Автор: Тао Чжу, Jinse Finance
Краткое содержание: 29 мая STRC упал до 97,11 доллара, затем отскочил и закрылся на уровне 98,57 доллара. После этого STRC преимущественно находился в нисходящем тренде и на момент написания материала торговался на уровне 94,65 доллара. Для привилегированной акции, предназначенной для долгосрочной торговли вокруг номинальной стоимости в 100 долларов, такое падение вызвало внимание рынка.
Что такое STRC?
Согласно информации на официальном сайте Strategy, Stretch (STRC) — это бессрочные привилегированные акции компании Strategy, текущая годовая дивидендная доходность которых составляет 11,50% и выплачиваются ежемесячно в виде наличных денег. Дивидендная доходность STRC корректируется ежемесячно с целью стимулирования торговли акциями вокруг их номинальной стоимости в 100 долларов США и снижения ценовой волатильности. STRC котируется на NASDAQ и доступна для торговли на большинстве основных брокерских платформ.
«Приоритет» означает более высокий приоритет по сравнению с обычными акциями при распределении дивидендов и ликвидации. STRC, как приоритетная акция, выпущенная Strategy, занимает позицию ниже облигаций, но выше обычных акций. Конкретно, «приоритет» приоритетных акций проявляется в двух аспектах. Во-первых, приоритетное получение дивидендов: держатели приоритетных акций получают дивиденды раньше, чем держатели обычных акций, и в случае недостатка прибыли они также получают доход в первую очередь. Во-вторых, при банкротстве компании они имеют приоритетное право на возмещение: в отличие от обычных акций, где основной капитал может быть полностью утерян, держатели приоритетных акций могут вернуть часть своего капитала.
STRC по сути больше похож на «высокодоходный денежный потоковый продукт», чем на ростовую акцию, ориентированную на капитализацию. Многие инвесторы покупают STRC главным образом для получения доходности выше 11%, а не для отслеживания роста цены акций.
Второе: почему STRC недавно потерял привязку?
1. Цена BTC снизилась
Стратегия имеет в качестве крупнейшего актива биткоин, чья цена тесно связана с BTC. В конце мая на криптовалютном рынке произошел значительный коррекционный откат: цена BTC снизилась с максимума в течение месяца около 82 000 долларов США до примерно 64 300 долларов США на момент публикации, что составляет падение на 21,59%.
Быстрое падение BTC с максимума привело к продаже рисковых активов, а продукты, связанные со стратегией, также оказались под давлением.
2. Давление со стороны конкурентов
Другая компания по управлению активами биткоина, Strive Asset Management (ASST), выбрала другую стратегию. Недавно компания объявила, что ее бессрочные привилегированные ценные бумаги SATA будут выплачивать дивиденды ежедневно. В течение последних двух недель цена SATA стабильно держалась около номинальной стоимости в 100 долларов США, а доходность по дивидендам оставалась около 13% даже при падении цены биткоина.
За последние три месяца акции Strive выросли примерно на 110%, в то время как MSTR выросли лишь на 12%, а биткоин — на 8%. Это различие указывает на то, что инвесторы, возможно, отдают предпочтение более устойчивому балансу Strive и более высокой доходности своих привилегированных акций.
Примечание: Strive изначально была управляющей компанией, основанной в 2022 году и имеющей штаб-квартиру в Далласе, штат Техас, США. Изначально компания в основном выпускала ETF-фонды и была известна концепцией «максимизация стоимости для акционеров (shareholder value maximization)». С 2025 года Strive претерпела значительную трансформацию, начав копировать модель Strategy — стать резервной компанией по биткоину и выпускать привилегированные акции.
Возможно, вдохновленные ежедневными дивидендами Strive, согласно объявлению, Strategy предлагает изменить частоту выплат дивидендов по STRC с ежемесячной на полумесячную. Если предложение будет одобрено и внедрено, ожидается сокращение периода задержки реинвестирования, улучшение ликвидности и рыночной эффективности, а также повышение ценовой стабильности.
Предложение требует голосования акционеров обоих классов — MSTR и STRC, и оно одобряется только в случае, если оба класса акционеров проголосуют за. Согласно графику предложения, голосование началось 28 апреля и завершится в день собрания 8 июня. Если предложение будет одобрено, первая дата регистрации прав на акции в новом графике — 30 июня, а первая дата выплаты дивидендов — 15 июля. Квалифицированные акционеры должны владеть акциями до 17 апреля.
