Автор: Tree Finance

Если кто-то скажет вам, что для значительного увеличения прибыли достаточно увеличить плечо BTC с 2 до 3, вы будете в восторге?

Большинство людей так поступают. В конце концов, в этой индустрии рычаги — это как магия: они обещают получить больший доход, используя ту же сумму вложений. Особенно когда вы видите, как ваш знакомый заработал кучу денег в бычьем рынке, используя высокий уровень левериджа, тревога по поводу упущенной возможности мгновенно затмевает здравомыслие.

Но если я скажу вам, что данные пятилетней обратной проверки показывают, что увеличение рычага с 2 до 3 раз в итоге принесло всего лишь 3,5% прибыли, а в ущерб стало тем, что при падении рынка баланс почти обнулился — выбрали бы вы тот же самый путь?

Это не теоретическое рассуждение, а суровый вывод, сделанный на основе первоначального капитала в размере 18 250 долларов США, пережившего полный цикл роста и падения рынка. Еще более удивительно то, что в показателях доходности с учетом риска лучшее выступление показала самая простая стратегия докупки акций по фиксированному графику. Этот результат подрывает интуицию многих людей и раскрывает часто игнорируемую фундаментальную логику инвестиций в криптовалюту.

Когда мечты становятся реальностью: настоящее лицо бухгалтерии за пять лет

Давайте сначала посмотрим, какие пути прошли эти три стратегии, начав с одной и той же стартовой точки. Все три счета начинали с нуля, еженедельно вносили фиксированную сумму, единственным отличием было количество используемого плеча. Через пять лет, фьючерсный счет вырос до 42 717 долларов США, 2-кратный плечевой достиг 66 474 долларов США, а 3-кратный плечевой в конечном итоге остановился на отметке 68 833 долларов США.

На первый взгляд, утроенная маржа действительно выглядит как победа, но здесь скрывается смертельный нюанс: увеличение доходности с 2 до 3 раз приносит всего лишь 2300 долларов. Важно помнить, что рост с 1 до 2 раз приносил 23 700 долларов — в десять раз больше. Это означает, что предельная полезность маржи резко снижается, вы несете большее количество рисков, но почти не получаете соответствующей компенсации.

Еще более драматично выглядит поведение кривой чистой стоимости. Кривая стоимости фиксированного вклада в наличные средства относительно гладкая, как дорога в гору, устойчиво растущая, хотя и с колебаниями, но в целом направленная вверх. В фазе бычьего рынка 2-кратный рычаг действительно демонстрирует поразительную мощность, но в фазе медвежьего рынка он также подвергается значительному падению. Кривая 3-кратного рычага выглядит как кардиограмма — долгое время ползет по земле, несколько раз приближается к нулевой линии, и лишь в финальной фазе роста с трудом превосходит 2-кратный рычаг.

Это раскрывает жестокую правду: "победа" с использованием рычага 3 кратно полностью зависит от милости последнего движения цены. В течение многих лет его результаты всегда отставали, а держатели счетов переживали долгое страдание и бесконечные сомнения. Представьте себе, что будет, если не будет сильного роста в 2025-2026 годах, или вы выйдете из игры из-за неспособности выдержать давление и закроете позицию по стоп-лоссу на полпути?

Когда мы переходим к анализу рисков, картина выглядит еще более тревожно. Максимальный урон по инвестициям на споте составляет 49,9%, что уже достаточно, чтобы большинство людей не могли уснуть. С двухкратным плечом убыток достигает 85,9%, что означает, что ваш счет в самые тяжелые моменты сократится до 14% — с 100 000 до 14 000. Для возврата к изначальному уровню потребуется рост на 614%.

А как насчет 3-кратного левериджа? Максимальный убыток составил 95,9%. Какой смысл скрывается за этим числом? На дне падения ваш счет оставался только 4%, и вам нужно было увеличение на 2400%, чтобы вернуться к исходной точке. Это не просто убыток, а состояние, близкое к «математическому банкротству». В самом низу медвежьего рынка 2022 года, держа динамическое инвестирование с 3-кратным левериджем, вы фактически играли в новую игру — последующие прибыли почти полностью исходили из новых вложений после дна медвежьего рынка, а не от восстановления первоначальных позиций.

Еще более жестоким является психологическое страдание. Среди показателей риска есть такой индекс, как «индекс язвы», который специально измеряет степень страдания, когда счет находится в убытке в течение длительного времени. Для индекса язвы при докупке по фиксированной цене на споте показатель равен 0,15, при использовании 2-кратного плеча он составляет 0,37, а при 3-кратном плече он достигает 0,51. Что это означает? Это означает, что ваш счет большую часть времени дает вам отрицательную обратную связь, каждый раз, когда вы открываете торговую программу, вы переживаете психологические муки, а каждое падение заставляет вас сомневаться в жизни.

