У Майкла Сэйлора есть примерно одна неделя, чтобы организовать возвращение STRC к его номинальной стоимости в $100 к его неофициальному целевому сроку 8 сентября, но финансовые механизмы, необходимые для закрытия последнего разрыва, работают на пределе.
Несмотря на расходование 635,2 млн долларов на агрессивные выкупы, предпочтительный актив Strategy продолжает колебаться около 97 долларов. Компания одновременно возобновила накопление bitcoin после двухмесячной паузы, что свидетельствует о уверенности в том, что её баланс способен справиться с обоими требованиями.
Однако путь к паритету превратился в крайне капиталоемкий процесс justo в тот момент, когда на рынок выходит волна конкурирующих продуктов, связанных с bitcoin.
Ближайшие дни проверят не только 70-дневный график Сэйлора, цель, рассчитанная на основе последнего восстановления STRC, начавшегося 28 мая. Они покажут, сколько еще капитала компания готова вложить, прежде чем полагаться на органический спрос со стороны институциональных инвесторов для стабилизации ценности этого актива.
Последние $3 стоят Стратегии больше
Экономика кампании выкупа постепенно ухудшилась, поскольку STRC приближается к паритету, что нарушило первоначальную стратегию компании.
Когда стратегия начала выкупать STRC в июле, руководство обозначило четкую схему постепенного сокращения: направлять больше капитала при более глубоких дисконтах для захвата привлекательной экономики, а затем сокращать объемы по мере приближения ценности к $100, где спрос со стороны независимых инвесторов теоретически возьмет на себя инициативу.
Вместо этого еженедельные расходы ускорились по мере сужения скидки.
| Период выкупа | Вложенный капитал | Средняя цена | Скидка до 100 долларов номиналом |
|---|---|---|---|
| 20–26 июля | 25,0 млн долларов США | 86,52 $ | 13,48% |
| 27 июля — 2 августа | 81,2 миллиона долларов | 89,02 $ | 10,98% |
| 3–9 августа | 108,6 млн долларов США | 94,27 $ | 5,73% |
| 10–16 августа | 132,2 миллиона долларов | 95,20 $ | 4,80% |
| 17–23 августа | 136,4 миллиона долларов | 95,30 $ | 4,70% |
| 24–30 августа | 151,8 млн долларов США | 97,48 $ | 2,52% |
| Всего | 635,2 миллиона долларов США | — | — |
Покупка ниже номинала по-прежнему имеет базовую экономическую логику. Каждая акция, выкупленная за сумму менее 100 долларов, устраняет 100 долларов номинальной стоимости вместе с ее годовым дивидендным обязательством в размере 12%. Однако быстро сокращающаяся разница изменяет соотношение выгод и затрат кампании.
У компании осталось всего 364,8 миллиона долларов из разрешенных 1 миллиарда долларов. При текущем темпе расходов этот запас может быстро сократиться, заставив стратегию решить, сколько еще капитала она готова вложить для поддержки финального движения к паритету.
MSTR и bitcoin несут STRC ремонт
Стратегия активно использовала свои два крупнейших источника финансовой мощи — обыкновенные акции MSTR и его активы в биткойнах, чтобы профинансировать усилия по восстановлению STRC.
Между концом июня и началом августа компания продала нетто 6 916 bitcoin в четырех раскрытых сделках для покрытия обязательств по привилегированным акциям, а в последующих сделках — для выкупа STRC.
На прошлой неделе стратегия вернулась к выпуску обыкновенных акций, продав 4,53 миллиона акций MSTR с чистым доходом в размере 602,8 миллиона долларов. Из этой суммы 151,8 миллиона долларов были направлены на последнюю покупку STRC, а еще 50,7 миллиона долларов покрыли дивиденды по STRC.
Компания также инвестировала 369,7 миллиона долларов в приобретение 4 603 bitcoin — это первая покупка за последние два месяца, в результате чего общий объем ее запасов достиг 845 050 BTC. Еще 30 миллионов долларов были направлены в ее гибкий денежный фонд.
Для укрепления структуры, окружающей его предпочтительные ценные бумаги, Стратегия выделила резерв в размере 5,1 млрд долларов США, предназначенный для выплаты дивидендов по предпочтительным акциям и процентов по долговым обязательствам, который обеспечивается отдельным фондом гибких долларовых наличных средств примерно на 1,6 млрд долларов США.
Он также сохранил годовую дивидендную доходность STRC на уровне 12% и ввел политику, запрещающую выпуск новых STRC ниже $100.
Эти действия временно инвертируют предназначенную безопасность.
STRC был создан для привлечения капитала от инвесторов, который Strategy мог бы использовать в своем балансе, включая покупки bitcoin. Вместо этого компания в течение большей части лета использовала средства от выпуска MSTR и, в некоторые периоды, продажи bitcoin для обслуживания и выкупа STRC.
Возвращение к покупке bitcoin указывает на то, что стратегия считает восстановленные механизмы вокруг предпочтительного актива достаточно прочными, чтобы поддерживать обе стороны стратегии одновременно.
Настоящее испытание STRC начинается на уровне $100
Конечным показателем успеха становится момент, когда стратегия снижает собственные покупки и просит внешних инвесторов поддержать STRC около $100.
Традиционные финансы уже продемонстрировали значительный спрос на эту ценную бумагу. Первоначальное предложение в июле 2025 года изначально планировалось на 5 миллионов акций, или $500 млн по заявленной стоимости. Высокий спрос позволил компании увеличить сделку до более чем 28 миллионов акций и привлечь $2,52 млрд.
К июлю 2026 года, по словам Сэйлора, Digital Credit входил в институциональный основной поток, указывая на $756 млн STRC,持有的 в трех крупнейших американских ETF на привилегированные акции: PFF BlackRock, PFFA Virtus InfraCap и PFXF VanEck. STRC на тот момент был крупнейшей отдельной позицией во всех трех.
Однако по мере приближения STRC к $100 рынок, к которому он возвращается, становится более переполненным.
Strive расширила свои преференциальные акции SATA, которые предоставляют годовую дивидендную ставку 13%, выплачивают дивиденды каждый рабочий день и следуют аналогичной политике по выпуску ниже $100.
Metaplanet также создает более широкую платформу для распределения кредитов, связанных с bitcoin. Японская компания по управлению bitcoin-казной приобрела лицензированную ценную бумаговую платформу Siiibo Securities для разработки и распределения продуктов с доходностью, привязанных к bitcoin, а отдельно расширяет свое присутствие в США через Super League Enterprise.
Эти разработки предоставляют инвесторам, ищущим доход, связанный с bitcoin, всё более широкий выбор ценных бумаг с различными доходностями, графиками выплат и капиталовыми структурами.
STRC вступает в эту конкуренцию с важным преимуществом: масштабом и подтвержденной институциональной адаптацией. Но достижение уровня $100 проверит, достаточно ли сильна эта уже установленная база инвесторов, чтобы заменить собственные покупки Strategy и в конечном итоге поглотить новые выпуски по номиналу.
Если внешний спрос сделает это, пока стратегия сокращает выкупы, STRC может вернуться к своей первоначальной роли как источника финансирования для покупок bitcoin.
Однако, если спрос ослабнет по мере ослабления поддержки эмитента и конкурирующие продукты привлекут капитал, достижение $100 может оказаться проще, чем его удержание.
Пост Стратегия поддерживает STRC на уровне 12%, так как Сэйлор имеет семь дней, чтобы спасти продукт с доходностью в $10 млрд на bitcoin, поскольку расходы растут появился первым на CryptoSlate.