Миф о короткой распродаже мем-монет, привязанных к акциям: почему это обречено на провал

Автор: Дэвид Кристофер

Перевод: Saoirse, Foresight News

С сожалением сообщаем, что грандиозные ожидания рынка по отношению к мем-монете с акциями не оправдались.

Возможно, некоторые читатели еще не знакомы с контекстом: я имею в виду широко распространенный в рынке нарратив о том, что на цепочке происходит сжатие коротких позиций по акциям, и этот эффект передается на реальный рынок акций. Однако, к сожалению, базовый механизм изначально не способен этого сделать.

Если вы не следили за рыночной ситуацией на прошлых выходных, вы, скорее всего, пропустили эту абсурдную ценовую дисфункцию. Ликвидность представляет собой механизм обмена «вход-выход». Когда пользователи покупают мем-монеты, такие как BONER, привязанные к токенизированным акциям (TEQ), значительные объемы средств накапливаются, что приводит к монополизации предложения токенов связанных акций. Предложение резко сокращается, что напрямую вызывает резкий рост цены токена.

Акции AMC в виде токенов достигли пика в 166,86 доллара, в то время как реальные акции закрылись в прошлую пятницу на уровне всего 2,59 доллара. Ситуация с HIMS не была столь экстремальной, но все равно выглядела нереально: цепной токен поднялся до 132,64 доллара, в то время как реальная цена акций закрылась в пятницу на уровне 28,84 доллара, и только с открытием традиционного рынка в понедельник цена вернулась к разумным уровням. Цены токенов достигли примерно 64 и 4,6 раза выше реальных цен акций соответственно.

В последние дни явление «монополизации предложения токенов» разожгло рыночные фантазии, особенно вызывая интерес к тому, какое цепное воздействие это окажет на сильно шортовые акции. Сможет ли группа энтузиастов, владеющих Meme-токенами, поднять цену токена до крайне высокого уровня, используя заблокированные токенизированные активы, чтобы не только осуществить короткую расправу в блокчейне, но и передать эффект короткой расправы на реальные акционерные рынки?

К сожалению, ответ отрицательный.

BONER накапливает токены HIMS в цепочке Robinhood; за выходные цена токена в цепочке выросла в 4,5 раза по сравнению с реальной ценой акций, пытаясь создать ситуацию короткой распродажи; на прилагаемом графике показано значительное расхождение цен.

Первая ключевая проблема — это разница в объеме. Оборот большинства токенов TEQ ничтожно мал по сравнению с объемом соответствующих реальных акций. Например, BONER в совокупности владеет 53% токенов акций HIMS, что кажется впечатляющим, но в пересчете составляет всего около 0,014% от общего уставного капитала HIMS.

Даже если масштаб токена будет дальше увеличиваться, существует более серьезная проблема: владение токеном акций не означает владения реальными акциями.

Акции, выпущенные Robinhood, обеспечиваются 1:1 реальными акциями, хранящимися на депозитарном счете. Пользователи получают только экспозицию на ценовую доходность, но не владеют самими акциями. Поэтому, когда BONER вносит большой объем токенизированных акций HIMS в ликвидность, это создает дефицит токенизированных акций в цепочке, но не приводит к дефициту реальных акций HIMS.

Когда токен становится дефицитным и цена HIMS в цепочке значительно превышает реальную цену акций, авторизованные участники Robinhood могут чеканить новые акционные токены, извлекая прибыль из разницы в цене. Для чеканки новых токенов действительно необходимо приобрести дополнительные реальные акции в качестве обеспечения, поэтому эмиссия создает небольшой спрос на базовые акции. Однако накопление существующих токенов само по себе не обязывает покупать эквивалентное количество реальных акций HIMS. Основной результат заключается в том, что платформа будет чеканить больше акционных токенов, увеличивая предложение токенов и возвращая цену токенов в цепочке к уровню, близкому к реальной цене акций.

Рынок на прошлых выходных подтвердил это: токен HIMS на блокчейне мог превысить 100 долларов, тогда как реальная цена акций HIMS оставалась около 29 долларов. После открытия традиционного рынка на рынок поступило около 4000 новых токенов HIMS, и огромная разница между ценами на блокчейне и вне его быстро исчезла.

Конечно, легендарный короткий сжим не является невозможным навсегда. Условие — нам нужна инфраструктура TEQ, более тесно связанная с реальными акциями.

Иронично, но сейчас наиболее близкое к этой цели решение появилось на блокчейне Solana.

