Стратегия и Bitmine сталкиваются с убытками более чем на 90 миллиардов долларов на фоне падения цен на BTC и ETH

Автор: Wenser (@wenser 2010), Planet Daily

Оба потеряли более 9 миллиардов долларов, Strategy и Bitmine — кто опаснее?

Рынок продолжает падать, и Strategy и Bitmine, являющиеся «двойкой казначейства DAT», столкнулись с крупными нереализованными убытками.

Сегодня утром BTC временно упал ниже 62 000 долларов США, сейчас цена составляет около 63 800 долларов США; ETH также опустился ниже 1800 долларов США, текущая цена — около 1780 долларов США. По текущим ценам, общая нереализованная убыточность Strategy достигла удивительных 10 миллиардов долларов США; нереализованная убыточность Bitmine также достигла около 9 миллиардов долларов США. В результате Michael Saylor и Tom Lee оказались «одинаково несчастными», а Strategy и Bitmine стали двумя компаниями с наибольшими нереализованными убытками в DAT.

Но по сравнению со стратегией, требующей постоянных выплат дивидендов, у Bitmine меньше финансового давления, и сохраняется гибкость, например, в привлечении средств через приоритетные акции STRC. Сообщается, что Bitmine планирует привлечь 300 миллионов долларов США за счет выпуска бессрочных приоритетных акций с годовой дивидендной доходностью 9,5%. Таким образом, Bitmine продолжает увеличивать свои позиции по ETH; а над Strategy висит меч Дамокла — откуда возьмутся средства для последующих выплат дивидендов по STRC? Кто из них испытывает большее финансовое давление? Odaily Planet Daily проанализирует это для читателей.

Bitmine VS Strategy: совершенно разные пути удержания DAT

С падением BTC сегодня члены сообщества с помощью ИИ создали пародию на Сайлоу, рекламирующего BTC: «Пожилой мужчина в шестидесяти лет лично продвигает наследственные BTC по цене всего 62 000 долларов за штуку.»

Возвращаясь к Bitmine и Strategy, на данный момент финансовая структура Bitmine более безопасна; в то время как давление от использования рычага у Strategy выше.

Игра по выпуску акций Bitmine: финансирование без долга, режим DAT

По состоянию на 1 июня, Bitmine владеет 5 416 901 ETH; это составляет около 4,49% предложения ETH, что близко к «пределу в 5%», который Том Ли, председатель Bitmine, неоднократно подчеркивал ранее. Вчера Bitmine снова увеличил свою позицию на 25 000 ETH через BitGo, что на тот момент стоило 48 миллионов долларов США. В настоящее время ее позиция составляет 5 441 901 ETH.

Причина, по которой Bitmine продолжает увеличивать свои позиции даже на падающем рынке, многогранна. Основная причина заключается в том, что источником средств Bitmine является выпуск акций:

• В июне прошлого года при запуске ETH-казны для создания компании DAT Bitmine получила начальные средства запуска — 2,5 млрд долларов США, а также небольшое PIPE-финансирование.

• После июля прошлого года Bitmine в основном полагалась на выпуск акций через ATM и постепенно увеличивала эту цифру с 2 миллиардов долларов до 24,5 миллиардов долларов.

Достаточные финансовые ресурсы дают Тому Ли достаточную уверенность, а балансовые средства Bitmine также поддерживают дальнейшее увеличение позиций — в своем официальном заявлении от 1 июня Bitmine также отметила, что стоимость ее доли в Beast Industries составляет 180 миллионов долларов США, а доля в Eightco Holdings — 93 миллиона долларов США. Общая сумма денежных средств компании составляет 446 миллионов долларов США.

Кроме того, Том Ли ранее заявлял, что ежедневный доход от стейкинга Ethereum-казны Bitmine составляет 1 миллион долларов. Это относится к тому, что Bitmine стейкингом через свою сеть MAVAN заблокировала около 87% (примерно 4,71 млн ETH) своих запасов ETH, ожидаемая годовая доходность составляет около 2,73%-3% (примерно 250–300 млн долларов), что также обеспечивает стабильный денежный поток.

Краткий итог: финансовое состояние Bitmine стабильно; новое финансирование за счет привилегированных акций с годовой дивидендной доходностью 9,5% принесет 300 млн долларов и дополнительно снизит финансовое давление. Главный риск для компании — разбавление акционерного капитала (эмиссия новых акций) и дальнейшее падение цены акций из-за нереализованных убытков на балансе; если mNVA будет оставаться ниже 1, это может спровоцировать массовую продажу акций.

