Токенизированные акции превращают акции или права на акции,持有的 через посредника, в цифровые токены, которые инвесторы могут хранить в блокчейн-кошельках. Привлекательность заключается в более прямом обмене инвестиций и платежей. Но «мгновенное расчет» при продаже токенизированных акций не означает, что доллары мгновенно поступят на банковский счет.
Полезное различие заключается между тремя вещами: переводом токенов, завершением юридической передачи инвестиции и предоставлением наличных средств для расходов. Автоматизированная биржа может одновременно перевести токен акции и его оплату. Права, передаваемые вместе с токеном, зависят от его юридической структуры; превращение платежного токена в банковские доллары — это отдельный процесс. Обычные сделки с акциями через брокеров в США, как правило, оформляются на следующий рабочий день, и перевод этих средств на банковский счет также является отдельной процедурой.
Formation Securities предлагает предполагаемый пример, а не работающую услугу. В своем объявлении от 9 ноября компания ориентируется на начало 2027 года для торговли на Solana и называет Superstate и Securitize ожидаемыми поставщиками токенов. Ее публичное уведомление описывает обмен обоих активов в одной транзакции блокчейна, при этом участники заранее предоставляют активы, а не получают кредит от Formation.
Следите за распродажей, а не только за подтверждением сделки
Рассмотрим инвестора, продающего уже имеющуюся позицию в акциях. В обычной американской брокерской компании исполнение подтверждает продажу; расчет завершает передачу ценных бумаг и денежных средств. Стандарт — T+1, то есть один рабочий день после сделки. Именно такой график указан в инвесторском бюллетене SEC, что соответствует текущему правилу расчета, за исключением случаев, предусмотренных исключениями и явно согласованными альтернативными условиями.
Правила финансирования и доступность вывода — это не одно и то же. Описание денежного счета Fidelity требует, чтобы покупки оплачивались полностью к дате расчета, и иллюстрирует использование незавершенных доходов от продажи для другой покупки с учетом ограничений. Его определение баланса для вывода гласит, что ордера на продажу попадают в доступные для вывода денежные средства в дату расчета. Покупательная способность до этого момента не является доказательством того, что первая продажа была рассчитана.
Для сопоставимой гипотетической продажи на Formation продавец уже должен иметь одобренный токен акций и достаточное количество активов для оплаты сетевых комиссий. Поставщики ликвидности уже внесли оба актива в автоматизированный торговый пул. Formation заявляет, что не будет хранить активы участников и не будет предоставлять кредиты.
Предлагаемый обмен является «атомарным»: токен акций и соответствующий платежный актив переводятся в одной транзакции, либо ни один из переводов не происходит. Сетевые комиссии могут взиматься даже при неудаче. Это связывает поставку с оплатой, а не оставляет одну сторону в ожидании другого актива после передачи своего собственного. Как объясняет пример очистки и расчетов The Defiant, определение обязательств и их выполнение — это разные задачи.
Продавец получает актив, парный к пулу, — не обязательно банковский депозит. Уведомление Formation допускает неценную криптовалюту или токенизированный денежный рынок и обещает определить фактические торговые пары до начала производственной торговли. Пример оплаты стейблкоином поэтому иллюстративен, а не подтверждённая торговая пара Formation.
Токен не устраняет слой владения или банковскую систему
Одна только техническая реализация не объясняет, чем владеет покупатель. Условное исключение из площадки SEC, описанное в более раннем отчете The Defiant, исключает синтетическую экспозицию на цену акций. Уведомление Formation обязуется рассмотреть эквивалентные права акционеров и требует разрешения площадки, а также одобрения соответствующего поставщика токенов; публичный блокчейн не означает неограниченный доступ.
Поставщики демонстрируют различные структуры владения. Раскрытия информации от Securitize описывают токены, обеспеченные в соотношении один к одному акциями и представляющие права на ценные бумаги,持有的 через Securitize Markets. Держатели не являются зарегистрированными акционерами эмитента, если они не проведут Конвертацию. Хранение этого токена в кошельке не является прямым хранением соответствующей акции.
Документация Superstate’s Opening Bell описывает публично зарегистрированные акции и реестр акционеров, охватывающий как учет в книге, так и токенизированные активы. В их документации для инвесторов указано, что конвертация эквити-токенов обратно в акции с учетом в книге не сопровождается денежным выплатой. Формирование возлагает ответственность за ведение записей на токенизаторов; их уведомление не устанавливает единого, специфичного для продукта юридического срока расчетов для каждого предлагаемого листинга.
Наконец, предположим, что продавец получает USDC — токен, привязанный к доллару. Получение его завершает этап платежного токена, но не его конвертацию в банковские наличные. Уведомление Formation не указывает провайдера конвертации в банк или график выплат, поэтому эти детали остаются неизвестными.
Для конкретного сравнения вне Formation, условия USDC от Circle ограничивают прямое погашение только для подходящих держателей с аккаунтом Circle Mint в хорошем состоянии. В их документации по погашению указано, что выплаты на банковский счет обычно зачисляются на следующий рабочий день.