Автор:潮向研究
В прошлую пятницу три основных индекса разошлись: S&P едва закрылся в плюсе, Dow Jones остановил падение, наблюдавшееся два предыдущих дня, а Nasdaq упал до самого низкого уровня за последние три месяца, за неделю в целом снизившись на 2,13%. Продажи, вызванные ужесточением правил торговли плечевыми ETF в Южной Корее, распространились на акции чиповых компаний США. Квартальный отчетный сезон стал зоной наибольших потерь: Tesla и Google показали редкие для себя максимальные недельные падения. На выходных США и Иран приостановили удары друг по другу, но в Красном море повстанцы хуситы атаковали порты Саудовской Аравии. На этой неделе наступает супернеделя: ФРС, Банк Японии и Банк Англии последовательно объявят о решениях по процентным ставкам, а Microsoft, Meta, Apple, Amazon совместно с SK Hynix, Samsung Electronics и Kioxia представят свои отчеты.
Рыночная производительность
S&P 500 вырос на 0,05% до 7411,98 пункта, за неделю упал на 0,61%. Dow Jones вырос на 0,46% до 51947,25 пункта, за неделю упал на 0,38%, но уже третью неделю подряд снижается. Nasdaq упал на 0,64% до 24975,824 пункта, за неделю упал на 2,13%, закрывшись на самом низком уровне за последние три месяца.
Чиповые акции стали основным объектом продаж в прошлую пятницу: индекс упал более чем на 4%, SanDisk упал более чем на 10%, а Intel, несмотря на хорошие финансовые результаты, все равно снизился почти на 8%.
В отчетный неделю наблюдается поляризация: Tesla упала почти на 18% за неделю — наибольшее однодневное падение с 2022 года, Google снизился почти на 8%. Apple показала значительный отскок, выросла на 3,5% за день, что способствовало восстановлению Microsoft и Google. Среди семи крупнейших технологических компаний только NVIDIA сохранила рост за неделю.
Цена закрытия нефти WTI снизилась на 3,12% до 89,31 доллара за баррель, но за неделю в целом выросла на 9,21%. Цена закрытия нефти сорта Brent снизилась на 3,88% до 96,78 доллара за баррель, но за неделю в целом выросла на 9,85%. Золото COMEX выросло на 0,52% до 4067,6 доллара за унцию, за неделю прирост составил 1,37%. Серебро COMEX выросло на 1,48% до 58,656 доллара за унцию, за неделю прирост составил 4,67%. Биткоин открыл пятничные торги по цене 65 047,87 доллара, снизившись на 1,6% по сравнению с четвергом, в течение недели цена временно опустилась ниже 64 000 долларов. Эфир открыл торги по цене 1876,92 доллара, снизившись на 2,9%.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США составляет 4,68%, за неделю рост составил около 13 базисных пунктов. Доходность 2-летних казначейских облигаций США составляет 4,33%, за неделю рост составил около 15 базисных пунктов.
Макро и перспективы
На выходных наметился редкий сигнал снижения напряженности в геополитической обстановке. Пакистан выступил посредником, передав Ирану, что прекращение атак на страны Персидского залива является предпосылкой для возобновления переговоров. Позиция Трампа также смягчилась: он заявил, что предпочитает сесть за стол переговоров, и считает, что иранская сторона продемонстрировала наибольшую искренность за все это время.
В субботу Трамп приказал приостановить воздушные удары по Ирану, чтобы создать пространство для дипломатии, а в воскресенье иранские военные подтвердили, что обе стороны в течение двух ночей подряд прекратили взаимные удары. Однако Белый дом одновременно подчеркнул, что все военные варианты остаются на столе, и эта приостановка скорее представляет собой тактическую паузу, а не полное снижение напряженности.
Однако в направлении Красного моря появились новые риски. В субботу хуситы из Йемена дважды атаковали нефтяные объекты на порту Красного моря в Саудовской Аравии, после чего коалиция под руководством Саудовской Аравии нанесла воздушные удары в ответ — это первый публично признанный случай применения воздушных ударов со стороны коалиции с момента заключения соглашения о прекращении огня четыре года назад. Особенно тревожно выглядит ситуация с портом Янбу: после закрытия пролива Ормуз единственным путем экспорта саудовской нефти остается именно Янбу; если и этот путь окажется под угрозой, у мирового энергетического рынка практически не останется запасных вариантов.