В прошлом году Galaxy в сотрудничестве с Superstate перевела GLXY на блокчейн. Разница между ними очевидна: Robinhood предоставляет пользователям токены, отслеживающие цену акций; в модели Galaxy токены являются самими акциями.

Бывшие акционеры Galaxy могут обменять свои GLXY на блокчейн-версию GLXY. Эти токены являются настоящими обычными акциями класса A Galaxy, обладающими теми же юридическими правами, экономическими выгодами и правами голоса, что и традиционные GLXY. При переводе токенов официальный реестр акционеров Galaxy обновляется синхронно.

Это делает связь между ончейн и офчейн рынками намного более прямой: перевод GLXY на цепочке эквивалентен передаче самих акций, а не просто созданию копии акционерного сертификата.

Однако эта система Galaxy еще не полностью зрелая. На текущем этапе его токены могут передаваться только между кошельками, прошедшими одобрение; Galaxy еще не открыла разрешенные автоматические маркет-мейкеры (AMM).

Исследуются условия реализации букмекерской гонки на цепочке, указывается, что текущие токенизированные акции, такие как Robinhood, являются всего лишь записями долговых обязательств (IOU), а не реальными акциями, и не могут обеспечить настоящую букмекерскую гонку.

Так ли это просто новым хайпом спекулянтов для привлечения капитала?

Я не думаю так.

Эффект короткой распродажи — это просто первоначальный и наиболее захватывающий нарратив, который привлекает массы. Даже если принудительное покрытие не осуществляется, привязка акций и токенов порождает совершенно новую рыночную логику.

Эрик Коннер выдвигает распространённую точку зрения: такие мем-монеты могут стать децентрализованным инструментом маркетинга для соответствующих публичных компаний. Держатели токенов будут самостоятельно отслеживать финансовые отчёты, новости о продуктах, короткие позиции, отраслевые новости и всю информацию, связанную с соответствующими акциями, а также создавать огромное количество мемов и контента.

Однако эта модель имеет явные ограничения. Название токена BONER, возможно, отлично соответствует имиджу продуктов Hims, но медицинской публичной компании, стремящейся к доверию на массовом рынке, сложно открыто принимать токен с названием «BONER».

Считается, что для каждой акции в будущем появится соответствующее мем-сообщество; такие сообщества могут принести компаниям выгоду в виде распространения, а также способствовать распространению подкастов о резком росте токенов HIMS в цепочке.

Однако в реальности существуют промежуточные состояния. Современные успешные компании понимают гибкую маркетинговую стратегию: сообщества токенов формируют каналы распространения самостоятельно, и компании не обязаны признавать их или контролировать.

Второе, более интересное направление развития: превратить TEQ в совершенно новый финансовый и геймифицированный базовый компонент.

NetNet Capital предложила концепцию «RW-Play», основная идея которой — использование токенизированных акций в качестве программируемых модулей внутри игр и DeFi-продуктов. COINflip выдает токенизированные акции Coinbase в качестве приза победителям; SpaceX Invaders раздает токенизированные акции SpaceX в качестве наград; MSFT Flight Simulator награждает токенизированными акциями Microsoft.

Токенизированные акции больше не ограничиваются простой покупкой и хранением — они могут использоваться в качестве торговых пар, залога, наград, источника ликвидности и интегрироваться в новые приложения.

На текущем рынке большинство просто повторяют старые схемы DeFi 2020 года с новыми активами. Но более интересно подумать, каким станет рынок, когда TEQ разовьет собственные нативные базовые компоненты.

Независимо от резкого роста свечей на цепочке Robinhood, сочетание акций и токенов можно считать одним из самых инновационных достижений в области блокчейна за последнее время. На данный момент токены акций Robinhood сделали эту цепочку ведущей площадкой в этом сегменте, но это лидерство не останется без конкурентов.

Galaxy уже доказала, что Solana может поддерживать TEQ, тесно связанные с реальными акциями, и, скорее всего, базовая цепочка Base также запустит собственное аналогичное решение. Суть конкуренции в этом сегменте — не в том, кто выведет больше акций на блокчейн, а в том, кто создаст более ценную связь между цифровыми активами и реальными акциями. В конечном итоге победит тот, кто найдет более интересные сценарии применения токенизированных акций.

Интересно наблюдать, как рождается совершенно новая нарративная модель. Здесь, конечно, есть возможности для спекуляций, но главное — в будущем появится множество беспрецедентных финансовых механизмов.

Сооснователь Robinhood заявил, что Robinhood Chain позиционируется как высококачественная блокчейн-платформа для реальных активов (RWA), а также подходит для спекулятивных стратегий, связанных с мем-монетами.