Токенизированное золото показало рост торговли в этом году, поскольку физическое золото достигло рекордных уровней, но большая часть «он-чейн» золотого предложения все еще не используется в DeFi. Новый отчет RedStone указывает на четкий узкое место: лишь небольшая часть токенизированного золота отображается в качестве залога в основных кредитных протоколах, таких как Aave v3 и Morpho.
RedStone сообщает, что объем спотовой торговли токенизированного золота достиг 9,07 млрд долларов в первом квартале, на фоне роста фьючерсов на золото выше 5 600 долларов за тройскую унцию. Однако в настоящее время в качестве обеспечения на Aave v3 и Morpho размещено лишь около 63 млн долларов США токенов Tether Gold (XAUT) и PAX Gold (PAXG) — примерно 1,5% от общей капитализации этих токенов в 4,2 млрд долларов США.
Основные выводы
- Торговля токенизированным золотом уже велика — объем на спотовом рынке составил 90,7 млрд долларов в первом квартале, однако использование DeFi в цепочке остается ограниченным.
- Только около 63 миллионов долларов США XAUT и PAXG используются в качестве залога на Aave v3 и Morpho — около 1,5% от общей стоимости токенов.
- RedStone подчеркивает устойчивость при стрессе: Aave обработала свою крупнейшую группу ликвидаций XAUT без сбоев 23 марта.
- Снижение золота — фьючерсы упали более чем на 26% с января — снизило спрос на активы без дохода, даже несмотря на то, что токенизированное золото продолжает активно торговать.
- Основной оставшейся проблемой для токенизированного золота является не производительность в DeFi, а масштабирование принятия обеспечения across протоколов.
Торговля растет, но обеспечение DeFi отстает
Контраст между объемом торговой активности и использованием обеспечения находится в центре оценки RedStone. Несмотря на сильный интерес рынка к токенизированному драгоценному металлу, доля, фактически используемая на рынках кредитования, мала.
Согласно отчету, $63 млн XAUT и PAXG в совокупности используются в качестве залога на Aave v3 и Morpho, в то время как токены в совокупности представляют $4,2 млрд рыночной капитализации. Это означает, что большинство токенизированного золота перемещается на спотовых рынках, не обеспечивая более глубокой композиционности — по крайней мере, на двух кредитных площадках, проанализированных RedStone.
RedStone рассматривает это как разрыв в адаптации, а не как проблему ликвидности или надежности. Другими словами, вопрос заключается не в том, «может ли токенизированное золото функционировать в DeFi?», а в том, «почему его используется меньше в качестве коллатерала в DeFi?»
Тест на ликвидацию в марте показал, что он способен удержаться
Одна из причин, по которым токенизированное золото продолжает привлекать внимание, заключается в том, что оно уже прошло реальный стресс-тест в DeFi. RedStone отмечает, что 23 марта Aave успешно обработал свою крупнейшую группу ликвидаций XAUT без сбоев во время резкого падения цен на золото.
Волна ликвидации последовала за болезненным движением базового товара. RedStone связывает это событие с периодом, когда золото упало на 10% за предыдущую неделю — что, по словам стратега по драгоценным металлам JPMorgan Грега Ширера, было «чрезвычайно жесткой очисткой».
Ранее на той неделе широкий отток золота отражал макроэкономическое давление: ожидания повышения процентных ставок США снизили привлекательность активов без купонного дохода, таких как драгоценные металлы. Cointelegraph ранее сообщал, что цифровой рост золота отражал растущее напряжение вокруг доллара США и ожиданий по процентным ставкам, подчеркивая, насколько быстро может меняться комплекс товаров.
С точки зрения инвестора или участника DeFi, это важно, потому что надежность залога является фундаментальной. Если токенизированный драгоценный металл не будет работать во время волатильности, протоколы столкнутся с операционным риском и потенциально вынужденным снижением плеча. Вывод RedStone заключается в том, что, по крайней мере, в этом тесте система выдержала испытание.
Макроэкономические встречные ветры золота не исчезли
Несмотря на сильный старт года, золото продолжает сталкиваться с негативным влиянием со стороны процентных ставок. RedStone отмечает, что фьючерсы на золото снизились более чем на 26% с пика в январе.
Снижение согласуется с более широкой логикой, согласно которой более высокие ожидаемые процентные ставки США могут затруднить конкуренцию активов, не приносящих доход. Этот фактор помогает объяснить, почему рынок сырьевых товаров может порождать как волатильность, так и скептицизм — даже несмотря на то, что токенизированные версии актива продолжают привлекать интерес к торговле.
Для токенизированного золота последствия очевидны: дефи-коллатерал не будет существовать в вакууме. Когда золото резко движется, его токенизированная форма должна быть достаточно ликвидной и операционно стабильной. Пример RedStone в марте напоминает, что производительность в условиях стресса может улучшаться, но это не гарантирует автоматического роста использования коллатерала.
Почему принятие обеспечения остается узким местом
Отчет RedStone подчеркивает, что следующим препятствием для токенизированного золота является более широкое принятие в DeFi. Доказанная устойчивость помогает, но масштабирование требует больше, чем техническая совместимость. Оно также зависит от стимулов, поддержки протоколов и спроса пользователей на заимствование и кредитное плечо против токенизированного обеспечения RWA.
Рынок токенизированных реальных активов (RWA) продолжает расширяться за пределы золота. RedStone указывает на растущую экосистему, включающую такие сегменты, как частный кредит и токенизированные казначейские облигации США в паре с акциями. Token Terminal ранее сообщал, что объем этого сектора превысил 43 миллиарда долларов.
В то же время централизованные криптовалютные биржи быстро создают точки входа для токенизированных активов, пытаясь соединить традиционные финансы и цифровые рынки. Данные CoinGecko (по сообщению Cointelegraph) описали появляющийся рынок «крипто TradFi», достигший $6,6 млрд на июнь, что свидетельствует об улучшении распространения и доступа к токенизированным продуктам.
Этот контекст поднимает ключевой вопрос, который инвесторы могут хотеть отслеживать: если токенизированные активы легче доступны через централизованные каналы, почему это не привело к пропорционально более высокому использованию DeFi-коллатерала — по крайней мере, для конкретных токенов и протоколов, упомянутых RedStone? Отчет не называет единой причины, но данные явно показывают этот разрыв.
В будущем самым важным для читателей будет наблюдение за тем, приведет ли продемонстрированная способность токенизированного золота функционировать при волатильности к значительному росту использования в качестве залога на платформах DeFi-кредитования — особенно по мере дальнейшего роста сектора и возвращения волатильности, связанной с товарами.
Эта статья была первоначально опубликована как Tokenized Gold Clears DeFi Stress Test as Collateral Use Stays <2% на Crypto Breaking News — вашем надежном источнике новостей о криптовалютах, новостей о bitcoin и обновлений блокчейна.