Стратегия продает 32 BTC для выплаты дивидендов, нарушая обещание «никогда не продавать»

Автор оригинала: ChandlerZ, Foresight News

1 июня Strategy подала форму 8-K в SEC, сообщив о продаже 32 биткоинов в период с 26 по 31 мая по средней цене 77 135 долларов США, что составило около 2,5 млн долларов. После продажи компания сохранила 843 706 BTC с общей стоимостью 63,87 млрд долларов США и средней ценой 75 699 долларов США.

32 монеты составляют 0,004% от общей позиции; 2,5 миллиона долларов США эквивалентны среднему объему покупок Strategy за полтора дня за последние 12 месяцев. С финансовой точки зрения, эта сделка практически не имеет значения. Однако то, что она нарушает, гораздо важнее суммы, которую она реализовала: с момента первой покупки биткоина в августе 2020 года Strategy продавала его только один раз — в декабре 2022 года было продано 704 BTC на сумму 11,8 миллиона долларов США по средней цене 16 776 долларов США с целью создания налогового убытка (tax-loss harvesting); через два дня было снова куплено 810 BTC по более низкой цене. Эта продажа была по сути налоговой операцией, а не настоящим уменьшением позиции.

Но на этот раз 2,5 миллиона долларов США были явно обозначены как предназначенные для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, и Strategy не планирует их выкупать.

Стратегия с начала 2025 года активно выпускает привилегированные акции: STRK с годовой дивидендной ставкой 8%, STRF с 10%, STRD с 10% и STRC с 11,5%. Все четыре серии в совокупности позволили компании с момента выпуска выплатить более 693 миллионов долларов США в виде дивидендов.

Логика этих привилегированных акций заключается в том, что инвесторы передают деньги стратегии, которая использует их для покупки биткоина, а затем выплачивает фиксированный дивидендный доход за счет денежных резервов и операционных доходов. Если биткоин растет, премия к mNAV увеличивается, и стратегия может продолжать выпускать новые акции для привлечения финансирования. Если биткоин падает или находится в боковом движении, обязательства по выплате дивидендов не исчезают, но окно для привлечения финансирования сужается.

Темп увеличения биткоинов MicroStrategy

В декабре 2025 года Strategy сформировал резерв в размере 2,25 млрд долларов США, специально предназначенный для покрытия дивидендов и погашения долгов, чего при текущем темпе хватило бы примерно на 30 месяцев. Однако к 31 мая 2026 года этот резерв сократился до 900 млн долларов США, и за шесть месяцев было израсходовано 1,35 млрд долларов США.

На конференц-звонке с отчетом о прибылях и убытках генеральный директор Strategy Фонг Ле впервые открыто назвал «дисциплинированную продажу bitcoin» одним из инструментов управления капиталом. Тогда на эту фразу мало кто обратил внимание, но теперь, оглядываясь назад, это было предупреждением о продаже этих 32 bitcoin.

Saylor 2 февраля 2025 года опубликовал твит «Never sell your bitcoin», который после раскрытия в форме 8-K получил массовое распространение. После этого он сам опубликовал пост, в котором говорил исключительно о позиционировании продукта STRC, заявив, что цель Strategy — сделать STRC лучшим кредитным инструментом в мире, полностью избегая темы продажи биткоинов.

Цена акций MSTR снизилась на 6% за день, Mizuho сохранила рейтинг «покупать», но снизила целевую цену с 320 до 265 долларов. Большинство аналитиков считают, что продажа на 2,5 миллиона долларов не оказывает существенного финансового влияния, однако ключевое значение этого события заключается в сигнале: если резервы наличности продолжат сокращаться, а обязательства по дивидендам останутся неизменными, масштаб будущих продаж может превысить 32 биткоина.

Время продажи стратегии одновременно вызвало всплеск на прогнозном рынке Polymarket.

Проблема с этим рынком заключается в том, будет ли стратегия продавать биткоин до 31 мая. Общий объем торгов уже превысил 111 миллионов долларов США. Файл 8-K указывает, что сделки происходили с 26 по 31 мая, а временная метка в самом файле — «16:00 по восточному времени 31 мая 2026 года». Однако файл 8-K был подан в SEC только 1 июня, и публика узнала об этом после истечения срока.

Те, кто купил вариант «Да», утверждают, что сделка произошла до даты окончания, а в документе 8-K четко указано 31 мая; те, кто купил вариант «Нет», говорят, что до даты окончания не было никакой публичной информации, подтверждающей продажу, и по правилам следует вынести решение «Нет». После двух вызовов предложения «Нет» спор перешел в арбитраж через голосование токенов UMA.

Polymarket позже добавил на страницу пояснение: «Консенсус, основанный на данных MSTR, цепочке или надежных отчетах, не подтверждает, что Strategy продала биткоины в установленный рынком временной интервал. Подтверждения, полученные за пределами установленного рынком временного интервала, не учитываются».

