Стратегия (MSTR), крупнейший корпоративный держатель bitcoin, создала новую систему метрик рынка, заменив валовые показатели на основе BTC на чистые эквиваленты, которые исключают растущие обязательства компании по привилегированным акциям и конвертируемому долгу. Цель новой системы — предоставить держателям обычных акций более прозрачное представление о позиции компании.
Пересмотр метрик является частью более широкой тенденции: за последний год компания неоднократно уточняла свои рекомендации, сталкиваясь с медвежьим рынком, начавшимся в октябре. Основной преференциальный акционерный капитал компании, STRC, торгуется около $85 и не возвращался к целевому номиналу в $100 с середины мая.
Bitcoin в настоящее время торгуется примерно по $65 000, что на 50% ниже своего исторического максимума, в то время как MSTR находится на 84% ниже своего пика в ноябре 2024 года.
Первым показателем является новый «Чистый резерв», который сейчас составляет 36,6 млрд долларов США. Эта цифра включает резерв Strategy в размере 55,6 млрд долларов США в BTC (843 775 BTC), добавляет 3,2 млрд долларов США в резервах USD, а затем вычитает 6,8 млрд долларов США в долговых обязательствах с конверсией, находящихся вне денег, и 15,5 млрд долларов США в номинальных привилегированных акциях, а также 22,3 млрд долларов США в старших требованиях, имеющих приоритет перед обычными акционерами в любом сценарии ликвидации.
Компания также обновила свою формулу мультипликатора к чистой стоимости активов (mNAV). Согласно старому методу бухгалтерского учета, порог аккреции обычно поддерживал mNAV компании выше уровня 1,0x, что затрудняло определение, действительно ли выпуск новых акций выгоден существующим держателям. Новая формула постоянно фиксирует этот порог на уровне 1,0x — если MSTR торгуется выше этого уровня, выпуск новых акций увеличивает количество BTC на акцию для всех инвесторов.
Согласно компании, формула выглядит следующим образом: цена MSTR, делённая на чистый bitcoin на акцию, что показывает, торгуется ли MSTR выше или ниже чистого bitcoin на акцию после вычета долга и привилегированных требований.
BTC Floor ARR — это минимальная устойчивая годовая скорость роста bitcoin в течение срока действия кредитной структуры, после которой компания начинает рассматривать возможность реструктуризации. В настоящее время BTC Breakeven ARR составляет 3,22%, что означает, что bitcoin должен лишь ежегодно расти быстрее этой ставки, чтобы стратегия могла покрывать все процентные и дивидендные обязательства исключительно за счет прироста bitcoin, бесконечно долго.
Стратегия также представила новые метрики рынка bitcoin, такие как премиум к 200-недельной скользящей средней и индекс страха и жадности.