После активной покупки стратегия вновь вернула себе лидерство над BlackRock и сейчас владеет 815 061 биткоином. Узнайте, чем их бизнес-модель отличается от ETF.
График предоставлен Coin Bureau демонстрирует тенденцию изменения доли институциональных инвесторов.
https://twitter.com/coinbureau/status/2046541727214010561/photo/1
На момент написания этой статьи эта стратегия держит около 815 061 биткоина, в то время как IBIT, принадлежащий BlackRock, немного отстает, владея около 802 523 биткоинами.Согласно Arkham.
Этот поворот произошел после серии агрессивных покупок, включая покупку более 34 000 биткоинов за одну неделю, что сделало эту сделку одной из крупнейших в истории компании. Этот шаг знаменует переход на новый этап конфликта между двумя различными подходами к инвестированию в криптоактивы: один — через продажу акций и привлечение капитала на рынках, другой — через регулируемые ETF, направленные на массовых инвесторов.
Финансовые механизмы за расширением
Ключом к недавнему резкому росту результатов Strategy является не только масштаб приобретений, но и способ финансирования. Компания использует инновационный инструмент под названием STRC (бессрочные привилегированные акции), который стал ее основным источником ликвидности. Большинство недавних сделок были проведены с использованием этого инструмента, что позволило Strategy привлекать средства без прямого разведения прав обычных акционеров.
Другим элементом этой стратегии является решение чаще выплачивать дивиденды инвесторам этих привилегированных акций. Это направлено на создание стабильного потока средств, которые можно использовать для покупки нового биткоина. Таким образом, компания создает самоподдерживающийся механизм, при котором получение средств зависит от уверенности в будущем росте цифровых активов.
ETF и баланс компании: разные динамики
Несмотря на ускоренный рост фонда Strategy, ETF под управлением BlackRock демонстрируют признаки замедления. В последние недели IBIT столкнулся с чистым оттоком капитала — что было редким явлением с момента его запуска. Это происходит на фоне усиления общей неопределенности на рынке и временного снижения склонности к риску.
Разница между двумя стратегиями становится все более очевидной. ETF-продукты следуют рыночному спросу: когда инвесторы выводят средства, их рыночная экспозиция уменьшается. Однако решения по стратегическим инвестициям принимаются централизованно и стратегически. Компании могут увеличивать свою долю инвестиций даже в неблагоприятных рыночных условиях, если имеют доступ к финансированию.
Эта асимметрия объясняет, как Strategy смогла сократить отставание после того, как IBIT занял лидирующие позиции в 2024 году, и снова вернулась на первое место после нескольких дней интенсивных покупок.
Риски, стресс и более широкий контекст
Несмотря на то, что компания Strategy находится на передовой, её позиция не лишена рисков. Резкие колебания биткоина в первом квартале 2026 года привели к значительным нереализованным убыткам в балансе компании. Это вызвало сомнения в устойчивости её бизнес-модели в период длительного спада или бокового движения цен.
Еще одним ключевым фактором является «премия» акций Strategy по отношению к их стоимости в биткоинах. Если этот показатель резко снизится, компания может столкнуться с ограничениями в привлечении нового капитала через выпуск акций, что может привести к остановке цикла роста.
С макроэкономической точки зрения, геополитическая напряженность и высокие цены на энергию создают сложную среду для рынка криптовалют. Диапазон колебаний биткоина относительно узкий, что означает, что недавние покупки стратегии были совершены близко к текущей рыночной цене, поэтому они более подвержены краткосрочным колебаниям.
Тем не менее, компания в настоящее время контролирует около 4% максимального предложения биткоинов — такая концентрация подчеркивает растущее влияние институциональных инвесторов. Если текущие темпы роста сохранятся, Strategy сможет приблизиться к вехе в 1 миллион биткоинов до конца года.
Соперничество между корпоративным балансом и структурой ETF превращается в соревнование масштабов, которое определит, какая модель будет доминировать на следующем этапе институционального внедрения биткоина.