Автор: Алана Левин, Variant
Перевод: Ху Тао, ChainCatcher
В Variant наша инвестиционная философия основана на убеждении, что люди должны иметь возможность владеть своими деньгами, идентичностью и данными.
Мы ищем крупные рынки, которые поддерживают и расширяют возможность отдельных лиц и организаций получать и владеть ресурсами, необходимыми для повседневной жизни. Наши инвестиции в крипто-сети уже превратили многие из этих идей в реальность. Эти сети представляют собой координационные протоколы, основанные на суверенитете и автономии.
Однако остается много вопросов о том, как оценить ценность этих сетей. Разные протоколы и проекты имеют совершенно разные цели, поэтому ключевые показатели для отслеживания успеха и прогнозирования роста также различаются.
Мы считаем, что все токены можно отнести к одной из двух категорий: активы-хранители стоимости (SOV) или инструменты, подобные акциям. Особенно важно отметить, что наша концепция хранилища стоимости особенно полезна для оценки блокчейнов первого уровня (L1) — одного из самых крупных и важных протоколов координации денег в современной финансовой системе.
После глубокого анализа мы определили ряд ключевых показателей для понимания, оценки и отслеживания будущего развития этих сетей. Эта статья призвана описать часть нашего мыслительного процесса и предоставить полезную основу для других, рассматривающих эти активы.
L1-активы могут использоваться как средство хранения ценности
Одной из наших ключевых концепций является то, что L1 можно анализировать и моделировать как средство хранения ценности.
Тогда какие активы считаются хорошим средством сохранения стоимости? Наши ключевые базовые критерии следующие (приблизительно в порядке важности):
Техническая долговечность: будет ли этот актив существовать через 5–10 лет? Насколько его внешний вид/функциональность останутся неизменными?
Редкость: является ли этот актив широко доступным и легко получаемым? Насколько легко происходит инфляция этого актива? Насколько предсказуема кривая инфляции?
Цензураустойчивость: Насколько легко отдельный субъект может заблокировать этот актив? Насколько сильно можно препятствовать или закрыть экономическую деятельность, связанную с этим активом?
Экономическая производительность: может ли этот актив использоваться для стимулирования экономической деятельности? Насколько полезен он в финансовой сфере, например, обладает ли он залоговой стоимостью?
Меметика: считают ли другие, что этот актив является хранилищем ценности? Одной из важных характеристик любой валюты является общественный консенсус относительно её стоимости и применения.
Ликвидность: является ли этот актив широко доступным для всех, кто хочет включить его в свой инвестиционный портфель (независимо от масштаба)? Мы рассматриваем его в последнюю очередь, поскольку он обычно является следствием имитационного поведения; ликвидность часто порождает большую ликвидность, и чем больше интерес к активу, тем выше вероятность роста его объема (по сравнению с инфляционной валютой). Биткойн в первые годы не был ликвидным, но сейчас он стал одним из самых ликвидных активов в мире.
Совсем немногие рыночные сегменты могут превзойти общий размер рынка средств хранения стоимости (TAM). Золото — самый крупный и наиболее признанный инструмент хранения стоимости — имеет рыночную капитализацию в 3,1 триллиона долларов США. Рыночная капитализация серебра составляет также 400 миллиардов долларов США. Мы считаем, что некоторые L1 могут стать более эффективными средствами хранения стоимости.
Активы суверенного фонда
Сейчас три L1-актива выделяются как наиболее вероятные кандидаты на роль основных средств хранения ценности: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) и ZEC. В нашей модели они демонстрируют сильные результаты по различным параметрам.
Биткоин доминирует в меметическом сознании и известен как «цифровое золото». Рефлексивность сильного мема представляет собой мощную силу и важнейшее базовое соображение для любого потенциального конкурента как средства сохранения стоимости: чем больше людей верят в то, что биткоин является средством сохранения стоимости, тем более вероятно, что маргинальные группы также начнут в это верить. За последние пятнадцать лет в эту веру инвестировали частные лица, фонды, компании, институциональные участники и даже государства.
Эфириум технически может быть более устойчивым, чем биткоин. Он легче обновляется, а его дорожная карта предоставляет прозрачные, отслеживаемые и проверяемые представления о будущих планах сообщества разработчиков. В перспективе — и с учетом новых рисков, таких как квантовые вычисления — мы считаем эту адаптивность преимуществом, а не недостатком. Основа любого качественного суверенного актива — это вера в то, что он сохранится через десять лет. Эфириум уже продемонстрировал значительную устойчивость, преодолев серьезные технические и социальные вызовы — например, хакерскую атаку на The DAO, слияние и другие — и мы уверены, что он将继续 процветать в этом направлении.
ZCash демонстрирует выдающиеся характеристики в области сопротивления цензуре и защите конфиденциальности. Только возможность, предоставляемая скрытым пулом (функцией приватных транзакций ZCash), позволяет индивидуумам избежать рисков конфискации богатства в будущем или широком государственном наблюдении. Это именно то долгосрочное преимущество ZCash, которое предоставляет индивидуумам путь для долгосрочной защиты активов.
В целом, объем стоимости средств хранения ценности составляет десятки триллионов долларов. Это очевидно из текущей ситуации. Мы считаем, что эта область将继续 расти высокими темпами, и различные средства хранения ценности могут сосуществовать.
Однако, глядя на современную рыночную картину, несмотря на то, что цифровые суверенные фонды богатства (SOV) превосходят золото и серебро по всем вышеупомянутым ключевым показателям, их доля в общем объеме рынка SOV остается небольшой. Для нас это представляет собой амбициозную и вдохновляющую возможность.