Рыночная капитализация Tesla упала на 200 миллиардов долларов на фоне инвестиций в ИИ и роботов

Tesla опубликовала финансовые результаты за второй квартал 2026 года: выручка составила 28,62 млрд долларов США, что на 26% выше прошлогоднего показателя и является рекордом, однако операционная прибыль по GAAP снизилась на 57% до 398 млн долларов США, операционная маржа упала до 1,4%, а свободный денежный поток стал отрицательным и составил -1,1 млрд долларов США. Доход от продажи углеродных кредитов сократился на 67% до 146 млн долларов США, расходы на исследования и разработки выросли на 49% до 2,371 млрд долларов США, а капитальные затраты увеличились на 142% до 5,789 млрд долларов США. После публикации отчета акции упали на 14,52% на следующий день, рыночная капитализация сократилась на 200 млрд долларов США. В настоящее время Tesla одновременно развивает несколько направлений — Cybercab, Optimus, накопление энергии и завод по производству чипов — стремясь превратиться из производителя электромобилей в технологическую группу, охватывающую робототехнику, автономное вождение и ИИ.

Автор статьи, источник: GeekPark

Продажа автомобилей — это только начало, ИИ — это финал.

В последнее время Tesla представила «смешанную» финансовую отчетность.

23 июля Tesla опубликовала финансовые результаты за второй квартал 2026 года. Если смотреть только на цифры выручки, это был достойный отчет. Во втором квартале 2026 года Tesla поставила 480 000 автомобилей, что на 25% больше по сравнению с прошлым годом и является рекордом; выручка составила 28,62 млрд долларов США, что на 26% выше, и впервые за последние двенадцать месяцев превысила порог в 100 млрд долларов США. При этом прибыль от услуг и прочих бизнес-направлений составила 648 млн долларов США, что на 50% больше, а маржа выросла с 9,2% до 14%, что также стало рекордом.

Основные финансовые показатели Tesla за второй квартал 2026 года | Источник изображения: отчет Tesla

Но если перейти к отчету о прибылях и убытках, «стиль» меняется: во втором квартале операционная прибыль Tesla по GAAP упала на 57% до 398 миллионов долларов США по сравнению с 923 миллионами долларов США за тот же период прошлого года, что напрямую привело к снижению операционной маржи с 4,1% до 1,4% — это худший результат за последние годы для Tesla.

В то же время более тревожным является то, что свободный денежный поток Tesla во втором квартале перешел из положительной в отрицательную область, составив -1,1 млрд долларов — впервые с первого квартала 2024 года, когда в аналогичный период прошлого года он составлял +146 млн долларов, а в первом квартале этого года — 1,44 млрд долларов. Самый интересующий внешнюю аудиторию показатель рентабельности Tesla — 16,8% — снизился на 41 базисный пункт в годовом выражении.

На следующий день после публикации отчета о прибылях и убытках акции Tesla упали на 14,52%, текущая общая рыночная капитализация составляет 1,2 триллиона долларов США, за один день исчезло 200 миллиардов долларов США (около 1,35 триллиона юаней).

Что вообще происходит с Tesla? Как правильно интерпретировать этот отчет, чтобы не упустить ключевые моменты?

Во всем квартальном отчете за второй квартал самым удивительным моментом стало то, что выручка Tesla выросла на 26% в годовом исчислении, но прибыль снизилась на 57%.

Внимательный анализ отчета Tesla показывает, что это в основном вызвано тремя причинами:

Во-первых, доход特斯拉 от углеродных кредитов резко снизился. Во втором квартале доход от углеродных кредитов упал с 439 миллионов долларов США в первом квартале до 146 миллионов долларов США, что составляет снижение на 67% по сравнению с предыдущим кварталом. За один квартал доход от углеродных кредитов снизился на 300 миллионов долларов США.

Основные финансовые показатели Tesla за второй квартал 2026 года | Источник изображения: отчет Tesla

На протяжении длительного времени углеродные кредиты были важным источником дохода Tesla. В США множество автопроизводителей, включая General Motors и группу Stellantis, приобретали углеродные кредиты у Tesla. С 2015 года Tesla заработала более 11 миллиардов долларов США от продажи углеродных кредитов. Это практически чистая прибыль, с предельными затратами, близкими к нулю.

Но сегодня политический курс изменился. В прошлом году Палата представителей Конгресса США одобрила всеобъемлющий закон о снижении налогов и расходах, продвигаемый президентом США Трампом, известный как закон «Большой и прекрасный». Этот закон отменил штрафы за несоответствие стандартам средней топливной экономичности (CAFE) и отменил обязательные квоты на продажу электромобилей в Калифорнии. В результате традиционные автопроизводители топливных автомобилей больше не обязаны тратить огромные суммы на покупку углеродных кредитов, чтобы избежать штрафов, что напрямую перекрыло один из важнейших источников прибыли Tesla.

