Акции хранилищ выросли более чем на 11,9% на фоне роста KLAC на 7,32% на фоне рыночных изменений

7 сентября (понедельник) американские акции закрыты в связи с Днем труда, торговля не велась и не было экономических данных, поэтому в этой статье представлен обзор на неделю, а не на вечер. Последний торговый день — 4 сентября (пятница): из четырех индексов только Russell 2000 вырос на 0,25%, Dow Jones Industrial упал на 0,51%, S&P 500 — на 0,38%, Nasdaq Composite — на 0,29%. Звездой дня стала KLA Corporation (KLAC), которая выросла на 7,32% до 185,60 доллара — при этом KLAC не публиковала никаких корпоративных объявлений в этот день. Уроки американских акций за сегодня дополняют материалы выходных: в один и тот же день, в одном и том же сегменте одежды, Lululemon (LULU) упала на 17,4%, а Abercrombie & Fitch (ANF) выросла на 4,3% — разница не в результатах прошлого квартала. Макрофокус недели — CPI за август в 12:30 UTC в пятницу. Данные в этой статье основаны на закрытии американского рынка 4 сентября 2026 года.

Единица измерения — %, суточные колебания рассчитаны относительно закрытия предыдущего торгового дня. Поскольку на карточке за сегодня не указаны уровни индексов, в данной статье приведены только процентные изменения, а не значения. 4 сентября из четырех индексов только индекс Рассела 2000 вырос на 0,25%, индекс Доу-Джонса промышленных ценных бумаг упал на 0,51% — это наибольшее падение, индекс S&P 500 упал на 0,38%, а индекс NASDAQ Composite упал на 0,29% — наименьшее падение.

下跌的原因在于同一天公布的就业数据：8月非农新增就业16.2万人，市场预期仅为5.5万人，失业率维持在4.1%。就业数据强劲本是利好，但在此阶段意味着资金成本将上升——当日两年期美债收益率升至4.374%，为一年来新高，市场对9月加息的预期一度升至约五成。折现率上升，最先受到压制的是现金流期限较长的资产，这也是为何权重较大的科技股所在的三大指数收跌，而估值较低、久期较短的小盘股反而上涨。

Стоит запомнить один важный момент: сегодня на американском рынке акции падали не из-за прибыли, а из-за дисконтной ставки. Прибыль компаний не ухудшилась за один день — изменился коэффициент дисконтирования, который рынок применяет к будущим денежным потокам. Только поняв это, вы сможете осознать, почему акции, показавшие наибольший рост ниже, следуют совершенно другой логике, чем весь рынок.

Шкала составляет 0–100 баллов, сравнение проводится с отраслевыми аналогами и собственной историей за год, базовая дата — закрытие 4 сентября. В этот день KLAC закрылся на уровне 185,60 доллара США, рост составил 7,32%, рыночная капитализация увеличилась на 16,5 млрд долларов США и достигла 242,4 млрд долларов США; объем торгов совпал со средним объемом за 30 дней, значительного роста не наблюдалось. По пяти параметрам: рейтинг среди отраслевых аналогов — 100 (максимум), температура отраслевой оценки — 93, относительная сила среди аналогов — 77, контроль волатильности — 62, а положение тренда — всего 44, что является наименьшим показателем среди пяти.

На что действительно стоит обратить внимание — это этот разрыв. Место 100 в отраслевом рейтинге означает, что в тот день не было ни одного актива в его группе, который показал бы более высокую результативность; позиция тренда 44 означает, что цена все еще находится в нижней половине своего годового диапазона — годовой диапазон составляет от 90,67 до 307,37 долларов США, а 185,60 находится на уровне 44%. Рост и высокая позиция — это не одно и то же: если смотреть только на +7,32%, кажется, что это сильный актив; но когда добавляется позиция тренда 44, становится ясно, что это актив, который восстанавливается с низкого уровня.

Также прочитайте столбец объема торгов. Объем торгов за день совпал со средним объемом за 30 дней, что указывает на то, что рост цены не обусловлен притоком новых средств, а связан с перераспределением тех же средств — это переоценка, а не пробой с увеличением объема.

Одна и та же цепочка поставок: деньги движутся вверх по цепочке, а внизу продают

Единица измерения — %, данные за однодневное изменение на 4 сентября, база сравнения — закрытие предыдущего торгового дня. Шесть компаний распределены по различным этапам полупроводникового цикла; их рейтинг за день: KLA (KLAC) +7,32%, Micron (MU) +6,10%, Lam Research (LRCX) +5,12%, NVIDIA (NVDA) +0,84%, Hewlett Packard Enterprise (HPE) -4,48%, Synopsys (SNPS) -5,40%.

