Отчет о занятости за май стал, как ведро холодной воды, для всех, кто надеялся, что Федеральная резервная система придет на помощь с понижением ставок этим летом. Экономика США добавила 172 тыс. рабочих мест — примерно вдвое больше, чем предполагали аналитики, а уровень безработицы остался на уровне 4,3%.
Для рынка труда это хорошие новости. Для криптовалют — наоборот.
Макрокартина стала неудобной
Вот в чем дело с нарративами о снижении ставок: они работают только тогда, когда экономика выглядит достаточно слабой, чтобы оправдать их. Число рабочих мест, превысившее ожидания в два раза, совсем не кричит «экономике нужна помощь».
При уровне безработицы на уровне 4,3% ФРС не имеет практически никаких стимулов для смягчения денежно-кредитной политики. На английском: дешевые деньги не вернутся в ближайшее время, и рисковые активы, такие как криптовалюты, платят за это.
Доллар укрепился на фоне отчета, что является классическим поведением. Сильные данные по занятости означают, что ФРС может сохранить высокие ставки, что делает активы, деноминированные в долларах, более привлекательными по сравнению со спекулятивными инструментами. Представьте это как усиление гравитации. Все, что держится на ожиданиях легких денег, включая криптовалюты, возвращается обратно на землю.
Ожидания повышения ставок снова начали расти — сценарий, который всего несколько недель назад казался маловероятным. Рынок ранее заложил снижение ставок. Теперь он пересматривает свои ожидания, и этот пересмотр происходит неоднозначно.
Криптовалюта теряет позиции
Bitcoin упал рядом с $60 000, снизившись на 5,3% за 24 часа и на жесткие 17,1% за прошлую неделю. Такое снижение за неделю — это то, что разделяет туристов от настоящих верующих.
Ethereum показал ещё худшие результаты за день, упав на 10,8% за 24 часа и опустившись ниже $1 600. Для сравнения, недавно ETH приближался к гораздо более высоким уровням. Падение на двузначный процент за один день — это сигнал рынка о том, что стратегия «рискованных активов» была отменена.
Solana упала на 7,6% за 24 часа, остановившись около $64. XRP закрылась около $1,10. Продажи были безразличными — так бывает, когда макрофакторы перекрывают индивидуальные нарративы токенов. Когда доллар растет, никто не обсуждает обновления сетей.
Индекс страха и жадности, отслеживаемый Alternative.me, находится на уровне 12. Это зона «Экстремального страха». На прошлой неделе он был на уровне 23, что также было «Экстремальным страхом». Таким образом, за семь дней рынок переместился от страха к ужасу.
Для сравнения, значение 12 — это то, что вы наблюдаете во время настоящих событий капитуляции. Это означает, что подавляющее большинство участников рынка либо продают, либо замерли, ожидая сигнала, что условия стабилизируются. Этот сигнал пока не появился.
Согласно данным CoinGecko, лучшей категорией за последние семь дней был DeFi с изменением 0,0%. Прочтите это ещё раз. Лучший сектор криптовалюты сумел остаться на нуле. Всё остальное пошло вниз.
Почему ФРС не поддастся
Федеральная резервная система четко обозначила свою рамочную систему принятия решений. Инфляция должна устойчиво снизиться до 2%, а рынок труда должен продемонстрировать достаточное охлаждение, чтобы свидетельствовать о том, что повышение ставок выполнило свою задачу. Сегодняшний отчет подтверждает, что рынок труда далек от охлаждения.
Добавление 172 тысяч рабочих мест, когда прогнозисты ожидали примерно половину этого числа, не просто откладывает снижение ставок. Это открывает дверь для обсуждения того, достаточно ли текущего уровня ставок для ограничения экономики. Это кошмарный сценарий для рисковых активов.
Криптовалюта в течение большей части прошлого года торговалась как сделка с плечом на ожидания смягчения денежно-кредитной политики. Когда ожидания снижения ставок растут, биткоин растет. Когда они падают, биткоин падает. Корреляция не идеальна, но достаточно устойчива, чтобы макро трейдеры рассматривали BTC как прокси для ожиданий ликвидности.
Данные о занятости сегодня просто убрали ковер из-под этой сделки.
Что это значит для инвесторов
Посмотрите, текущая картина мрачная при любом честном анализе. Укрепление доллара, рост ожиданий по ставкам и индекс экстремального страха на уровне 12 создают триаду, которая исторически предшествует дальнейшим потерям перед любым восстановлением. Рынки редко находят дно на первой волне паники.
Контраргумент, и он всегда есть, заключается в том, что показатели крайнего страха исторически были лучшими точками входа, чем выхода на более длительных временных горизонтах. Проблема — в выборе момента. Счетчик страха и жадности 12 может легко упасть до 6, прежде чем подняться до 50.
В частности, для биткоина уровень $60 000 заслуживает внимания. Он служил как поддержкой, так и сопротивлением на различных этапах предыдущего цикла. Устойчивое пробитие ниже этого уровня может открыть путь к значительно более низким ценам, особенно если данные по занятости или инфляции за следующий месяц подтвердят сценарий без снижения ставок.
Падение ethereum ниже $1 600 помещает его в технически уязвимое положение. Соотношение ETH/BTC сжимается, что указывает на то, что даже внутри криптовалютного рынка капитал перемещается в сторону воспринимаемой безопасности, а не в попытке заработать на росте альткоинов.
Конкуренция между рисковыми активами также меняется. С вероятным сохранением высоких доходностей казначейских облигаций и укреплением доллара стоимость упущенной выгоды от удержания неприносящих доход активов, таких как bitcoin, увеличилась. Институциональные инвесторы, которые ранее осторожно входили в криптовалюты на основе прогноза снижения ставок, теперь могут вернуться к фиксированному доходу, где доходности выглядят все более привлекательно без волатильности.
Следующим важным катализатором, за которым стоит следить, является предстоящее заседание ФРС и диаграмма «точек». Если политики сигнализируют, что снижение ставок исключено в 2024 году, или, что хуже, намекают на дополнительное сжатие, текущий отток может ускориться. Напротив, любое ослабление данных между настоящим моментом и этим событием может принести облегчение. Но рассчитывать на разворот данных после рекордного отчета по занятости — мягко говоря, оптимистично.