Автор: Kathy.xyz
Сообщение о первом аудите Tether было воспринято рынком как «план по листингу», что также привело к падению акций Circle.
Вчера я только что прочитал статью @snapcrakle «Tether — это не компания стабильных монет», опубликованную два дня назад — это наиболее полный и глубокий анализ компании Tether за последнее время. https://x.com/Snapcrackle/status/2036070394650644722
Эта статья является переводом оригинального текста Snapcrakle с добавлением моих интерпретаций.
Кратко: Компания @tether, основанная в 2014 году и начавшая с выпуска крупнейшего в мире стабильного токена USDT, сегодня превратилась в диверсифицированную корпорацию, занимающуюся выпуском валют, развитием блокчейн-инфраструктуры, энергией и вычислительной мощностью для биткоина.
Основной бизнес: USDT — безусловный лидер среди стабильных монет
Основной продукт Tether, USDT, является самой крупной по капитализации стабильной монетой в мире и фундаментальным столпом ликвидности на криптовалютном рынке.
По состоянию на 2026 год ключевые данные по USDT следующие:
Общий объем в обращении: 186 миллиардов долларов США
Количество пользователей по всему миру: более 550 миллионов
Общий объем блокчейн-трансферов в 2025 году: 13,3 трлн долларов США (около 40% от глобального объема потока стейблкоинов в 33 трлн долларов США)
Малые платежи менее чем на 1000 юаней: 156 миллиардов долларов США (в основном от пользователей из развивающихся рынков)
Бизнес-модель Tether основана на «процентном доходе от резервов»: за каждую USDT существует эквивалентный резерв фиатных средств (в основном государственные облигации США), процентный доход от которых является основным источником дохода компании.
В 2025 году Tether, имея всего 300 сотрудников, достигла чистой прибыли более 10 миллиардов долларов США, став одной из самых прибыльных компаний в мире на душу населения.
Tether сейчас владеет объемом государственных облигаций США, превышающим объем Германии, что делает ее неприметным институциональным инвестором на рынке американских облигаций.
Индустриальная карта: от стабильных монет до полного стека инфраструктуры
Стратегическое расширение Tether следует четкой логике вертикальной интеграции — от выпуска валюты до блокчейн-清算-слоя вверх и до энергетической и вычислительной инфраструктуры вниз.
💵 Уровень эмиссии: USDT
USDT является ключевым активом Tether и источником финансирования всех его расширений. За счет дохода от флотов, создаваемых резервами USDT, Tether может постоянно инвестировать в новые бизнес-направления без привлечения внешнего финансирования.
🏦 Уровень клиринга: Plasma @Plasma
В 2025 году Tether запустила собственную блокчейн-сеть уровня 1 — Plasma. Plasma привязана к биткоину и разработана специально для сценариев платежей с использованием стабильных монет: поддерживает совместимость с EVM, обеспечивает бесплатные переводы USDT и намеренно исключает спекулятивные функции, такие как NFT и мем-монеты. Стратегическое значение этой сети заключается в том, что Tether больше не зависит от сторонних сетей, таких как Ethereum, для расчетов USDT, а полностью контролирует суверенитет собственной валюты.
⛏️ Вычислительная мощность и энергетический уровень: биткоин-добыча
Tether уже инвестировала более 2 миллиардов долларов США в добычу биткоинов и энергетическую инфраструктуру и в настоящее время владеет более чем 100 000 биткоинами. Генеральный директор Паоло Ардойно открыто заявил, что цель Tether — к концу года стать крупнейшим в мире майнером биткоинов. Географически Tether уже создала рудники в Уругвае, Парагвае и Сальвадоре.
В четвертом квартале 2025 года Tether также открыла исходный код собственной операционной системы для добычи MOS, что дополнительно укрепило её влияние в экосистеме майнинга.
🪙 Резервный уровень: диверсифицированное распределение активов
Tether сохраняет 95% прибыли для повторных инвестиций, формируя диверсифицированную резервную систему, основанную в основном на государственных облигациях США, а также с добавлением золота и биткоина. Эта стратегия распределения активов сильно напоминает логику «инвестирования за счет страховых резервов» Berkshire Hathaway.
Стратегические инвестиции
Tether инвестировала более чем в 100 компаний, охватив разнообразные направления:
Plasma-финансирование: Peter Thiel участвует в возглавлении раунда, общая сумма привлеченных средств составляет 500 миллионов долларов, что свидетельствует о признании стратегии инфраструктуры Tether со стороны ведущих капиталистов.
Энергетическая инфраструктура: развертывание возобновляемых энергетических майнинговых ферм в нескольких странах Латинской Америки, связывая стоимость майнинга с чистой энергией;
Открытая экосистема: развитие отраслевой экосистемы через открытую майнинговую ОС (MOS) для усиления влияния на стандарты биткоин-майнинга
Финансовые услуги для развивающихся рынков: инвестиции в несколько платежных провайдеров и криптовалютных банков в Африке и Латинской Америке для обеспечения доступа к нижестоящим каналам
Инфраструктура драгоценных металлов и биткоина: формирование резерва активов, включая акции публично торгуемых компаний Elemental Altu, Gold.com, Twenty One Capital, платформу биткоин-кредитования под залог Ledn и др.
Новые технологии: весьма разнообразные, включая Generative Bionics (компания по ИИ-приводимым протезам и бионическим технологиям), Neura Robotics (человекоподобные роботы), Blackrock Neurotech (компания по медицинским устройствам мозг-компьютерный интерфейс), Rumble (платформа видеомедиа)
Заключение: Путь успеха Tether
Успех компании Tether полностью вышел за рамки западных стандартных путей привлечения инвестиций. Ее рост основан на огромном спросе на доллары в странах третьего мира, который успешно трансформировался в принятие USDT. Это полностью вне зоны видимости для американцев, привыкших к долларовой системе.
Генеральный директор Tether @paoloardoino обладает исключительно дальновидным видением, а его смелые инвестиции и стратегические шаги за последние годы еще больше укрепили конкурентные преимущества Tether.