Настоящий отчет подготовлен Исследования тигра Напишите и представьте наш взгляд на рынок биткойна в первом квартале 2026 года, установив целевой уровень в 185 500 долларов США.
Основные моменты
- Макроэкономическая стабильность, замедление темпов роста: Цикл понижения процентных ставок ФРС и рост предложения денег М2 остаются на правильном пути. Тем не менее, отток средств из фондов ETF в размере 4,57 млрд долларов нанес удар по краткосрочным тенденциям. Введение закона CLARITY может стать ключевым фактором, привлекающим крупные банки.
- Цепные индикаторы становятся нейтральными: Покупательский спрос вблизи 84 000 долларов сформировал прочную опору внизу, а 98 000 долларов в качестве линии затрат краткосрочных держателей на данный момент составляет основной уровень сопротивления. Ключевые индикаторы, такие как MVRV-Z, показывают, что рынок в настоящее время находится в состоянии справедливой стоимости.
- Цель по цене 185 500 долларов США, сохраняется позиция быков: На основе базовой оценки в размере 145 000 долларов США и макрофактора корректировки +25%, мы установили целевой уровень в 185 500 долларов США. Это означает, что текущая цена все еще имеет около 100% роста.
Макроэкономическое смягчение сохраняется, ослабляется динамика роста
Биткойн торгуется вблизи 96 000 долларов США. С момента публикации нами 23 октября 2025 годаПредыдущий отчетС тех пор цена упала на 12%. Несмотря на недавний откат, макроэкономические основы, лежащие в основе биткойна, остаются прочными.
Путь ФРС остается пингвиньим
Источник:Исследования тигра
Федеральная резервная система США три раза подряд снизила процентные ставки в период с сентября по декабрь 2025 года, в сумме снизив их на 75 базисных пунктов, и теперь ставки находятся в диапазоне 3,50–3,75%. Согласно точкам Фишера на декабрь, к концу 2026 года ставки снизятся до 3,4%. Хотя в этом году, скорее всего, не будет снижения ставок на 50 базисных пунктов или больше за один раз, с истечением срока полномочий Пауэлла в мае и возможным назначением преемника, более склонного к мягким мерам, при администрации Трампа, тенденция к мягкой денежной политике будет продолжена.
Отток капитала от институциональных инвесторов и непрерывная покупка компаниями
Несмотря на благоприятную макроэкономическую среду, спрос со стороны институтов недавно оказался слабым. В ноябре и декабре ETF на физическое золото потеряли 4,57 млрд долларов, что стало самым большим объемом оттока с момента запуска продукта. Чистый приток за год составил 21,4 млрд долларов, что на 39% меньше, чем 35,2 млрд долларов в прошлом году. Хотя перераспределение активов в январе принесло некоторый приток, продолжительность восстановления еще предстоит увидеть. В то же время такие компании, как MicroStrategy (владеет 673 783 BTC, что составляет около 3,2% от общего предложения), Metaplanet и Mara, продолжают увеличивать свои позиции.
Закон CLARITY стал катализатором политики
На фоне остановки спроса со стороны институтов регуляторные достижения становятся потенциальным драйвером. Законопроект CLARITY, принятый Палатой представителей, четко определяет границы юрисдикции между Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссией по товарным рынкам (CFTC), а также разрешает банкам предоставлять услуги хранения и обеспечения цифровых активов. Кроме того, этот законопроект предоставляет CFTC регулирующую власть над рынками цифровых товаров, обеспечивая четкую правовую основу для бирж и брокеров. Комитета по банкаму Сената планирует рассмотреть его 15 января, и если он будет принят, это может побудить традиционные финансовые институты, которые долго ждали, официально войти на рынок.
В изобилии ликвидности, биткойн отстаёт
Ликвидность - это еще одна ключевая переменная, помимо регулирования. Глобальное предложение М2 в IV квартале 2024 года достигло исторического максимума и продолжает расти. По историческим закономерностям биткойн часто опережает цикл ликвидности, обычно растет до пика М2, а затем входит в фазу консолидации на пике. Текущие признаки указывают на дальнейшее расширение ликвидности, что означает, что биткойн все еще имеет потенциал роста. Если оценка акций кажется завышенной, средства, вероятно, перейдут в биткойн.
Макрофактор понижен до +25%, прогноз остается устойчивым
В целом, макроэкономическое направление снижения процентных ставок и расширения ликвидности не изменилось. Однако, учитывая замедление притока капитала от институциональных инвесторов, неопределенность, связанную с переменой руководства ФРС, и рост геополитических рисков, мы снизили макроэкономический корректирующий коэффициент с +35% до +25%. Несмотря на снижение, данный вес все еще остается в положительном диапазоне, и мы полагаем, что регуляторские достижения и продолжающееся расширение М2 обеспечат ключевую поддержку росту на среднесрочной и долгосрочной перспективе.
84 000 долларов США уровень поддержки и 98 000 долларов США уровень сопротивления
Цепные индикаторы предоставляют вспомогательные сигналы для макроанализа. В период корректировки ноября 2025 года, деньги, купленные по низкой цене, сосредоточились около 84 000 долларов США, создав четкую зону поддержки. В настоящее время биткойн преодолел этот диапазон. Уровень в 98 000 долларов США соответствует средней стоимости краткосрочных держателей, образуя психологическое и техническое сопротивление в ближайшее время.
Данные цепочки показывают, что рыночные настроения переходят от краткосрочного панического состояния к нейтральному. Ключевые индикаторы, такие как MVRV-Z (1,25), NUPL (0,39) и aSOPR (1,00), уже вышли из зоны недооценивания и вошли в зону баланса. Это означает, что, хотя вероятность взрывного роста цен, вызванного паникой, снижается, структура рынка остается здоровой. В сочетании с макроэкономическим и регуляторным фоном статистическая основа для роста цен на среднесрочной и долгосрочной перспективе остается достаточной.
Следует отметить, что текущая структура рынка значительно отличается от предыдущих циклов. Увеличение доли институциональных и долгосрочных капиталов снижает вероятность панических продаж, вызванных действиями ритейлеров. Недавние колебания вниз в большей степени проявляют постепенное перераспределение. Хотя краткосрочные колебания неизбежны, общий восходящий тренд остается в целости.
Цель по цене скорректирована до 185 500 долларов США, позитивный прогноз остается неизменным
Применяя оценочную модель TVM, мы получаем нейтральную оценку на первом квартале 2026 года в размере 145 000 долларов (немного нижеПредыдущий отчетс учетом фундаментальной корректировки в размере 0% и макроэкономической корректировки в размере +25% мы устанавливаем скорректированную целевую цену в размере 185 500 долларов США.
Мы повысили фундаментальный корректирующий коэффициент с -2% до 0%. Несмотря на то, что активность сети не изменилась, возобновленный интерес рынка к экосистеме BTCFi эффективно компенсировал часть пессимистичных сигналов. В то же время из-за упомянутого замедления притока капитала от институциональных инвесторов и геополитических факторов, мы снизили макроэкономический корректирующий коэффициент с +35% до +25%.
Снижение целевой цены не следует рассматривать как пессимистический сигнал. Даже после корректировки модель все еще показывает, что у рынка есть потенциал роста на 100%. Более низкая базовая цена в основном отражает недавние колебания, а внутренняя стоимость биткойна будет продолжать расти в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Мы считаем, что недавнее падение цены — это здоровый процесс ребалансировки, а позитивный прогноз на среднесрочной и долгосрочной перспективе остается неизменным.