Суд штата Теннесси приказывает штату прекратить кампанию против рынка прогнозов Kalshi

Важное развитие для быстро растущей индустрии рынка прогнозов, 21 марта 2025 года федеральный суд США в Нэшвилле, штат Теннесси, вынес ключевой ордер, обязав государственных регулирующих органов временно отозвать требование о прекращении деятельности в отношении Калши, платформы, регулируемой на федеральном уровне. Это решение сразу позволяет Калши возобновить свою деятельность в Теннесси, создавая важную юридическую паузу в напряженном противостоянии между федеральным финансовым надзором и государственным контролем за азартными играми.

Решение суда касается фундаментального правового вопроса с последствиями на всей территории страны. В частности, судья определил законный спор о том, подпадает ли Калши, действующая в качестве Рынка договоров по котировкам (DCM), назначенного Комиссией по товарным рынкам (CFTC), под запреты штата на азартные игры. В результате, платформа может продолжать предлагать свои контракты на события жителям Теннесси до тех пор, пока суд не вынесет окончательное решение. Этот временный успех Калши подчеркивает сложную правовую灰色地带, в которой инновационные финансовые продукты пересекаются с традиционными правовыми рамками.

Департамент финансовых учреждений штата Теннесси ранее утверждал, что контракты Kalshi, позволяющие пользователям спекулировать исходами спортивных и других событий, составляют незаконное азартное игровое дело в соответствии с законом штата. Однако защита Kalshi основывается на ее федеральном статусе. В качестве зарегистрированного DCM компания утверждает, что ее продукты являются законными финансовыми деривативами, подобными фьючерсным контрактам на экономические индикаторы, и поэтому исключены из юрисдикции штата по вопросам азартных игр. Этот конфликт представляет собой важный тестовый случай для власти Комиссии по торговле товарными фьючерсами над новыми структурами рынка.

Суть спора заключается в правовой характеристике контрактов Kalshi. Чтобы понять, в чем дело, рассмотрим различные точки зрения:

• Позиция государства: Регуляторы Теннесси рассматривают платежи пользователей за контракты на исходы событий как ставки. Прибыльные мотивы платформы и ее структура, зависящая от событий, якобы отражают традиционную спортивную азартную игру, что запрещено штатским законом за пределами лицензированных операторов.
• Позиция Kalshi: Компания утверждает, что её контракты являются инструментами управления рисками и механизмами установления цен. Они стандартизированы, торгуются на регулируемой бирже и заключаются финансово, без необходимости физического исполнения, что соответствует определению дериватива в соответствии с законом о товарной бирже.

Это не просто академическая дискуссия. Окончательное решение суда станет прецедентом, влияющим на то, как другие страны будут подходить к подобным платформам. Обзор ключевых регулирующих органов и их позиций проясняет поле битвы:

Экспертный анализ федерального предпочтения и эволюции рынка

Юристы, специализирующиеся на финансовом регулировании, обращают внимание на доктрину федерального предварительного регулирования, которая, вероятно, станет основой защиты Kalshi. Исторически, когда федеральное законодательство всесторонне регулирует определенную сферу — например, рынки деривативов через CFTC, — оно может отменять конфликтующие законы штатов. Теперь суд должен решить, собирался ли Конгресс, через Закон о товарных биржах, полностью занять эту сферу, защитив таким образом DCM, регулируемые CFTC, от правоприменения штатов в сфере азартных игр.

Кроме того, дело подчеркивает стремительную эволюцию рынков прогнозирования. Изначально сфокусированные на политических выборах, платформы вроде Kalshi расширились до спорта, климата и развлечений. Это расширение проверяет пределы существующих регуляторных рамок. Рыночные аналитики отмечают, что ликвидность и данные, генерируемые этими рынками, обеспечивают ощутимую экономическую ценность, например, обоснованные сведения для бизнеса, что отличает их от чисто азартных игр. Вероятно, суд будет учитывать эту функциональную полезность по сравнению с традиционными характеристиками азартных игр.

Непосредственное действие судебного постановления очевидно: жители Теннесси в ближайшее время могут легально использовать платформу Kalshi. Это обеспечивает временную регуляторную определенность для пользователей и сотрудников компании. В более широком смысле, дело посылает сигнал другим операторам рынков прогнозов и государственным регуляторам по всей стране. Конечное решение в пользу Kalshi может поощрить аналогичные платформы претендовать на регистрацию в CFTC в качестве защиты, в то время как решение в пользу Теннесси может спровоцировать волну действий по обеспечению соблюдения законодательства на уровне штатов.

Это правовое вакуум также влияет на инвесторов и традиционные финансовые секторы. Венчурные компании, финансирующие инновации в сфере финтеха, внимательно следят за этим делом, поскольку его результат повлияет на профиль регуляторных рисков подобных инвестиций. Кроме того, устоявшиеся биржи наблюдают, останутся ли рынки прогнозов нишевым продуктом или же превратятся в массовый класс активов. Решение суда либо устранит значительное препятствие для роста, либо подтвердит приоритет государственных законов о азартных играх, тем самым определив конкурентную среду на многие годы вперед.

Федеральный судебный приказ, разрешающий Kalshi возобновить операции в Теннесси, отмечает важный этап в определении правовых границ прогнозных рынков. Эта пауза в исполнительных действиях подчеркивает серьезный правовой вопрос о том, являются ли контракты на события, регулируемые CFTC, защищенными финансовыми деривативами или запрещенными азартными играми. Окончательное решение не только определит судьбу Kalshi в Теннесси, но и установит фундаментальный прецедент, влияющий на регулирование финансовой инновации по всей территории США. Разрешение этого противоречия между федеральной и штатской властью в конечном итоге определит путь для всей индустрии прогнозных рынков.

В1: Что именно решил федеральный суд в Теннесси по поводу Kalshi?
Суд США по делам среднего округа штата Теннеси приказал штату временно отозвать свой ордер о прекращении деятельности в отношении Kalshi. Это позволяет Kalshi продолжать свою деятельность, пока суд полностью рассмотрит юридический спор о том, являются ли контракты Kalshi, регулируемые CFTC, азартной игрой.

В2: Почему Калши считает, что не должна подчиняться законам Теннесси о азартных играх?
Калши утверждает, что в качестве Договорного рынка (DCM), регулируемого федеральной комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC), его финансовые контракты являются деривативами. Федеральное законодательство, регулирующее эти рынки, может иметь приоритет, или отменять, конфликтующие с ним законы штата о азартных играх.

В3: Что такое назначенная биржа (DCM), и почему это важно?
DCM — это официальное обозначение биржи, предоставленное CFTC для торговли фьючерсными и опционными контрактами. Это положение подчиняет биржу исключительному федеральному регулированию, что является центральным элементом защиты Kalshi от исполнения на уровне штата.

В4: Что будет дальше в этом судебном деле?
Суд сейчас приступит к полному рассмотрению заслуг дела. Обе стороны представят подробные юридические заключения и доказательства. Затем судья вынесет окончательное решение, определяющее, являются ли операции Kalshi законными в соответствии с федеральным законом или незаконными в соответствии с законами штата Теннесси о азартных играх.

В5: Как этот случай может повлиять на другие штаты и компании прогнозных рынков?
Финальное решение создаст правовой прецедент. Если суд примет сторону Kalshi, другие штаты могут колебаться перед тем, как оспаривать прогнозные рынки, зарегистрированные в CFTC. Если суд примет сторону Теннесси, другие штаты могут почувствовать, что у них есть полномочия выдавать подобные остановочные распоряжения, что потенциально может привести к фрагментации рынка по каждому штату отдельно.