В таком состоянии наиболее рациональное инвестиционное решение становится самым трудным решением, которое нужно принять. Вы будете сомневаться, стоит ли сокращать позицию и закрывать убыточные позиции во время каждого роста, будете паниковать, не обнулится ли всё при каждом падении, будете сомневаться, не дурак ли вы, наблюдая за долгим боковым движением. Такая мук не измеряется доходностью, она истощает вашу веру, здоровье и качество жизни.

Почему страдает производительность с 3-кратным плечом? Ответ скрывается в технической детали: снижение волатильности при ежедневном ребалансировании.

Логика этого механизма очень проста: чтобы поддерживать фиксированный уровень левериджа, система должна корректировать позиции в конце каждого торгового дня. Когда BTC растет, система увеличивает позицию, чтобы поддерживать 3-кратную экспозицию; когда BTC падает, система уменьшает позицию, чтобы избежать ликвидации. Звучит разумно, но в условиях высокой волатильности этот механизм может стать скрытым ножом.

В условиях колеблющегося рынка BTC может вырасти сегодня на 5%, упасть на 5% завтра и снова вырасти на 5% послезавтра. Для держателей фьючерсов это просто круг в нуле. Но для позиции с 3-кратным плечом каждое колебание подтачивает основной капитал: рост приводит к увеличению позиции, падение — к убыткам, а в периоды стабильности баланс продолжает сокращаться. Это классический пример «подрыва волатильностью», а его разрушительный эффект пропорционален квадрату используемого плеча.

На активах вроде BTC, у которых годовая волатильность постоянно превышает 60%, тройной leverage фактически подвергается наказанию в 9 раз большей волатильности. Это не пустые слова, а результат, который можно точно рассчитать математически. Поэтому вы можете увидеть, что в течение многих лет, счета с 3-кратным leverage похожи на мышь, запертую на беговой дорожке, которая устремляется в беге, но всё равно остаётся на месте.

Вернёмся к исходному вопросу: если вы действительно верите в долгосрочную ценность BTC, каков наиболее рациональный выбор?

Ответ, который дали данные, оказался удивительно простым — динамическое инвестирование на спот-рынке. Не потому, что оно приносит наибольшую прибыль, а потому, что оно показывает лучшую отдачу с точки зрения корректировки риска, является наиболее устойчивым с психологической точки зрения и наиболее реалистичным с точки зрения сложности реализации. Индекс Сортино 0,47 означает максимальную эффективность отдачи на единицу риска; относительно плавная кривая стоимости означает, что вам не нужно железное самоконтроль, чтобы дойти до конца.

Двойной leverage может быть вариантом, но он подходит лишь немногим — тем, кто способен выдержать просадку на 85%, у кого есть достаточный денежный поток для покрытия маржинальных вызовов, и, что ещё важнее, у кого сильная психология, чтобы переждать самые тёмные времена. Это не вопрос осведомлённости, а испытание комплексными ресурсами и психологической устойчивостью. Большинство сойдут с дистанции ещё до финиша.

Что касается использования 3-кратного рычага, то этот бэктест с данными за последние 5 лет доказал одну вещь: его долгосрочная стоимость чрезвычайно низка, и он не подходит в качестве инструмента для регулярных инвестиций. Эти дополнительные 3,5% доходности не могут компенсировать экстремальные риски, психологические страдания и почти нулевую вероятность. Гораздо важнее то, что он связывает вашу судьбу с гипотезой о том, что «последний этап роста должен быть сильным», а это чрезвычайно опасная игра в инвестициях.

BTC и так является высокорисковым активом, годовая волатильность в 60%, а также ежедневные колебания на 10% — это обычное дело. Если вы действительно верите в его будущее, то мудрейшим решением, вероятно, будет снизить маржу и увеличить временной период, чтобы сложные проценты и время совершили те чудеса, на которые не способны маржинальные обязательства. В конце концов, настоящее богатство не в том, сколько вы заработали в безумном бурном рынке, а в том, сколько у вас останется после полного цикла, а также в том, сохранили ли вы в процессе разум, здоровье и любовь к жизни.

Когда математика сталкивается с человеческой природой, обычно первой проигрывает именно человеческая природа. А те, кто в итоге добирается до финишной черты, всегда опираются не на более высокую рычаг, а на более ясное понимание и более последовательное упорство.