Аналитики William Blair and Co. также прогнозируют, что доходы Tesla от углеродных кредитов полностью исчезнут к 2027 году.

Затем резко возросли расходы на исследования и разработки и управление.

Отчет о финансовых результатах за второй квартал показал, что операционные расходы Tesla выросли с 2,955 млрд долларов США в тот же период прошлого года до 4,353 млрд долларов США, что составляет рост на 47%. При этом расходы на акционерное вознаграждение увеличились с 635 млн до 1,151 млрд долларов США — рост более чем на 80%, включая бонусы для генерального директора за 2025 год. Расходы на исследования и разработки также выросли с 1,589 млрд до 2,371 млрд долларов США, что на 49% больше по сравнению с прошлым годом; причина указана прямо: «AI и другие проекты R&D».

Кроме того, резерв на гарантийные обязательства в размере 240 миллионов долларов США, созданный во втором квартале из-за неисправностей аккумуляторных элементов в ранних поставках энергетических систем, также повлиял на прибыль Tesla за отчетный период.

Однако то, что действительно заставило рынок вздрогнуть, — это отрицательное свободное денежное течение (-1,1 млрд долларов США). Однако при детальном анализе операционный денежный поток Tesla все еще составляет 4,697 млрд долларов США, что на 85% больше, чем в прошлом году.

Проблема не в «способности генерировать денежные средства», а в скорости расходов. Отчет о финансовых результатах показывает, что во втором квартале капитальные затраты Tesla выросли с 2,394 миллиарда долларов в тот же период прошлого года до 5,789 миллиарда долларов, что на 3,3 миллиарда больше.

Тогда куда делись деньги? При просмотре баланса становится ясно, что Tesla, похоже, снова вступает в фазу инвестиций. Tesla одновременно развивает шесть-семь направлений: Cybercab, Optimus, Megafactory Texas, полупроводниковый завод в Остине, переработка лития, расширение производства аккумуляторов 4680.

На телефонной конференции по финансовым результатам руководство Tesla прогнозирует дальнейший рост капитальных затрат во второй половине 2026 года, с общим объемом за год, превышающим 25 миллиардов долларов США, и устойчивым ростом в течение следующих двух-трех лет. Маск на конференции охарактеризовал это как «самый быстрый в истории США полномасштабный индустриальный цикл расширения производства со времен Второй мировой войны», сравнив его с индустриальным чудом Ford Model T и расширением военной промышленной мощности во время Второй мировой войны.

Хорошая новость в том, что у Tesla на руках остается 43,5 млрд долларов наличных и краткосрочных инвестиций — хотя это на 1,2 млрд меньше, чем в прошлом квартале, в краткосрочной перспективе этого вполне достаточно. Главный вызов — сможет ли это инвестиция быстро принести коммерческую отдачу.

Если автомобили являются «золотой жилой» Tesla, то ИИ, автономное вождение и робототехника — ключ к ее оценке в 1,2 триллиона долларов.

В 2026 году Tesla сделала шаг вперед в коммерциализации автономного вождения. Ранее автопарк Robotaxi Tesla проехал более 380 000 миль (около 610 000 км) в шести городах двух штатов. Более того, примерно в конце 2025 года Tesla запустила первые полностью необслуживаемые Robotaxi в Остине.

По сравнению с известным заявлением Маска в 2019 году о том, что «в следующем году на дорогах будет миллион Robotaxi», этот прогресс по крайней мере представляет собой реальное коммерческое продвижение, а не PPT или «обещания».

На конференц-звонке по финансовым результатам аналитик спросил: «Почему не сосредоточиться в первую очередь на одном городе, чтобы увеличить количество автомобилей в этом городе?»

На это вице-президент Tesla по ИИ Ашок Эллусвами ответил, что одновременное развертывание в нескольких городах направлено на проверку универсальности алгоритмов, подтверждая, что система может адаптироваться к различным дорожным условиям без необходимости индивидуальной настройки для каждого города. В качестве ключевого показателя используется «общий пробег», а не «количество выведенных на дорогу автомобилей», поскольку автономные автомобили работают круглосуточно, и небольшое количество машин может накопить огромный объем реальных километров. Во-вторых, поскольку используется совершенно новая шасси Cybercab, Tesla должна сначала накопить данные о вождении именно для этой модели, прежде чем приступить к массовому развертыванию на дорогах.