За этим спором скрываются более глубокие проблемы с арбитражным механизмом Polymarket: согласно расследованию «Волл-стрит джорнал» за май, в большинстве спорных рынков Polymarket более половины голосов UMA сосредоточены у 10 крупнейших кошельков, около 60% активных участников голосования могут быть связаны с аккаунтами Polymarket, и примерно в каждом пятом споре есть случаи, когда голосующие одновременно удерживают позиции по спорному контракту. С начала 2026 года Polymarket сгенерировала более 1150 спорных рынков — это превышает общее количество за весь 2025 год.

Раскрытие информации по форме 8-K от Strategy наложилось на уже слабую рыночную среду: биткоин 1 июня опустился ниже 72 000 долларов США, достигнув самого низкого уровня с 13 апреля. Согласно данным CoinShares, на прошлой неделе чистый отток из продуктов инвестирования в цифровые активы составил 1,67 млрд долларов США — второй по величине недельный отток за 2026 год. За весь май чистый отток из спотовых ETF на биткоин составил 2,3 млрд долларов США — самый крупный месячный отток этого года. Общая сумма активов под управлением цифровых активов снизилась до примерно 141 млрд долларов США — до минимального уровня с начала года.

Стратегия продала 32 биткоина, но это не первая компания-владелец биткоинов, которая начала продавать. Данные за первый квартал показывают, что продажи стали коллективным действием. MARA Holdings продала 15 133 BTC в период с 4 по 25 марта, получив около 1,1 млрд долларов США, большая часть которых была использована для выкупа конвертируемых облигаций со сроком погашения в 2030 и 2031 годах. Riot Platforms за тот же период продала 3778 BTC, получив 289,5 млн долларов США, и сократила свои запасы с 19 223 до 15 680 BTC — на 18%. Nakamoto Holdings Дэвида Бейли продала 284 BTC в марте, что составляет около 5% от ее запасов. Empery Digital продала 370 BTC в апреле для погашения кредита. Genius Group полностью распродала оставшиеся 84 BTC для погашения долга в размере 8,5 млн долларов США.

Только MARA, Riot и Nakamoto продали более 19 000 BTC в совокупности за первый квартал. Данные CryptoQuant о цепочке показывают, что на конец марта видимый спрос на биткоин упал до -63 000 BTC. Этот видимый спрос (показатель, измеряющий общий спрос относительно изменений в новой эмиссии) опустился в отрицательную зону, что означает глубокое сжатие рынка и явное преобладание продавческого давления над покупательским.

Некоторые компании не просто продают монеты, а полностью отказываются от модели хранения активов. Forum Markets (ранее ETHZilla) в начале года продала примерно 114 миллионов долларов США ETH и перешла на бизнес, связанный с токенизацией. VivoPower изначально планировала создать хранилище XRP, но в феврале полностью сменила направление на развитие центров обработки данных и инфраструктуры для ИИ, продав весь свой портфель XRP.

28 мая французская полупроводниковая компания Sequans Communications подтвердила, что полностью погасила свои конвертируемые облигации за счет продажи持有的 биткоинов, а также планирует постепенно реализовать оставшиеся 658 биткоинов. Пиковая позиция компании по биткоинам достигала 3234 единиц.

Ранее Sequans заявляла, что планирует накопить более 3000 биткоинов в качестве долгосрочного резервного актива. Однако то, что называлось «долгосрочным», длилось менее года. Курс акций компании (SQNS) за этот год упал на 77%, а за последние пять лет — на 97%.

Бизнес-модель компаний с биткоин-казначействами была подтверждена в ходе ростового цикла второй половины 2025 года: рост цены токена увеличивал премию mNAV, что позволяло компаниям выпускать новые акции или конвертируемые облигации для финансирования покупки биткоинов, а покупка биткоинов, в свою очередь, дополнительно поднимала цену и премию, создавая положительный цикл. После достижения рынком пика в октябре прошлого года этот механизм перевернулся: падение цены сжимает премию, окна для привлечения капитала сужаются, а обязательства по выплате дивидендов и погашению долгов не снижаются из-за падения цены, что делает продажу биткоинов самым прямым источником ликвидности. По данным Bitwise, на конец первого квартала компании, торгующиеся на бирже, в совокупности владели примерно 1,15 млн BTC, что составляет 5,47% от общего предложения. Сам по себе такой объем представляет собой риск: если несколько компаний с казначействами окажутся вынужденными снизить свои позиции в один и тот же период времени, они одновременно могут стать как крупнейшими покупателями, так и наиболее концентрированным источником продаж.

Сейчас компании, которые продолжают покупать, уже очень мало: Strive в мае приобрела около 1944 BTC на сумму около 150 миллионов долларов США, Metaplanet купила 5075 BTC в начале апреля. Сама Strategy также продолжала покупать в мае, накопив более 25 000 BTC на сумму более 2 миллиардов долларов США.

Потрачено 2 миллиарда на покупку, а 2,5 миллиона выделено на выплату дивидендов — этот соотношение показывает, что у Strategy пока нет признаков кризиса ликвидности. Однако сигнал в 32 единицы заключается в том, что даже крупнейшие держатели монет начинают признавать продажу как один из инструментов.