В понедельник в начале азиатской сессии, после того как стала известна информация о приостановке ударов между США и Ираном, международные нефтяные фьючерсы резко открылись в минусе: Brent упал более чем на 7% и опустился ниже 90 долларов.
Не все считают, что геополитические риски будут продолжать подавлять рынок акций. Компании Yardeni Research и Fundstrat вспомнили о событиях раннее в этом году, когда во время первого военного противостояния между США и Ираном индекс S&P 500 упал примерно на 10%, но вскоре восстановился. Исторически такие геополитические шоки чаще всего создавали возможности для покупки на низких уровнях, и текущий пессимизм, возможно, несколько преувеличен.
Сама волна капитальных затрат крупных технологических гигантов на ИИ начинает демонстрировать признаки раскола. Morgan Stanley предупреждает, что эта волна ажиотажа вокруг ИИ-хранилищ почти подошла к концу: цены по контрактам на память, скорее всего, достигнут пика в четвертом квартале. Ранее прогнозируемый рост прибыли производителей хранилищ составлял до 92%, теперь этот показатель снизился до 77%, и оценки SK Hynix и Samsung также корректируются вниз.
Майкл Берри, известный как «великий медведь», в прошлые выходные снова подлил масла в огонь, открыто увеличив свои шорты по NVIDIA и Micron. Его аргумент заключается в том, что значительная часть заказов, выглядящих впечатляюще на балансах этих компаний, на самом деле поддерживается за счет внебалансовых финансовых схем, а реальный спрос со стороны конечных клиентов значительно ниже, чем кажется на первый взгляд.
Могут ли эти расхождения быть разрешены, во многом зависит от расписания на этой неделе. Эта неделя — одна из редких супернедель для глобальных рынков: ФРС объявит решение по ставкам в среду ночью, и рынок в целом ожидает сохранения ставок на текущем уровне; пресс-конференция председателя Уолш после заседания станет центром внимания, так как инвесторы будут искать сигналы о возможном возобновлении повышения ставок в сентябре. Банк Японии и Банк Англии также объявят свои решения соответственно в пятницу и в среду, и ожидается, что оба банка сохранят ставки без изменений.
Индекс цен PCE за июнь в США будет опубликован в среду; это ключевой показатель инфляции, который наиболее важен для ФРС, а возобновление роста цен на нефть выше отметки в 100 долларов создает риски для роста этого показателя.
Финансовый отчетный сезон входит в самую насыщенную неделю. В среду первыми отчитались Microsoft, Meta и SK Hynix, в четверг — Apple, Amazon и Samsung Electronics, а в пятницу закроет цикл Kioxia. Скорость роста облачных бизнесов четырех крупнейших технологических гигантов и их способность монетизировать ИИ, а также заявления трех крупнейших производителей чипов памяти о поставках HBM и ценообразовании на универсальную память, совместно определят дальнейшее развитие повествования об инвестициях в ИИ.
Взгляд течения
Разделение рынка в прошлую пятницу предвещало основной конфликт этой недели: изменения индексов уже не могут полностью отразить реальное отношение капитала; истинное направление определяется тем, смогут ли реализоваться несколько конкретных сигналов. Рекордные однонедельные падения Tesla и Google показывают, что терпение рынка к вложениям и результатам в сфере ИИ почти исчерпано; насыщенная кампания отчетности этой недели напрямую проверит, действительно ли это терпение достигло дна.
Помимо основного фактора — отчетности, другим важным фактором является ситуация на Ближнем Востоке. Игра на Ближнем Востоке далеко не завершена, и любая тактическая корректировка со стороны одной из сторон может быть разрушена новыми очагами конфликта в течение нескольких дней. Оптимистичные оценки сторонников исторического опыта имеют некоторое основание, но на этот раз сложность ситуации и объем задействованных средств значительно превышают предыдущие циклы конфликтов, поэтому простое применение опыта «геополитический риск — это точка входа» требует большей осторожности.
Помимо отчетности и геополитики, сам сектор хранилищ данных также переживает внутренние противоречия. Это составляет еще одну важную скрытую линию этой недели. Если отчеты и прогнозы трех крупнейших производителей памяти на этой неделе останутся сильными, эти предупреждения окажутся чрезмерно пессимистичными; если же в отчетах проявится даже намек на ослабление, на фоне возможного более жесткого сигнала от ФРС Уолша, рынок может столкнуться с более резкой переоценкой.