Сегодня важнее не то, кто вырос больше, а где проведена граница между ростом и падением. Три растущих проекта — это все оборудование и хранилища на верхнем уровне, а два падающих — один на нижнем уровне оборудования, другой — программное обеспечение для проектирования. Противоположные направления на одной цепочке означают, что это не массовый покупательский спрос, а перераспределение капитала внутри цепочки: деньги извлекаются из нижнего уровня и направляются в верхний.

Столбец NVIDIA (NVDA) стоит рассмотреть отдельно. В тот день он вырос всего на 0,84% — наименьший рост среди шести растущих акций. Его цена уже приблизилась к своему годовому максимуму, поэтому высокое положение естественно сжимает потенциал для дальнейшего роста. Количество (KLAC) находится в нижней части диапазона, поэтому та же сумма капитала приводит к значительно большему росту. Это разница в эластичности, обусловленная позицией, а не тем, какая компания лучше.

Данные на закрытие — 4 сентября. Разбивая этот день на этапы, рост можно объяснить следующим образом: во-первых, покупки начались с сектора хранения — SK Hynix вырос на ~7%, SanDisk — на 11,9%, Micron (MU) — на 6,1%; производители памяти были первыми, кого купили; во-вторых, капитал переместился вверх по цепочке, поскольку перед расширением производства производители памяти сначала заказывают оборудование и тестирование, а именно тестирование — это основная деятельность KLA (KLAC); в-третьих, по сравнению с сектором: индекс полупроводников NASDAQ вырос в среднем на 1,96%, а KLA — на 7,32%, что на 5,4 процентных пункта выше; именно этот прирост и отражает его собственную относительную силу.

Четвертая ячейка — это противоположный аргумент за тот же день, она не может быть компенсирована тремя предыдущими ячейками: точка падения за 52 недели составляет только 44%. Три первые ячейки объясняют «почему сегодня растет», а четвертая говорит «где он оказался после роста» — ответы на эти два вопроса могут полностью не совпадать.

Здесь важно отметить один момент: в этот день KLA Corporation (KLAC) не发布了任何公司公告. Рост произошел из-за общего перераспределения капитала в секторе оборудования и хранения данных, а не из-за новых новостей от самой компании. Это создает существенное различие в оценке: рост, вызванный компанией, можно объяснить сразу же, прочитав анонс; рост, вызванный перераспределением капитала в секторе, объяснится только в следующем отчете, когда появятся цифры заказов. До этого момента это ожидание, еще не подтвержденное результатами.

Второстепенным акционером является Constellation Energy (CEG), которая выросла на 4,88% и закрылась на уровне 298,96 доллара США, в то время как средний рост независимых производителей электроэнергии на Насдае составил 5,09%. Ее общая черта с KLA Corporation (KLAC) — одна и та же бизнес-модель: атомные электростанции продавали объемы выработки электроэнергии по долгосрочным контрактам дата-центрам, тем самым заранее фиксируя будущие поставки; аналогично, производители хранилищ заказывают оборудование до расширения производства, превращая будущие мощности в текущие заказы. Рынок покупает одно и то же — будущее, заранее зафиксированное в контрактах.

Основано на отчете, опубликованном 4 сентября, и годовом ориентире по EPS; изменения цен рассчитаны по сравнению с закрытием предыдущего торгового дня. В прошлом квартале Lululemon (LULU) показала выручку в 2,4 млрд долларов и валовую маржу 60,5%, что превысило ожидания рынка, однако продажи в США и Канаде упали на 12%, а годовой ориентир по EPS был снижен с 10,95–11,15 до 9,48–9,73; в тот день акции упали на 17,4% и закрылись на уровне 100,61 доллара. В прошлом квартале Abercrombie & Fitch (ANF) показала выручку в 1,27 млрд долларов — рекорд за этот период — и продолжила рост в течение 15 кварталов подряд; операционная маржа выросла с 17,1% до 19,9%, а годовой ориентир по EPS был повышен с 10,20–11,00 до 13,10–13,60; в тот день акции выросли на 4,3% и закрылись на уровне 149,67 доллара.