3. Техническая продажа
Стратегия стремится к тому, чтобы STRC долгосрочно удерживалась около 100 долларов. После падения цены STRC ниже 100 долларов многие количественные фонды могут сочтут, что рынок ставит под сомнение механизм ценообразования этого продукта. Это может привести к таким проблемам, как пассивное уменьшение позиций, технические стоп-лоссы и отток арбитражных средств, что дополнительно усилит падение.
Три. Существует ли риск дефолта по STRC?
На данный момент явных рисков дефолта не наблюдается.
Сначала инвесторы интересовались, продаст ли Strategy в конечном итоге биткоины для погашения долга или выплаты дивидендов или продолжит использовать средства, привлеченные за счет выпуска ценных бумаг, для увеличения своих запасов биткоинов. Сэйлор ответил в X: «Работа идет по плану».
1 июня основатель Strategy Майкл Сэйлор подтвердил, что дивидендная доходность привилегированных акций STRC останется на уровне 11,50% на июнь 2026 года. Дивиденды по STRC не были снижены, приостановлены или дефолтны — всё в порядке.
Во-вторых, Strategy по-прежнему обладает огромным запасом биткоинов. Благодаря запасу в 843 706 BTC Strategy занимает первое место среди корпоративных кошельков BTC, владея 4,01% от общего количества в 21 миллион BTC. При отсутствии длительного обвала BTC и закрытия каналов финансирования компании, давление на денежные потоки STRC остается управляемым.
Четвертый: Как это видят эксперты отрасли?
Forbes отмечает, что STRC вышла на рынок в июле 2025 года и стала крупнейшим IPO в США за тот год, привлекая 2,521 млрд долларов, при этом ежемесячные выплаты дивидендов составляют около 80–90 млн долларов. Стратегически продавая небольшое количество биткоинов для выполнения этих обязательств, Strategy демонстрирует рейтинговым агентствам, что рассматривает держателей привилегированных акций в качестве приоритетных кредиторов. Эта репутация делает STRC более привлекательным. Рост спроса на STRC означает привлечение большего объема капитала, что, в свою очередь, приводит к покупке большего количества биткоинов.
Аналитик Benchmark Марк Палмер отметил: «Сейчас инвесторы должны рассматривать объем биткоинов,持有的 Strategy, как надежный резервный источник финансирования за счет дивидендов по привилегированным акциям».
Известный сторонник золота и противник криптовалют Питер Шифф опубликовал в X: «Большинство инвесторов STRC, скорее всего, потеряют большую часть своих средств, поскольку цена STRC неизбежно рухнет, как только Майкл Сэйлор будет вынужден отменить выплату дивидендов. В этот момент массовые иски, вероятно, усугубят проблемы, с которыми уже сталкивается Strategy (MSTR). Инвесторы, понесшие убытки из-за вводящей в заблуждение рекламы, как ожидается, обратятся в суд с требованием компенсации для возмещения своих инвестиционных потерь.»
The Motley Fool считает: во-первых, необходимо обратить внимание на инфляцию STRC. Инфляция наносит двойной удар: она как снижает реальную стоимость ваших 100 долларов акций, так и уменьшает стоимость получаемых дивидендов. Чем дольше вы держите эти акции, тем серьезнее становятся проблемы, вызванные инфляцией. Во-вторых, Strategy может легко сократить или отложить выплату дивидендов без возникновения традиционного дефолта по долгу. Таким образом, если цена упадет ниже номинальной стоимости, выпуск новых акций будет прекращен, и вы окажетесь в собственности актива, приносящего доход ниже первоначально заявленного, причем ваш основной капитал может не быть возвращен даже в краткосрочной перспективе — или вообще.
Сводка
STRC недавно упал с уровня около 100 долларов до 94,65 доллара, основными факторами влияния стали падение цены биткоина, конкуренция со стороны аналогичных активов и техническая продажа. На данный момент риск дефолта по STRC отсутствует; компания продолжает выплачивать дивиденды на уровне 11,5% и сохраняет его в качестве ключевого инструмента финансирования.