В то же время главный финансовый директор Вайбхав Танея добавил, что одновременное внедрение в нескольких городах позволяет быстрее выявить скрытые проблемы в программном обеспечении и операционных процессах, устраняя их заранее на небольшом парке транспортных средств.

В то же время уровень проникновения FSD от Tesla также достигает переломного момента. Во втором квартале 55% клиентов в Северной Америке активировали подписку на FSD при получении автомобиля. Общее количество платящих пользователей FSD по всему миру приближается к 1,5 млн, что на 56% больше, чем в прошлом году. Из них 55% выбрали разовую покупку, а оставшиеся 45% — подписочную модель.

В этом отчете о финансовых результатах также особое внимание уделяется прогрессу Optimus. В настоящее время Tesla официально прекратила производство Model S и Model X на заводе во Фримонте, заменив их линией по производству первых поколений человеческих роботов Optimus. Согласно имеющейся информации, новое поколение Optimus V3 вскоре начнет производство на заводе во Фримонте.

Model S и X когда-то были теми, кто утвердил Tesla как эталон премиальных электромобилей, но теперь они уступают место Optimus, что означает полный отказ Tesla от ранней нарративной концепции «премиальных электромобилей» и полное погружение в «воплощенный интеллект».

На этот раз заявление Маска значительно отличается от его прежнего стиля — он сознательно снижает ожидания. Он сказал: «Массовое производство человеческих роботов — это самый сложный подъем в производстве в истории Tesla: почти все компоненты новые, нет готовой цепочки поставок, и множество этапов можно реализовать только внутри компании».

В последнее время на рынке ходят слухи о слиянии Tesla и SpaceX.

На конференц-звонке с анализом результатов Tesla CEO Маск не подтвердил и не опроверг это. Он заявил: «Из множества совместных проектов, представленных на этой встрече, очевидно, что пересечение бизнес-интересов между двумя сторонами продолжает расти, и завод чипов Terafab станет ключевым совместным проектом. Однако темы, связанные с слиянием компаний, не подходят для обсуждения на конференц-звонке с анализом результатов; такие вопросы должны пройти полный процесс соблюдения всех нормативных требований».

Из совместных проектов, упомянутых Маском, границы между двумя компаниями быстро стираются: крупная модель Grok будет интегрирована в автомобили Tesla для поддержки работы цифрового Optimus; терминалы Starlink будут полностью охватывать Cybercab и в будущем расширятся на все модели Tesla, находящиеся в продаже; при эксплуатации автономных такси существует множество слепых зон в покрытии сотовых сетей, и всепроникающая связь Starlink обеспечит, чтобы автомобили не останавливались из-за потери связи; встроенный Starlink также поддерживает 4K-трансляции в прямом эфире и рабочие и развлекательные функции в салоне, при этом стоимость одного гигабайта трафика значительно ниже, чем у традиционных сотовых сетей.

Заместитель юридического директора Tesla Брендон добавил, что в начале этого года стороны подписали рамочное соглашение о крупных инвестициях и будут продолжать продвигать ключевые проекты, такие как завод чипов Terafab и цифровой Optimus.

Эти детали, сложенные вместе, рисуют не «сотрудничество» двух независимых компаний, а скорее единую технологическую основу, охватывающую автомобили, робототехнику, ИИ, космическую отрасль и спутниковую связь.

История Tesla на самом деле является историей постоянного «попадания в смертельную опасность и последующего возрождения».

В 2008 году Roadster едва не довел Tesla до банкротства, и Маск поставил на кон всё своё состояние, чтобы спасти компанию. Тогда Tesla сделала ставку на то, что «электромобили могут быть сексуальными»; в 2018 году Tesla попала в «ад производственных мощностей» Model 3, но в итоге её вытащила фабрика в Шанхае, Линьган, которая превратила компанию в самую дорогую в мире производителя электромобилей.

А теперь суть ставки изменилась. На этот раз ставка Tesla — сможет ли она успешно трансформироваться из компании, производящей автомобили, в настоящий супертехнологический конгломерат, объединяющий робототехнику, автономное вождение, AI-чипы, полный цикл солнечной энергетики и следующее поколение систем хранения энергии.

На самом деле, успех или провал этого риска определяется не тем, сколько роботов Optimus будет произведено этим годом, и не тем, сколько городов охватит Robotaxi в следующем году, а тем, сможет ли Маск превратить шесть-семь одновременно открытых фронтов в самодостаточную целостную систему до того, как рынок исчерпает терпение.

Маск лучше всего умеет воображать и рассказывать истории, и ранее неоднократно превращал их в реальность. Надеемся, что на этот раз Маск тоже добьется успеха.

*Изображение обложки: Tesla