У обеих компаний прошлый квартал был прибыльным, но их оценки отличались на 21,7 процентных пункта. Не выручка и не маржа прибыли убили оценку — это было руководство. LULU снизила свои прогнозы прибыли на следующий год, а ANF повысила тот же показатель — рынок переоценивает «сколько эта компания сможет заработать в следующем году», а не «сколько она заработала в прошлом квартале».

Почему так происходит: цена акций отражает будущее, а не только что завершившийся квартал. Результаты отчетности — это уже произошедшие события, и рынок уже учел их в цене до публикации, исходя из ожиданий; руководство же дает единственный официальный прогноз на будущее — цифры, подписанные менеджментом. Поэтому один и тот же отчет может быть одновременно и успешным, и неудачным — прошлый квартал прошел хорошо, но в следующем году ожидается провал, и цена следует именно за этим прогнозом. Единственный критерий: сначала смотрите прогноз, потом — результаты.

На одной и той же дистанции просадка на концах отличается в 17 раз

Единица измерения — %, значение рассчитывается как разница между 52-недельным максимумом и последней закрытой ценой, деленная на 52-недельный максимум, с базой на закрытие от 4 сентября. Ранжирование шести компаний одежды: Abercrombie (ANF) — откат на 3,2%, Deckers Outdoor (DECK) — откат на 29,8%, Under Armour (UAA) — откат на 35,6%, On (ONON) — откат на 45,2%, Nike (NKE) — откат на 50,1%, Lululemon (LULU) — откат на 55,5%. Разница между крайними значениями составляет примерно в 17 раз.

Одна и та же отрасль, одинаковые условия потребления, одни и те же тарифы и циклы запасов, а откат может отличаться настолько сильно. Цикл одинаков для всех, разница в том, верит ли рынок в следующую главу этой компании: та, что повысила прогноз, почти касается своих максимумов, а та, что снизила прогноз, уже упала более чем на половину.

Познакомьтесь с компанией Abercrombie (ANF): американский одежный концерн, основанный в 1892 году. Бренд Abercrombie ориентирован на взрослую аудиторию, Hollister — на подростков. Оба бренда используют единую цепочку поставок и сеть магазинов, зарабатывая за счет скорости обновления ассортимента. В этом квартале их операционная маржа выросла с 17,1% до 19,9% не за счет повышения цен, а за счет сокращения нереализованных запасов.

Единица измерения — %, это годовой рост за июль 2026 года, последние опубликованные данные до объявления CPI за август в пятницу. Четыре показателя за июль: общий CPI вырос на 3,4%, ядренный CPI вырос на 2,5%, услуги без энергии выросли на 3,0%, ядренные товары выросли на 0,8%.

Расписание на эту неделю: в понедельник — выходной (День труда); во вторник — индекс оптимизма малого бизнеса NFIB и потребительский кредит; в среду — заявки на ипотеку от MBA; в четверг в 12:30 UTC публикуется PPI, Oracle (ORCL) и Adobe (ADBE) отчитываются после закрытия рынка; в пятницу в 12:30 UTC публикуется CPI за август, Kroger (KR) отчитывается до открытия рынка. (Время открытия рынка США — 13:30 UTC, закрытия — 20:00 UTC; при зимнем времени добавляйте один час.)

Почему отчет за пятницу наиболее важен: это последние данные по инфляции перед решением по ставкам 16 сентября. Текущая политическая позиция находится в диапазоне 3,50%–3,75% и не менялась уже пять заседаний подряд. Инфляция определяет ставки, а ставки — цены на акции и облигации — это основной фактор, влияющий на цены всех активов на этой неделе.

Следует смотреть на ядро, а не на общий показатель, причина конкретна: цены на энергию определяются предложением и геополитикой, денежно-кредитная политика к ним не имеет отношения. Разница между общим и ядерным показателем составляет 0,9 процентных пункта, а линии услуг и товаров находятся близко к ядру, что указывает на то, что общий показатель сильно завышен за счет энергии.

Единица измерения — %, это годовой рост по статьям за июль 2026 года. Разберем июль по статьям: энергетические товары (в основном бензин) выросли на 24,6% — единственные с двузначным ростом; в целом энергетика выросла на 14,7%; жилье выросло на 3,2%; услуги, исключая энергию, выросли на 3,0%; основные товары выросли на 0,8%.

Здесь необходимо прояснить один ключевой момент: сами энергетические товары уже включены в категорию энергетики, и оба показателя движутся вместе — их нельзя складывать. Не думайте, что вклад энергетики в инфляцию равен сумме 24,6% и 14,7%, просто потому что они расположены рядом.