Игра с долговым рычагом стратегии: давление дивидендов по конвертируемым облигациям и привилегированным акциям

В отличие от Bitmine, которая «покупает ETH за деньги инвесторов», у Strategy больше финансового давления при покупке BTC, поскольку она в основном «берет кредиты для увеличения позиции в BTC».

Согласно информации с официального сайта Strategy, в настоящее время Strategy имеет около 6,7 млрд долларов США долговых обязательств по конвертируемым облигациям, а также около 9,9 млрд долларов США привилегированных акций STRC и рыночную стоимость STRD, STRK, STRF, ежегодно выплачивая значительные дивиденды и проценты. В конце мая, после выкупа 1,5 млрд долларов США конвертируемых долгов, денежные резервы Strategy снизились до примерно 871 млн долларов США, чего хватит лишь на покрытие примерно 6 месяцев ожидаемых годовых обязательств по дивидендам по привилегированным акциям в размере 1,7 млрд долларов США.

Кроме того, ранее Strategy провела голосование по предложению увеличить выплату дивидендов по STRC с одного раза в месяц до двух раз в месяц. Голосование началось 28 апреля и завершится в день собрания 8 июня. Если предложение будет одобрено, первая дата регистрации акций по новому графику будет 30 июня, а первая дата выплаты дивидендов — 15 июля. Акционеры (акционеры两类 MSTR и STRC), имеющие право голоса, должны владеть акциями до 17 апреля.

Кроме того, стоит отметить, что максимальный объем эмиссии STRC составляет около 28,3 млрд долларов США. Под влиянием продолжающегося падения BTC и снижения доверия рынка, сегодня утром STRC упал ниже 95 долларов США и в настоящее время торгуется по цене 94,65 доллара США, что на более чем 5% ниже целевой цены в 100 долларов США.

В отличие от Bitmine, Strategy сейчас сталкивается с огромным разрывом между объемом финансирования привилегированных акций и выплатой дивидендов из-за устойчивого падения BTC, а в отличие от ETH, имеющего стейкинг-доход, BTC не имеет доступной экосистемы стейкинга для получения дополнительной ликвидности.

Таким образом, после того как Strategy продал 32 BTC в прошлом месяце, рынок начал сомневаться в его репутации «алмазных рук», которые покупают, но не продают. При продолжающемся падении цены BTC Strategy может столкнуться с рядом кризисов ликвидности, что приведет к невозможности погашения долгов и выплаты дивидендов, а затем — к новой продаже BTC и обвалу рынка. По сути, Strategy играет в игру с высоким рычагом, делая ставку на то, что цена BTC не упадет до определенного уровня.

Таким образом, с учетом текущего значения mNAV в 0,83 для Strategy, рынок по-прежнему сильно сомневается в дальнейшем поведении ее акций. Вчера ее рыночная капитализация уже выпала из топ-200 компаний США. На данный момент цена акций Strategy (MSTR) составляет 126 долларов США, снижение за 24 часа — 7%; рыночная капитализация — 44,6 млрд долларов США.

Конечно, будучи лидером в сфере DAT, генеральный директор Bitmine Том Ли также весьма позитивно относится к Strategy; ранее он заявил: «Продажа Bitcoin и отток из ETF — это типичное поведение при формировании дна, а не сигнал риска». На недавней конференции «Proof of Talk 2026» в Лувре в Париже Том Ли еще более уверенно заявил: «С учетом того, что искусственный интеллект и токенизация приводят к фундаментальным изменениям в финансовой инфраструктуре, ETH в конечном итоге может достичь 250 000 долларов». Однако, говоря о «поведении после того, как позиция Bitmine по ETH достигла 5% от общего объема», он выразил осторожность в отношении дальнейшего увеличения позиции по ETH. (См. подробнее: «Том Ли подтверждает веру: криптовесна наступила, ETH поднимется до 250 000 долларов»)

На данный момент рыночное положение Bitmine и Strategy крайне схоже, однако финансовое состояние Bitmine немного лучше; Strategy же стоит перед выбором между «продажей большего количества BTC для получения денежных потоков на выплату дивидендов» и «наблюдением за дальнейшим падением BTC при продолжении заимствований для увеличения позиций или сохранении позиции без изменений».