрост: Второй вопрос: какое долгосрочное руководство вы дадите инвесторам в криптовалюту? Я думаю, что это может быть связано с только что упомянутыми взглядами, но как вы думаете, как они должны инвестировать?
Том Ли:
Да, я думаю, что многие слушатели всё ещё скептически относятся к криптовалютам, а некоторые даже не имеют к ней никакого отношения, потому что, возможно, чувствуют, что не могут действительно понять её. Нам нужно осознать, чтоКриптовалюты становятся популярны среди молодого поколения — она уже стала частью их жизни, потому что они цифровые носители.В будущем граница между услугами и деньгами станет размытойЭто не отличается от того, что происходило в 1995 году, когда Билл Гейтс говорил о сети интернет в шоу Дэвида Леттермана. В то время Дэвид Леттерман выразил сильное сомнение в концепции интернета, так как он принадлежал к поколению, которое не могло легко принять интернет. Если бы Билл Гейтс объяснил будущее интернета человеку в возрасте 20 лет, тот мгновенно понял бы это, а сегодня с криптовалютой происходит похожее.
Вилфред Фрост: Так как вы думаете, как люди должны инвестировать в криптовалюту? Вы рекомендуете Bitmine, но должны ли они держать портфель криптовалют? Или они должны инвестировать в финансовые компании? Или распределять биткойн и эфир в пропорции 2:1?
Том Ли:
Я думаю, что можно применить двойную стратегию. Во-первых, есть теория, называемая «Эффект Линди», я рекомендую покупать криптовалюты, которые уже давно существуют, например, биткойн и эфир. Во-вторых, я думаю, что криптовалюта в будущем может стать «уровнем расчетов», хотя она может быть скрытой. Bitmine не только служит расчетным уровнем для отрасли, но и на самом деле становится финансовой компанией благодаря нашим инвестициям. Таким образом, инвестиции в Bitmine — это не только инвестиции в эфир, но и инвестиции в компанию, которая будет двигать будущее финансов.