Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) сообщила о квартальном убытке в размере 8,22 млрд долларов, поскольку падение цены bitcoin стерло прибыль в 14 млрд долларов, полученную в прошлом году. Тем не менее, компания увеличила свой запас bitcoin на 11% до 843 775 монет, но продолжила продавать их для финансирования выплат акционерам.
Основные выводы
- Стратегия сейчас держит 843 775 BTC, что на 11% больше по итогам второго квартала, согласно последнему отчету о прибылях и убытках.
- Компания продала 3 588 BTC за 216 миллионов долларов в начале июля, продлив свой перерыв в политике «никогда не продавать».
- Резерв USD стратегии достиг $3,75 млрд после привлечения $544,5 млн, чего хватит на 2,1 года дивидендов.
Активы растут, несмотря на продолжение продаж
Стратегия раскрыла результаты в своем финансовом отчете за второй квартал 2026 года, опубликованном 30 июля. Компания увеличила свой стек bitcoin на 11% до 846 000 BTC к концу квартала 30 июня, что было профинансировано в основном за счет эмиссии акций и цифровых кредитов, а затем сократила эту сумму до 843 775 BTC к 26 июля после последующей продажи.
Показатель bitcoin на акцию (BPS) компании, который председатель и сооснователь Майкл Сэйлор использует для аргументации того, что стратегия по-прежнему увеличивает стоимость для держателей даже при продаже bitcoin, вырос на 5% квартал к кварталу до 210 824 сатоши. Чистый долг снизился на 18% — с $8,2 млрд до $6,7 млрд, что руководство связывает с ростом цифрового кредитного бизнеса компании, а не только с продажами bitcoin.
Стратегия тем не менее записала квартальный чистый убыток в размере 8,22 млрд долларов, вызванный нереализованными снижениями стоимости позиции по bitcoin после резкого падения цены BTC с максимумов 2026 года. Эта бухгалтерская потеря не влияет на фактическое количество bitcoin у компании, но оказалась давлением на акции MSTR, которые с начала года торгуются значительно ниже своих максимумов.
Доктрина «никогда не продавать» рушится
Отчет за второй квартал подтверждает сдвиг, начавшийся в мае, когда Strategy продала 32 BTC с убытком — это был ее первый самостоятельный чистый снижение биткоинов с 2022 года. Этот шаг положил конец четырехлетнему публичному обещанию «никогда не продавать», которое Сэйлор повторял почти на каждом отчетном заседании.
Этот сдвиг ускорился в начале июля, когда Стратегия продала 3 588 BTC примерно за 216 миллионов долларов по средней цене около 60 000 долларов, понеся убыток в 203 миллиона долларов, чтобы профинансировать выплаты по своим перпетуальным привилегированным акциям STRC. Продажа стала крупнейшей единовременной реализацией bitcoin компанией с момента начала накопления BTC в 2020 году.
Сэйлор отметил, что продажи не являются отказом от стратегии bitcoin-казны компании, а представляют собой обычное управление капиталом. Когда его спросили на конференции по результатам доходов, будет ли компания вместо этого полагаться на опционы или другие инструменты, основанные на волатильности, для покрытия своих обязательств, он сказал:
Есть только одна компания в мире, которая может продавать кредиты в нашем масштабе.
Сейлор утверждал, что продажа продуктов, связанных с волатильностью, приведет к контрагентному риску, добавит сложности в структуру капитала стратегии и создаст налоговые осложнения, которых компания хочет избежать, оставив продажи bitcoin и выпуск цифрового кредита в качестве предпочтительных инструментов.
Цифровой кредит заполняет пробел
Цифровой кредитный инструмент стратегии, STRC, стал центральным элементом этого подхода, причем его условная стоимость выросла с $2,8 млрд на конец 2025 года до $10,5 млрд к закрытию второго квартала. В результате институциональные держатели теперь составляют 29% обращающегося объема STRC, что выше 22% в предыдущем квартале.
Компания привлекла $8,4 млрд общего капитала за квартал, включая $5,5 млрд через цифровые кредитные инструменты, что довело общий объем привлеченного капитала за год до $17 млрд (44% из которых — через цифровые кредиты, а не традиционные продажи акций).
Резерв в долларах США стратегии, денежный буфер, используемый для покрытия дивидендов по привилегированным акциям и процентных платежей, вырос на 12% за квартал до $2,4 млрд, а затем увеличился еще больше до $3,75 млрд после продажи акций на $544,5 млн с 20 по 26 июля. Этот резерв теперь покрывает примерно 2,1 года обязательств, что входит в целевой диапазон компании от двух до трех лет и значительно превышает ее минимальный порог в 12 месяцев.
С 843 775 BTC на балансе после последней продажи, Strategy остается крупнейшим институциональным держателем bitcoin в мире.