Правильное сравнение выглядит так: бензин — единственный показатель с двузначным значением, он удерживает общий индекс; при этом основные товары выросли лишь на 0,8%, что почти не оказывает влияния. Рост жилья на 3,2% кажется небольшим, но он имеет наибольший вес в основной группе, и именно этот показатель определяет, сможет ли основной индекс продолжить снижение.

Поэтому, когда данные в пятницу будут опубликованы, их интерпретация состоит из двух шагов: первый — проверить, удержится ли ядро на уровне 2,5% в годовом выражении; второй — перейти к разделу жилья. Только отступление энергетики не сможет значительно снизить общий показатель — поскольку эффект от отступления энергетики исчезнет с изменением базового периода, а жилье — это медленно реагирующий фактор, и как только оно закрепится, ядро не опустится.

В1: Клак (KLAC) вырос на 7,32% за день, почему «положение тренда» в пятибалльной оценке всего 44 балла?

Потому что сравниваются разные вещи. Однодневный рост показывает производительность за сегодняшний день, а положение тренда — это позиция цены внутри своего 52-недельного диапазона. Клах (KLAC) закрылась 4 сентября по цене 185,60 доллара США, ее годовой диапазон — от 90,67 до 307,37 доллара США, текущая позиция — 44%, что все еще находится в нижней половине диапазона. В той же оценке рейтинг среди отраслевых конкурентов — 100 из 100, а положение тренда — всего 44: именно это и имеется в виду — сегодня никто не превзошел его по росту, но его позиция в диапазоне остается низкой.

Вопрос 2: В этот день у KLA Corporation (KLAC) не было корпоративных объявлений, откуда взялся рост?

Из общего потока средств в секторе хранения данных: в тот день SK Hynix вырос примерно на 7%, SanDisk — на 11,9%, Micron (MU) — на 6,1% — производители памяти сначала привлекли покупки; перед расширением производства производители памяти сначала размещают заказы на тестовое оборудование, а тестирование — это основная деятельность KLA (KLAC), поэтому капиталы движутся вверх по цепочке. Важно отметить, что такие росты в тот день не подтверждаются конкретными данными на уровне компаний; фактические цифры заказов появятся только в следующем отчете.

В3: Почему по одной цепочке поставок одни активы растут, а другие падают?

Это не полный покупка, а перераспределение внутри цепочки. 4 сентября акции KLAC на верхнем участке выросли на 7,32%, MU — на 6,10%, LRCX — на 5,12%, в то время как акции HPE на нижнем участке упали на 4,48%, SNPS — на 5,40%. Противоположные направления внутри одной цепочки указывают на то, что деньги перемещаются с нижнего участка на верхний. Если смотреть только на средний показатель сектора (в тот день средний рост сектора полупроводников NASDAQ составил 1,96%), эта внутренняя разница будет полностью упущена.

Q4: Почему акции LULU упали на 17,4%, несмотря на то, что прибыль за прошлый квартал превысила ожидания?

Рынок оценивает не прошлый квартал. В отчете выручка составила 2,4 млрд долларов, валовая маржа — 60,5%, прибыль превысила ожидания, но продажи по сопоставимым магазинам в Америке упали на 12%. Более важно, что годовая цель EPS была снижена с 10,95–11,15 до 9,48–9,73. Результаты — это уже произошедшее, а ориентиры — это публичное заявление компании о будущем. В тот же день Abercrombie (ANF) повысила свою цель с 10,20–11,00 до 13,10–13,60, и акции выросли на 4,3% — у обеих компаний прошлый квартал был прибыльным, разница — в ориентирах.

Вопрос 5: По пятничному CPI, на какую колонку смотреть в первую очередь?

Сначала посмотрите, удержится ли ядро на уровне 2,5% по сравнению с прошлым годом, затем перейдите к разделу жилья. В июле показатель общей ИПЦ составил рост на 3,4%, ядерный ИПЦ — на 2,5%, разница между ними — 0,9 процентных пункта; общий рост поддерживался за счет энергоносителей (бензин), которые выросли на 24,6% — это единственный двузначный показатель, тогда как ядерные товары выросли лишь на 0,8%. Жилье выросло на 3,2% и имеет наибольший вес в ядерном индексе, именно оно определяет, сможет ли ядерный ИПЦ продолжить снижение. Также напоминаем: энергоносители уже учтены в отдельной строке «Энергетика», эти две строки нельзя складывать.